■普惠金融·農(nóng)銀匯理基金投資視點

　　“科技創(chuàng)新+反內(nèi)卷”將是2026年兩大布局主線

　　◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 魏剛

　　2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域潛在催化因素豐富，流動性重要增量有望來自居民存款搬家。我們認為，伴隨PPI回升，企業(yè)盈利將持續(xù)修復(fù)，A股牛市格局有望延續(xù)，市場估值仍具備可觀的提升空間。節(jié)奏層面，當前可積極布局以應(yīng)對可能前置的春季躁動，從中期維度來看，明年上半年將是較好的行情窗口。

　　2025年，A股走勢大致可劃分為兩個階段，核心邏輯均為科技產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)，疊加政策端與流動性的共振，其中7至9月居民存款搬家與杠桿資金注入共同推動市場走出一輪主升浪。2026年，產(chǎn)業(yè)催化將持續(xù)增多，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域“DeepSeek時刻”有望持續(xù)涌現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)景氣度將延續(xù)，與此同時貨幣寬松環(huán)境大概率維持，增量流動性值得期待。

　　在盈利視角下，在“反內(nèi)卷”政策推動下，PPI有望持續(xù)回升，企業(yè)盈利也將不斷修復(fù)。綜合當前市場預(yù)期，2026年全A非金融歸母凈利潤同比增速預(yù)計在10%至14%。在估值端，2026年A股具備較大提升潛力，疊加流動性寬松及潛在的財政擴張預(yù)期，市場整體空間依然樂觀。

　　2025年微觀層面的流動性改善為股市注入了重要動能，這一邏輯在2026年的重要性依舊，但資金結(jié)構(gòu)或?qū)⒊霈F(xiàn)變化：

　　首先，截至12月9日，A股融資余額占流通市值比例達2.58%，雖低于2015年約5%的峰值水平，但已高于2016年以來的歷史極值。其次，2022年至2023年居民配置的高息定期存款將在2025年至2026年集中到期，市場預(yù)測此類高息存款規(guī)模超30萬億元，其中超額定期存款約15萬億元，若其中小部分轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，將為A股帶來萬億元級別的流動性增量。最后，高息存款產(chǎn)品的收縮將進一步強化存款搬家的動能。

　　從當前存款市場格局判斷，存款搬家有望從起步階段轉(zhuǎn)向加速階段。疊加監(jiān)管層強化資本市場“投資市場”定位、公募基金基準新規(guī)落地及鼓勵長線資金入市等因素，市場波動率或?qū)⑦M一步收斂，A股“慢?！被A(chǔ)將更為穩(wěn)固。

　　配置方向上，2026年市場風格仍將偏向成長。海外處于降息周期，“十五五”規(guī)劃將科技成長置于重要位置，新舊經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換是實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量可持續(xù)增長的必然選擇，明年產(chǎn)業(yè)催化總體充足；同時“反內(nèi)卷”將成為另一核心產(chǎn)業(yè)線索?！翱萍紕?chuàng)新+反內(nèi)卷”將是兩大布局主線，我們將重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期、政策周期與需求修復(fù)共振的新能源鏈條、AI鏈條，具備漲價預(yù)期與周期紅利的工業(yè)金屬、基礎(chǔ)化工板塊，以及機器人、創(chuàng)新藥等賽道的主題投資機會。

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