專題：聚焦美股2025年第四季度財(cái)報(bào)
隨著新一輪財(cái)報(bào)季拉開(kāi)帷幕，投資者近期對(duì)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)受益股的青睞將迎來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。
資金正從過(guò)去三年引領(lǐng)美股上漲的科技巨頭中流出，轉(zhuǎn)而涌入銀行、消費(fèi)品制造商和材料生產(chǎn)商的股票。投資者押注，隨著 2026 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快，這些板塊將跑贏大盤。
但令敏感投資者擔(dān)憂的是，在標(biāo)普 500 指數(shù)成分股公司中，大型科技股仍將是推動(dòng)四季度利潤(rùn)增長(zhǎng)的主力軍。美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)成分股中的科技企業(yè)盈利同比增幅預(yù)計(jì)將達(dá) 20%，而非科技企業(yè)的盈利增速則將從 9% 大幅放緩至僅 1%。
這就使得卡特彼勒、寶潔和摩根大通等企業(yè)的業(yè)績(jī)指引變得至關(guān)重要。投資者需要美國(guó)企業(yè)界印證華爾街的普遍預(yù)測(cè)：即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)全年擴(kuò)張，上半年也將迎來(lái)一波增長(zhǎng)熱潮。
派珀?桑德勒公司首席投資策略師邁克爾?坎特羅維茨的偏好板塊為交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)相關(guān)及制造業(yè)，他表示：“業(yè)績(jī)指引將成為關(guān)鍵信號(hào)。今年是我們首次迎來(lái)全面的政策刺激紅利，這一紅利是實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利面持續(xù)擴(kuò)張的必要條件?！?/p>
眾所周知，股市是對(duì)近期未來(lái)預(yù)期的反映。從去年 11 月初以來(lái)的交易情況來(lái)看，投資者預(yù)計(jì)企業(yè)高管們將對(duì)增長(zhǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度。小盤股和所謂的價(jià)值股持續(xù)走俏，這歷來(lái)是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有信心的信號(hào)。羅素 2000 指數(shù)已連續(xù)七個(gè)交易日跑贏標(biāo)普 500 指數(shù)，上一次出現(xiàn)更長(zhǎng)連漲紀(jì)錄還是在 2019 年 1 月。
不過(guò)，彭博情報(bào)對(duì)來(lái)年企業(yè)盈利的預(yù)測(cè)，這類板塊輪動(dòng)交易或?qū)⒂瓉?lái)考驗(yàn)。以溫迪?宋為首的分析師預(yù)計(jì)，標(biāo)普 500 價(jià)值股指數(shù)成分股的利潤(rùn)增幅為 9%，僅為成長(zhǎng)股指數(shù)成分股增幅的三分之一。而成長(zhǎng)股指數(shù)中占比最大的科技板塊，盈利增速預(yù)計(jì)將達(dá)到 30%，遙遙領(lǐng)先于其他板塊。
當(dāng)然，市場(chǎng)信心也不乏支撐因素。彭博情報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普 500 指數(shù)成分股中的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望增長(zhǎng) 13%，非必需消費(fèi)品及服務(wù)企業(yè)盈利增幅預(yù)計(jì)為 12%，醫(yī)療保健、原材料和必需消費(fèi)品企業(yè)的盈利漲幅也將接近 10%。
坎特羅維茨指出：“美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策、油價(jià)下行、信貸標(biāo)準(zhǔn)放寬以及《美好愿景法案》，都可能成為經(jīng)濟(jì)和股市中偏周期性板塊的潛在利好因素?！?/p>
過(guò)去幾年，少數(shù)幾只人工智能巨頭股一直是美股上漲的核心動(dòng)力。如今，要為 “棄科技、投周期” 的板塊輪動(dòng)正名，就需要企業(yè)給出強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)預(yù)期。當(dāng)前交易員正對(duì)人工智能概念股的上漲持續(xù)性提出質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松政策則重新點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感型板塊的投資熱情，促使基金經(jīng)理們減持這輪牛市的長(zhǎng)期贏家股，實(shí)現(xiàn)投資組合多元化。
投資者正積極投身這場(chǎng)板塊輪動(dòng)。德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，投資者對(duì)大盤成長(zhǎng)股和科技股的持倉(cāng)比例持續(xù)走低，而小盤股持倉(cāng)已升至近一年來(lái)的最高水平。該行還指出，近期的資金流向也凸顯出明顯的板塊輪動(dòng)趨勢(shì)。在各專項(xiàng)行業(yè)基金中，科技板塊遭遇資金流出，上周凈流出額近 9 億美元；而材料、醫(yī)療保健和工業(yè)等板塊則合計(jì)吸引資金流入 83 億美元。
米勒?塔巴克公司首席市場(chǎng)策略師馬特?馬利表示：“多個(gè)新地緣政治問(wèn)題的出現(xiàn)，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。不過(guò)，本次財(cái)報(bào)季對(duì)標(biāo)普 500 指數(shù)中的 493 只非科技成分股以及小盤股而言，都將是一場(chǎng)關(guān)鍵考驗(yàn)。市場(chǎng)對(duì)這些股票的盈利預(yù)期已經(jīng)相當(dāng)高，因此業(yè)績(jī)門檻也被抬得很高。”
他補(bǔ)充道，盡管機(jī)構(gòu)投資者已減持科技股，但整體持倉(cāng)仍處于超配狀態(tài)，他們正積極尋找可以 “輪動(dòng)” 切入的板塊。“因此，只要這些板塊的盈利能夠達(dá)到預(yù)期，就將推動(dòng)股市出現(xiàn)更大規(guī)模的板塊輪動(dòng)?！?/p>