來源：預(yù)審IPO

　　文/瑞財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/p>

　　在大西洋彼岸，一座漂亮的大房子，配上郁郁蔥蔥、修剪整齊的草坪，是北美家庭的門面擔(dān)當(dāng)，也是他們熱愛生活的一種體現(xiàn)。

　　在美國(guó)，草坪所占大陸表面積的約1.3%，比土地比農(nóng)作物還多。而整潔油亮的草坪需要花費(fèi)時(shí)間、精力和金錢去打理，超過60%的家庭每周花3小時(shí)在草坪和花園的修剪、澆灌等護(hù)理上。

　　巨量的需求催生了諸多割草機(jī)企業(yè)，國(guó)內(nèi)的中堅(jiān)科技（002779.SZ）亦憑借旗下的TOPSUN、中堅(jiān)、伐木者等品牌闖進(jìn)歐美市場(chǎng)。

　　近日，這家由吳明根家族在背后操盤的企業(yè)，向港交所遞交了招股書，試圖通過向智能割草機(jī)器人轉(zhuǎn)型進(jìn)一步打開國(guó)際市場(chǎng)。

　　01

　　吳明根一家四口控股

　　“白酒教父”加持

　　二十八年前的冬天，吳明根家族共同托舉的一家企業(yè)——中堅(jiān)科技誕生了。

　　1997年12月，中堅(jiān)科技的前身永康市中堅(jiān)工具制造有限公司成立，初始注冊(cè)資本380萬元，由永康博大以房屋及土地使用權(quán)出資73.2%，吳明根以機(jī)器設(shè)備及實(shí)物資產(chǎn)出資26.8%。其中，永康博大由吳明根的兄弟吳明廳以及吳明廳的配偶應(yīng)媛琳持有。

　　因永康博大用作出資的房產(chǎn)和土地使用權(quán)無法辦理過戶手續(xù)，2003年5月，該部分出資變更為由浙江博大現(xiàn)金出資278.3萬元。另外，吳明根出資的實(shí)物資產(chǎn)由于未能評(píng)估，出于謹(jǐn)慎原則，2010年9月，吳明根以現(xiàn)金投入公司101.7萬元予以修正。

　　2003年6月至2010年12月，中堅(jiān)科技完成多輪注資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，注冊(cè)資本增至3260萬元，吳明廳夫婦退出持股，而吳明根的直系親屬入局。

　　截至2010年12月完成股份制改革后中堅(jiān)科技由中堅(jiān)機(jī)電、吳明根、漳州笑天、趙愛娛、李衛(wèi)峰、吳晨璐、吳展及楊海岳分別持股68.73%、7.36%、6.00%、4.91%、4.00%、3.50%、3.50%及2.00%。

　　其中，趙愛娛是吳明根的配偶，吳晨璐、吳展分別是吳明根和趙愛娛的女兒和兒子，中堅(jiān)機(jī)電則由吳明根一家四口持有。其余個(gè)人股東均為公司高管。

　　五年后，中堅(jiān)科技成功登陸A股，于深交所上市，共發(fā)行2200萬股A股，募資凈額2.18億元。

　　2016年7月及2025年7月，公司實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，分別資本化4400萬股、5280萬股股份。截至最后實(shí)際可行日期，中堅(jiān)科技總股本為1.85億股。

　　遞表前，中堅(jiān)機(jī)電、吳明根、趙愛娛、吳晨璐及吳展分別持有中堅(jiān)科技31.55%、5.52%、3.68%、2.63%及2.63%股份，吳氏家族合計(jì)控制公司46.01%股權(quán)。其中，吳明根、趙愛娛為公司實(shí)際控制人。

　　不過，截至今年11月4日，中堅(jiān)機(jī)電持有公司的3379.6萬股股份尚處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押股份合計(jì)占其所持股份比例達(dá)57.97%，占公司總股本的比例為18.29%。

　　天眼查顯示，中堅(jiān)機(jī)電的質(zhì)押權(quán)人包括中信銀行股份有限公司金華永康支行、華夏銀行股份有限公司金華永康支行等，質(zhì)押股份用途為自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　中堅(jiān)科技的高管亦在前十大股東之列，其中，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理李衛(wèi)峰持股3%，執(zhí)行董事、首席工程師兼研發(fā)總監(jiān)楊海岳持股1.5%。

　　個(gè)人股東林高潮持股2.35%，今年2月至3月，林高潮曾減持公司264.01萬股股份，變現(xiàn)約2.81億元。

　　另外，天眼查顯示，云南融睿高新技術(shù)投資管理有限公司持有中堅(jiān)科技0.96%股份，該公司實(shí)控人為“白酒教父”吳向東，他正是珍酒李渡（6979.HK）的創(chuàng)始人。

　　02

　　IPO前實(shí)控人女婿上位

　　28年“老將”漲薪最快

　　目前，中堅(jiān)科技的董事會(huì)由10名成員組成，包括4名執(zhí)行董事，2名非執(zhí)行董事及4名獨(dú)立非執(zhí)行董事。而今年以來，公司董事會(huì)多次發(fā)生變動(dòng)。

　　11月21日，公司原獨(dú)立董事馮嘉倫因個(gè)人規(guī)劃發(fā)生預(yù)期之外的變化，無法在公司H股發(fā)行并上市后繼續(xù)任職。同時(shí)，由陳素權(quán)補(bǔ)選獨(dú)立董事。

　　公司另外三名獨(dú)立董事馮虎田、沉志峰、祝錫萍也均在2024年1月入選不久。

　　7月16日，楊海岳因公司內(nèi)部工作調(diào)整辭去非獨(dú)立董事的職務(wù)，同時(shí)辭去董事會(huì)提名委員會(huì)委員職務(wù)，隨后選舉成為公司職工董事。

　　而代替楊海岳擔(dān)任執(zhí)行董事的是鮑嘉龍，他是吳晨璐的丈夫，也就是吳明根的女婿。截至最后實(shí)際可行日期，鮑嘉龍未持有中堅(jiān)科技的股份。

　　履歷顯示，鮑嘉龍于1986年出生，現(xiàn)年39歲，在2024年6月加入中堅(jiān)科技時(shí)，擔(dān)任公司首席策略官，目前為公司副總經(jīng)理。

　　鮑嘉龍?jiān)诜康禺a(chǎn)、科技等領(lǐng)域擁有豐富的投資和業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，目前，他還擔(dān)任上海忠融投資、上海忠濟(jì)食品、上海抱家物聯(lián)網(wǎng)等多家公司的董事，這三家公司均由他與吳晨璐全資持股。

　　值得注意的是，鮑嘉龍?jiān)?022年7月才通過線上學(xué)習(xí)的方式，取得南開大學(xué)藥學(xué)文憑及金融學(xué)士學(xué)位，隨后于2024年1月通過線上學(xué)習(xí)取得江南大學(xué)工商管理學(xué)士學(xué)位。

　　更早之前的5月份，盧趙月因到齡退休，辭去公司董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)。同時(shí)，聘任白楊婷為新財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

　　現(xiàn)年62歲的吳明根執(zhí)掌著中堅(jiān)科技的大權(quán)，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事及總經(jīng)理，妻子趙愛娛擔(dān)任非執(zhí)行董事。吳晨璐和吳展在中堅(jiān)科技的持股比例相當(dāng)，但兩人均未進(jìn)董事會(huì)。

　　公司另外一名執(zhí)行董事為李衛(wèi)峰，他與鮑嘉龍平起平坐，同樣擔(dān)任公司副總經(jīng)理。不同的是，李衛(wèi)峰早在公司剛成立時(shí)就加入了，1997年12月，年僅20歲的李衛(wèi)峰就在中堅(jiān)科技開啟了職業(yè)生涯，歷任公司品保部經(jīng)理、銷售部經(jīng)理營(yíng)運(yùn)及管理職務(wù)。

　　李衛(wèi)峰也是中堅(jiān)科技漲薪最快的執(zhí)董。2022年-2024年，李衛(wèi)峰的年薪分別為51.5萬元、102.6萬元、114.7萬元，三年漲薪63.2萬元。

　　而吳明根的薪酬不漲反降，三年分別領(lǐng)薪48.5萬元、46.5萬元、45萬元。

　　03

　　前三季業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>

　　毛利率持續(xù)升高

　　中堅(jiān)科技主要從事戶外動(dòng)力設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。公司產(chǎn)品體系涵蓋輪式戶外設(shè)備與手持式戶外工具兩大類，包括騎乘式割草機(jī)、手推式割草機(jī)、鏈鋸、割灌機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、綠籬機(jī)等，廣泛應(yīng)用于園林綠化修剪、草坪養(yǎng)護(hù)、農(nóng)業(yè)維護(hù)及城市景觀管理等場(chǎng)景。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，以2024年全球戶外動(dòng)力設(shè)備收入計(jì)算，中堅(jiān)科技在中國(guó)戶外動(dòng)力設(shè)備制造商中位列前十。

　　自成立以來，中堅(jiān)科技逐漸培育了諸多自有品牌，包括TOPSUN、中堅(jiān)及伐木者等，形成多品牌發(fā)展格局，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式從單純的產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)型至“品牌+渠道+服務(wù)”綜合運(yùn)營(yíng)。

　　北美與歐洲作為全球主要戶外動(dòng)力設(shè)備市場(chǎng)，庭院草坪廣闊、綠化維護(hù)滲透率高，對(duì)相關(guān)設(shè)備需求旺盛。因此，公司大部分的銷售來源于歐洲及北美地區(qū)。

　　截至2025年6月底，中堅(jiān)科技的產(chǎn)品已銷往歐洲、美洲、亞洲、大洋洲及非洲，覆蓋全球超50個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2025年上半年，公司來自中國(guó)內(nèi)地的收入僅占5%，其余均來自海外市場(chǎng)。

　　近年來，中堅(jiān)科技充分享受海外市場(chǎng)紅利，公司產(chǎn)品銷量從2022年的超73.4萬臺(tái)提升至2024年的超93.3萬臺(tái)。

　　2022年至2024年，公司總收入從5.12億元增長(zhǎng)至9.71億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.6%；同期，凈利潤(rùn)也由2740.5萬元大增6150.9萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)49.8%。

　　然而，中堅(jiān)科技的高增長(zhǎng)在2025年戛然而止，不僅營(yíng)收增長(zhǎng)明顯放緩，利潤(rùn)更出現(xiàn)大幅下滑。

　　公司A股財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度營(yíng)收同比微增4.45%，歸母凈利潤(rùn)同比下降43.6%。其中第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.67%，并由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈虧損約2855.85萬元。

　　2025年上半年，中堅(jiān)科技兩大核心產(chǎn)品——割草機(jī)、鏈鋸的銷量均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，鏈鋸銷量從上年同期的22.55萬臺(tái)降至15.22萬臺(tái)。

　　在銷量下滑的背景下，公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)品漲價(jià)。2022年以來，公司核心產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度提升，其中，割草機(jī)漲價(jià)最為明顯，三年半時(shí)間里漲幅達(dá)45.93%，但僅靠提價(jià)難以支撐公司的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　公司業(yè)績(jī)雖出現(xiàn)波動(dòng)，但毛利率水平持續(xù)上升。2022年-2025年上半年（下稱“報(bào)告期”），公司綜合毛利率分別為20.7%、23.8%、26%及29.6%。

　　中堅(jiān)科技表示，整體毛利率主要受成本控制（特別是采購成本）、業(yè)務(wù)組合及業(yè)務(wù)規(guī)模所影響。2025年上半年，在產(chǎn)品售價(jià)提升的作用下，公司毛利率依然保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司銷售成本分別為4.06億元、5.08億元、7.19億元及3.54億元。其中，包括引擎及零部件等在內(nèi)的原材料成本占比分別為83.9%、84.3%、86.2%及84.7%。

　　04

　　轉(zhuǎn)型機(jī)器人賽道謀增量

　　前次定增計(jì)劃兩年未落地

　　為尋找第二增長(zhǎng)曲線，中堅(jiān)科技嘗試跨界布局機(jī)器人賽道，搶占新興萬億市場(chǎng)。

　　早在2023年，公司便切入智能機(jī)器人領(lǐng)域，目前已有智能化產(chǎn)品落地，于2024年8月成功推出首款智能割草機(jī)器人-UNICUT H1、四足機(jī)器人-靈睿P1。

　　2024年3月，中堅(jiān)科技斥資約300萬美金投資了知名人形機(jī)器人公司1X，該公司發(fā)布了新一代家用人形機(jī)器人NEO Beta，可幫助人類完成簡(jiǎn)單家務(wù)。同年10月，中堅(jiān)科技還設(shè)立全資子公司上海中堅(jiān)智氪智能科技有限公司，作為對(duì)接合作并開拓人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

　　中堅(jiān)科技所切入的機(jī)器人賽道正處于高速成長(zhǎng)期。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球智能割草機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的12億美元增長(zhǎng)至2029年的99億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)51.8%；同期全球智能機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)更高達(dá)118.9%。

　　中堅(jiān)科技在描繪轉(zhuǎn)型藍(lán)圖的同時(shí)，重金砸向研發(fā)。2022年至2024年，公司研發(fā)投入由2835.4萬元激增至7267.8萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60.1%。2025年上半年，研發(fā)費(fèi)用又同比飆升127.31%至3904.3萬元。

　　中堅(jiān)科技自2025年開始銷售智能割草機(jī)器人，目前對(duì)總營(yíng)收已有貢獻(xiàn)。2025年上半年，公司其他戶外動(dòng)力設(shè)備產(chǎn)品及智能機(jī)器人產(chǎn)品收入合計(jì)為5827.6萬元，占總營(yíng)收的11.6%。

　　2024年及2025年上半年，公司2.52億元及1.49億元的毛利中，其他戶外動(dòng)力設(shè)備產(chǎn)品及智能機(jī)器人產(chǎn)品占比也分別有9.45%、11.11%。

　　此次赴港IPO，中堅(jiān)科技募資用途重點(diǎn)為用于四足機(jī)器人及智能機(jī)器人配件的產(chǎn)業(yè)化能力發(fā)展、智能割草機(jī)器人升級(jí)及進(jìn)一步研發(fā)。

　　此外，中堅(jiān)科技還在2023年12月發(fā)布了A股上市以來唯一一次定增計(jì)劃，目前尚未落地。最初該定增方案擬募集資金5.16億元，次年將擬募資金額調(diào)高至7.85億元，并增加了“具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”作為重點(diǎn)募投項(xiàng)目，計(jì)劃向其投入3億元。

　　調(diào)整前

　　調(diào)整后

　　05

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離

　　新增銀行借款7047萬元

　　報(bào)告期內(nèi)，中堅(jiān)科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流變化趨勢(shì)與凈利潤(rùn)相反。2022年-2024年，在凈利潤(rùn)逐年上漲的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻連年下降，分別為1.02億元、1063.4萬元及599.7萬元。

　　2025年上半年，公司凈利潤(rùn)微增1.98%的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)12.22%至7366.4萬元。

　　這一情況與公司應(yīng)收賬款和存貨變動(dòng)相關(guān)，兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)占用了公司部分現(xiàn)金流。

　　2022年-2024年，中堅(jiān)科技貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)遞增，分別為9817.1萬元、1.35億元及2.48億元，占收入的比例也逐年增加，分別為19.14%、20.24%及25.54%。

　　公司存貨亦呈上升趨勢(shì)，2022年-2024年分別為2.24億元、2.88億元、3.01億元，主要包括原材料及消耗品、制成品等。

　　2025年上半年，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)、存貨雙雙減少，分別減至1.86億元、2.17億元，獲得回款并釋放了部分現(xiàn)金流。

　　不過，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)在2025年上半年雖然減少，但周轉(zhuǎn)天數(shù)卻由2024年的75天反彈至82天。期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)效率提升，由2022年的196天降至2025年上半年的134天。

　　今年上半年，中堅(jiān)科技投資活動(dòng)現(xiàn)金流大額凈流出9832.4萬元，主要是就泰國(guó)生產(chǎn)基地購買物業(yè)、廠房及設(shè)備項(xiàng)目流出9980萬元所致。

　　同期，融資活動(dòng)現(xiàn)金流大額凈流入7339.6萬元，主要是新增銀行借款7047.5萬元及出售非控股權(quán)益1020萬元獲得大量現(xiàn)金流入。

　　不過，因新增銀行借款，中堅(jiān)科技的資產(chǎn)負(fù)債比率，即（計(jì)息銀行借款+租賃負(fù)債）/總權(quán)益，從2022年的0.3%升至2025年6月末的14.0%。

　　截至2025年6月末，中堅(jiān)科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有1.52億元，短債為1468.3萬元，短期償債壓力較小。另外，公司還有長(zhǎng)債9580.4萬元，貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)2.67億元。

　　附：中堅(jiān)科技上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

　　聯(lián)席保薦人：中國(guó)平安資本（香港）有限公司、國(guó)金證券（香港）有限公司

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