原標(biāo)題：政策“組合拳”發(fā)力顯效 A股正向循環(huán)鏈條已形成

自去年9月份一系列政策“組合拳”推出以來，上證指數(shù)已從近2900點(diǎn)穩(wěn)步攀升至超3700點(diǎn)。尤其是今年7月份以來，市場(chǎng)動(dòng)能進(jìn)一步釋放。近日，A股市場(chǎng)成交額連續(xù)多日突破2萬億元、兩融余額時(shí)隔十年重回2萬億元以上、上證指數(shù)創(chuàng)近十年新高……A股市場(chǎng)“升”機(jī)盎然，背后是我國宏觀政策持續(xù)發(fā)力、精準(zhǔn)賦能所帶來的強(qiáng)大動(dòng)能。

隨著宏觀政策發(fā)力顯效，中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，并持續(xù)向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，投資者信心穩(wěn)步增強(qiáng)，資金面與情緒面形成良性互動(dòng)，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性顯著提升，資產(chǎn)價(jià)值重估的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)加速形成。從“政策護(hù)航”到“經(jīng)濟(jì)韌性”，再到“市場(chǎng)穩(wěn)定”乃至“價(jià)值重估”，一條清晰且環(huán)環(huán)相扣的正向循環(huán)鏈條已然形成，為A股市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展注入深層動(dòng)力。

政策力度穩(wěn)

筑牢市場(chǎng)發(fā)展根基

去年9月24日，國新辦發(fā)布會(huì)上宏觀政策多箭齊發(fā)，涵蓋了貨幣、地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等多個(gè)維度；隨后，9月26日召開的中共中央政治局會(huì)議部署下一步經(jīng)濟(jì)工作，進(jìn)一步釋放了政策暖意。

此后，面對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜局面與多重挑戰(zhàn)，我國宏觀政策始終錨定“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，通過貨幣政策與財(cái)政政策的精準(zhǔn)協(xié)同、跨周期調(diào)節(jié)與逆周期調(diào)節(jié)的有機(jī)結(jié)合，筑牢經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的根基。

在貨幣政策方面，中國人民銀行通過“總量調(diào)控+價(jià)格引導(dǎo)+機(jī)制創(chuàng)新”的立體化政策組合，持續(xù)保障金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

具體來看，一方面，兩次全面降準(zhǔn)（2024年9月27日和2025年5月15日）釋放長期資金約2萬億元、中期借貸便利（MLF）連續(xù)5個(gè)月（自2025年3月份起）加量續(xù)做、買斷式逆回購常態(tài)化操作，構(gòu)建起跨周期流動(dòng)性供給機(jī)制；另一方面，通過下調(diào)7天期逆回購利率，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，切實(shí)降低企業(yè)和居民融資成本。與此同時(shí)，創(chuàng)新推出證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利及股票回購增持再貸款等資本市場(chǎng)專項(xiàng)工具，既為市場(chǎng)主體提供了更靈活的流動(dòng)性管理手段，也通過引導(dǎo)長期資金入市穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

財(cái)政政策則以持續(xù)加大支出強(qiáng)度與優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)為核心，既筑牢民生保障、穩(wěn)固居民消費(fèi)能力與意愿，為經(jīng)濟(jì)增長提供內(nèi)生動(dòng)力；又借助重點(diǎn)領(lǐng)域投入培育新增長極，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與創(chuàng)新發(fā)展。

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月份至7月份，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長6.2%，增速比全部投資高4.6個(gè)百分點(diǎn)；占全部服務(wù)業(yè)投資的比重為5.1%，比去年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，減稅降費(fèi)政策持續(xù)加力增效。今年以來，針對(duì)制造業(yè)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠政策得以延續(xù)和優(yōu)化。此外，發(fā)揮專項(xiàng)債“穩(wěn)投資、補(bǔ)短板”的關(guān)鍵作用，上半年全國發(fā)行新增地方政府專項(xiàng)債券2.16萬億元，同比增長45%，重點(diǎn)投向交通、水利、保障性安居工程等領(lǐng)域，既通過基建投資拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，又通過項(xiàng)目落地形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的政府債券投資標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)與貨幣政策的協(xié)同發(fā)力。

這一系列政策助力我國經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜環(huán)境中平穩(wěn)運(yùn)行，并通過穩(wěn)定預(yù)期為A股市場(chǎng)構(gòu)筑起健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“財(cái)政政策持續(xù)加碼，地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模同比大幅擴(kuò)張，加之央行實(shí)施降準(zhǔn)、降息，整體資金面維持寬松，為市場(chǎng)托底提供了堅(jiān)實(shí)支撐?！?/p>

政策指向準(zhǔn)

培育資本市場(chǎng)“新”實(shí)力

宏觀政策的精準(zhǔn)賦能既為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長注入新活力，也夯實(shí)了長遠(yuǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)根基，這種結(jié)構(gòu)性優(yōu)化正深刻重塑資本市場(chǎng)的價(jià)值邏輯。自去年9月24日以來，在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤的同時(shí)，政策著力向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新質(zhì)生產(chǎn)力等關(guān)鍵領(lǐng)域傾斜，通過定向支持推動(dòng)資源向高效能、高附加值領(lǐng)域集中。

例如，政策對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度持續(xù)加大。今年5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告，從豐富科創(chuàng)債產(chǎn)品體系和完善科創(chuàng)債配套支持機(jī)制等方面，對(duì)支持科創(chuàng)債發(fā)行提出多項(xiàng)重要舉措。隨后，滬深北證券交易所和交易商協(xié)會(huì)跟進(jìn)發(fā)布細(xì)化舉措，共同形成支持科創(chuàng)債發(fā)行的“組合拳”。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，5月7日以來截至目前，全市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行788只科創(chuàng)債、發(fā)行規(guī)模為9802.49億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比分別增長102.05%和159.09%，為企業(yè)攻克核心技術(shù)瓶頸、擴(kuò)大研發(fā)投入規(guī)模、加速科技成果轉(zhuǎn)化提供了堅(jiān)實(shí)的資金支撐。

新質(zhì)生產(chǎn)力的培育更是政策發(fā)力的重中之重。6月18日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》提出，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)需求，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度。

政策賦能科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力，也促進(jìn)了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、效率和投資價(jià)值的改善。一方面，大幅提升了上市公司“含科量”。與10年前相比，市值超千億元的A股上市公司中，科技企業(yè)占比從12%提升至27%，在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域形成了集聚效應(yīng)。另一方面，促進(jìn)了上市公司業(yè)績?cè)鲩L。如新一代信息技術(shù)和新材料行業(yè)上市公司近5年?duì)I收復(fù)合增長率分別達(dá)12.5%和17.9%。同時(shí)，改善了投資者回報(bào)，僅科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板近5年分紅回購就超過7300億元。

由此可見，這種精準(zhǔn)指向的政策賦能，不僅讓經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能更加強(qiáng)勁，而且讓資本市場(chǎng)形成了“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)溢價(jià)”的共識(shí)，投資者對(duì)具有核心競爭力、符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的企業(yè)認(rèn)可度不斷提升，推動(dòng)市場(chǎng)向“結(jié)構(gòu)性行情”深化，為A股持續(xù)注入高質(zhì)量動(dòng)力。

川財(cái)證券研究所所長陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，政策引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新和新型消費(fèi)等新方向新領(lǐng)域集聚，為中期結(jié)構(gòu)性行情奠定了基礎(chǔ)。未來，隨著政策效能的持續(xù)釋放和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)，A股有望在波動(dòng)中延續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。