出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：木予

　　近三年股價(jià)低迷不振的嘉美包裝，因一紙要約收購(gòu)公告收獲了五個(gè)一字漲停。

　　公告顯示，嘉美包裝的控股股東中國(guó)食品包裝有限公司（簡(jiǎn)稱：中包香港）已于12月16日與蘇州逐越鴻智科技發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱：逐越鴻智）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。逐越鴻智將以每股4.45元的價(jià)格，受讓中包香港所持有的約2.79億股股份，約占公司總股本29.9%，總對(duì)價(jià)為12.43億元。中包香港承諾，標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓完成后，將放棄行使所持全部股份的表決權(quán)。

　　與此同時(shí)，逐越鴻智將向嘉美包裝全體股東（除自身或指定關(guān)聯(lián)方外）發(fā)出部分要約收購(gòu)，以同樣4.45元/股價(jià)格計(jì)劃收購(gòu)2.33億股股份，約占公司總股本25.0%，總對(duì)價(jià)為10.39億元。原主要股東中包香港、富新投資和中凱投資分別持股1.03億股、8899.19萬(wàn)股、2327.91萬(wàn)股，已承諾預(yù)受要約。這意味著，逐越鴻智已經(jīng)鎖定約92.4%的目標(biāo)收購(gòu)股份。

　　若交易順利完成，逐越鴻智將最高斥資22.82億元，獲得不超過(guò)54.9%的股權(quán)，成為嘉美包裝的控股股東。而據(jù)天眼查公開(kāi)信息披露，逐越鴻智的最終受益人正是追覓科技的創(chuàng)始人俞浩，他將正式入主嘉美包裝，成為公司的實(shí)際控制人。

　　一家金屬易拉罐公司被科技新貴選中，顯然打開(kāi)了資本市場(chǎng)的想象空間。公告發(fā)布后，嘉美包裝連續(xù)五個(gè)交易日開(kāi)盤即漲停，區(qū)間股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)46.5%。截至發(fā)稿日，公司每股報(bào)7.35元，較收購(gòu)價(jià)高65.2%。

　　沒(méi)用追覓資金？ 生態(tài)鏈企業(yè)、百億產(chǎn)業(yè)基金、全資子公司合計(jì)出資78.1%

　　據(jù)公告顯示，本次要約收購(gòu)資金全部來(lái)源于收購(gòu)人的自有資金或自籌資金，部分資金擬通過(guò)向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款取得，目前正在與銀行洽談申請(qǐng)并購(gòu)貸款的相關(guān)事宜。收購(gòu)人暫無(wú)將本次收購(gòu)所得上市公司股份向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)押融資的計(jì)劃。

　　宣布收購(gòu)次日，追覓科技也公開(kāi)回應(yīng)稱，此次收購(gòu)資金將來(lái)源于俞浩及其所控制企業(yè)的自有及自籌資金，并無(wú)來(lái)自追覓科技公司的資金，不會(huì)影響追覓科技的正常運(yùn)營(yíng)。不過(guò)，結(jié)合公開(kāi)披露的信息分析，真實(shí)情況或并非如此。

　　天眼查顯示，收購(gòu)主體逐越鴻智目前共有6個(gè)合伙人。其中，追覓旗下生態(tài)鏈企業(yè)可庭科技（蘇州）有限公司（簡(jiǎn)稱：可庭科技）出資比例最高，約為43.8%。據(jù)了解，可庭科技是追覓孵化的高端智能庭院品牌，由俞浩間接100%持股，產(chǎn)品線涵蓋割草機(jī)器人、花園電動(dòng)工具以及其他智能設(shè)備，現(xiàn)已進(jìn)入歐洲、北美等多個(gè)區(qū)域國(guó)際市場(chǎng)。

　　此外，追覓科技于2023年成立的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）機(jī)構(gòu)天空工場(chǎng)資本（原追創(chuàng)創(chuàng)投），通過(guò)出資平臺(tái)上海逐越鴻杰科技發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱：逐越鴻杰），持有收購(gòu)主體逐越鴻智約13.2%的股權(quán)。2025年4月，天空工場(chǎng)資本宣布完成產(chǎn)業(yè)基金的首期募資，總規(guī)模達(dá)到100億元，機(jī)構(gòu)投資方LP除了追覓科技，還包括地方政府、國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化家辦等。

　　可庭科技與天空工場(chǎng)資本雖然與追覓科技在股權(quán)上沒(méi)有直接關(guān)系，但前者是追覓的關(guān)聯(lián)企業(yè)，主要產(chǎn)品割草機(jī)器人搭載追覓的核心技術(shù)，供應(yīng)鏈、品牌甚至業(yè)績(jī)一定程度上仍依賴追覓；后者的百億資金池中，追覓科技的自有資金占比不低。以規(guī)模高達(dá)30億元的基金紹興市追覓生態(tài)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為例，追覓直接或間接認(rèn)繳出資額合計(jì)約為16.20億元，約占54.0%。

　　即便不考慮上述兩個(gè)關(guān)聯(lián)出資方，追覓對(duì)此次收購(gòu)的資金支持力度也不容忽視。天眼查披露，由追覓科技100%持股的追覓創(chuàng)新科技（蘇州）有限公司和追覓創(chuàng)業(yè)孵化器（蘇州）有限公司，對(duì)收購(gòu)主體逐越鴻智的出資比例分別為12.3%、8.8%，合計(jì)21.1%。若沒(méi)能申請(qǐng)到并購(gòu)貸款，按照最高交易總對(duì)價(jià)22.82億元粗略計(jì)算，追覓科技至少需要為該筆交易掏出4.82 億元。

　　劍指借殼上市？ 年內(nèi)第三起科技企業(yè)收購(gòu)A股上市公司案例

　　值得關(guān)注的是，科技企業(yè)（或其創(chuàng)始人）通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購(gòu)“兩步走”模式，收購(gòu)A股上市公司，年內(nèi)已有三起案例。

　　除了追覓科技創(chuàng)始人俞浩擬收購(gòu)嘉美包裝，2025年7月，智元機(jī)器人及相關(guān)主體宣布將協(xié)議收購(gòu)上緯新材約29.99%股份，要約收購(gòu)公司約37.0%股份，交易總對(duì)價(jià)約21.02億元。12月，七騰機(jī)器人及其一致行動(dòng)人計(jì)劃協(xié)議收購(gòu)勝通能源29.99%股份，要約收購(gòu)公司15.0%的股份，交易總對(duì)價(jià)約16.68億元。

　　三起收購(gòu)案有不少相似之處。其一，都是未上市的科技企業(yè)收購(gòu)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同性較低。其二，協(xié)議轉(zhuǎn)讓比例都精準(zhǔn)控制在30%的要約觸發(fā)線以下，避免強(qiáng)制全面要約收購(gòu)義務(wù)。其三，被發(fā)起收購(gòu)前，上市公司的市值都在30-40億級(jí)別，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但在細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。伴隨市場(chǎng)對(duì)科技公司“借殼上市”推測(cè)不斷，股價(jià)一路攀升，上緯新材最新市值較公告前已經(jīng)翻了近14倍，勝通能源接連七個(gè)交易日漲停。

　　不同之處在于，追覓科技在商業(yè)化方面，較智元機(jī)器人和七騰機(jī)器人更為成熟。據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，追覓的智能掃地機(jī)器人出貨量在全球范圍內(nèi)占比12.4%，市場(chǎng)份額排名第三。沙利文近期研究報(bào)告則指出，追覓的洗地機(jī)在瑞士、瑞典等歐洲市場(chǎng)的市占率已超50%，吹風(fēng)機(jī)全球累計(jì)銷量突破1000萬(wàn)臺(tái)。在9月的2025全場(chǎng)景新品發(fā)布會(huì)上，公司公布其營(yíng)收連續(xù)六年增速逾100%，2025年上半年收入已經(jīng)超過(guò)2024年全年。而公開(kāi)報(bào)道顯示，2024年追覓科技總營(yíng)收高達(dá)150億元，海外營(yíng)收達(dá)80億元。

　　俞浩曾在社交平臺(tái)表示，追覓科技的現(xiàn)金流狀況良好，最近兩年公司和其個(gè)人還拿出約50億元，高價(jià)回購(gòu)老股。天眼查股權(quán)變更記錄顯示，碧桂園創(chuàng)投、泰康投資、順為資本、達(dá)晨創(chuàng)投等一眾VC/PE機(jī)構(gòu)已陸續(xù)退出股東列表，俞浩的個(gè)人持股比例提升至62.3%。基于此分析，追覓科技為使VC/PE機(jī)構(gòu)“曲線退出”，“買殼上市”的需求或并不迫切。

　　然而，能賺錢也不代表追覓不缺錢。

　　在智能清潔家居、個(gè)護(hù)小家電等賽道“守擂”之余，追覓科技2025年開(kāi)始高調(diào)拓展多條新業(yè)務(wù)線：5月成立深圳機(jī)器人研究院，人形與非人形機(jī)器人分別由孵化項(xiàng)目魔法原子及內(nèi)部團(tuán)隊(duì)推進(jìn)；8月宣布造車，官宣對(duì)標(biāo)超跑與豪華車型的追覓汽車與星空汽車，并于短期內(nèi)完成首輪融資，工廠擬建在特斯拉德國(guó)基地附近；9月設(shè)立天文BU，研發(fā)智能天文光學(xué)系統(tǒng)，攜手商業(yè)航天公司開(kāi)發(fā)對(duì)地觀測(cè)載荷；同期發(fā)布首款旗艦手機(jī)Dreame Space，獲海外市場(chǎng)億元級(jí)別訂單；12月推出售價(jià)2999元的AI智能戒指。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司業(yè)務(wù)延伸至潮玩、餐飲、酒旅甚至私人飛機(jī)等領(lǐng)域。

　　多線并進(jìn)的另一面，是“燒錢不止”。以造車為例，新勢(shì)力“蔚小理”上市前分別累計(jì)融資153億元、188億元、146億元，小米汽車首期投資便高達(dá)100億元。具身智能也相當(dāng)“昂貴”，銀河通用機(jī)器人最新一輪融資達(dá)3億美元，而面向C端的產(chǎn)品落地仍未成型。追覓科技最后一輪公開(kāi)披露的融資止步于2023年，單靠賣洗地機(jī)和吹風(fēng)機(jī)，顯然很難支撐起如此龐大的資金需求量。

　　盡管嘉美包裝原實(shí)控人陳民對(duì)2026-2030年作出了業(yè)績(jī)承諾，但上市公司僅保證了未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不改變主營(yíng)業(yè)務(wù)或?qū)χ鳡I(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整的計(jì)劃。俞浩2025年9月在社交平臺(tái)宣布，預(yù)計(jì)2026年底追覓生態(tài)旗下多個(gè)業(yè)務(wù)將在全球各交易所“下餃子”般批量IPO，目標(biāo)時(shí)間線剛好距離本次收購(gòu)12個(gè)月。

　　由此可見(jiàn)，此次收購(gòu)或令追覓科技處于一個(gè)進(jìn)可攻退可守的位置。公司既可以在業(yè)務(wù)穩(wěn)定過(guò)渡后，向嘉美包裝注入旗下資產(chǎn)，為未來(lái)登陸資本市場(chǎng)預(yù)留空間；也可以在保證控制權(quán)后，通過(guò)上市公司定向增發(fā)、貸款、發(fā)債等方式融資，為其他產(chǎn)品線“輸血”。