重要信息點(diǎn)評(píng)
1、海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值41.21萬億元人民幣，同比增長3.6%。其中，出口24.46萬億元，增長6.2%；進(jìn)口16.75萬億元，增長0.2%。11月份，我國貨物貿(mào)易增速回升，進(jìn)出口總值3.9萬億元，增長4.1%。其中，出口2.35萬億元，增長5.7%；進(jìn)口1.55萬億元，增長1.7%。
2、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后公布，降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%–3.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月17日、10月29日降息后年內(nèi)的第三次降息，幅度均為25個(gè)基點(diǎn)。會(huì)議投票為9票贊成、3票反對(duì)，部分委員主張維持利率不變或更大降幅。會(huì)議聲明指出經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)增長放緩、失業(yè)率小幅上升，通脹仍處高位，委員會(huì)關(guān)注雙重使命的雙向風(fēng)險(xiǎn)。為維持銀行體系流動(dòng)性充足，自12月12日起啟動(dòng)每月約400億美元的短期國債購買計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示在2026年和2027年各有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。
3、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，貨幣政策無預(yù)設(shè)路徑，將逐次會(huì)議依據(jù)數(shù)據(jù)決策。通脹仍偏高，但非關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的核心通脹已顯著改善，若無新關(guān)稅，商品通脹預(yù)計(jì)2026年第一季度見頂。利率已處于中性區(qū)間上端，政策正從限制性向中性過渡。為緩解市場(chǎng)壓力，短期國債購買規(guī)模將在未來數(shù)月維持高位，預(yù)計(jì)2026年4月15日前完成。經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)健，政府停擺結(jié)束支撐2026年增長預(yù)期。美國總統(tǒng)特朗普重申對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的批評(píng)。特朗普表示，降息幅度太小，本可以更大一些；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度本可以加倍。
4、國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月CPI同比上漲0.7%，創(chuàng)2024年3月以來最高；核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)3個(gè)月保持在1%以上。CPI環(huán)比下降0.1%，主要受服務(wù)價(jià)格季節(jié)性下降影響。11月PPI環(huán)比上漲0.1%，連續(xù)兩個(gè)月上漲，高基數(shù)下同比降幅擴(kuò)大至2.2%。
5、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，重視解決地方財(cái)政困難。要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。會(huì)議確定8方面重點(diǎn)任務(wù)，提出要優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施，清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施。推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模。堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。加快新型能源體系建設(shè)，擴(kuò)大綠電應(yīng)用。倡導(dǎo)積極婚育觀，努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)模。著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。多措并舉化解地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
6、中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。要堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)；堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能；堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力；堅(jiān)持對(duì)外開放，推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏；堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)；堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型；堅(jiān)持民生為大，努力為人民群眾多辦實(shí)事；堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。
7、中國11月金融數(shù)據(jù)出爐。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，超去年全年，比上年同期多3.99萬億元。11月末，M2同比增長8%，M1同比增長4.9%，社融存量同比增長8.5%，人民幣貸款余額同比增長6.4%。普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款、科技貸款增速持續(xù)高于全部貸款增速。
市場(chǎng)回顧
一、期貨市場(chǎng)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月12日。期貨漲跌幅以結(jié)算價(jià)作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。期貨價(jià)格方面，上周各類期貨價(jià)格有所下行，其中原油跌幅最大，黃金漲幅最大。ICE布油收于61.22美元，跌3.97%，COMEX黃金收于4329.8美元，漲2.05%。
上周美元指數(shù)下行59.18BP，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC降息25BP并釋放進(jìn)一步寬松的信號(hào)使得美元下行。在此背景下人民幣上周升值156個(gè)基點(diǎn)，日元貶值49.2個(gè)基點(diǎn)。
二、股票市場(chǎng)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月12日。A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所上行，其中創(chuàng)業(yè)板漲2.74%，漲幅最大；上證50跌0.25%，跌幅最大。我國召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上行，在此背景下A股出現(xiàn)了一定的回升。偏股基金指數(shù)漲0.71%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月12日。港股方面，恒生指數(shù)跌0.42%，恒生科技指數(shù)跌0.43%。國內(nèi)貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳背景下港股有所下行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月12日。美股方面，上周有所震蕩，三大指數(shù)中納斯達(dá)克指數(shù)跌1.62%，表現(xiàn)最差；道瓊斯指數(shù)漲1.05%，表現(xiàn)最大。雖然美聯(lián)儲(chǔ)如期降息并釋放溫和信號(hào)，但美日套息交易逆轉(zhuǎn)仍在持續(xù)并使得科技股出現(xiàn)了一定的調(diào)整，帶動(dòng)美股出現(xiàn)一定的震蕩。需要注意的是，隨著美國政策再次通過關(guān)稅手段進(jìn)行新一輪貿(mào)易戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)均會(huì)面臨一定影響，關(guān)注美國高利率背景下能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。
二、債券市場(chǎng)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月12日。分位數(shù)為過去五年分位數(shù)。債券市場(chǎng)方面，上周主要債券中，信用債有所下行，其中3YAAA下行4BP，下行幅度最大。利率債短端下行大于長端，其中3Y國開債下行3BP，下行幅度最大。12月政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議維持貨幣政策適度寬松的表述帶動(dòng)債市情緒回暖，利率有所下行。往后看，雖然美國關(guān)稅政策對(duì)國內(nèi)出口形成一定壓制，但國內(nèi)反內(nèi)卷政策近期明顯推升通脹預(yù)期，后續(xù)關(guān)注通脹回升的持續(xù)時(shí)間及力度。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2025年12月12日。美債方面，上周利率短端下行長端上行，其中6M下行10BP，下行幅度最大。一方面美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP并釋放寬松信號(hào)帶動(dòng)短端利率下行，另一方面美日套息交易逆轉(zhuǎn)仍在繼續(xù)帶動(dòng)長端美債上行。同時(shí)，隨著關(guān)稅政策大面積落地，后續(xù)關(guān)注國際政治環(huán)境擾動(dòng)下美國經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)落地。
資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)筑底，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP
上周，國內(nèi)公布進(jìn)出口、通脹及金融數(shù)據(jù)。其中，11月通脹及出口數(shù)據(jù)有所回暖，CPI由10月的0.2%大幅回升至0.7%，出口也由-1.1%恢復(fù)至5.9%；此外，社融方面雖然人民幣貸款維持偏弱，但整體規(guī)模保持8.5%的增速，并未出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，整體看我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象。往后看，近期中美貿(mào)易摩擦有所緩和，但逆全球化趨勢(shì)短時(shí)間內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。內(nèi)需方面，隨著地產(chǎn)政策繼續(xù)放松，同時(shí)生育補(bǔ)貼有所加碼，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速能夠形成一定支撐，海外不確定性較大背景下經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定的震蕩回升。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上釋放一定的寬松信號(hào)，目前中性預(yù)期26年1月降息的概率為24%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月12日。風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。