來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

　　近期，東吳證券計(jì)劃對(duì)其子公司東吳期貨增資，這一動(dòng)作再次將期貨行業(yè)近兩年的“增資潮”推向公眾視野。

　　股東欲增資，東吳期貨注冊(cè)資本將增至15.318億元

　　上周，東吳證券發(fā)布公告稱(chēng)，將聯(lián)合關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方共同向東吳期貨增資5億元。本次增資完成后，東吳期貨注冊(cè)資本將從10.318億元增至15.318億元，資本實(shí)力與業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿@著提升。

　　本次增資采用按原股權(quán)比例認(rèn)購(gòu)的方式，由東吳證券、關(guān)聯(lián)人蘇州營(yíng)財(cái)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)蘇州營(yíng)財(cái)）及非關(guān)聯(lián)人蘇州交通投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)蘇州交投）共同出資。其中，東吳證券以自有資金出資4.033億元，占本次增資總額的80.66%；蘇州交投與蘇州營(yíng)財(cái)出資分別占比14.71%和4.63%。

　　作為東吳證券控股子公司，東吳期貨此次獲得增資，旨在提升凈資本水平，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展盈利空間并鞏固市場(chǎng)地位。東吳證券表示，本次交易是踐行現(xiàn)代證券控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，有助于優(yōu)化整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)水平，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，該交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

　　2023年以來(lái)至少已有9家期貨公司完成增資擴(kuò)股

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2023年《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》出臺(tái)后，已有9家期貨公司完成增資擴(kuò)股。除了混沌天成期貨，其他8家皆為頭部期貨公司，總體來(lái)看券商系期貨公司多于現(xiàn)貨背景的期貨公司。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，期貨行業(yè)出現(xiàn)“增資潮”既有監(jiān)管方面的政策要求，也有期貨公司做大做強(qiáng)的主動(dòng)布局。

　　據(jù)西安交大客座教授景川介紹，2023年出臺(tái)的《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》將做市、衍生品、資管等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈資本門(mén)檻普遍提高到5億元，并附加BBB以上分類(lèi)評(píng)級(jí)。這些條款在一定程度上倒逼股東先為期貨公司“補(bǔ)血”，再搶牌照。目前，頭部期貨公司多采取原有股東同比例一次性增資5億元~20億元，既維持股權(quán)結(jié)構(gòu)，又迅速補(bǔ)足凈資本缺口。券商系期貨公司增資主要是為了配合母公司的綜合金融布局，地方國(guó)資背景的期貨公司則有意借增資搶占區(qū)域大宗商品風(fēng)控中心地位。

　　據(jù)了解，近期，證券公司除了推進(jìn)期貨子公司增資外，還在推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)升級(jí)。對(duì)此，華聞期貨總經(jīng)理助理程小勇表示，這類(lèi)動(dòng)作的目的主要有三點(diǎn)：一是滿(mǎn)足監(jiān)管要求，二是發(fā)展新增業(yè)務(wù)，三是應(yīng)對(duì)證券和期貨行業(yè)兼并重組加速的趨勢(shì)，增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，程小勇表示，行業(yè)馬太效應(yīng)日益加劇，監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”的導(dǎo)向意味著券商和期貨公司要想做優(yōu)做強(qiáng)，就必須加大資本投入。此外，期貨行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，為滿(mǎn)足新增業(yè)務(wù)的凈資本要求，增資成為必然選擇。

　　高資本業(yè)務(wù)擴(kuò)容

　　景川告訴記者，增資后期貨公司在高資本業(yè)務(wù)上做了一定調(diào)整，并在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面持續(xù)創(chuàng)新。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年新增18家商品與金融期權(quán)做市商，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)名義本金規(guī)模同比增長(zhǎng)46%，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)占比首次突破50%；風(fēng)險(xiǎn)管理子公司平均注冊(cè)資本由3.4億元增至8.7億元。

　　總的來(lái)看，景川認(rèn)為，期貨公司的增資節(jié)奏與資本市場(chǎng)回暖節(jié)奏一致，已形成“資本增加、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、收入提升”的正循環(huán)，完成增資擴(kuò)股的期貨公司的實(shí)力顯著提升。

　　“增資潮”助推行業(yè)轉(zhuǎn)型

　　展望未來(lái)，程小勇認(rèn)為，期貨行業(yè)“增資潮”還會(huì)繼續(xù)，但節(jié)奏或趨于平緩。這是因?yàn)槲磥?lái)行業(yè)可能出現(xiàn)新一輪并購(gòu)重組，包括頭部期貨公司并購(gòu)小型期貨公司、中型期貨公司合并等。屆時(shí)，頭部期貨公司在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力上的優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯，可能出現(xiàn)超大型或具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力有望進(jìn)一步提升。

　　景川則給出了更具體的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：2026年“增資潮”將繼續(xù)升溫，2027年增資節(jié)奏或放緩。若市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝”事件，部分中小股東可能放棄增資，期貨行業(yè)會(huì)進(jìn)入“存量資本整合”階段。

　　目前，大部分頭部期貨公司已走上了“資本+牌照+跨境”的發(fā)展路線，布局國(guó)際市場(chǎng)。還有部分期貨公司通過(guò)并購(gòu)中小型風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，形成“期貨+現(xiàn)貨+海外清算”的業(yè)務(wù)閉環(huán)。

　　對(duì)于中小期貨公司而言，景川認(rèn)為，未來(lái)只有兩條出路：一是摘牌私有化或被并購(gòu)；二是走“區(qū)域+特色”路線，深耕單一品種或區(qū)域，用金融科技做輕資產(chǎn)服務(wù)。

　　對(duì)于期貨行業(yè)轉(zhuǎn)型可能帶來(lái)的變化，景川表示，未來(lái)資本消耗型業(yè)務(wù)（做市、場(chǎng)外、跨境等業(yè)務(wù)）占比將由目前的15%提升至30%以上，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比會(huì)跌破40%。行業(yè)人才結(jié)構(gòu)將從“經(jīng)紀(jì)+研究”轉(zhuǎn)向“量化+現(xiàn)貨+法律合規(guī)”，頭部公司科技投入逐年提高；服務(wù)實(shí)體業(yè)務(wù)將由“賣(mài)通道”升級(jí)為“賣(mài)解決方案”，期貨公司將深度嵌入產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存管理、產(chǎn)能預(yù)售、跨境點(diǎn)價(jià)等環(huán)節(jié)，成為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)“編外資金運(yùn)營(yíng)部”。