專題：牛市邏輯未變 跨年有望迎來(lái)新一波行情

全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)王忠民：

“十五五”居民財(cái)富管理面臨重構(gòu)

修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表與擁抱AI資產(chǎn)成關(guān)鍵

◎記者 張驕

12月12日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)王忠民在“上證·大虹橋金融高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)”上表示，“十三五”至“十四五”的十年間，中國(guó)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)，而即將到來(lái)的“十五五”時(shí)期，將是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，并擁抱以AI資產(chǎn)為代表的新財(cái)富形態(tài)的關(guān)鍵階段。

王忠民表示，過(guò)去十年居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表承受了“三重沖擊”：首先是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率趨勢(shì)性下行，這使得依賴存款利息的傳統(tǒng)財(cái)富增值模式難以為繼；其次是作為居民財(cái)富主要構(gòu)成的房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整周期，對(duì)整體資產(chǎn)負(fù)債健康度形成壓力。過(guò)去約70%的居民資產(chǎn)配置在房地產(chǎn)，居民與開(kāi)發(fā)商的雙重杠桿構(gòu)成債務(wù)端主體；最后是傳統(tǒng)金融產(chǎn)品供給面臨瓶頸，股市波動(dòng)、保險(xiǎn)產(chǎn)品收益調(diào)整、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型等，都使居民尋找穩(wěn)健且能戰(zhàn)勝周期的投資標(biāo)的變得更具挑戰(zhàn)。

面對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，王忠民認(rèn)為，政策層面已經(jīng)吹響了“修復(fù)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表”的號(hào)角。他分析稱，近期從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到相關(guān)部委的政策，正形成一套精準(zhǔn)“組合拳”：央行通過(guò)創(chuàng)新工具，支持資本市場(chǎng)貨幣政策工具使用便利性；財(cái)政部則通過(guò)超長(zhǎng)期國(guó)債等工具，在化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，間接減輕居民部門負(fù)擔(dān)，或通過(guò)消費(fèi)補(bǔ)貼、以舊換新等方式直接作用于居民收入端。這一系列舉措的核心目標(biāo)，正是擴(kuò)大內(nèi)需、保障民生，讓居民資產(chǎn)負(fù)債表重獲健康。

在這一宏觀背景下，王忠民認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)肩負(fù)重大責(zé)任。以社保基金長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)為例，通過(guò)多資產(chǎn)、多策略的配置來(lái)穿越周期、平滑波動(dòng)，是大型專業(yè)機(jī)構(gòu)的必然路徑。未來(lái)的資管機(jī)構(gòu)必須提升專業(yè)能力，為居民提供真正能對(duì)接新時(shí)代需求、具備韌性的金融產(chǎn)品，這是行業(yè)在新時(shí)代的社會(huì)擔(dān)當(dāng)。

展望“十五五”，他認(rèn)為，政策導(dǎo)向?qū)⒏幼⒅鼐用癫块T的資產(chǎn)負(fù)債表健康，居民收入提升和消費(fèi)潛力釋放將成為經(jīng)濟(jì)核心驅(qū)動(dòng)力。在具體領(lǐng)域，房地產(chǎn)存量資產(chǎn)的盤活與多層次養(yǎng)老金體系的深化建設(shè)將是重要抓手。可探索創(chuàng)新機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)化方式平穩(wěn)處理存量房產(chǎn)，助力部分居民優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，養(yǎng)老金體系在擴(kuò)容第三支柱的同時(shí)，應(yīng)著力擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋面，并探討優(yōu)化城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金的籌資與給付模式。

談及AI時(shí)代對(duì)財(cái)富形態(tài)的根本性重塑問(wèn)題時(shí)，王忠民表示，AI不僅是投資熱點(diǎn)，更將催生全新的資產(chǎn)類別。個(gè)人行為數(shù)據(jù)，如駕駛數(shù)據(jù)、消費(fèi)減排記錄等，未來(lái)可通過(guò)合規(guī)機(jī)制被估值、托管，并轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)股權(quán)，從而參與相關(guān)科技企業(yè)的成長(zhǎng)分享。這意味著一度沉沒(méi)的個(gè)人數(shù)據(jù)將成為新的財(cái)富源泉。

“隨著特斯拉FSD向L4級(jí)及以上高階自動(dòng)駕駛邁進(jìn)，背后積累的海量駕駛數(shù)據(jù)已成為寶貴資產(chǎn)。這些數(shù)據(jù)如果不被及時(shí)利用，未來(lái)將失去價(jià)值。因此亟須通過(guò)銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)資本化與權(quán)益化?！蓖踔颐穹Q。

同時(shí)，他認(rèn)為，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金應(yīng)積極配置于AI等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的資產(chǎn)，讓居民通過(guò)長(zhǎng)期投資分享時(shí)代紅利?！皠趧?dòng)參與+數(shù)據(jù)資本+金融投資”三者融合的未來(lái)圖景應(yīng)運(yùn)而生，即勞動(dòng)者在新型職業(yè)中獲得的不僅是薪酬，還可能包括因其數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)和關(guān)聯(lián)投資而產(chǎn)生的資本性回報(bào)，從而從根本上優(yōu)化全生命周期的財(cái)務(wù)狀況。

王忠民進(jìn)一步表示，“十五五”將是一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)換期。居民財(cái)富的增長(zhǎng)邏輯將從依賴單一資產(chǎn)升值，轉(zhuǎn)向依賴資產(chǎn)負(fù)債表的整體健康與動(dòng)態(tài)優(yōu)化，以及對(duì)時(shí)代前沿資產(chǎn)的認(rèn)知與配置。這需要個(gè)人理念更新，更需要資產(chǎn)管理行業(yè)提供前瞻性的解決方案，共同迎接一場(chǎng)深刻的財(cái)富管理范式變革。