□本報(bào)記者 陳瑩瑩

　　中國(guó)金融體系中的不良風(fēng)險(xiǎn)引人關(guān)注。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)張承惠、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司副總裁周禮耀日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度較大，不良資產(chǎn)總額、不良率在今后一段時(shí)期將持續(xù)攀升。《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)的落地對(duì)實(shí)體企業(yè)“去杠桿”、化解銀行不良資產(chǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將發(fā)揮積極作用，但在具體推進(jìn)過(guò)程中必須嚴(yán)格實(shí)施“穿透式”監(jiān)督與風(fēng)險(xiǎn)控制，防范企業(yè)惡意逃廢債帶來(lái)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　不良資產(chǎn)“捂不住” 部分房地產(chǎn)貸款存風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)三期疊加，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、不良率攀升，如何看待未來(lái)一兩年不良率趨勢(shì)？未來(lái)的不良風(fēng)險(xiǎn)主要集中于哪些行業(yè)和領(lǐng)域？

　　張承惠：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，我國(guó)商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)質(zhì)量惡化的壓力。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，到今年6月，商業(yè)銀行不良率已經(jīng)連續(xù)15個(gè)季度反彈，由0.94%上升至1.75%，關(guān)注類貸款也連續(xù)攀升至4.03%。兩者相加，銀行的風(fēng)險(xiǎn)貸款占比達(dá)到5.8%，風(fēng)險(xiǎn)貸款額為4.76萬(wàn)億元。

　　目前市場(chǎng)上對(duì)銀行業(yè)不良率的估算分歧很大。我認(rèn)為，“不良+關(guān)注類貸款”應(yīng)是近期比較可靠的潛在不良資產(chǎn)狀況指標(biāo)。另外，除了銀行信貸以外，還需要考慮其他不良資產(chǎn)情況，包括影子銀行(如信托貸款、委托貸款等)的不良資產(chǎn)、應(yīng)收賬款以及配置于企業(yè)債券領(lǐng)域的資產(chǎn)狀況。無(wú)論用什么方法估算銀行的不良率水平，近年來(lái)不良率攀升是不爭(zhēng)的事實(shí)，而且銀行的不良資產(chǎn)狀況尚未全面暴露。

　　從不良資產(chǎn)集中的情況來(lái)看，除了一些產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)以外，不良資產(chǎn)將更多地表現(xiàn)出區(qū)域性和特殊客戶積聚性特征。在轉(zhuǎn)型緩慢的老工業(yè)區(qū)(如東北三省)和過(guò)去幾年依靠能源資源快速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、在經(jīng)濟(jì)下行期遭遇較大困難的地區(qū)，都可能出現(xiàn)集中的信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露。近幾年在監(jiān)管部門的督促下，各銀行都加大了支持小微企業(yè)的力度。根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，2016年6月末，人民幣小微企業(yè)貸款余額19.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.5%，增速比上季末高1個(gè)百分點(diǎn)，比同期大型和中型企業(yè)貸款增速分別高4.6個(gè)和8.2個(gè)百分點(diǎn)。小微企業(yè)貸款余額占企業(yè)貸款余額的30.7%，比去年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年小微企業(yè)貸款新增1.48萬(wàn)億元，同比多增4954億元，增量占同期企業(yè)新增款的36.3%，比去年同期水平高11個(gè)百分點(diǎn)。受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，小微企業(yè)所特有的相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)特征開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。從部分上市銀行披露數(shù)據(jù)看，小微企業(yè)不良率已明顯高于其他貸款平均水平。

　　未來(lái)一兩年銀行不良資產(chǎn)的態(tài)勢(shì)可以分為存量和增量?jī)蓚€(gè)部分考慮。從存量上看，由于風(fēng)險(xiǎn)尚未充分暴露，特別是經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)小微企業(yè)的影響仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)，淘汰落后產(chǎn)能的過(guò)程尚未結(jié)束，加之一些傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)面臨進(jìn)一步整合，未來(lái)一兩年可能出現(xiàn)“捂不住”的情況，帶來(lái)不良率繼續(xù)攀升；從增量上看，由于近年來(lái)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)大大增強(qiáng)，約束機(jī)制進(jìn)一步完善，新增不良資產(chǎn)的增速得到了有效控制。

　　周禮耀：從目前看，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)艱巨，短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)復(fù)蘇的難度較大，因此金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中實(shí)際蘊(yùn)含的不良資產(chǎn)總額在今后一段時(shí)期內(nèi)仍將維持上升態(tài)勢(shì)。

　　具體而言，一是小微企業(yè)仍將是信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)區(qū)。小微企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)波動(dòng)大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。同時(shí)，小微企業(yè)之間往往通過(guò)聯(lián)?；ケＰ纬蓮?fù)雜的擔(dān)保鏈圈，在風(fēng)險(xiǎn)隔斷機(jī)制缺失的情況下極易造成連鎖反應(yīng)，對(duì)單個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)形成放大效應(yīng)，進(jìn)一步加大了風(fēng)險(xiǎn)管理難度。二是大型企業(yè)集團(tuán)潛在風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)?！叭ギa(chǎn)能”工作將推動(dòng)大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，將導(dǎo)致銀行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。鋼鐵和煤炭行業(yè)已分別提出削減1.5億和5億噸產(chǎn)能的目標(biāo)，未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)過(guò)程中金融企業(yè)債權(quán)出現(xiàn)損失或不可避免。三是部分房地產(chǎn)貸款可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的信用狀況分化趨勢(shì)將更明顯，三、四線城市前期開(kāi)發(fā)量巨大，量?jī)r(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，去庫(kù)存壓力較大，集中在這些區(qū)域的中小開(kāi)發(fā)商將不可避免地面臨資金回籠困難的局面。同時(shí)，近期20個(gè)城市集中調(diào)控樓市，可能造成“有價(jià)無(wú)市”形成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并造成銀行新一輪不良貸款的出現(xiàn)。四是存量關(guān)注和逾期貸款將推動(dòng)不良持續(xù)增長(zhǎng)。截至今年二季度末，關(guān)注類貸款占比已經(jīng)創(chuàng)近年來(lái)新高。如果未來(lái)關(guān)注和逾期貸款增速持續(xù)高于不良貸款增速，則銀行的不良貸款也將繼續(xù)維持上升趨勢(shì)。

　　中國(guó)證券報(bào)：今年上半年，部分區(qū)域的不良率已經(jīng)超過(guò)3%，是否會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？未來(lái)相關(guān)部門應(yīng)如何著力避免引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　張承惠：我認(rèn)為，近一、兩年中國(guó)出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性很低。主要原因是我國(guó)金融體系在經(jīng)過(guò)多年股份制改造和發(fā)展后，已經(jīng)具備了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，金融調(diào)控部門也具備了較強(qiáng)的管理風(fēng)險(xiǎn)能力。只要不出現(xiàn)超預(yù)期的資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)，銀行仍有較強(qiáng)的能力抵御資產(chǎn)組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2016年6月末，商業(yè)銀行凈利潤(rùn)8991億元，各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金25291億元，核心一級(jí)資本凈額111610億元，凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益120823億元。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所的測(cè)算，在極端情況下，當(dāng)不良率提高至9.09%時(shí)，核心一級(jí)資本充足率尚能保持6.81%的最低標(biāo)準(zhǔn)。更何況中國(guó)銀行業(yè)還有很強(qiáng)的修復(fù)能力，近兩年化解不良資產(chǎn)的力度也在不斷加大。

　　在避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，政府部門還有很大的作用空間。一是建立風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，摸清不良資產(chǎn)底數(shù)，加快不良資產(chǎn)核銷速度。目前，銀行核銷不良資產(chǎn)方面還存在一些政策限制。例如，在現(xiàn)行核銷的稅前抵扣政策上存在不同政府部門規(guī)則沖突的問(wèn)題，加大了銀行核銷不良資產(chǎn)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)；再如核銷貸款的認(rèn)定過(guò)嚴(yán)、周期偏長(zhǎng)等。為此，需要有關(guān)政府部門加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，在一定時(shí)期內(nèi)簡(jiǎn)化核銷審批手續(xù)，加大稅收政策的支持力度。二是調(diào)整不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定，解除對(duì)社會(huì)資本批量處置不良資產(chǎn)，以及非四大資產(chǎn)管理公司只能自行處置不得轉(zhuǎn)讓的約束，鼓勵(lì)銀行和社會(huì)資本加快推進(jìn)處置不良資產(chǎn)。三是加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，利用市場(chǎng)機(jī)制化解現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)。目前不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中的突出問(wèn)題，主要是配套法律制度不夠健全。在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管的架構(gòu)下，資產(chǎn)證券化過(guò)程中的監(jiān)管協(xié)調(diào)也不夠順暢。為此，迫切需要加快相關(guān)法律體系和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)，對(duì)這一新興市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范和保護(hù)。同時(shí)，應(yīng)在確保風(fēng)險(xiǎn)總體可控的條件下，進(jìn)一步降低不良資產(chǎn)證券化參與主體的準(zhǔn)入門檻，推動(dòng)市場(chǎng)參與主體的多元化。四是在化解風(fēng)險(xiǎn)的特殊時(shí)期，國(guó)有資產(chǎn)所有人應(yīng)降低對(duì)國(guó)有控股商業(yè)銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)要求，給銀行留出“休養(yǎng)生息”的空間。監(jiān)管部門也應(yīng)提高對(duì)不良資產(chǎn)的容忍度，避免出現(xiàn)因擔(dān)心責(zé)任追究而掩蓋不良資產(chǎn)、延遲不良資產(chǎn)處置的傾向。五是鼓勵(lì)創(chuàng)新，積極探索通過(guò)債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種市場(chǎng)化方式消化和盤活存量不良資產(chǎn)。

　　周禮耀：我國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)整體可控。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持中高速增長(zhǎng)，不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露仍然是局部性的問(wèn)題。金融行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量狀況與我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)的宏觀環(huán)境相匹配，整體穩(wěn)定可控。其次，金融體系的資本和撥備充足。截至二季度末，商業(yè)銀行撥備覆蓋率175.96%，貸款撥備率3.07%，目前商業(yè)銀行的撥備水平足以覆蓋貸款組合的潛在損失。其三，我國(guó)銀行業(yè)整體不良率與國(guó)外大銀行相比不高。在國(guó)際范圍內(nèi)比較，總資產(chǎn)排名全球前20強(qiáng)銀行的平均不良貸款率在3.5%左右。其四，隨著處置和化解不良貸款的手段和方式越來(lái)越多元化，尤其是以投行方式推動(dòng)企業(yè)兼并、收購(gòu)和重組，持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)管理，不僅可以幫助企業(yè)走出困境，有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且有效地化解了金融風(fēng)險(xiǎn)。其五，國(guó)內(nèi)有活躍的不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)。在四家中央金融資產(chǎn)管理公司的基礎(chǔ)上，全國(guó)試點(diǎn)設(shè)立了近30家地方金融資產(chǎn)管理公司，提高了不良貸款交易效率和市場(chǎng)化定價(jià)水平。而且，重啟不良貸款資產(chǎn)證券化，也實(shí)現(xiàn)信貸風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和轉(zhuǎn)移，降低銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其六，2015年5月1日我國(guó)存款保險(xiǎn)制度實(shí)施，通過(guò)這種金融穩(wěn)定長(zhǎng)效機(jī)制的建立，能夠有效隔離不良資產(chǎn)在金融機(jī)構(gòu)之間的傳染，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

　　堅(jiān)持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股 避免過(guò)度行政干預(yù)

　　中國(guó)證券報(bào)：《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后，未來(lái)在有序開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，應(yīng)注意防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　張承惠：企業(yè)逃廢債是本輪債轉(zhuǎn)股工作面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。在上一輪經(jīng)濟(jì)周期中，就出現(xiàn)了多起企業(yè)利用各種方式如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、兼并改制等逃廢銀行債務(wù)的案例。未來(lái)各相關(guān)方在落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》時(shí)，必須堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、政府不兜底損失的原則，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的對(duì)象完全由銀行和企業(yè)自主選擇，債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)主體自主定價(jià)，債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，這是避免企業(yè)逃廢債、防范道德風(fēng)險(xiǎn)的基本前提。

　　在這個(gè)基礎(chǔ)上，一是應(yīng)加強(qiáng)政府資產(chǎn)登記管理部門、金融監(jiān)管部門、信用信息系統(tǒng)、公安部門、市場(chǎng)交易管理機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體的信息溝通工作；二是加大對(duì)逃廢債企業(yè)責(zé)任人員的刑事和民事責(zé)任追究力度；三是受地方保護(hù)主義影響，逃廢債企業(yè)特別是地方國(guó)有企業(yè)往往會(huì)受到地方政府的庇護(hù)，因此未來(lái)在落實(shí)和完善《指導(dǎo)意見(jiàn)》時(shí)，對(duì)地方政府的相關(guān)責(zé)任特別是損失分擔(dān)方面應(yīng)予以明確。

　　周禮耀：本輪債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境與上一輪政策性時(shí)期全然不同。總體來(lái)看，在新的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，對(duì)實(shí)體企業(yè)“去杠桿”、化解銀行不良資產(chǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將發(fā)揮積極作用，但不能過(guò)分夸大其功能。

　　要避免企業(yè)在債轉(zhuǎn)股時(shí)惡意逃廢債，就必須要實(shí)行市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股，避免過(guò)度的行政干預(yù)。市場(chǎng)化主要體現(xiàn)在四方面：一是參與主體的市場(chǎng)化。不能像上一輪政策性債轉(zhuǎn)股時(shí)期，單獨(dú)由主管部門確定轉(zhuǎn)股企業(yè)名單。二是定價(jià)的市場(chǎng)化。既然需要轉(zhuǎn)股的企業(yè)是面臨經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，其資產(chǎn)估值就要大打折扣，因此，債權(quán)銀行對(duì)其債權(quán)規(guī)模也需要折價(jià)，再按照折價(jià)規(guī)模轉(zhuǎn)股。不能像上一輪政策性債轉(zhuǎn)股時(shí)期那樣全額等值轉(zhuǎn)股，否則就只是信貸風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，并不能實(shí)質(zhì)性減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。所以，這次需要引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)轉(zhuǎn)股規(guī)模進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，防范債權(quán)金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)。四是事后管理的市場(chǎng)化。有些債務(wù)企業(yè)只想著轉(zhuǎn)股可以減輕債務(wù)，卻不想讓債轉(zhuǎn)股股東享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，這就容易滋生內(nèi)部人控制，也讓企業(yè)覺(jué)得債轉(zhuǎn)股是免費(fèi)的午餐，容易造成逆向激勵(lì)，鼓勵(lì)債務(wù)企業(yè)利用債轉(zhuǎn)股逃廢債。所以說(shuō)，這次不能像上次政策性債轉(zhuǎn)股時(shí)期，資產(chǎn)管理公司作為轉(zhuǎn)股后的大股東卻沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。債權(quán)人成為股東后，就應(yīng)享有股東的權(quán)利，尤其是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)或決策權(quán)。

　　另一方面，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵雖然要減少政府的行政干預(yù)，但也離不開(kāi)政府的協(xié)調(diào)作用，尤其是政府可以根據(jù)自身所掌握的信息優(yōu)勢(shì)，向市場(chǎng)提供轉(zhuǎn)股企業(yè)資質(zhì)的正面清單或負(fù)面清單，有效發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用。其次，政府還需要出臺(tái)配套的政策措施，如階段性的稅費(fèi)優(yōu)惠政策，幫助企業(yè)降成本，幫助企業(yè)妥善安置下崗職工等。

　　中國(guó)證券報(bào)：《指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等多種類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。資產(chǎn)管理公司未來(lái)將如何參與其中？

　　周禮耀：債轉(zhuǎn)股只是不良資產(chǎn)處置的一種技術(shù)手段，需要通過(guò)參與治理、并購(gòu)重組和追加投資等綜合化的處置方式組合，才能使這些轉(zhuǎn)股企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)與活力。總結(jié)長(zhǎng)城資產(chǎn)過(guò)去的債轉(zhuǎn)股案例，較成功的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，多是以時(shí)間換空間，讓短期負(fù)債成本高企、遇到暫時(shí)性困難，但長(zhǎng)期發(fā)展前景仍存、行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)明朗的“假死”企業(yè)，通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換等方法渡過(guò)難關(guān)。

　　總結(jié)17年的經(jīng)驗(yàn)，我們的原則是“救急”、“救優(yōu)”、“救殼”?！熬燃薄本褪菐椭哓?fù)債企業(yè)渡過(guò)短期債務(wù)難關(guān)。比如，2005年長(zhǎng)城資產(chǎn)收購(gòu)了信邦制藥9850萬(wàn)元貸款。之后開(kāi)展了一系列的資產(chǎn)重組，重組后，長(zhǎng)城資產(chǎn)持有信邦制藥31.64%的股權(quán)，完善了治理結(jié)構(gòu)，改善了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其獲得快速發(fā)展。之后，長(zhǎng)城資產(chǎn)擔(dān)任副主承銷商，推動(dòng)其于2010年在深交所上市?！熬葰ぁ笔菍?duì)一些擁有殼資源但是無(wú)法盤活的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股以達(dá)到騰籠換鳥(niǎo)目的。天一科技是A股上市公司，因連續(xù)虧損被*ST，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。2006年，長(zhǎng)城資產(chǎn)以1.8億元債權(quán)通過(guò)置換獲得天一科技43.8%的股權(quán)。之后，長(zhǎng)城資產(chǎn)對(duì)其進(jìn)行了全方位的重組，引入重組方景峰制藥，將景峰制藥整體置入天一科技，并募集9億元資金用于景峰制藥的擴(kuò)產(chǎn)發(fā)展。由于重組和注資，景峰制藥獲得快速發(fā)展；原天一科技的泵類業(yè)務(wù)由于減債也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

　　不良處置周期變長(zhǎng) AMC機(jī)遇挑戰(zhàn)并存  

　　中國(guó)證券報(bào)：面對(duì)不良持續(xù)攀升的形勢(shì)，資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　張承惠：四大金融資產(chǎn)管理公司成立以來(lái)，在處置不良資產(chǎn)方面積累了大量經(jīng)驗(yàn)，自身也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，專業(yè)能力得到大幅度提升。批量處置銀行不良資產(chǎn)和推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，為金融資產(chǎn)管理公司提供了比上一輪處置不良資產(chǎn)總量更大的市場(chǎng)空間，有利于促進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)一步發(fā)揮多元化、全牌照優(yōu)勢(shì)，在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和銀行轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也使其有機(jī)會(huì)成為國(guó)際一流的資產(chǎn)管理公司。

　　對(duì)于四大金融資產(chǎn)管理公司而言，不存在處置消化能力的問(wèn)題，主要障礙在于處置不良資產(chǎn)的一些配套政策尚不完善，如土地增值稅的處理問(wèn)題、抵押登記問(wèn)題等。對(duì)于各省設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，如何培養(yǎng)專業(yè)能力、經(jīng)驗(yàn)和人才是一大挑戰(zhàn)。同時(shí)，現(xiàn)有政策對(duì)地方資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)地域和處置工具予以限制，也是影響地方資產(chǎn)管理公司發(fā)揮作用的一個(gè)因素。

　　周禮耀：金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的不良資產(chǎn)在今后一段時(shí)期內(nèi)仍將維持上升壓力，對(duì)金融資產(chǎn)管理公司而言，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。挑戰(zhàn)在于，不同于上一輪的“有毒資產(chǎn)”，本輪不良資產(chǎn)是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，因經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，從而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中產(chǎn)生的，其中包括金融債權(quán)、企業(yè)間三角債等金融和非金融不良資產(chǎn)。同時(shí)，本輪資產(chǎn)處置的周期明顯變長(zhǎng)，難度也在加大。而且，本輪壞賬分布較為分散，壞賬債權(quán)人更加多元化，已不再局限于銀行體系，非銀行金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)越來(lái)越多。具體表現(xiàn)在：委托貸款逾期數(shù)額較大，企業(yè)間逾期應(yīng)收款規(guī)模攀升，股權(quán)資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值不斷貶損，這些風(fēng)險(xiǎn)很容易產(chǎn)生連帶效應(yīng)，進(jìn)而傳染到金融體系和金融機(jī)構(gòu)。

　　但是，我們大可不必?fù)?dān)心AMC的消化能力，更不必?fù)?dān)心處置周期拉長(zhǎng)對(duì)四家央企AMC的影響。一方面，國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的參與范圍不斷擴(kuò)大，不良貸款交易效率和市場(chǎng)化定價(jià)水平不斷提高，國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)處于相對(duì)活躍的狀態(tài)。另一方面，隨著監(jiān)管部門對(duì)銀行自身化解不良資產(chǎn)手段的適當(dāng)放開(kāi)，整體上國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)交易還未呈現(xiàn)出供求明顯不匹配的情況。

　　當(dāng)然，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性回落，金融資產(chǎn)管理公司消化壞賬的周期可能會(huì)比上一輪要長(zhǎng)。與此同時(shí)，在不良資產(chǎn)市場(chǎng)需求端競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，不良資產(chǎn)供給端也日益市場(chǎng)化。由此，金融資產(chǎn)公司在面臨不良資產(chǎn)主業(yè)空間擴(kuò)大的同時(shí)，對(duì)不良資產(chǎn)的簡(jiǎn)單收購(gòu)與處置已不能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和滿足市場(chǎng)需求，需基于周期模式提供一系列差異化、特色化的產(chǎn)品或服務(wù)，探索出一條市場(chǎng)有確定性、產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力、收入相對(duì)穩(wěn)定的盈利模式。應(yīng)主動(dòng)在不良資產(chǎn)資源中尋找通過(guò)債務(wù)重組切入到財(cái)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、股權(quán)重組、產(chǎn)業(yè)重組乃至行業(yè)重組的機(jī)會(huì)。通過(guò)不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的延伸，有效發(fā)揮銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、基金等多元化金融平臺(tái)的輔助與協(xié)同功能，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的有效結(jié)合，確立自身可持續(xù)發(fā)展的盈利模式和發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)的業(yè)務(wù)平衡與發(fā)展。