華爾街銀行正為年末貨幣市場壓力升高做準(zhǔn)備，分析人士預(yù)計(jì)，資金壓力可能促使美聯(lián)儲(chǔ)考慮采取措施重建這個(gè)規(guī)模達(dá)12.6萬億美元市場的流動(dòng)性緩沖。

　　本周美聯(lián)儲(chǔ)的利率會(huì)議是央行自12月開始停止縮表以來首次召開的貨幣政策會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)尚未厘清停止縮表后的政策，包括國債投資組合的構(gòu)成。隨著融資成本持續(xù)高企，越來越多的市場參與者認(rèn)為決策者應(yīng)采取更具體的措施來緩解流動(dòng)性壓力，例如重啟對(duì)證券的直接購買以充實(shí)金融體系準(zhǔn)備金。

　　他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾將在周三結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上給出下一步行動(dòng)的線索。

　　道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“鮑威爾可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)正在更加密切關(guān)注收益率曲線前端市場，他可能還會(huì)暗示央行正接近不得不開始增加準(zhǔn)備金的節(jié)點(diǎn)。這在我看來是真正的問題。我認(rèn)為他們正在通過年底市場表現(xiàn)來判斷系統(tǒng)中還有多少騰挪空間?！?/p>

　　關(guān)鍵問題在于，金融體系的準(zhǔn)備金是否充裕到能夠防止在年底期間發(fā)生市場錯(cuò)配，年尾時(shí)銀行會(huì)減少在回購市場的活動(dòng)，鞏固資產(chǎn)負(fù)債表以應(yīng)對(duì)監(jiān)管和稅務(wù)結(jié)算要求。

　　一個(gè)顯示壓力再度積聚的跡象是，12月31日至1月2日期間的隔夜普通抵押品回購利率約為4.25%。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)如市場所料在周三降息25個(gè)基點(diǎn)，這一利率將比美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金利率（IORB）高出60個(gè)基點(diǎn)。

　　今夏以來國庫券發(fā)行增加吸走了短期市場的現(xiàn)金，銀行體系內(nèi)的資金減少推動(dòng)利率水平升高。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)行長John Williams上月表示，準(zhǔn)備金離“充裕”水平已不遠(yuǎn)，而這將促使美聯(lián)儲(chǔ)開始購買證券。最新數(shù)據(jù)顯示，準(zhǔn)備金目前為2.88萬億美元。

　　華爾街策略師對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)必須開始購買資產(chǎn)意見不一。美國銀行和摩根大通認(rèn)為最早可能在2026年1月行動(dòng)，而道明證券預(yù)計(jì)1月只是宣布決定。德意志銀行和巴克萊預(yù)計(jì)買盤將在第一季度某個(gè)時(shí)間開始，紐約梅隆銀行預(yù)計(jì)購買資產(chǎn)行為將出現(xiàn)在上半年，可能是一季度。

　　紐約梅隆銀行首席投資官Jason Granet 表示：“關(guān)鍵在于系統(tǒng)中是否有足夠的準(zhǔn)備金來滿足所有準(zhǔn)備金需求。這個(gè)所謂足夠的水平具體是多少？這涉及準(zhǔn)備金的總量和分布”。

　　Granet指出，10月末市場參與者動(dòng)用的美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購便利（SRF）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的504億美元，顯示資金貸方與借方難以找到對(duì)手方。

　　SRF允許符合條件的機(jī)構(gòu)以美國國債和機(jī)構(gòu)債作抵押換取現(xiàn)金，盡管SFR使用量上升至四年多前該日常操作常態(tài)化之前的最高水平，但一系列回購利率仍高于SFR出價(jià)利率。

　　對(duì)于美國銀行和摩根大通的策略師而言，這表明美聯(lián)儲(chǔ)可能必須提供短期流動(dòng)性以緩解年底資金緊張狀況。

　　摩根大通美國短端利率策略主管Teresa Ho本月早些時(shí)候表示，央行可以開展跨年期限的臨時(shí)公開市場操作，以滿足年底時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表需求。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周將宣布開展期限回購操作。