來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
本周，英國央行普遍被預(yù)期將進(jìn)行一次降息，這將迫使決策者們不得不正視一個問題：在開啟近一年半之后，他們的寬松周期是否已接近尾聲？
大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者預(yù)計英國央行周四將降息25個基點，這將使其基準(zhǔn)利率降至3.75%。這一水平距離某些指標(biāo)所顯示的英國“中性利率”僅差一到兩次降息。所謂中性利率，是指既不刺激也不抑制通脹的利率水平。
盡管英國央行貨幣政策委員會（MPC）的大多數(shù)成員不愿透露他們心目中的中性利率具體在何處，但這一概念已在影響他們的決策。近幾個月來，這個九人委員會在“鷹派”和“鴿派”之間勢均力敵，貝利成為了決定性的關(guān)鍵一票。
MPC內(nèi)部的分歧主要集中在應(yīng)更側(cè)重于英國頑固的高通脹（截至10月為3.6%），還是更關(guān)注其日益疲軟的就業(yè)市場。自英國央行于2024年8月啟動本輪寬松周期以來，這兩種相互拉鋸的力量使得降息決策變得愈發(fā)困難。而隨著利率逼近中性水平，決策難度將進(jìn)一步加大。
凱投宏觀首席英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·戴爾斯（Paul Dales）表示：“從現(xiàn)在起，每一次降息的門檻似乎都變得更高了。雖然一直存在巨大分歧，但我懷疑這種‘自動降息’的態(tài)勢是否會就此消退。”
交易員們押注，隨著各國央行逼近各自的中性利率水平，從澳大利亞到美國，各國央行將在未來幾個月被迫暫?；蚪Y(jié)束寬松周期。決策者正面臨更高的長期利率環(huán)境，因為寬松的財政政策以及在人工智能、氣候變化和國防領(lǐng)域的巨額投資，正成為推高資金成本的壓力因素。而在過去幾十年里，人口壓力和生產(chǎn)率增長放緩則是相反方向的推動力，這一點在英國和歐洲尤為明顯。
包括摩根士丹利和凱投宏觀在內(nèi)的一些分析師認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景的黯淡將促使決策者進(jìn)一步降息。彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，英國央行的銀行利率將在明年下半年降至3.25%。投資者的看法則更為悲觀，他們押注借貸成本將維持在3.4%左右，這意味著如果下周實施降息，利率制定者之后僅剩再降息一次（25個基點）的空間，否則將面臨刺激通脹回升的風(fēng)險。
彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan Hanson和Ana Andrade表示：
艾倫·泰勒（Alan Taylor）是唯一一位對中性利率給出明確答案的英國央行決策者，他認(rèn)為該利率在2.75%至3%之間。但他一直是MPC中最“鴿派”的成員之一，他認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)放緩將增加經(jīng)濟(jì)中的通脹下行壓力。
官方層面，英國央行僅認(rèn)可2%至4%這一中性利率區(qū)間，連負(fù)責(zé)貨幣政策的副行長克萊爾·倫巴德利（Clare Lombardelli）上周也承認(rèn)這一范圍“相當(dāng)寬泛”。她與其他一些決策者一樣，認(rèn)為很難準(zhǔn)確估算這一水平，盡管他們相信該水平目前已高于疫情前。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）首席英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·古德溫（Andrew Goodwin）表示：“他們正試圖讓這一概念變得相當(dāng)模糊，以便為自己在中性水平兩側(cè)調(diào)整利率保留最大的靈活性。另一件讓局面更加棘手的事情是，委員會內(nèi)部存在兩個壁壘分明的陣營，各占四席，而貝利則夾在中間搖擺不定?！?/p>
鑒于MPC其余成員在“鷹派”（包括倫巴德利和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家休·皮爾等四人）和“鴿派”（包括副行長戴夫·拉姆斯登和薩拉·布里登等四人）之間平分秋色，貝利的觀點顯得格外重要。
貝利曾表示，他屬于那些“并不覺得有足夠信心”能精確判定中性利率的人。盡管如此，這位行長在11月還是引起了外界關(guān)注，當(dāng)時他表態(tài)支持美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·泰勒（John Taylor）提出的政策規(guī)則所預(yù)期的路徑。該路徑指向利率將降至3.3%，并最終穩(wěn)定在略高的3.5%水平。
市場預(yù)期的利率最終落腳點——目前略低于3.5%——對于決定銀行提供的定期貸款抵押利率至關(guān)重要。較低的借貸利率路徑將減輕工黨政府面臨的部分壓力，該政府已誓言解決高昂的生活成本問題。英國財政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）在上個月的預(yù)算案中宣布了多項有助于降低通脹的措施，部分目的也是為了促使英國央行放松貨幣政策。
貝利特別強(qiáng)調(diào)了11月至12月會議期間發(fā)布的兩輪通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。雖然第一輪數(shù)據(jù)顯示價格壓力有所緩解，但第二輪數(shù)據(jù)將在周四決議發(fā)布前的幾天內(nèi)出爐。英國央行預(yù)計周三公布的數(shù)據(jù)將顯示，11月份通脹率下降了0.2個百分點，至3.4%。
古德溫表示：“如果數(shù)據(jù)意外上行，可能會在最后關(guān)頭打亂原本的計劃。”