證券時(shí)報(bào)記者 王軍
近期，破產(chǎn)重整共益?zhèn)谫Y事件頻頻出現(xiàn)。
38家蘇寧系公司獲中信金融與東方資產(chǎn)聯(lián)合體80億元共益?zhèn)Y援，定向用于4個(gè)項(xiàng)目的盤(pán)活及復(fù)工續(xù)建；哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源啟動(dòng)1億元共益?zhèn)谫Y，用于維持核心生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)及車(chē)主售后服務(wù)等。
上述案例跨越商業(yè)地產(chǎn)與新能源造車(chē)賽道，共同指向一個(gè)核心命題——共益?zhèn)绾纬蔀槔Ь称髽I(yè)“續(xù)命”與“重生”的關(guān)鍵工具。
共益?zhèn)谫Y頻現(xiàn)
近日，哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源汽車(chē)股份有限公司發(fā)布共益?zhèn)顿Y人招募公告，面向社會(huì)公開(kāi)招募共益?zhèn)顿Y人，計(jì)劃融資總額不超過(guò)1億元。本次融資為共益?zhèn)鶆?wù)融資，所借款項(xiàng)及產(chǎn)生的利息等費(fèi)用依法認(rèn)定為債務(wù)人的共益?zhèn)鶆?wù)。所籌資金將專(zhuān)項(xiàng)用于支付維持債務(wù)人核心業(yè)務(wù)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的必要開(kāi)支（如水電費(fèi)、基礎(chǔ)運(yùn)維人員工資等），支付對(duì)債務(wù)人核心生產(chǎn)線設(shè)備等的維護(hù)、修繕及保值增值費(fèi)用，以及為儲(chǔ)存機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)、售后物資所需的倉(cāng)庫(kù)租金、物業(yè)費(fèi)等。
同時(shí)，38家蘇寧系公司的共益?zhèn)谫Y也有了新進(jìn)展。中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司與中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司擬組成聯(lián)合體，提供最高80億元共益?zhèn)杩?，?zhuān)項(xiàng)用于蘇寧4個(gè)在建地產(chǎn)項(xiàng)目的盤(pán)活續(xù)建。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，*ST金剛、*ST美谷等公司先后發(fā)布公告，與相關(guān)出借方簽署了共益?zhèn)杩詈贤騻鶛?quán)投資協(xié)議。共益?zhèn)谫Y模式正被更多企業(yè)用于在特定階段維持運(yùn)營(yíng)、推動(dòng)項(xiàng)目重啟。
企業(yè)資產(chǎn)盤(pán)活“關(guān)鍵鑰匙”
所謂共益?zhèn)?，是指在破產(chǎn)重整程序中，投資者向已申請(qǐng)破產(chǎn)但仍具備重整價(jià)值的企業(yè)發(fā)放的借款；資金用于企業(yè)繼續(xù)商業(yè)經(jīng)營(yíng)或完成特定項(xiàng)目，以保障全體債權(quán)人利益并享有優(yōu)先清償權(quán)的投資模式。
共益?zhèn)谫Y過(guò)程中，為了吸引投資人，企業(yè)往往會(huì)承諾高于同期銀行貸款利率的回報(bào)，這使得共益?zhèn)顿Y收益高于傳統(tǒng)融資渠道。比如，38家蘇寧系公司在破產(chǎn)重整過(guò)程中，承諾的共益?zhèn)谫Y利率為6.9%—8%。
“共益?zhèn)鶠槠髽I(yè)注入流動(dòng)性，為因資金鏈斷裂而停滯的項(xiàng)目直接‘輸血’，使其具備復(fù)工條件，提升了資產(chǎn)的價(jià)值?！眱?yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示，項(xiàng)目盤(pán)活價(jià)值往往會(huì)考量資產(chǎn)質(zhì)量和區(qū)位以及未來(lái)規(guī)劃、續(xù)建成本和未來(lái)市場(chǎng)前景、明確債務(wù)負(fù)擔(dān)和優(yōu)先劣后、是否可獲得政府和司法支持且手續(xù)辦理和政策協(xié)調(diào)是否可順暢解決等。
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，共益?zhèn)胭Y金支持主業(yè)經(jīng)營(yíng)，由此可以修復(fù)上下游信心，推動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
在實(shí)踐過(guò)程中，共益?zhèn)诒P(pán)活企業(yè)價(jià)值方面發(fā)揮了重要作用。比如，此前一度陷入困境的步步高（維權(quán)）在公布的2024年半年報(bào)中提到，公司進(jìn)入重整并引入共益?zhèn)螅袠I(yè)態(tài)逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，通過(guò)積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，主動(dòng)進(jìn)行門(mén)店調(diào)優(yōu)，聚焦優(yōu)勢(shì)門(mén)店，關(guān)閉低效門(mén)店，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較同期改善。
多路資金布局共益?zhèn)?/p>
近年來(lái)，破產(chǎn)重整已經(jīng)成為解決公司財(cái)務(wù)困境和經(jīng)營(yíng)困境的重要手段，而共益?zhèn)鶓{借其優(yōu)先清償權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)可控性及價(jià)值創(chuàng)造潛力，吸引資產(chǎn)管理公司（AMC）、產(chǎn)業(yè)投資人、財(cái)務(wù)投資人及地方政府等多路資金競(jìng)相布局。
比如，38家蘇寧系公司破產(chǎn)重整共益?zhèn)谫Y吸引了中信金融、東方資產(chǎn)兩大金融資產(chǎn)管理公司參與，最高提供80億元共益?zhèn)杩睢?/p>
據(jù)悉，這筆資金的落地并不簡(jiǎn)單，從“有意向”到“實(shí)際放款”，有清晰又嚴(yán)苛的流程。目前雙方僅擬簽署《重整投資框架協(xié)議》，各項(xiàng)目具體投資條件尚未最終敲定。協(xié)議中特別約定，若因總部未審批導(dǎo)致資金無(wú)法投放，不視為投資人違約，也不影響重整計(jì)劃執(zhí)行，為投資人預(yù)留了退出緩沖。
根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，共益?zhèn)谄飘a(chǎn)程序中的清償順序僅次于破產(chǎn)費(fèi)用，優(yōu)先于職工債權(quán)、稅款債權(quán)、社保債權(quán)以及普通債權(quán)等。投資人還可要求債務(wù)人或關(guān)聯(lián)人為共益?zhèn)峁?dān)保，使得此類(lèi)投資具有一定的安全邊際。
袁華明指出，共益?zhèn)ㄟ^(guò)法院批準(zhǔn)、管理人主導(dǎo)和資產(chǎn)擔(dān)保三個(gè)前置條件，從而保障了投資人的資金安全。投資人在評(píng)估時(shí)，需要分析引入資金能否確保主業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)；商定資產(chǎn)擔(dān)保和保障措施，確保最壞情況下，共益?zhèn)鞠踩?；還要審核管理團(tuán)隊(duì)執(zhí)行能力，資金投入能帶來(lái)凈收益。
賀金龍表示，雖然共益?zhèn)睦矢哂谝话阗J款，但相比資產(chǎn)貶值和清算歸零，共益?zhèn)且钥沙惺艿呢?cái)務(wù)成本換取企業(yè)重生和債權(quán)人更高清償率的必要代價(jià)。對(duì)投資人而言，收益高于普通固收產(chǎn)品，但需承擔(dān)破產(chǎn)程序本身的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)定價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)和收益市場(chǎng)化的結(jié)果。