頭部券商業(yè)務(wù)實(shí)力雄厚，中信證券、中金公司在三項(xiàng)執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)中均獲得A類(lèi)。

　　楊練/文

　　2025年12月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中證協(xié)”）公布2025年度證券公司投行業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)三項(xiàng)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果（評(píng)價(jià)期間為2024年1月1日至12月31日）。結(jié)果顯示，2024年度開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的93家證券公司中獲評(píng)A類(lèi)的數(shù)量為12家，2024年度開(kāi)展債券承銷(xiāo)與受托管理業(yè)務(wù)的95家證券公司中獲評(píng)A類(lèi)的數(shù)量為14家，2024年度開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的30家證券公司中獲評(píng)A類(lèi)的數(shù)量為5家。

　　從公布的2025年度證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果看，在93家證券公司中，本次評(píng)價(jià)A類(lèi)為12家、B類(lèi)為66家、C類(lèi)為15家。與2024年相比，21家證券公司“升級(jí)”，其中，6家從B類(lèi)升至A類(lèi)，15家從C類(lèi)升至B類(lèi)。

　　與此相反，也有18家證券公司“降級(jí)”，其中，4家從A類(lèi)降至B類(lèi)，13家從B類(lèi)降至C類(lèi)；而從A類(lèi)“連降兩級(jí)”至C類(lèi)的證券公司為申萬(wàn)宏源。

　　同時(shí)，中證協(xié)還發(fā)布了最新修訂的《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），并自發(fā)布之日起施行，進(jìn)一步完善證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，涉及股票保薦、內(nèi)控制度執(zhí)行、支持科技自立自強(qiáng)等方面。其中，最引人矚目的是，新增了“支持上市公司并購(gòu)重組”“新股估值定價(jià)”等專(zhuān)項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以及新增了“項(xiàng)目收費(fèi)”明細(xì)指標(biāo)和存在負(fù)面輿情事項(xiàng)的扣分情形。

　　頭部券商整體業(yè)務(wù)實(shí)力突出

　　根據(jù)《辦法》，投行業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果分為A、B、C三類(lèi)，本次評(píng)價(jià)結(jié)果A類(lèi)12家、B類(lèi)66家、C類(lèi)15家。中證協(xié)指出，類(lèi)別的劃分主要反映參評(píng)證券公司股票保薦、債券承銷(xiāo)、并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)和全國(guó)股轉(zhuǎn)公司（北交所）等四類(lèi)投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、內(nèi)控制度建設(shè)與執(zhí)行、服務(wù)高水平科技、支持上市公司并購(gòu)重組及新股估值定價(jià)等情況的相對(duì)水平，不涉及對(duì)證券公司資信狀況和業(yè)務(wù)資格的評(píng)價(jià)。

　　具體而言，獲評(píng)A類(lèi)的12家證券公司分別是東吳證券、國(guó)金證券、國(guó)泰海通、國(guó)投證券、國(guó)信證券、華泰聯(lián)合、平安證券、長(zhǎng)城證券、招商證券、中金公司、中信證券、中銀證券。

　　證券公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)是對(duì)各參評(píng)證券公司2024年度重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)情況開(kāi)展的單項(xiàng)評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)期內(nèi)共30家證券公司從事滬深上市公司重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)并出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告。

　　根據(jù)《證券公司重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法（2024年修訂）》，評(píng)價(jià)結(jié)果分為A、B、C三類(lèi)，本次評(píng)價(jià)結(jié)果A類(lèi)5家、B類(lèi)19家、C類(lèi)6家。獲評(píng)該項(xiàng)A類(lèi)的5家證券公司分別是華泰聯(lián)合、銀河證券、中金公司、中信建投、中信證券。

　　證券公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果為對(duì)各參評(píng)證券公司2024年度公司債券業(yè)務(wù)情況開(kāi)展的單項(xiàng)評(píng)價(jià)，同時(shí)適度兼顧評(píng)價(jià)期后至評(píng)價(jià)結(jié)果發(fā)布前部分證券公司重大違規(guī)事項(xiàng)的影響。評(píng)價(jià)結(jié)果分為A、B、C三類(lèi)，其類(lèi)別的劃分主要反映參評(píng)證券公司債券業(yè)務(wù)合規(guī)內(nèi)控、執(zhí)業(yè)質(zhì)量與服務(wù)能力的相對(duì)水平，不涉及對(duì)證券公司資信狀況和業(yè)務(wù)資格的評(píng)價(jià)。

　　獲評(píng)A類(lèi)的14家證券公司分別是財(cái)信證券、東方證券、東吳證券、廣發(fā)證券、國(guó)金證券、國(guó)開(kāi)證券、國(guó)泰海通、國(guó)投證券、國(guó)信證券、平安證券、興業(yè)證券、招商證券、中金公司、中信證券。

　　整體來(lái)看，頭部券商在業(yè)務(wù)實(shí)力方面仍然雄厚，尤其是中信證券、中金公司兩家公司在上述三項(xiàng)評(píng)價(jià)中均獲得A類(lèi)，在兩項(xiàng)評(píng)價(jià)中獲得A類(lèi)的公司有華泰聯(lián)合、東吳證券、國(guó)金證券、國(guó)泰海通、國(guó)投證券、國(guó)信證券、平安證券、招商證券。

　　在投行業(yè)務(wù)獲評(píng)A類(lèi)的12家證券公司中，與2024年相比，華泰聯(lián)合、長(zhǎng)城證券、招商證券、中信證券仍獲評(píng)A類(lèi)。2024年，國(guó)泰君安、海通證券均獲評(píng)A類(lèi)，2025年，國(guó)泰海通同樣獲評(píng)A類(lèi)。

　　值得一提的是，東吳證券、國(guó)金證券、國(guó)投證券、國(guó)信證券、平安證券、中金公司等6家證券公司從2024年的B類(lèi)升至2025年的A類(lèi)。2024年，中銀國(guó)際獲評(píng)B類(lèi)；2025年，中銀證券獲評(píng)A類(lèi)。

　　川財(cái)證券、東北證券、東莞證券、東興證券、國(guó)融證券、紅塔證券、華寶證券、華創(chuàng)證券、華金證券、華龍證券、華興證券、瑞銀證券、萬(wàn)和證券、銀河證券、浙商證券等15家證券公司，則從C類(lèi)升至B類(lèi)。

　　另一方面，申萬(wàn)宏源2024年獲評(píng)A類(lèi)，2025年則被評(píng)為C類(lèi)；財(cái)信證券、東方證券、中泰證券、中郵證券等4家證券公司，2024年被評(píng)為A類(lèi)，2025年獲評(píng)B類(lèi)。

　　德邦證券、恒泰長(zhǎng)財(cái)、華林證券、開(kāi)源證券、世紀(jì)證券、天風(fēng)證券（維權(quán)）、天府證券（原宏信證券）、萬(wàn)聯(lián)證券、五礦證券、西南證券、中山證券、中天國(guó)富、中原證券等13家證券公司，從B類(lèi)降至C類(lèi)，而華西證券則仍為C類(lèi)。

　　中證協(xié)表示，“執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)是激勵(lì)約束證券公司提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)水平的重要方式。下一步，協(xié)會(huì)將深入貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神和新‘國(guó)九條’要求，在監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)下，引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮自身功能、不斷提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，持續(xù)提高服務(wù)質(zhì)效，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

　　發(fā)揮投行評(píng)價(jià)“指揮棒”作用

　　中證協(xié)指出，舊的《辦法》于2022年發(fā)布實(shí)施。2023年，協(xié)會(huì)對(duì)《辦法》進(jìn)行修訂，實(shí)現(xiàn)對(duì)投行業(yè)務(wù)的全覆蓋，引導(dǎo)投行發(fā)揮服務(wù)科技創(chuàng)新功能。修改后評(píng)價(jià)結(jié)果與證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)等機(jī)制掛鉤，成為督促證券公司提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的重要抓手。

　　2024年，為貫徹中央金融工作會(huì)議、黨的二十屆三中全會(huì)精神和新“國(guó)九條”要求，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布了資本市場(chǎng)“1+N”系列配套政策文件，2025年，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步修改完善了《證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)規(guī)定》，突出促進(jìn)證券公司功能發(fā)揮。2025年10月，黨的二十屆四中全會(huì)進(jìn)一步提出金融機(jī)構(gòu)要“專(zhuān)注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展”十二字方針。

　　中證協(xié)表示，為完善證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)證券公司提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，以功能性為導(dǎo)向執(zhí)業(yè)展業(yè)，發(fā)揮投行評(píng)價(jià)“指揮棒”作用，有必要進(jìn)一步對(duì)《辦法》進(jìn)行修改完善。在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，修訂了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》，已經(jīng)協(xié)會(huì)第八屆理事會(huì)第二次會(huì)議表決通過(guò)，并向證監(jiān)會(huì)備案，自發(fā)布之日起施行。

　　整體來(lái)看，針對(duì)券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)，本次修訂主要包括以下五個(gè)方面具體評(píng)價(jià)指標(biāo)：

　　第一，在完善“股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià)項(xiàng)目范圍方面，《辦法》總結(jié)滬深交易所保薦項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程中積累的經(jīng)驗(yàn)，修改完善具體審核情形的扣分標(biāo)準(zhǔn)：一是明確保薦項(xiàng)目存在重大負(fù)面事項(xiàng)的扣分標(biāo)準(zhǔn)；二是完善保薦項(xiàng)目終止審核情形的扣分標(biāo)準(zhǔn)；三是完善保薦項(xiàng)目負(fù)面行為記錄的范圍及扣分標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定合計(jì)扣分上限；四是適當(dāng)調(diào)整行政監(jiān)管措施和自律監(jiān)管措施的扣分標(biāo)準(zhǔn)。此外，對(duì)納入“股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”評(píng)價(jià)的項(xiàng)目范圍進(jìn)一步明確。

　　第二，圍繞修改“內(nèi)控制度執(zhí)行”評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，《辦法》結(jié)合近年來(lái)機(jī)構(gòu)投行內(nèi)控檢查和日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的缺陷與不足，突出問(wèn)題導(dǎo)向，重點(diǎn)強(qiáng)化“利益沖突審查”和質(zhì)控把關(guān)責(zé)任。同時(shí)，《辦法》督促落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》要求，新增“項(xiàng)目收費(fèi)”明細(xì)指標(biāo)和存在負(fù)面輿情事項(xiàng)的扣分情形。

　　第三，為優(yōu)化“投行支持高水平科技自立自強(qiáng)”評(píng)價(jià)指標(biāo)，《評(píng)價(jià)辦法》結(jié)合《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》等具體要求，聚焦高水平科技自立自強(qiáng)，新增兩項(xiàng)判定標(biāo)準(zhǔn)：一是作為新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表，在新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破了關(guān)鍵核心技術(shù)；二是擁有的核心技術(shù)經(jīng)國(guó)家主管部門(mén)認(rèn)定具有國(guó)際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略具有重大意義。

　　第四，《辦法》還新增了“支持上市公司并購(gòu)重組”專(zhuān)項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)合《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》具體要求，引導(dǎo)證券公司加大對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)投入，積極促進(jìn)并購(gòu)重組交易，增加“支持上市公司并購(gòu)重組”典型案例專(zhuān)項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　第五，《辦法》新增“新股估值定價(jià)”專(zhuān)項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。為督促證券公司提升新股定價(jià)能力，提高新股投資價(jià)值報(bào)告質(zhì)量，《辦法》增加了新股發(fā)行定價(jià)能力和投資價(jià)值研究報(bào)告質(zhì)量?jī)身?xiàng)具體評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　本文刊于2026年1月10日出版的《證券市場(chǎng)周刊》