三大指數(shù)集體調(diào)整，深成指跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指沖高回落跌近2%。滬深兩市成交額3.65萬億，較上一個交易日放量496億。從概念和板塊來看，前幾日熱度較高的商業(yè)航天、可控核聚變等調(diào)整幅度較大，醫(yī)藥、AI應(yīng)用則逆勢上漲，黃金延續(xù)上行趨勢。

　　開年以來，A股整體強勁，流動性充裕，成交額創(chuàng)歷史新高。我們認為，投資者整體對26年上半年的預(yù)期樂觀，對行情形成支撐：（1）科技領(lǐng)域催化頻繁，包括AI/半導(dǎo)體領(lǐng)域關(guān)注度較高的IPO、AI應(yīng)用創(chuàng)新、商業(yè)航天試飛等；（2）機構(gòu)和居民增量資金入市的敘事和行情形成正反饋；（3）匯率升值提高A股整體吸引力；（4）低基數(shù)效應(yīng)使盈利預(yù)期相對樂觀。

　　展望后市，流動性充裕、AI高景氣及其擴散或?qū)⒗^續(xù)助力今年市場上行。與此同時，去年以來的中美貿(mào)易沖突趨于緩和和可預(yù)期，因而外部風(fēng)險的沖擊減弱。當(dāng)然，在市場快速上行突破后，可能會有階段性回調(diào)?；诖?，我們建議投資者或可關(guān)注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略，在捕捉市場成長風(fēng)格的同時平抑波動。

　　今日盤中，倫敦黃金現(xiàn)貨突破4，600美元/盎司大關(guān)。據(jù)報道，花旗表示在基準情形下上調(diào)0-3個月目標(biāo)價至5，000美元/盎司；StateStreet則稱金價今年有高于30%的可能沖擊該點位。我們認為，短期地緣政治風(fēng)險上行推升了黃金的風(fēng)險溢價，而下一步值得投資者關(guān)注的是地緣政治范式的改變；同時，“去美元化”敘事也新增了鮑威爾被調(diào)查等催化；最后，新任聯(lián)儲主席或?qū)⑴浜闲姓块T超預(yù)期推動降息。

　　近期，多個區(qū)域的地緣政治風(fēng)險上升，推升了黃金的風(fēng)險溢價。伊朗國內(nèi)大規(guī)模沖突延續(xù)并升級。據(jù)外媒報道，美國行政部門已在討論可能的干預(yù)措施，包括禁運及軍事打擊，據(jù)一些政府官員稱，總統(tǒng)特朗普可能傾向于首先進行軍事打擊。若美方真的軍事干預(yù)，中東地區(qū)的沖突或?qū)⑸墶４饲?，特朗普已宣布立即對任何同伊朗有商業(yè)往來的國家加征25%關(guān)稅。俄烏和談在“安全保障”與“領(lǐng)土讓步”間艱難拉鋸，特朗普通過簽署大規(guī)模制裁法案向俄方極限施壓。加沙方面，哈馬斯拒絕解除武裝并開始修建新的軍事設(shè)施，此前美方提出的和平計劃在執(zhí)行層面遇阻，以色列和哈馬斯的沖突或?qū)⒅匦麻_始。

　　海外的一些投資機構(gòu)開始交易“唐羅主義”（Donroe trade，即特朗普版的“門羅主義”），認為當(dāng)前美國行政部門的國際干涉行為將不止于委內(nèi)瑞拉，而可能進一步擴散至哥倫比亞、古巴、格陵蘭等區(qū)域，從而開始提前交易和這些區(qū)域相關(guān)的金融產(chǎn)品。若果真如此，則新的地緣政治風(fēng)險或?qū)⑦M一步推動金價上行。

　　美國司法部啟動對美聯(lián)儲主席鮑威爾的刑事調(diào)查，引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，料將繼續(xù)推動“去美元化”敘事，從而促進對黃金等替代性資產(chǎn)的整體需求。盡管美司法部稱這是對美聯(lián)儲大樓翻修的資金使用問題進行的調(diào)查，但鮑威爾于上周日發(fā)布的聲明稱調(diào)查他的真正原因在于“美聯(lián)儲沒有按照總統(tǒng)的偏好來制定利率政策”。我們認為，對鮑威爾的調(diào)查也是特朗普對他即將提名的下屆美聯(lián)儲主席的警告，使該人士更有動機配合行政部門的要求，即更大力度的降息以刺激經(jīng)濟。若果真如此，則持有黃金的機會成本或?qū)⒊A(yù)期下行。

　　基于上述理由，我們認為金價的中樞或仍將震蕩上行，建議投資者或可逢回調(diào)布局以攤低成本。投資者或可關(guān)注直接投資實物黃金，免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產(chǎn)業(yè)鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

　　今日醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）上漲2.69%，生物醫(yī)藥ETF（512290）上漲1.57%，主要原因系：

• 多個海外創(chuàng)新藥BD及催化落地：1）榮昌生物x艾伯維：達成PD1*VEGF雙抗對外授權(quán)，獲得6.5億美金首付款、49.5億里程碑以及雙位數(shù)的銷售分成。2）三生制藥&輝瑞：SSGJ-707將于2026年開展五項全球多中心III期臨床。3）海思科：PDE3/4抑制劑交易落地，首付款1.08億美金，以及9.55億里程碑，以及后續(xù)最高12%的銷售分成。

• CXO龍頭業(yè)績預(yù)告超預(yù)期：藥明康德發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入454.56億元，同比增長15.84%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤149.57億元，同比增長41.33%，超市場預(yù)期。公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長約21.4%，TIDES業(yè)務(wù)快速放量，在手訂單達598.8億元，同比增長41.2%。

• AI醫(yī)療全球催化不斷：OpenAI宣布在ChatGPT中集成健康對話功能模塊ChatGPT Health。通過與b.well的合作，ChatGPT Health獲得了健康數(shù)據(jù)連接基礎(chǔ)設(shè)施，使用戶能夠分享醫(yī)療記錄。同時，ChatGPT Health可以與Apple Health、MyFitnessPal、Weight Watchers等等應(yīng)用連接，提供實時健康服務(wù)。此外，海外Tempus AI公告業(yè)績超預(yù)期，診斷業(yè)務(wù)營收9.55億美元，同比增長111%，新興技術(shù)AI醫(yī)療全球催化不斷。

　　當(dāng)前醫(yī)藥板塊全球競爭力持續(xù)加強+出海持續(xù)落地+商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)邏輯不變。近期小核酸等已經(jīng)開始催化板塊情緒，下周JPM行業(yè)會議即將召開，1月中下旬可關(guān)注創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績預(yù)增公告，潛在有望看到創(chuàng)新藥和CXO板塊催化劑，Q1下旬可逐步開始期待AACR和ASCO。此外，業(yè)績期商業(yè)化公司表現(xiàn)值得期待，或有業(yè)績預(yù)增公告。感興趣的投資者可關(guān)注科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）、創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）、生物醫(yī)藥ETF（512290）。

　　今日午后電網(wǎng)表現(xiàn)相對較好，主要系本周國網(wǎng)將召開兩會，對板塊形成了一定的催化。此外，特朗普要求數(shù)據(jù)中心自建供電系統(tǒng)，北美缺電仍在持續(xù)演繹。

　　國內(nèi)方面，自2025年6月底以來特高壓招標(biāo)進度明顯提速。截至2025年12月10日，共核準特高壓“兩直三交”（山東煙威、藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀、攀西、浙江環(huán)網(wǎng)），且于近期核準湘黔等五條直流背靠背工程。風(fēng)光大基地建設(shè)帶來新能源消納需求，加上我國幅員遼闊，遠距離運輸帶來特高壓建設(shè)需求，仍有望進一步拉動特高壓電網(wǎng)建設(shè)需求。預(yù)計“十五五”期間特高壓直流有望保持年均3-4條核準節(jié)奏，特高壓交流有望保持年均2個大型項目核準。

　　海外方面，全球能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進帶來新能源上網(wǎng)需求，亟須電網(wǎng)建設(shè)保障新能源消納，欠發(fā)達地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對落后，有較大的發(fā)展?jié)摿?。兩網(wǎng)穩(wěn)健開拓國際市場，參與“一帶一路”沿線國家的電網(wǎng)建設(shè)，有望帶動電力設(shè)備出海。北美AIDC爆發(fā)式增長形成的新增電力需求，與美國增長緩慢的電源、陳舊老化的電網(wǎng)所可以提供電力供給之間，形成了電力缺口。國內(nèi)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈完整、交付效率領(lǐng)先、海外經(jīng)驗豐富，有望成為填補缺口的主要供應(yīng)方。

　　感興趣的投資者可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380），涉及發(fā)電、輸電、配電及用電環(huán)節(jié)等電網(wǎng)及電力設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司，一鍵把握板塊投資機會。

　　風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。

　　特約作者：國泰基金