專題：美國勞工統(tǒng)計局將發(fā)布10月月11月合并就業(yè)報告
即將發(fā)布的就業(yè)報告將涵蓋10月和11月的數(shù)據(jù)。研究預計10月新增就業(yè)應該為負，但11月會是4月初“解放日”關稅宣布以來就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)最強勁的一個月。勞動統(tǒng)計局不會發(fā)布10月的失業(yè)率數(shù)據(jù)；而對于11月，研究預計失業(yè)率會升至4.5%，但當月的就業(yè)報告參考期有一半與政府停擺時間重合，由此構成了美聯(lián)儲主席鮑威爾所稱的“技術性”問題。
大量勞動力市場數(shù)據(jù)不會推動分歧嚴重的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）達成共識。但這種不確定性或許會為1月27—28日的FOMC會議提供線索。除了即將發(fā)布的這份數(shù)據(jù)，將于1月FOMC會議舉行前發(fā)布的就業(yè)報告只剩下一份，對于才迫使猶豫不定的地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行行長支持12月降息的美聯(lián)儲主席鮑威爾而言，勞動力市場狀況的明朗程度可能不足以支撐其推動又一次降息。
對定于12月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)預期如下：
經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在10月可能減少了1萬（9月初值為增加11.9萬），但11月可能增加了13萬。對應未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的就業(yè)人數(shù)在10月增長75萬、在11月增長53萬人。
按照上述估算，新增就業(yè)的三個月移動平均值為8萬，較9月的3.5萬有所改善，表明勞動力市場在逐步擴大。
鮑威爾曾指出非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能每月被高估了6萬。按照這一幅度進行調(diào)整，研究估計新增就業(yè)的三個月移動平均值為2萬，較9月的-2.5萬有所改善。
凈增加的就業(yè)主要來自休閑酒店業(yè)——夏季美股上漲帶來的財富效應刺激了非必需服務消費。該行業(yè)未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的就業(yè)人數(shù)可能會超出常規(guī)季節(jié)性預期。
政府部門就業(yè)可能會成為拖累10月數(shù)據(jù)的主要因素，由于今年早些時候接受延期離職方案的政府職員近期已從工資單中剔除，該部門未經(jīng)調(diào)整的就業(yè)人數(shù)預計減少了13萬-14萬。研究預計，未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的聯(lián)邦政府職員數(shù)量在11月又減少了2萬—3萬。
家庭調(diào)查數(shù)據(jù)采集時間卡在政府停擺最后一周和剛剛恢復運轉那幾天。如果停職員工如實作答，失業(yè)率應該會升至4.6%——不過，研究預計多數(shù)停薪留職的員工仍會認為自己處于就業(yè)狀態(tài)，因此預計失業(yè)率只會上升至4.5%。失業(yè)率上升部分源于裁員的增加。
在一份有關政府停擺會對當前人口調(diào)查（CPS）產(chǎn)生何種影響的說明中，勞工統(tǒng)計局指出，由于10月份數(shù)據(jù)缺失，失業(yè)率的離散程度會略大一些——離散系數(shù)約為1.06。這可能就是鮑威爾在12月10日FOMC決議后所說的：“數(shù)據(jù)收集方式存在非常技術性的問題．．．．．．可能導致數(shù)據(jù)失真．．．．．．我們需要以稍微審慎一些的態(tài)度仔細審視這些數(shù)據(jù)?！?/p>
勞動力參與率在9月意外升至62.4%。研究預計11月會再上升幾個基點，但四舍五入仍會保持在62.4%。
總之：由于機構調(diào)查和家庭調(diào)查都存在技術性問題，10-11月一起發(fā)布的就業(yè)報告可能會傳遞出相互矛盾的信號。最關鍵的信號或許是：新增就業(yè)的三個月移動平均值出現(xiàn)上升，表明勞動力市場在逐步改善。
Homebase數(shù)據(jù)顯示11月就業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健
來源：Homebase
青年人推動了勞動力參與率的近期回升
勞動力參與率（LFPR）今年呈現(xiàn)波動走勢。繼5-7月連續(xù)三個月下滑后，勞動力參與率在8月和9月分別回升了11個基點和12個基點。近期回升主要來自青少年群體（上升了9個基點）和35至54歲人口（上升了13個基點）。
有人懷疑近期勞動力參與率的波動與“大而美法案”調(diào)整補充營養(yǎng)援助項目（SNAP）的工作要求有關。該法案取消了“無撫養(yǎng)責任的健康成年人”（ABAWD）規(guī)定中50—64歲成年人、14—17歲兒童監(jiān)護人、退伍軍人等群體的豁免資格。盡管這些調(diào)整可能會邊際推高參與率，但從近期勞動參與率上升的年齡構成來看，這并不是主要驅動因素：7月以來的參與率上升主要來自青年群體，恰恰是最不易受SNAP計劃調(diào)整影響的人群。
不過，退伍軍人（約占勞動力人口的4.9%，占人口總數(shù)的6.3%）的參與率確實有所升高——在未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的情況下，9月，這部分人群的勞動力參與率從去年同期的48.2%上升到了49.0%。盡管存在噪音，但其變化方向至少還是與政策調(diào)整相符的。
盡管勞動力參與率的月度波動可能會持續(xù)夾雜噪音，但人口老齡化的大趨勢會持續(xù)壓低參與率。據(jù)美國國會預算辦公室預測，隨著人口結構中歷史參與率較低的群體比例上升，整體勞動力參與率預計會以每個季度約3個基點的幅度持續(xù)下降。
由于10月數(shù)據(jù)缺失，11月失業(yè)率的誤差可能會更大
美國勞工統(tǒng)計局公布了政府停擺對當前人口調(diào)查（CPS）影響的信息。文件指出，由于缺少10月份的數(shù)據(jù)，失業(yè)率的離散程度會略大一些——離散系數(shù)約為1.06。這可能就是鮑威爾在12月FOMC會議后新聞發(fā)布會上所指的情況，他當時說：“數(shù)據(jù)收集方式存在非常技術性的問題．．．．．．可能導致數(shù)據(jù)失真．．．．．．我們需要以稍微審慎一些的態(tài)度仔細審視這些數(shù)據(jù)。”
2025年11月的數(shù)據(jù)收集期被延長。通常數(shù)據(jù)收集從參考周過后的那個周日開始，會持續(xù)10天，但10月數(shù)據(jù)的缺失增加了11月收集的負擔。為了確保時間足夠，加上感恩節(jié)假期聯(lián)系受訪者存在一定限制，收集工作于11月17日周一啟動（比往常晚了一天），感恩節(jié)當天（11月27日）暫停，然后一直持續(xù)到11月30日周日。這一做法是否以及會如何影響調(diào)查回復數(shù)量尚不明確。
10月數(shù)據(jù)的缺失會提高11月估計值的標準誤差。CPS采用“參與四個月、退出八個月、再參與四個月”的樣本輪換方式，每月樣本由八個輪換組（MIS-1至MIS-8）構成。由于10月未進行任何家庭訪談，11月樣本在輪換時默認10月已經(jīng)進行過訪談，導致當月四分之一的受訪家庭為首次參與調(diào)查（即MIS-1和MIS-2組）——新家庭數(shù)量是常規(guī)水平的兩倍——而且在退出較長時間后回歸的家庭比例顯著上升。
在統(tǒng)計加權方面，勞工統(tǒng)計局通常會使用前一個月的數(shù)據(jù)來穩(wěn)定估計值，因為不少家庭是再次參與調(diào)查。但由于10月數(shù)據(jù)缺失，常規(guī)樣本重疊率從75%降到了50%。重疊率降低導致共享信息減少，致使11月估計值精度下降。
季節(jié)性調(diào)整會按常規(guī)程序進行，程序可以就10月數(shù)值的缺失做出調(diào)整。