強(qiáng)化“投資于人”、堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)

本報(bào)記者 孟珂

2025年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展。黨的二十屆四中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。在此背景下，如何看待當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，2026年我國(guó)經(jīng)濟(jì)又將有哪些核心增長(zhǎng)點(diǎn)？《證券日?qǐng)?bào)》采訪了八大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行深入解讀。

2025年經(jīng)濟(jì)韌性凸顯

12月份以來(lái)，多家國(guó)際機(jī)構(gòu)上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，如IMF（國(guó)際貨幣基金組織）預(yù)計(jì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為5%，較10月份預(yù)測(cè)上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行預(yù)測(cè)為4.9%，較6月份預(yù)測(cè)上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，今年以來(lái)，盡管面臨多重沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)出充足韌性。更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策支撐了國(guó)內(nèi)消費(fèi)投資，多元化策略確保出口增速維持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)好于預(yù)期。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)中表現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性：一是出口好于預(yù)期，在嚴(yán)峻的外部環(huán)境下，中國(guó)出口份額占全球出口份額持續(xù)提高；二是資本市場(chǎng)的表現(xiàn)好于預(yù)期，資本市場(chǎng)制度改革和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升帶動(dòng)股市顯著走強(qiáng)，尤其是科技股漲幅明顯。2025年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），同比增長(zhǎng)5.2%，預(yù)計(jì)四季度同比增長(zhǎng)4.6%，全年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

“2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)即將順利完成，為2026年奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。”廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)。

“展望2026年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)。要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期前景保持戰(zhàn)略定力與信心，在積極應(yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)的同時(shí)，牢牢把握我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)、完備產(chǎn)業(yè)體系、持續(xù)推進(jìn)科技創(chuàng)新和改革開(kāi)放等深層優(yōu)勢(shì)。”羅志恒說(shuō)。

2026年財(cái)政與貨幣協(xié)同發(fā)力

在財(cái)政政策方面，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，2026年有望進(jìn)一步加力，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化“投資于人”和支持消費(fèi)。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，2026年，財(cái)政赤字率預(yù)計(jì)在4.0%至4.2%之間，赤字規(guī)?；蜉^2025年溫和增加，專(zhuān)項(xiàng)債額度可能提升至4.5萬(wàn)億元至4.7萬(wàn)億元。超長(zhǎng)期特別國(guó)債延續(xù)發(fā)行，規(guī)模有望在1.5萬(wàn)億元至1.7萬(wàn)億元，繼續(xù)支持“兩重”建設(shè)、城市更新與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局。廣義財(cái)政赤字率可能略抬升至9%左右。

中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，2026年赤字率保持不低于4%，廣義口徑或抬升至8.8%左右，支出端進(jìn)一步強(qiáng)化“投資于人”的領(lǐng)域。

分析原因，溫彬表示，考慮到2026年是“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，對(duì)于穩(wěn)定預(yù)期和提振信心至關(guān)重要，而在復(fù)雜的內(nèi)外部形勢(shì)之下，我國(guó)發(fā)展面臨的不確定因素增多，有必要發(fā)揮積極財(cái)政政策作用，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，并注重提升政策效能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

李湛表示，2026年財(cái)政政策大概率延續(xù)“適度擴(kuò)大赤字、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化民生導(dǎo)向”的框架。連平也表示，財(cái)政政策將在保持不低于2025年擴(kuò)張力度的基礎(chǔ)上持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，各項(xiàng)財(cái)政安排可能呈現(xiàn)“總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、存量盤(pán)活”的特征。

在貨幣政策方面，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，明年降準(zhǔn)降息仍有空間。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，預(yù)計(jì)2026年或降息10個(gè)基點(diǎn)到20個(gè)基點(diǎn)、降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)；2026年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)發(fā)力，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤└珳?zhǔn)的“滴灌”。李湛預(yù)計(jì)，政策利率存在10個(gè)基點(diǎn)至20個(gè)基點(diǎn)下調(diào)空間，大概率在上半年。

連平表示，貨幣政策靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，滿足信貸修復(fù)、投資擴(kuò)張、政府融資、穩(wěn)股市穩(wěn)樓市等多方面資金需求，推動(dòng)金融總量的合理增長(zhǎng)。

服務(wù)消費(fèi)將成為政策發(fā)力點(diǎn)

近日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”。

李湛表示，當(dāng)前全球貿(mào)易摩擦、地緣沖突導(dǎo)致外需不確定性仍存，而擴(kuò)大內(nèi)需能對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)、掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。

對(duì)此，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，服務(wù)消費(fèi)將是2026年促消費(fèi)政策發(fā)力重點(diǎn)。羅志恒表示，2026年可以儲(chǔ)備的增量政策工具依然較多。其中，消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼從商品消費(fèi)延伸至服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展。黃文濤提出，內(nèi)需主導(dǎo)和國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)仍是發(fā)力的關(guān)鍵抓手。2026年，預(yù)計(jì)在3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金的額度基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升額度，并擴(kuò)容至服務(wù)消費(fèi)等類(lèi)目。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明提到，明年穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)將更加強(qiáng)調(diào)從需求側(cè)入手，通過(guò)提高居民消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿共同發(fā)力。在具體政策上，后續(xù)“兩新”政策（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）將注重提高政策效能，緩解邊際效益下降的問(wèn)題。此外，2026年以及“十五五”期間政策層面將更為重視服務(wù)消費(fèi)潛力的釋放。

展望未來(lái)一年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)有望逐步改善；另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在持續(xù)推進(jìn)。在“十五五”規(guī)劃建議中被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的科技創(chuàng)新方向，包括芯片半導(dǎo)體、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥以及人形機(jī)器人等領(lǐng)域，仍將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要亮點(diǎn)。在整體工業(yè)增加值增速相對(duì)偏低的背景下，這些新興產(chǎn)業(yè)已呈現(xiàn)出較為明顯的增速回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)在2026年仍將延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。