6月中旬以來，A股市場(chǎng)劇烈震蕩，上證指數(shù)一度大幅下挫，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)功能失效。非理性暴跌引起了管理層的重視，證金公司擔(dān)起救市重任。7月上旬，證金公司開始大力介入A股市場(chǎng)，通過重金買入股票拉開了救市大幕。
證金持股初期對(duì)市場(chǎng)的影響是巨大的。以梅雁吉祥為例，自8月初披露證金公司為其第一大股東后，該股9個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)漲幅逾100%，一度成為滬深兩市的“明星股”。
截至10月31日，A股上市公司三季報(bào)全部披露完畢，證金持股浮出水面，備受市場(chǎng)關(guān)注的“王的女人們”逐一現(xiàn)身。據(jù)Wind股東數(shù)據(jù)表明，證金公司以自身、十大資產(chǎn)管理計(jì)劃、中信證券代理、匯金公司等形式持股，蹤跡覆蓋半數(shù)以上A股，持股廣泛，可謂“雨露均沾”。然而中信證券及匯金公司所持股份并不能完全歸于證金公司，因此本文的研究對(duì)象限于截至10月30日披露三季報(bào)的證金公司（包括十大資產(chǎn)管理計(jì)劃）持股的上市企業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月30日，涉及證金公司直接持股（包括十大資產(chǎn)管理計(jì)劃）的上市企業(yè)共有799家。在證金公司的庇護(hù)下，相關(guān)概念股的市場(chǎng)表現(xiàn)究竟如何？
持股穩(wěn)定市場(chǎng)偏愛大盤藍(lán)籌
根據(jù)研究對(duì)象披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)，證金公司持有799只個(gè)股，平均持流通股比例為3.22%。其中，持流通股比例在1%~5%之間的企業(yè)最多，達(dá)465家，持流通股比例5%以上的有128家，在10%以上的有37家。
表1數(shù)據(jù)中的上市公司前五大流通股東均存在證金公司的身影，有些甚至被證金公司包場(chǎng)，例如國(guó)信證券，海洋王等。數(shù)據(jù)顯示，證金公司持有流通股比例最高的公司是良信電器，以中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式成為良信電器第三至第十大流通股股東；其次是浙能電力，作為第一、第四至第十大流通股股東；持股比例最低的是四川成渝，為其第七大流通股東，持有199.27萬股，占比僅0.07%。
證金公司作為救市主力，三季報(bào)的披露使得其持股偏好也逐漸明顯。
盤點(diǎn)證金公司選中的個(gè)股，分布在主板市場(chǎng)的企業(yè)有581家，中小板有130家，創(chuàng)業(yè)板有88家。其中，有471家是上證50、滬深300等相關(guān)指數(shù)的成分股。以7月3日的市值計(jì)算，整個(gè)A股市場(chǎng)的平均市值是180.58億元，而證金公司持股平均市值是294.17億元，包括兩市中市值最大的中國(guó)石油，這說明證金更偏愛大盤藍(lán)籌。
根據(jù)申萬一級(jí)行業(yè)分類，證金持股涉及全部的28個(gè)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，化工，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)備受青睞，被證金公司扎堆買入，分別有66家，58家和58家。
超跌價(jià)買入約八成個(gè)股股價(jià)上漲
如果將7月7日~7月9日界定為證金公司大舉入市的時(shí)間，那么證金公司入市前，股價(jià)跌幅超過40%的個(gè)股高達(dá)1454只，其中一部分更是被腰斬。證金公司持股中有767家企業(yè)在持股前股價(jià)下跌，占證金持股總數(shù)的95.62%，平均跌幅高達(dá)38.65%。其中，全信股份跌幅最高，達(dá)65.25%；其次是京天利，跌幅高達(dá)61.25%。從股價(jià)跌幅區(qū)間內(nèi)數(shù)量上看，如圖1，股價(jià)跌幅在40%至50%之間的企業(yè)數(shù)量最多，有316家；其次是位于30%至40%之間的企業(yè)，有286家。與全部A股市場(chǎng)個(gè)股對(duì)比發(fā)現(xiàn)，跌幅在這個(gè)區(qū)間的個(gè)股占比也是最高的。
進(jìn)一步分析行業(yè)跌幅，建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工行業(yè)跌幅排前三，分別達(dá)42.00%、41.22%和41.22%，銀行業(yè)跌幅最低，為14.30%。
證金公司持股主要是為了維持市場(chǎng)穩(wěn)定。然而，很多投資者卻視其為個(gè)股的“救命稻草”，證金公司介入的個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)備受投資者關(guān)注。
自7月8日至10月30日，有624只證金股股價(jià)上漲，占證金持股總數(shù)的78.10%，平均漲幅達(dá)27.43%。其中，主板市場(chǎng)股價(jià)上漲企業(yè)有433家，占證金持主板上市股票的74.35%，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)上漲股票數(shù)量占比最高，占所持創(chuàng)業(yè)板股票數(shù)量的92.05%。
表2數(shù)據(jù)顯示（為保證數(shù)據(jù)分析的有效，這里剔除了在證金持股前停牌的數(shù)據(jù)），漲幅前十的股票中，最低的天興儀表漲幅達(dá)92.31%，股價(jià)幾乎翻番，漲幅最高的潛能恒信，股價(jià)翻三倍多。
行業(yè)方面，國(guó)防軍工行業(yè)漲幅最高，持股以來漲幅均值高達(dá)47.12%；其次是計(jì)算機(jī)行業(yè)，漲幅平均47.09%；銀行業(yè)漲幅偏低，只有6.9%；鋼鐵行業(yè)個(gè)股平均漲幅只有2.47%。而對(duì)于非證金公司持有的股票，多數(shù)股價(jià)漲幅均值均比證金概念股要低。
證金系概念股也有表現(xiàn)相對(duì)分化的個(gè)股，21.9%的證金系列股價(jià)有所下跌。
具體到個(gè)股而言，如表2，河北鋼鐵在證金公司持股之前股價(jià)上漲13.82%，證金持股以來反而創(chuàng)造了53.57%的最高跌幅。作為鋼鐵行業(yè)的龍頭，受益于京津冀概念，河北鋼鐵在證金介入之前股價(jià)獲得了一定幅度的上漲，但終究受制于整個(gè)行業(yè)走勢(shì)而持續(xù)低迷；西藏珠峰自10月9日起開始停牌，盡管證金公司持有該股，但該股自7月8日起，走勢(shì)一路下行，反彈乏力；創(chuàng)維數(shù)字自10月22日起停牌，在證金公司持股前后股價(jià)走勢(shì)均未能跑贏大盤，其主要原因是受公司從事的互聯(lián)網(wǎng)智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)面臨著政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，以及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而造成。
業(yè)績(jī)上升偏多八成個(gè)股三季度盈利
投資者關(guān)心的不僅僅是股價(jià)漲跌，還有上市公司業(yè)績(jī)和未來的盈利能力。本文以凈利潤(rùn)指標(biāo)來對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。
單從第三季度凈利潤(rùn)來看，證金公司所持799只股票中，有642只股票是盈利的，占持股數(shù)量的80.35%。而證金公司未持有的1981只股票里有1535只股票在第三季度盈利，占未持股數(shù)量的77.49%，顯然前者要高。
證金公司持有股票第三季度的平均凈利潤(rùn)有6.31億元。表3數(shù)據(jù)顯示，建設(shè)銀行以598.32億元的凈利潤(rùn)位居證金公司所持股票三季度業(yè)績(jī)榜首，而凈利潤(rùn)水平最低的東北電氣、深華新、華東重機(jī)等7家企業(yè)，只有0.01億元。
從表3來看，證金公司所持股票第三季度凈利潤(rùn)前十與后十排序后對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這些股票特征明顯：前十只個(gè)股的市值都非常大，并且市盈率也都非常低；后十只股票，市盈率高，市值低，且以電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備為主。
證金公司所持股票中，有153只三季度虧損，馬鋼股份、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)等，三季度分別浮虧14.25億元、13.93億元和10.47億元。這些個(gè)股主要分布在采掘、鋼鐵、有色金屬等相對(duì)冷門行業(yè)，市盈率整體偏高，其中約有一半的個(gè)股二季度都是浮虧的。
對(duì)比二三季度的凈利潤(rùn)，證金公司持股企業(yè)中有689家企業(yè)二季度浮盈，有613家在三季度表現(xiàn)較好，仍然是盈利的。而在二季度浮虧的104家企業(yè)里，三季度盈利的只有28家。
從環(huán)比凈利潤(rùn)漲跌數(shù)據(jù)看，三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)的只有272家，只占證金持股總數(shù)的34%。具體到個(gè)股看，漲幅最高的是貴糖股份，凈利潤(rùn)翻455倍多，屬于比較極端的情況，原因在于企業(yè)重組并購(gòu)以及蔗糖行業(yè)利好消息的刺激；益佰制藥結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的思維，開辟電商營(yíng)銷渠道，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。跌幅最高的華神集團(tuán)，不論中藥業(yè)務(wù)，還是鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)，均受到市場(chǎng)環(huán)境因素的影響，三季度凈利潤(rùn)大幅下跌。
證金概念股跑贏大盤
根據(jù)上證大盤指數(shù)的計(jì)算方法，以證金公司的持股作為樣本股，為了與大盤指數(shù)做比較，以上證指數(shù)7月8日的開盤、最高、最低和收盤指數(shù)作為基準(zhǔn)來進(jìn)行計(jì)算。
在圖2中，7月8日至10月30日，從趨勢(shì)上看，證金概念股指數(shù)與大盤指數(shù)保持基本相同的趨勢(shì)，而收盤指數(shù)顯然證金股收盤價(jià)超越了大盤指數(shù)。進(jìn)一步對(duì)收益率分析，自7月8日起，對(duì)每個(gè)交易日累計(jì)回報(bào)率對(duì)比發(fā)現(xiàn)，證金概念股組合在計(jì)算日內(nèi)每個(gè)交易日的漲幅均比同期大盤的漲幅高，跑贏了大盤，并且在8月17日累計(jì)回報(bào)率最高達(dá)到25.58%，而上證累計(jì)回報(bào)率只有13.87%。
截至10月30日，不到四個(gè)月的時(shí)間，大盤經(jīng)歷多次震蕩下行調(diào)整，而證金持股組合的累計(jì)超額回報(bào)率卻超過了10%。由此可見，參與計(jì)算的這一部分股票，對(duì)于證金公司而言整體是贏利的。
總結(jié)
在資本市場(chǎng)上，信心從來都比黃金重要。通過文章的分析，我們也能看出證金公司作為“國(guó)家隊(duì)”重要成員，在特殊時(shí)期將巨額資金砸進(jìn)市場(chǎng)，廣泛且大量增持A股，更多的是想用真金白銀提振恢復(fù)投資者信心，穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者。
證金公司“救市”，很大程度上救的是流動(dòng)性，無論大盤小盤股，流動(dòng)性好的差的均囊括其中。從持股表現(xiàn)來看，證金持股的確對(duì)股價(jià)、業(yè)績(jī)有正面的影響，尤其以國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)為首的行業(yè)股價(jià)上漲較多。
然而，在證金公司廣泛持股的情況下，可以看到，市場(chǎng)在一段時(shí)間后并未過分追捧證金概念股，只是一時(shí)的概念炒作。一些板塊，受行業(yè)自身的限制，本身屬于抗跌低估值類型，例如銀行股，證金持股并未有太大影響；而鋼鐵、有色金屬等冷門行業(yè)，由于自身行業(yè)處境、業(yè)績(jī)等原因，證金持股對(duì)個(gè)股股價(jià)的影響也很有限。
證金公司持股的最初目的是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，在“股災(zāi)”之后不再大規(guī)模干預(yù)市場(chǎng)，讓市場(chǎng)逐步完成自我修復(fù)。而從第三季度，特別是10月份的A股表現(xiàn)來看，市場(chǎng)也確實(shí)在自我修復(fù)中，逐步實(shí)現(xiàn)證金公司持股的初衷。
作為普通投資者，通過文章的分析，也不難發(fā)現(xiàn)，在證金持股曝光的初期，投資者好像在“股災(zāi)”中找到了“救命稻草”，部分證金概念股遭到爆炒，股價(jià)飆升。但到第三季度末，在證金持股廣泛披露的情況下，市場(chǎng)也僅僅把它當(dāng)做了一個(gè)概念。作為市場(chǎng)參與者，我們最終還是要回到股票的基本面，回到市場(chǎng)中來，回到價(jià)值投資。