黃金行情回顧及主要觀點(diǎn)：

　　上周金價(jià)平穩(wěn)上漲。倫敦現(xiàn)貨黃金收于4，299美元/盎司（周環(huán)比2.4%），國(guó)內(nèi)AU9999黃金收于964元/克（周環(huán)比1.0%）。

　　12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期降息25bp，但聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于后續(xù)降息節(jié)奏的分歧較大，本次利率決議共有三個(gè)反對(duì)票，聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭認(rèn)為應(yīng)降息50bp，兩位地方聯(lián)儲(chǔ)主席主張不降息。

　　點(diǎn)陣圖中值指示明年仍有1次降息。預(yù)期26年降息0-1-2-3-4次的委員分別為4-4-4-2-1人，另有1人（預(yù)計(jì)為米蘭）預(yù)期應(yīng)大幅降息6次，還有3人預(yù)期26年應(yīng)加息1次。點(diǎn)陣圖分布更加離散，顯示聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧較大。

　　發(fā)布會(huì)上鮑威爾主席表態(tài)偏鴿，更為關(guān)注就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩解。其認(rèn)為政策利率處于中性利率估計(jì)范圍，聯(lián)儲(chǔ)可以邊走邊看，并不急于降息。就業(yè)方面，其認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)仍在降溫，新增就業(yè)被系統(tǒng)性高估；人工智能可能是就業(yè)疲軟的原因之一，但其影響程度并不大。通脹方面，其認(rèn)為若無新增關(guān)稅，關(guān)稅對(duì)通脹的影響可能會(huì)在26Q1見頂，明年下半年通脹將有所回落。

　　在經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲(chǔ)上修了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、下修失業(yè)率和PCE通脹預(yù)期。在政府重新開門、財(cái)政貨幣雙寬松、AI投資強(qiáng)勁以及關(guān)稅通脹效應(yīng)減弱的帶動(dòng)下，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入較為理想狀態(tài)。

　　此外，自12月1日停止縮表后，美聯(lián)儲(chǔ)本次提出12月11日將開始擴(kuò)表，以應(yīng)對(duì)潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，本次重啟擴(kuò)表單純是為了補(bǔ)充流動(dòng)性，不是量化寬松QE。美聯(lián)儲(chǔ)在12月啟動(dòng)準(zhǔn)備金管理購(gòu)買（RMPs），每月購(gòu)買400億美元短債以對(duì)沖國(guó)債發(fā)行壓力，維持到4月繳稅季后相機(jī)抉擇。當(dāng)前美國(guó)銀行準(zhǔn)備金不再充裕，隔夜市場(chǎng)利率緊張，說明美國(guó)流動(dòng)性偏緊。重啟擴(kuò)表后，美國(guó)資金面有望走向?qū)捤?，或?qū)⒗命S金。

　　最新利率期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)期明年仍有2次降息，較發(fā)布會(huì)前小幅抬升，并高于美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖的中值指引，表明市場(chǎng)對(duì)于明年的降息仍較為樂觀。

　　展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息大周期，若鴿派主席任選，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或更加激進(jìn)，有望利好黃金。寬貨幣之外，美國(guó)也處于寬財(cái)政階段，美債償本付息壓力下的信用風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，全球央行持續(xù)購(gòu)買黃金以分散外匯儲(chǔ)備。貨幣財(cái)政雙寬松的趨勢(shì)下，仍看好黃金中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)：（1）美國(guó)11月CPI；（2）美國(guó)11月失業(yè)率與非農(nóng)就業(yè)；（3）本周歐央行和日央行將公布利率決議。

　　人民幣計(jì)價(jià)黃金與國(guó)際金價(jià)走勢(shì)比較：

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請(qǐng)投資人關(guān)注投資黃金主題基金的特有風(fēng)險(xiǎn)，如黃金市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砉静槐ＷC上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資人在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。