來(lái)源：北京商報(bào)

　　繼完成對(duì)新產(chǎn)業(yè)眼科的全資控股后，昊海生科再次出手。昊海生科近日發(fā)布公告稱(chēng)，擬以自有資金3835.15萬(wàn)元受讓苗九昌、苗春云合計(jì)持有的江西瑞濟(jì)生物工程技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞濟(jì)生物”）846.61萬(wàn)股股份，占瑞濟(jì)生物總股本的19.8%，借此切入生物羊膜這一高價(jià)值醫(yī)療器械賽道。值得關(guān)注的是，瑞濟(jì)生物雖深耕羊膜產(chǎn)品領(lǐng)域多年，但近年業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，去年及今年前三季度分別虧損1176.61萬(wàn)元和1129.37萬(wàn)元，同時(shí)，本次交易未設(shè)置任何業(yè)績(jī)承諾或?qū)€安排，亦潛藏不小的投資損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　收購(gòu)背后，是昊海生科主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)困境。作為全國(guó)首家“港股+科創(chuàng)板”生物醫(yī)藥上市公司，其今年業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)同比降幅7.12%和10.29%，醫(yī)美、眼科、骨科等核心業(yè)務(wù)全線承壓。

　　目標(biāo)公司連續(xù)虧損

　　公開(kāi)資料顯示，瑞濟(jì)生物成立于2002年，2016年于新三板掛牌，并于今年4月退市。公司主營(yíng)生物羊膜的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括凹凸羊膜、生物骨科羊膜、濕態(tài)生物羊膜等，屬于國(guó)家三類(lèi)醫(yī)療器械，主要用于骨科和眼科領(lǐng)域的組織修復(fù)。

　　根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心的報(bào)告，瑞濟(jì)生物曾一度為中國(guó)唯一具備羊膜生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，壟斷該產(chǎn)品市場(chǎng)。然而，優(yōu)勢(shì)的賽道定位并未轉(zhuǎn)化為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年，瑞濟(jì)生物營(yíng)收4635.67萬(wàn)元，凈虧損1176.61萬(wàn)元；今年前三季度，營(yíng)收4609.45萬(wàn)元，凈虧損達(dá)1129.37萬(wàn)元。其營(yíng)收規(guī)模長(zhǎng)期徘徊在數(shù)千萬(wàn)元級(jí)別，且持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

　　值得注意的是，本次交易全部股權(quán)交割完成后，昊海生科持有瑞濟(jì)生物的股份比例為19.8%，該持股比例并未賦予其對(duì)瑞濟(jì)生物現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，后者也不會(huì)納入昊海生科合并報(bào)表范圍，昊海生科對(duì)其財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、分紅等重大事項(xiàng)決策不具備實(shí)質(zhì)決定權(quán)。

　　更為關(guān)鍵的是，本次交易未設(shè)置任何業(yè)績(jī)承諾或?qū)€安排。這意味著，若后續(xù)瑞濟(jì)生物業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑或未達(dá)預(yù)期，昊海生科將無(wú)法通過(guò)交易對(duì)價(jià)調(diào)整、股份回購(gòu)等機(jī)制保障自身權(quán)益，本次交易潛藏著投資損失乃至投資資金無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于本次收購(gòu)事宜等相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向昊海生科發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

　　核心業(yè)務(wù)承壓

　　通過(guò)收購(gòu)?fù)卣巩a(chǎn)品線的背后，是昊海生科主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)實(shí)。

　　昊海生科主要布局醫(yī)美、眼科、骨科、外科防粘連及止血四大領(lǐng)域，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)占比最大，曾與華熙生物、愛(ài)美客并稱(chēng)“醫(yī)美三劍客”。去年，昊海生科雖創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收26.98億元、歸母凈利潤(rùn)4.2億元的業(yè)績(jī)紀(jì)錄，但增速已明顯乏力，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比分別微增1.64%和1.04%。

　　今年以來(lái)，昊海生科的業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。其中，一季度營(yíng)收同比下降4.25%，歸母凈利潤(rùn)同比下降7.41%。上半年頹勢(shì)未改，營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大至7.12%，凈利潤(rùn)降幅達(dá)10.29%。

　　業(yè)績(jī)失速的背后是主營(yíng)業(yè)務(wù)的普遍承壓。今年中報(bào)顯示，昊海生科醫(yī)美與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收同比下降9.31%；骨科產(chǎn)品營(yíng)收下降2.58%；眼科產(chǎn)品營(yíng)收降幅最大，達(dá)18.61%。

　　醫(yī)美板塊中，玻尿酸產(chǎn)品銷(xiāo)售頹勢(shì)明顯。今年中報(bào)顯示，昊海生科玻尿酸產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比下降16.8%，除子公司其勝生物因?yàn)樵鲋刀惵首兓瘜?dǎo)致的除稅銷(xiāo)售收入下降外，定位大眾入門(mén)的第一代和第二代玻尿酸產(chǎn)品海薇和姣蘭，遭遇消費(fèi)需求階段性下降。

　　而在眼科業(yè)務(wù)上，人工晶狀體及眼科粘彈劑產(chǎn)品因集采導(dǎo)致單價(jià)下調(diào)，角膜塑形鏡產(chǎn)品則因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷(xiāo)售收入同比下降10.83%。

　　昊海生科最新發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收18.99億元，同比下降8.47%；歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比下降10.63%。

　　收購(gòu)擴(kuò)容能否破局

　　面對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)低迷的局面，昊海生科正通過(guò)加速收購(gòu)來(lái)拓展賽道。

　　本次收購(gòu)前一個(gè)月，昊海生科發(fā)布公告稱(chēng)，其全資子公司上海昊海醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司，擬以7400萬(wàn)元對(duì)價(jià)收購(gòu)深圳市新產(chǎn)業(yè)眼科新技術(shù)有限公司余下20%股權(quán)，交易完成后，昊海生科將間接持有新產(chǎn)業(yè)眼科100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)這家聚焦于角膜塑形鏡與人工晶狀體業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司的全盤(pán)掌控。

　　對(duì)于此次投資瑞濟(jì)生物，昊海生科方面在公告中表示，目的是獲取標(biāo)的公司產(chǎn)品在中國(guó)境內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)權(quán)，切入生物羊膜這一高價(jià)值醫(yī)療器械賽道，以補(bǔ)充現(xiàn)有產(chǎn)品組合，拓展眼科與骨科領(lǐng)域的業(yè)務(wù)覆蓋。

　　昊海生科所押注的，是一條存在增長(zhǎng)潛力的賽道。生物羊膜作為再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的重要材料，其促進(jìn)組織再生修復(fù)的功效已獲臨床廣泛認(rèn)可，應(yīng)用場(chǎng)景正從眼科、骨科向外延伸。根據(jù)內(nèi)斯特研究的數(shù)據(jù)，去年全球羊膜市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)18.9億美元，預(yù)計(jì)到2034年將達(dá)39.7億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約7.7%。

　　然而，該賽道的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。國(guó)內(nèi)布局生物羊膜的企業(yè)，除瑞濟(jì)生物外，還包括廣州瑞泰生物、廣州悅清再生醫(yī)學(xué)、成都青山利康藥業(yè)等。去年，瑞泰生物旗下公司的濕態(tài)生物羊膜產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)，該公司總經(jīng)理曾公開(kāi)表示，其濕態(tài)生物羊膜產(chǎn)品已完成26個(gè)省份掛網(wǎng)，超過(guò)500家醫(yī)院進(jìn)院，市場(chǎng)占有率達(dá)40%。

　　醫(yī)藥行業(yè)分析師朱明軍表示，昊海生科并購(gòu)瑞濟(jì)生物是業(yè)績(jī)承壓下的戰(zhàn)略補(bǔ)位，生物羊膜賽道的增長(zhǎng)潛力與業(yè)務(wù)協(xié)同性值得肯定，但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。標(biāo)的連續(xù)虧損疊加賽道競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)若無(wú)法快速整合資源實(shí)現(xiàn)差異化突破，這場(chǎng)“破局”嘗試亦面臨不小挑戰(zhàn)。