專題：多重利好共振 機構維持對A/H股的戰(zhàn)術性超配觀點

　　12月9日，河南僑華商業(yè)管理有限公司所持河南酒便利商業(yè)股份有限公司（以下簡稱“酒便利”）約51%股份拍賣完成，股權由共青城創(chuàng)東方華科股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“創(chuàng)東方華科”）競得，最終成交價格為6839.96萬元。

　　工商信息股權穿透顯示，創(chuàng)東方華科是由天音通信控股股份有限公司全資子公司天音通信有限公司、深圳市創(chuàng)東方資本管理有限公司及其他有限合伙人共同出資設立的產(chǎn)業(yè)基金，成立于2022年12月份，專注于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資。

　　天音控股在投資該產(chǎn)業(yè)基金時曾表示，此舉符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。通過借助專業(yè)機構的投資經(jīng)驗、能力及優(yōu)勢資源，有助于公司獲取新的投資機會和利潤增長點，不斷完善公司的賽道體系建設。

　　該產(chǎn)業(yè)基金在酒類流通領域已有布局，其持有酒仙網(wǎng)絡科技股份有限公司4.66%的股份，以及天津酒快到新零售有限公司（以下簡稱“酒快到”）60%的股份。

　　中國酒文化品牌研究院智庫專家蔡學飛對《證券日報》記者表示，天音控股旗下產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略目的之一，是整合自身在酒類流通領域的投資。通過推動酒便利與公司已控股的酒快到在渠道和供應鏈上協(xié)同整合，并結合天音控股自身的線下渠道優(yōu)勢，雙方可在產(chǎn)品開發(fā)、分銷等方面形成互補，共同拓展酒類新零售業(yè)務。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，酒便利營收分別為9.4億元、17.45億元、16.79億元，凈利潤分別為-2028.71萬元、2973.22萬元、-1.09億元。今年上半年，公司營收為5.98億元，凈利潤為-6155萬元。

　　一位不愿具名的酒業(yè)分析師對《證券日報》記者表示，酒類流通企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，利潤率通常不高，同時，由于終端網(wǎng)絡建設投入大、周期長、管理復雜度高，進一步增加了經(jīng)營難度。在定價方面，酒類流通企業(yè)對產(chǎn)品價格的自主權有限，議價空間也相對狹窄，整體盈利能力和抗風險能力仍有待提升。

　　武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青對《證券日報》記者表示，酒便利具備不可忽視的核心價值，其采用“互聯(lián)網(wǎng)平臺+呼叫中心+實體門店+20分鐘配送”的線上線下一體化運營模式，在酒水流通賽道構成了稀缺的前置倉網(wǎng)絡。

　　在業(yè)內人士看來，隨著新實控人進入，或引入新的資源與管理模式，酒便利有望在既有基礎上實現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應，提升自身的整體營運能力。

　　肖竹青進一步表示，白酒流通領域大概率將迎來一輪橫向與縱向并行的深度整合。具體表現(xiàn)為：一是供應鏈企業(yè)整合中小煙酒行，通過集零為整提升對上談判能力；二是金融投資資本整合具備私域流量、閉環(huán)銷售資源或盈利能力的流通企業(yè)，為上市公司增添并購題材與估值空間。

　　蔡學飛認為，當前白酒流通企業(yè)正處于整合關鍵期。在行業(yè)深度調整、市場動銷疲軟的背景下，傳統(tǒng)多級分銷模式效率低下、利潤空間壓縮，渠道變革正在加速。酒商聯(lián)盟抱團取暖、連鎖化率提升的趨勢日益明顯，大型流通企業(yè)通過并購整合資源，有助于提升對上游的議價能力和終端市場競爭力。

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