2025年中央經(jīng)濟工作會議提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。業(yè)內(nèi)人士認為，“穩(wěn)股市”目標今年已逐步實現(xiàn)，因此今年年末的中央經(jīng)濟工作會議對于資本市場的指導意見延續(xù)了去年“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”的改革要求。

　　“在各方共同努力下，投資者信心和預期明顯改善，市場韌性和抗風險能力明顯增強。”在近日舉行的中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上，證監(jiān)會主席吳清表示，今年以來A股市場總體穩(wěn)健活躍，總市值超過100萬億元，實現(xiàn)了量的合理增長和質(zhì)的有效提升。

　　今年也是新“國九條”實施一周年，是中長期資金加速入市的一年。東吳證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度A股上市險企總投資收益平均增長超過35%，其中第三季度單季增長近67%。近日，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知調(diào)整保險公司投資相關股票的風險因子，這意味著鼓勵“長錢長投”的政策信號繼續(xù)明確，這也是“十五五”時期資本市場的重點改革方向之一。

　　資本市場穩(wěn)運行

　　回顧過去一年資本市場的運行，“穩(wěn)健有韌性”是特點之一。

　　“今年以來，受美國關稅沖擊等因素影響，資本市場受到較大沖擊，一度出現(xiàn)劇烈下跌。但市場很快就出現(xiàn)V型反彈，并且大盤指數(shù)創(chuàng)出十年新高?！苯鹑诮肿C券股份有限公司首席經(jīng)濟學家張一注意到，今年4月，中央?yún)R金等“國家隊”資金通過增持交易型開放式指數(shù)基金(ETF)等方式，發(fā)揮了類似“平準基金”的穩(wěn)定器作用，不僅在市場波動時提供流動性，更引領了長期價值投資的風向。

　　他還發(fā)現(xiàn)，股市的正向循環(huán)正初步形成?！霸诒O(jiān)管部門政策引導下，A股上市公司(特別是央國企)更加重視市值管理，回購注銷和現(xiàn)金分紅成為常態(tài)?！痹趶堃豢磥?，這為中長期資金提供了穩(wěn)定的回報預期，有助于形成“資金流入-公司增值-回報增加”的正向循環(huán)。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，滬市上市公司已合計實施分紅派發(fā)總額1.81萬億元人民幣，同比增加2%。

　　全國青聯(lián)常委、中國金融學會常務理事、中國銀行業(yè)協(xié)會研究專委會主任楊赫注意到，近一年來，A股市場中樞和交易活躍度同步提升。從數(shù)據(jù)上看，自年初至11月末，A股市場總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，上證綜指累計上漲約16%，階段性高點一度突破4000點；深證成指同期漲幅超過25%，市場價格中樞持續(xù)抬升。

　　“在價格改善的同時，市場交投亦保持高位運行，日成交額多次突破2萬億元，融資融券余額穩(wěn)步回升，體現(xiàn)出資金面與情緒面的正向循環(huán)在鞏固，市場運行的韌性和穩(wěn)定性在增強?！睏詈照f。

　　有關中長期資金配置方面的數(shù)據(jù)是，截至2025年三季度末，人身險公司和財產(chǎn)險公司股票投資余額合計3.62萬億元，規(guī)模和占比均較二季度末進一步提升。在公募基金方面，權(quán)益類基金規(guī)模增長最為迅速，三季度末突破10萬億元大關，環(huán)比增長兩萬億元。

　　“從持續(xù)推動‘長錢入市’，到中央?yún)R金領銜發(fā)揮類‘平準基金’作用，國資委力推央企市值管理等，種種提升市場穩(wěn)定性的措施，標志著我國資本市場的基調(diào)從‘應急調(diào)控’轉(zhuǎn)向‘制度筑基’?！痹诎灿来笾腥A區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝看來，多種穩(wěn)市力量已在市場波動中經(jīng)受住考驗，這些機制相互支撐、形成閉環(huán)，既緩解短期流動性壓力，更從制度層面優(yōu)化市場生態(tài)，驗證長效穩(wěn)市框架的初步成型。

　　合力穩(wěn)市工具足

　　實際上，自2024年中央經(jīng)濟工作會議提出“穩(wěn)住樓市股市”“打通中長期資金入市卡點堵點”以來，多部門合力打出了一攬子穩(wěn)市“組合拳”，維護股價穩(wěn)定、穩(wěn)住預期。

　　最近，央行、證監(jiān)會等部門傳達貫徹黨的二十屆四中全會精神時均提到了與穩(wěn)定股市相關的政策舉措。央行黨委召開的會議強調(diào)，拓展豐富中央銀行宏觀審慎和金融穩(wěn)定功能，維護股市、債市、匯市等金融市場平穩(wěn)運行。證監(jiān)會召開的黨委(擴大)會議強調(diào)“著力增強資本市場的韌性和抗風險能力”，并明確提出“培育和發(fā)展高質(zhì)量的上市公司群體，完善‘長錢長投’的市場生態(tài)，加強長效化穩(wěn)市機制建設，持續(xù)夯實市場穩(wěn)定的內(nèi)在基礎”。

　　“未來穩(wěn)市機制的建設，核心在于構(gòu)建跨部門、制度化的前瞻性風險監(jiān)測與預期引導體系?！睏詈兆⒁獾?，近期央行強調(diào)，必須“動態(tài)深入評估外部沖擊對我國經(jīng)濟運行、跨境資本流動、匯率及金融市場穩(wěn)定的影響”，“這要求央行、財政及監(jiān)管部門超越傳統(tǒng)分工，共建數(shù)據(jù)共享與聯(lián)合研判平臺，對全球經(jīng)貿(mào)格局演變、跨境資本異動等外生風險進行實時、穿透式分析?！痹跅詈湛磥?，該舉措的核心在于管理金融體系的順周期行為，防止單一沖擊被過度放大、引發(fā)非理性共振，從而從根本上鞏固金融市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議，楊赫認為，與穩(wěn)市機制的建設邏輯一脈相承，“十五五”時期增強宏觀政策取向一致性的根本路徑，也在于推動協(xié)同機制從事后修補向事前、事中的系統(tǒng)性評估與主動統(tǒng)籌轉(zhuǎn)型，“構(gòu)建覆蓋政策生成、實施、評估全周期的制度化框架”。

　　他進一步舉例分析說，國家發(fā)展改革委明確，“十五五”期間，不僅要對所有新增政策進行宏觀政策取向一致性評估，還將把存量政策一并納入評估。

　　“這意味著對現(xiàn)有政策體系進行常態(tài)化、制度化的‘體檢’與‘校準’，對于評估中發(fā)現(xiàn)與宏觀總?cè)∠虿灰恢碌拇胧?，將依法依?guī)及時調(diào)整或廢止，從源頭上避免政策沖突，鞏固協(xié)同根基。”楊赫告訴中青報·中青網(wǎng)記者，從操作層面看，未來將強化跨領域、跨周期政策的綜合統(tǒng)籌與銜接，更加強調(diào)打好財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策的“組合拳”。

　　他說，一個至關重要的深化方向是，將經(jīng)濟政策與非經(jīng)濟政策置于統(tǒng)一的評估框架下，審視其綜合經(jīng)濟影響，從而有效防止非經(jīng)濟領域的政策對市場預期和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生意料之外的負面外溢效應，“確保各類政策在支撐高質(zhì)量發(fā)展等總體目標上同向而行、形成合力?！?/p>

　　與投資者共贏

　　從支持科技創(chuàng)新，到重視投資者回報，包括股市在內(nèi)的資本市場不僅被視為經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，還關乎億萬家庭的財富增減與消費底氣。用湯哲輝的話來說，資本市場穩(wěn)定可以提升居民收入，通過分紅、資產(chǎn)增值等渠道增加居民可支配收入，進而提高消費?！傲硗?，資本市場穩(wěn)定運行有利于提振消費信心，其穩(wěn)健運行傳遞出宏觀經(jīng)濟向好的信號，緩解居民對未來收入的不確定性擔憂，從而釋放住房、汽車、文旅等大宗消費與升級消費需求?！彼f。

　　由廈門大學經(jīng)濟學科與螞蟻集團研究院聯(lián)合開展的“中國家庭財富與消費調(diào)查”2025年第三季度的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在資產(chǎn)配置方面，家庭住房資產(chǎn)持有情況趨于穩(wěn)定。同時，家庭金融資產(chǎn)配置持續(xù)向多元化方向發(fā)展，一線城市家庭在股票、新三金(包括貨幣基金、債券基金、黃金基金)和其他理財產(chǎn)品的配置更加積極，持有率達53.6%，顯示出居民財富管理意識的提升和市場投資信心的回暖。

　　“當前我國居民資產(chǎn)中股票基金等資產(chǎn)合計占比約15%，大致相當于美國30年前水平?！眳乔逶谏鲜鲋袊C券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上表示，伴隨經(jīng)濟和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，疊加利率中樞下移和國際金融格局變化，資產(chǎn)管理和財富管理服務的需求和潛力巨大。

　　他將“十五五”時期稱為“全面深化資本市場改革、加快打造一流投行和投資機構(gòu)的戰(zhàn)略機遇期”，認為“證券公司和行業(yè)投資機構(gòu)要順應時代發(fā)展需要，主動對接不同風險偏好、不同規(guī)模、不同期限的多元化理財需求，提供更加豐富、更加精準，更有利于長期投資、價值投資的產(chǎn)品服務，與投資者共進共贏，共同參與并共享經(jīng)濟和資本市場發(fā)展成果”。

　　“需要強調(diào)的是，一流投行不是頭部機構(gòu)的‘專屬’‘專利’，中小機構(gòu)也要把握優(yōu)勢、錯位發(fā)展，在細分領域、特色客群、重點區(qū)域等方面集中資源、深耕細作，努力打造‘小而美’的精品投行、特色投行和特色服務商?！眳乔逵绕鋸娬{(diào)，監(jiān)管政策上，證監(jiān)會將著力強化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。這包括對優(yōu)質(zhì)機構(gòu)適當“松綁”，進一步優(yōu)化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業(yè)務準入等方面探索實施差異化監(jiān)管，促進特色化發(fā)展；對于少數(shù)問題券商要依法從嚴監(jiān)管，違法的從嚴懲治。

　　中青報·中青網(wǎng)記者 朱彩云

　　來源：中國青年報

　　2025年12月16日 05版