專題：2025基金行業(yè)年終大盤點：公募規(guī)模近36萬億元，主動權(quán)益重奪主場，“冠軍基”揭榜倒計時

　　◎記者 梁銀妍 湯立斌

　　2025年，面對多重風(fēng)險挑戰(zhàn)交織疊加的內(nèi)外部形勢，資本市場堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，基礎(chǔ)制度不斷完善，市場韌性和抗風(fēng)險能力明顯增強，投資者信心和預(yù)期明顯改善，A股總市值超過100萬億元，實現(xiàn)了量的合理增長和質(zhì)的有效提升。

　　2025年，資本市場從政策、資金、預(yù)期對沖等方面打好穩(wěn)市組合拳，堅決維護市場平穩(wěn)運行；著力推進“兩創(chuàng)板”改革，不斷完善多層次、廣覆蓋的股債期市場體系，有力支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；引導(dǎo)中長期資金入市，推動上市公司質(zhì)量和投資價值提升，促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展；扎牢織密投資者保護“安全網(wǎng)”，持續(xù)凈化市場生態(tài)……一系列改革增強了資本市場的包容性、適應(yīng)性和吸引力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入強勁資本動能。

　　穩(wěn)中求進

　　市場韌性和抗風(fēng)險能力明顯增強

　　這一年，中央高度重視資本市場工作，作出一系列重大決策部署，全力維護市場平穩(wěn)運行、回穩(wěn)向好。

　　4月召開的中央政治局會議強調(diào)“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”；7月召開的中央政治局會議提出“增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”?！笆逦濉币?guī)劃建議針對資本市場作出“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”等安排。中央經(jīng)濟工作會議再次作出“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”的部署。

　　這一年，資本市場堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，緊扣防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展主線，協(xié)同各方持續(xù)推動新“國九條”等政策落地見效，經(jīng)受住了超預(yù)期的外部沖擊，市場韌性增強、預(yù)期改善，回穩(wěn)向好態(tài)勢不斷鞏固。

　　——“穩(wěn)”的基礎(chǔ)日益牢固。今年8月，A股總市值突破100萬億元關(guān)鍵節(jié)點。目前，新上市企業(yè)中九成以上是科技企業(yè)或科技含量比較高的企業(yè)，科技板塊市值占比已超過1/4，明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。

　　——“進”的動能持續(xù)壯大。今年1月，《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》印發(fā)，打通中長期資金入市堵點；4月，中央?yún)R金明確類“平準基金”定位，“國家隊”引領(lǐng)增持潮；三批保險資金長期投資改革試點總規(guī)模已達到2220億元，保險資金轉(zhuǎn)向股市配置；截至今年10月底，公募基金規(guī)模36.96萬億元，私募基金管理規(guī)模22萬億元，證券投資私募規(guī)模7萬億元，均創(chuàng)下歷史新高。

　　——“活”的潛力不斷釋放。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，今年A股市場有52個交易日成交額達到2萬億元或以上，4個交易日成交額超過3萬億元，日均交易額約1.75萬億元，較2024年全年的日均1.08萬億元大幅上升。兩融規(guī)模從2024年低點的1.37萬億元穩(wěn)步上升至今年12月的2.5萬億元，但杠桿率仍處于合理水平。

　　中央經(jīng)濟工作會議作出“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”的部署。中信建投證券黨委委員武超則在接受上海證券報記者采訪時表示，去年9月24日以來，在充裕流動性與密集政策利好的驅(qū)動下，A股市場信心得到根本性扭轉(zhuǎn)，從結(jié)構(gòu)性反彈逐步演變?yōu)橛煽萍紕?chuàng)新引領(lǐng)的上漲行情。預(yù)計資本市場后續(xù)改革將更加注重投資端、融資端均衡發(fā)展，把資本市場從融資單輪驅(qū)動拉回到融資、投資、配置的閉環(huán)，讓市場成為資源配置的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　向?qū)嵪蛐?制度包容性適應(yīng)性不斷提高

　　當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關(guān)鍵時期，需要穩(wěn)步發(fā)展結(jié)構(gòu)合理、功能互補的多層次資本市場，持續(xù)提高制度包容性、適應(yīng)性，從而提升服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效，更大力度支持科技創(chuàng)新。

　　“兩創(chuàng)板”是改革重點。今年6月，科創(chuàng)板“1+6”改革政策推出，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層；創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準正式啟用。7月，存量32家未盈利企業(yè)被納入科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層。10月，中國證監(jiān)會宣布將啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革；科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層迎來首批3家新注冊企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者、預(yù)先審閱等已經(jīng)實施。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，今年以來共有103家企業(yè)完成A股IPO，合計募集資金1163.08億元。從行業(yè)分布看，來自半導(dǎo)體設(shè)備、生物醫(yī)藥等行業(yè)的企業(yè)居多；從板塊來看，“兩創(chuàng)板”合計募集資金達525.69億元，占全市場IPO融資額超45%。

　　并購重組是關(guān)鍵抓手。今年是“并購六條”全面運轉(zhuǎn)的一年，配套修訂的《重大資產(chǎn)重組管理辦法》在創(chuàng)新支付機制等方面釋放了積極信號，各類標志性示范性案例漸次落地。以滬市為例，2025年以來新增資產(chǎn)重組數(shù)達806家次，同比增長11%，其中重大資產(chǎn)重組新增90家次，同比增長55%。

　　股債聯(lián)動是內(nèi)在要求。今年5月，《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》發(fā)布，推動債券市場“科技板”建設(shè)，年內(nèi)科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模已超3萬億元，兩批科創(chuàng)債ETF合計規(guī)模超2500億元，引導(dǎo)金融資本更好“投早、投小、投長期、投硬科技”。今年11月，監(jiān)管部門明確推進商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點，資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種加快發(fā)展，交易所債券市場產(chǎn)品日趨豐富。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受上海證券報記者采訪時表示，資本市場“包容性”與“適應(yīng)性”是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的核心機制。通過覆蓋多元主體、創(chuàng)新金融工具及動態(tài)調(diào)整規(guī)則，市場既能接納不同類型的企業(yè)與投資者，也能靈活應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境變化，進一步提升服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的能力。

　　提質(zhì)增效 市場生態(tài)發(fā)生深刻變化

　　2025年，隨著改革持續(xù)深化，資本市場生態(tài)發(fā)生深刻變化，上市公司、行業(yè)機構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)不斷夯實，為后續(xù)改革創(chuàng)新、開放發(fā)展提供了堅實支撐。

　　這一年，更大決心優(yōu)化資本市場生態(tài)。1月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》，為資本市場中介機構(gòu)監(jiān)管提供了明確的處罰依據(jù)；4月印發(fā)的《會計師事務(wù)所從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理辦法》，推動中介機構(gòu)從“被動合規(guī)”向“主動盡責(zé)”轉(zhuǎn)變；5月出臺的《關(guān)于嚴格公正執(zhí)法司法服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確完善資本市場司法裁判規(guī)則體系。

　　政策護航下，監(jiān)管部門構(gòu)建立體化追責(zé)體系，讓違法者付出沉重代價。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至今年11月底，證監(jiān)會年內(nèi)已查處財務(wù)造假案件17起，罰款總額達到2.3億元，較2024年同期增長40%。

　　這一年，更大力度支持上市公司做優(yōu)做強。今年10月，《上市公司治理準則》修訂發(fā)布，進一步強化上市公司風(fēng)險防范能力；12月，我國首部上市公司監(jiān)管行政法規(guī)亮相，為促進上市公司規(guī)范、高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　同時，滬深交易所持續(xù)推動開展“提質(zhì)增效重回報”“質(zhì)量回報雙提升”等活動，推動上市公司優(yōu)化現(xiàn)金分紅政策，適度提高現(xiàn)金分紅頻次等。

　　這一年，更大力氣建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)。證券行業(yè)方面，新修訂的《證券公司分類評價規(guī)定》發(fā)布實施，引導(dǎo)證券公司更加重視經(jīng)營效率和質(zhì)量，逐步從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造。證監(jiān)會主席吳清日前表示，對優(yōu)質(zhì)機構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進一步優(yōu)化風(fēng)控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。

　　基金行業(yè)方面，今年5月《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》印發(fā)，督促基金公司、基金銷售機構(gòu)等從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)變。下半年以來，公募基金費率改革第三階段收官，部分配套細則陸續(xù)征求意見，涉及業(yè)績比較基準指引、比較基準要素庫運作說明、投資者適當(dāng)性管理、績效考核管理等，進一步完善長效制度機制，強化激勵約束作用。

　　這一年，更深層次推動高水平對外開放。合格境外投資者參與境內(nèi)商品期貨、商品期權(quán)和ETF期權(quán)等產(chǎn)品的限制先后放寬，合格境外投資者可投資范圍持續(xù)拓展；《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》日前推出，資格審批與開戶“高效辦成一件事”、對配置型外資準入實行綠色通道兩項舉措同步落地，將為各類境外投資者提供更加透明、便利、高效的制度環(huán)境。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受上海證券報記者采訪時表示，中國資本市場制度型開放成效顯著，主要得益于“規(guī)則接軌”與“市場吸引力”雙輪驅(qū)動。一方面，互聯(lián)互通機制擴容，外資準入門檻持續(xù)降低，監(jiān)管規(guī)則不斷與國際對標；另一方面，通過規(guī)則透明化和產(chǎn)品多元化，中國資本市場正成為全球資本配置的戰(zhàn)略高地。