來源：智通財經網
盡管針對貸款審批標準放松、風險評估弱化及借款人壓力上升的警告日益增多，投資者對私募信貸的需求依舊未見消退。
去年九月，高杠桿汽車零部件制造商First Brands Group陷入困境，此事成為私募信貸批評者的焦點案例，揭示了在多年寬松融資環(huán)境下激進債務結構的悄然累積。
這一事件加劇了市場對類似風險可能廣泛潛伏的擔憂，促使摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙警告稱，私募信貸的風險“正潛伏在顯而易見之處”，并預警一旦經濟狀況惡化，“蟑螂”很可能會紛紛浮現(xiàn)。
橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐也警示稱，在更廣泛的私募市場壓力中，利率上升正擠壓杠桿化私募資產，導致風險投資與私募信貸市場壓力加劇。
盡管據(jù)報道，私募信貸投資者在去年最后幾個月從阿波羅、阿瑞斯、黑石等華爾街巨頭處撤資逾70億美元，但資金仍持續(xù)流入私募信貸基金。
就在上周，KKR宣布已完成其第二期亞洲信貸機會基金的募集，規(guī)模達25億美元。行業(yè)巨頭TPG于去年12月為其第三期旗艦信貸解決方案基金募集超60億美元，遠超45億美元的目標規(guī)模，且較前一期基金翻倍。
去年11月，路博邁宣布其第五期旗艦私募信貸基金完成最終募集，規(guī)模達73億美元，因全球機構投資者需求強勁而超出原定目標。
Granite Asia于去年12月宣布其首只泛亞洲私募信貸策略基金完成首次交割，募集資金超3.5億美元，并獲得淡馬錫、國庫控股及印尼投資管理局的支持，凸顯該區(qū)域堅實的投資者需求。首次交割指基金接受初始投資者承諾并開始投資，盡管募集仍在進行。
為何投資者持續(xù)回歸？
盡管戴蒙曾對私募信貸發(fā)出警告，摩根大通似乎已重新評估該市場。
摩根大通在《2026年另類投資展望》中指出，盡管市場局部承銷標準有所放松，但私募信貸需求仍受到結構性力量支撐，包括中型企業(yè)、基礎設施開發(fā)商及資產支持借款人的持續(xù)融資需求。
高盛指出，私募信貸已發(fā)展成數(shù)萬億美元規(guī)模的市場，并成為眾多機構投資者的核心配置。曾將該資產類別視為小眾替代品的養(yǎng)老基金、保險公司及捐贈基金，如今已將其視作投資組合的長期組成部分。
該投行表示：“2025年9月，當少數(shù)美國借款人（尤其是汽車行業(yè)）發(fā)生大額債務違約時，對私募信貸潛在泡沫的擔憂再度浮現(xiàn)?！?/p>
摩根大通補充稱：“盡管這些違約事件引發(fā)美國以外市場投資者及其他相關方警報，但它們似乎是發(fā)行人特異性問題而非系統(tǒng)性風險。”并指出收益需求持續(xù)超過供給，尤其在私募股權交易領域。
私募信貸行業(yè)專家認為，市場還存在結構性因素。隨著傳統(tǒng)銀行因監(jiān)管限制收縮貸款，私募信貸基金已成為中型企業(yè)的主要資本提供方。
2008年全球金融危機后的改革，如更高的資本要求及更嚴格的風險權重規(guī)則，使銀行持有高風險企業(yè)貸款的成本上升，促使許多銀行從杠桿化或定制融資領域撤退，從而為私募信貸公司填補空缺創(chuàng)造了空間。
這一動態(tài)強化了市場認知：私募信貸不再是邊緣策略，而是金融體系的核心組成部分。
壓力跡象不容忽視
即便募資持續(xù)強勁，壓力信號已愈發(fā)難以忽略。
高盛警告稱，高利率推升了借貸成本，導致越來越多的企業(yè)難以償付其私募信貸債務。該行數(shù)據(jù)顯示，約15%的借款人已無法產生足夠現(xiàn)金全額支付利息，且許多其他企業(yè)的運營容錯空間極小。
該投行指出，盡管降息可能帶來一定緩解，但只能略微減輕壓力，而無法解決根本性弱點。
晨星也警告稱，隨著高利率（尤其是相較于2010至2021年的超低利率水平）的影響滲透至資產負債表，2026年高低質量借款人的信用狀況均可能惡化。
然而，杠桿與借款人壓力的問題并非均勻分布于各市場，業(yè)內高管指出美國、歐洲與亞洲市場存在顯著差異。
Granite Asia董事總經理Ming Eng表示，亞洲私募信貸市場的飽和度遠低于歐美?！拔覀兾纯吹矫绹袌鏊鶕鷳n的同類型杠桿或保護性條款弱化現(xiàn)象，”她解釋道，“亞洲市場處于非常不同的發(fā)展階段?！?/p>
她進一步說明，歐美私募信貸市場競爭激烈導致結構松弛與杠桿高企，而亞洲市場仍相對處于發(fā)展初期。許多借款人為創(chuàng)始人主導或家族企業(yè)，仍嚴重依賴銀行或股權融資，這為私募信貸提供了發(fā)展空間。
“我們在亞洲所見的大多數(shù)交易仍非常保守，”Eng表示，“杠桿更低、保護性條款更強，且資金背后通常有真實的運營背景支撐，而非財務操縱?！?/p>
在發(fā)達市場承銷質量日益引發(fā)擔憂之際，這種差異顯得尤為重要。