繼發(fā)布三年股東分紅回報規(guī)劃，明確未來三年現(xiàn)金分紅承諾后，中國AI芯片龍頭企業(yè)寒武紀（688256.SH）以一項關(guān)鍵財務(wù)操作，實質(zhì)性掃清了兌現(xiàn)承諾的首要障礙。

　　12月15日晚，公司宣布擬動用高達27.78億元的資本公積，一舉彌補母公司報表上的累計未分配利潤虧損。這一財務(wù)操作，在程序上并不復(fù)雜。它嚴格遵循了《公司法》及財政部相關(guān)規(guī)定，核心是將股東出資形成的資本溢價，用于沖抵因長期研發(fā)投入形成的累計虧損，使母公司未分配利潤歸零。

　　然而，其象征意義遠不止于此。這標(biāo)志著，曾經(jīng)以巨額研發(fā)投入和持續(xù)虧損為標(biāo)志性特征的寒武紀，正在系統(tǒng)性清理歷史財務(wù)包袱。公司明確表示，此舉旨在“減輕歷史虧損負擔(dān)，提升投資者回報能力，推動公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展”。

　　若將此舉置于寒武紀2025年“狂飆”的業(yè)績圖景中觀察，這并非一次簡單的會計技術(shù)處理，而是寒武紀在完成了從技術(shù)驗證、市場破局到規(guī)模盈利的驚險一躍后，為迎接新起點所做的一次關(guān)鍵財務(wù)調(diào)整。

　　寒武紀此次虧損清零，向市場釋放出為啟動分紅鋪平道路的積極信號。這或是其在實現(xiàn)盈利逆轉(zhuǎn)后，為履行股東回報承諾、滿足監(jiān)管要求以及開啟公司發(fā)展新階段的系統(tǒng)性工程。

　　依據(jù)新《公司法》及證監(jiān)會分紅指引，公司現(xiàn)金分紅的核心前提是母公司累計可供分配利潤為正值。在彌補前，根據(jù)天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的2024年度《審計報告》，寒武紀母公司截至2024年末累計未分配利潤為-27.78億元，盈余公積期末余額為0元，而資本公積期末余額達96.25億元。這一赤字成為其與投資者分享利潤的直接法律障礙，直接導(dǎo)致其在2024年度無法進行利潤分配。因此，要邁出分紅的第一步，必須先將母公司的未分配利潤“包袱”歸零。

　　資本公積補虧正是解決方案。它將股東出資形成的資本公積，用于直接沖減未分配利潤的負值，最終達到清零目標(biāo)（本次公積金彌補虧損以公司2024年末母公司未分配利潤負數(shù)彌補至零為限）。在資深財務(wù)人士看來，補虧完成后，公司即滿足了分紅所需的核心財務(wù)前提。

　　據(jù)悉，早在2025年5月，寒武紀就已發(fā)布《未來三年（2025-2027年）股東分紅回報規(guī)劃》，明確承諾在滿足現(xiàn)金分紅條件時，將優(yōu)先采用現(xiàn)金方式分紅，且任意連續(xù)三個會計年度內(nèi)，以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。這項規(guī)劃，正是此次財務(wù)操作的“前奏”，且該規(guī)劃已通過2024年年度股東大會審議。

　　更重要的是，公司已具備了履行承諾的經(jīng)營實力。2025年前三季度的業(yè)績爆發(fā)，不僅實現(xiàn)了規(guī)模盈利，也顯著改善了經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況。這意味著，公司在創(chuàng)造賬面利潤的同時，也具備了真實現(xiàn)金流的支撐，為未來實施現(xiàn)金分紅提供了實質(zhì)保障。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，寒武紀此次補虧將帶來多方面積極影響：

　　其一，滿足監(jiān)管合規(guī)，解除股東限制。根據(jù)減持新規(guī)，若公司連續(xù)三年未分紅，其控股股東減持將受到限制。補虧后恢復(fù)分紅能力，有助于解除這一約束，增強大股東持股的流動性。

　　其二，履行公開承諾，提振市場信心。作為一家剛跨越盈虧平衡點的硬科技公司，兌現(xiàn)分紅規(guī)劃，向市場證明其不僅有能力實現(xiàn)技術(shù)突破和商業(yè)成功，更愿意與股東分享成長成果，是建立長期投資信任的關(guān)鍵一步。

　　其三，優(yōu)化公司形象，邁向成熟階段。歷史上持續(xù)的虧損曾是投資者擔(dān)憂的焦點。此次操作，結(jié)合優(yōu)異的當(dāng)期業(yè)績，標(biāo)志著公司從“高投入的研發(fā)探索期”正式步入“盈利與回報并重的良性發(fā)展階段”。

　　此次寒武紀動用27.78億元資本公積彌補虧損，標(biāo)志著以高投入、長周期為特征的“戰(zhàn)略性虧損”階段告一段落。

　　不過，前路并非坦途。其股價在年內(nèi)經(jīng)歷大幅上漲后，市場也在審視其高估值與未來成長性的匹配度。截至12月16日收盤，寒武紀報收于1273.92元/股。

　　2025年前三季度，寒武紀告別了持續(xù)虧損狀態(tài)，交出了“史上最強”成績單。

　　上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入28.81億元，同比激增4347.82%；歸母凈利潤達到10.38億元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。這一營收規(guī)模，已大幅超越其過往任何一年的年度總營收。進入第三季度，增長勢頭依然強勁，前三季度累計營收達46.07億元，同比增長2386.38%；累計歸母凈利潤約16億元，連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利。其中，第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入17.27億元，同比增長1332.52%，凈利潤5.67億元，相較于第二季度的6.826億元凈利潤，環(huán)比下降16.99%。

　　更為關(guān)鍵的是，公司經(jīng)營的“造血”能力發(fā)生了質(zhì)變。2025年上半年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達9.11億元，相較于去年同期的-6.31億元，反映出銷售回款能力的顯著增強和市場訂單的高質(zhì)量兌現(xiàn)。需要指出的是，前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2930.48萬元，主要受季度性回款節(jié)奏影響，整體現(xiàn)金流狀況仍處于改善通道。

　　剖析這輪業(yè)績爆發(fā)的驅(qū)動力，規(guī)模效應(yīng)的釋放是關(guān)鍵。隨著營收進入數(shù)十億量級，公司的期間費用率被迅速攤薄。長江證券研報指出，2025年第二季度，公司凈利率已達到38.57%的歷史新高。這表明，寒武紀的商業(yè)模式已跨越了盈虧平衡的臨界點，步入“營收增長-利潤更快增長”的良性通道。華泰證券亦表示，盡管三季度因階梯價格等因素導(dǎo)致毛利率微降，但公司整體盈利能力已步入穩(wěn)定區(qū)間。

　　其底層邏輯是寒武紀產(chǎn)品競爭力的市場驗證。寒武紀的云端思元系列芯片，已成功在互聯(lián)網(wǎng)、運營商、金融等多個重點行業(yè)實現(xiàn)規(guī)模化部署，并通過了客戶嚴苛環(huán)境的驗證。其產(chǎn)品能高效支持從大模型訓(xùn)練推理到多模態(tài)AI任務(wù)的復(fù)雜需求，并適配了包括DeepSeek等主流開源模型，證明了其技術(shù)路徑的有效性。

　　寒武紀的業(yè)績“奇點”并非偶然，它精準(zhǔn)地踩中了中國AI自主創(chuàng)新的機遇。

　　全球范圍內(nèi)，一場由大模型驅(qū)動的“軍備競賽”正拉動天量資本涌向算力基礎(chǔ)設(shè)施。海外方面，北美四大云服務(wù)提供商預(yù)計2025年全年資本支出有望達到3510億至3570億美元的高位。國內(nèi)市場同樣火熱，阿里、騰訊、字節(jié)等巨頭紛紛宣布巨額投資計劃，用于建設(shè)云和AI硬件。據(jù)IDC預(yù)測，到2028年全球AI算力服務(wù)器市場規(guī)模將達2227億美元，年復(fù)合增長率近12%。

　　有大模型企業(yè)高管對記者指出，“早在2023年公司就與寒武紀芯片進行了適配，旨在減少AI芯片的外部依賴。”其進一步指出，近兩年來在模型的推理側(cè)，國產(chǎn)芯片已經(jīng)能夠達到和英偉達相當(dāng)?shù)男Ч?/p>

　　自主創(chuàng)新需求爆發(fā)，為寒武紀等國產(chǎn)芯片廠商切入市場核心、實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化提供了最佳窗口期。華泰證券在其研報中提到，2025年9-10月，字節(jié)、谷歌等巨頭的月度Token調(diào)用量已出現(xiàn)明顯加速拐點，推理端算力需求將持續(xù)快速增長。

　　有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，在生態(tài)層面，寒武紀正著力構(gòu)建自己的軟件平臺，以期效仿英偉達CUDA生態(tài)的成功路徑，提高開發(fā)者的遷移效率和用戶黏性。公司亦在半年報中披露，已快速支持了多個主流國產(chǎn)大模型，并持續(xù)優(yōu)化推理引擎性能。這種軟硬件協(xié)同發(fā)展的策略，是公司從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“平臺型生態(tài)企業(yè)”升級的關(guān)鍵。

　　當(dāng)戰(zhàn)略投入迎來回報周期，寒武紀于年底對歷史包袱“清零”，為舊章節(jié)畫下句點。

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