匯通財經APP訊——正如市場普遍預期，聯邦公開市場委員會在12月會議上再次降息25個基點，將新的聯邦基金利率目標區(qū)間下調至3.50%-3.75%。隨著本輪第三次降息的落地，且鮑威爾主席將重啟降息稱為“風險管理”手段，更關鍵的問題在于：美聯儲將為2026年的市場準備何種政策？投票委員們是否會重新調整當前的“再校準”路徑？

　　從再校準轉向數據依賴

　　回顧2024年9月，當聯邦公開市場委員會開啟本輪降息周期時，鮑威爾主席曾將其稱為貨幣政策的“再校準”。過去15個月美聯儲累計降息175個基點后，美聯儲內部似乎普遍傾向于“等待數據指引”，以研判現階段是否確實需要進一步放寬政策。

　　多位地區(qū)聯儲主席已反復強調這一立場，這給人造成美聯儲內部“意見分裂”的印象。事實上，為促成此次最新降息，鮑威爾無疑不得不承認分歧的存在，并在未來貨幣政策方向上作出妥協。然而這一過程并未平息所有投票委員的異議，政策聲明中再度出現了反對聲音。

　　從政府停擺前的整體經濟狀況來看，政策似乎尚未需要進入“寬松階段”，而可能只需回歸“中性”。這也是鮑威爾及其同僚反復強調的觀點。那么，何為中性聯邦基金利率？這正是關鍵所在。如果市場認為中性利率始于3.50%左右，那么現狀已基本接近中性水平。

　　中性利率迷思與就業(yè)數據迷霧

　　然而美聯儲乃至整個貨幣與債券市場，如今已重回高度數據依賴模式。為何強調“高度”？過去三個月聯邦基金利率已累計下調75個基點，可以說美聯儲當前的政策滯后程度已遠低于九月份之前。因此未來利率調整將直接取決于陸續(xù)發(fā)布的經濟數據。

　　在通脹仍比美聯儲2%目標高出約一個百分點的背景下，聯邦公開市場委員會需要看到勞動力市場進一步降溫，才會考慮采取更多降息行動。

　　令美聯儲為難的是，即便政府停擺已結束，12月會議期間的數據環(huán)境仍顯“模糊”。至關重要的11月（及部分10月）就業(yè)報告尚未公布，預計要等到周二（12月16日）才能發(fā)布。

　　近期就業(yè)相關數據表現參差，但周度失業(yè)救濟申請數據持續(xù)表明“不增聘、不解雇”的就業(yè)市場僵局仍在持續(xù)。

　　對匯市的影響分析——以美元兌日元為例

　　此次美聯儲會議并未給外匯市場帶來清晰的方向指引，而是將一個政策拐點（連續(xù)降息）轉化為一個政策觀察期。其對外匯市場的最重要影響是：1、確立了“數據依賴”作為未來數月的主要交易邏輯；2、通過顯露內部分歧提高了政策不確定性。

　　美聯儲轉向“數據依賴的謹慎寬松”，為美元兌日元設定了新的交易范式。降息周期的開啟確立了美元兌日元的中期下行壓力，但內部分歧和放緩的預期為下行之路鋪設了“減速帶”和“緩沖區(qū)”。

　　市場可以考慮在尊重美元利率長期向下、利差收窄的大趨勢下，利用美國經濟數據的起伏和市場對美聯儲政策的預期擺動，來把握美元兌日元的反彈與下跌節(jié)奏。周一美元兌日元顯著下行，跌幅約0.50%。

　?。涝獌度赵站€圖，來源：易匯通）核心結論：隨著這次缺乏共識的降息決議“塵埃落定”，未來降息的門檻在一定程度上可能已經提高。換言之，美聯儲內部的“降息陣營”已達成所愿，接下來需要依靠經濟數據來說服更多持“鷹派”立場的成員支持進一步寬松。北京時間15：19，美元兌日元交投于155.14/15。