● 本報記者 馬爽

　　“當(dāng)前焦煤價格波動劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期權(quán)工具存在切實(shí)的市場需求，十分期待焦煤期權(quán)的上市?！敝嘘栔切襁x煤有限公司期貨部負(fù)責(zé)人宋瑞平的表述，道出了煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈眾多企業(yè)的心聲。1月16日，焦煤期權(quán)將作為2026年首個衍生品品種上市交易，這不僅會進(jìn)一步完善鋼鐵原燃料風(fēng)險管理工具體系，還標(biāo)志著我國衍生品市場在2025年品種擴(kuò)容后，邁入以精準(zhǔn)賦能為核心的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

　　市場目光也隨之聚焦：2026年衍生品市場將如何延續(xù)創(chuàng)新節(jié)奏、在哪些核心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。

　　期貨及期權(quán)品種擴(kuò)容提速

　　2025年，我國期貨及期權(quán)市場創(chuàng)新步伐加快，全年新增18個新品種，不僅數(shù)量創(chuàng)下近年來新高，還呈現(xiàn)出領(lǐng)域集中、布局精準(zhǔn)的特征。從品種分布看，這些品種重點(diǎn)覆蓋有色金屬、能源化工及貴金屬三大領(lǐng)域，鑄造鋁合金、純苯、丙烯、鈀、鉑期貨及期權(quán)等品種的落地，精準(zhǔn)填補(bǔ)了產(chǎn)業(yè)鏈在風(fēng)險管理工具方面的空白，凸顯了有關(guān)部門對新能源、貴金屬及化工中間品等重點(diǎn)領(lǐng)域的戰(zhàn)略重視。

　　從品種布局情況來看，2025年，上海期貨交易所和上海國際能源交易中心合計上市7個品種，大連商品交易所上市5個，鄭州商品交易所上市2個，廣州期貨交易所上市4個。東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢資深分析師吳奇翀表示，交易所差異化品種布局是當(dāng)前期貨市場發(fā)展的核心脈絡(luò)，但這并非簡單的各自為戰(zhàn)，而是基于自身優(yōu)勢的協(xié)同布局。比如，廣期所聚焦綠色低碳與新能源相關(guān)品種，精準(zhǔn)對接“雙碳”目標(biāo)；鄭商所深耕細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈，將優(yōu)勢品種做深做透并延伸開發(fā)，有效避免了重復(fù)建設(shè)。這種布局既提升了市場整體服務(wù)效能，又讓交易所能更深入把握產(chǎn)業(yè)鏈獨(dú)特風(fēng)險，有針對性地設(shè)計合約規(guī)則、優(yōu)化交割機(jī)制，大幅提升了服務(wù)精準(zhǔn)度。

　　“2025年上市的期貨及期權(quán)品種體現(xiàn)了交易所從‘規(guī)模擴(kuò)張’向‘提質(zhì)增效’的轉(zhuǎn)型?！币坏缕谪浐暧^戰(zhàn)略部總經(jīng)理寇寧表示，純苯、丙烯期貨填補(bǔ)了石化中上游核心原料的風(fēng)險管理空白；線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯等3個月均價期貨的推出，精準(zhǔn)匹配化工行業(yè)均價計價習(xí)慣，解決了傳統(tǒng)套期保值與企業(yè)實(shí)際需求脫節(jié)的痛點(diǎn)；國內(nèi)首個再生金屬期貨品種鑄造鋁合金期貨，以及服務(wù)于新能源產(chǎn)業(yè)的鉑、鈀期貨及期權(quán)上市，有效引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資源向低碳領(lǐng)域集聚。

　　光大期貨研究所副所長鐘美燕補(bǔ)充道，2025年上市的期貨、期權(quán)品種進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈的橫向布局。以鑄造鋁合金期貨為例，其上市補(bǔ)全了鋁產(chǎn)業(yè)鏈的期貨矩陣，通過明確綠色交割標(biāo)準(zhǔn)，不僅強(qiáng)化了綠色金融賦能，更提升了中國定價話語權(quán)，為廢鋁循環(huán)與“雙碳”目標(biāo)落地提供了市場化抓手，同時借助再生鋁與電解鋁的價差聯(lián)動，為企業(yè)提供了更有效的套期保值與套利工具。

　　從市場成效看，純苯、丙烯期貨與已上市的甲醇、苯乙烯等品種形成聯(lián)動，構(gòu)建起完整的套期保值鏈條，推動現(xiàn)貨貿(mào)易以期貨價格為基準(zhǔn)定價，提升了價格透明度；鉑、鈀期貨及期權(quán)為新能源產(chǎn)業(yè)鏈提供了精準(zhǔn)的風(fēng)險對沖工具，人民幣計價的鉑、鈀期貨在亞洲時區(qū)形成連續(xù)交易價格，打破了倫敦、紐約市場的定價壟斷。

　　市場數(shù)據(jù)更具說服力。中國期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年我國期貨市場累計成交額達(dá)766.25萬億元，同比增長23.74%。中國期貨市場監(jiān)控中心數(shù)據(jù)也顯示，繼期貨市場資金總量于2025年10月9日突破2萬億元之后，期貨公司客戶權(quán)益也于2025年12月8日突破2萬億元，較2024年底增長超30%。

　　新品種或聚焦綠色與戰(zhàn)略領(lǐng)域

　　2026年，在“十五五”規(guī)劃開局、新質(zhì)生產(chǎn)力培育推進(jìn)的宏觀背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期貨及期權(quán)新品種的上市將延續(xù)“精準(zhǔn)賦能”的核心邏輯，或會重點(diǎn)圍繞綠色低碳、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域突破。

　　“電力期貨與再生鋼鐵原料期貨是當(dāng)前最迫切需要上市的品種?！痹趨瞧媪埧磥?，隨著國家政策推動新建新能源項(xiàng)目全面參與電力市場交易，新能源企業(yè)收入直接與現(xiàn)貨電價掛鉤，電力期貨能夠幫助企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期收益，保障投資回報與穩(wěn)健經(jīng)營；而我國廢鋼年消費(fèi)量超2億噸，卻缺乏統(tǒng)一定價基準(zhǔn)，再生鋼鐵原料期貨的上市可規(guī)范廢鋼質(zhì)量分級，降低綠色鋼鐵生產(chǎn)成本，助力鋼鐵行業(yè)碳減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

　　寇寧也認(rèn)為，2026年，隨著我國新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作的持續(xù)深化，預(yù)計與新能源產(chǎn)業(yè)與綠色轉(zhuǎn)型相關(guān)的鋰、鈷、再生鉛等金屬商品需求將持續(xù)增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的上市將有助于企業(yè)更好地管理價格風(fēng)險。

　　除了綠色低碳領(lǐng)域等，農(nóng)產(chǎn)品與氣候領(lǐng)域的品種補(bǔ)位也值得期待。吳奇翀表示，未來葵花籽油、雞肉期貨的上市將填補(bǔ)油脂油料與養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的工具空白，與現(xiàn)有豆粕、玉米期貨及期權(quán)形成互補(bǔ)，強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)價保供能力；氣象指數(shù)期貨則可彌補(bǔ)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險的不足，針對溫度、降雨量等非災(zāi)難性氣象要素異常波動提供風(fēng)險管理工具，將農(nóng)業(yè)“靠天吃飯”的不確定性轉(zhuǎn)化為可管理的金融合約。

　　與此同時，交易所之間也可以在協(xié)同創(chuàng)新方面進(jìn)一步發(fā)力?？軐幗ㄗh，2026年，交易所可在深化差異化定位的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)品種研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施與市場規(guī)則的協(xié)同合作。比如，品種研發(fā)上，上期所可與廣期所合作探索電力期貨等跨領(lǐng)域品種；基礎(chǔ)設(shè)施上，推進(jìn)倉單登記平臺互聯(lián)互通，提升期現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)效率；市場規(guī)則上，探索建立統(tǒng)一的極端行情風(fēng)險防控預(yù)案，避免監(jiān)管套利。

　　在吳奇翀看來，交易所之間的聯(lián)動可以聚焦新能源、高端制造等國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建“上游原料-中游加工-下游應(yīng)用”的閉環(huán)金融工具鏈；同時，在期權(quán)合約設(shè)計、做市商制度等方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)，推動同類品種規(guī)則趨同，降低跨市場套利成本。此外，還需深化對外開放協(xié)同，擴(kuò)大合格境外投資者（QFII）可交易品種范圍，優(yōu)化境外參與者接入機(jī)制，提升“中國價格”的國際影響力。

　　多方面著手優(yōu)化生態(tài)體系

　　期貨及期權(quán)市場要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，除了需要品種創(chuàng)新的持續(xù)突破，還需要從合約規(guī)則優(yōu)化、投教體系完善、機(jī)構(gòu)服務(wù)升級、開放深化等多維度構(gòu)建更加完善的市場生態(tài)，確保品種能夠真正落地服務(wù)產(chǎn)業(yè)需求。

　　“一個好的期貨品種，其是否成功很大程度上取決于合約規(guī)則是否貼合產(chǎn)業(yè)實(shí)際?！眳瞧媪埍硎?，以電力期貨為例，需充分考慮電力不可儲存、區(qū)域差異大的特點(diǎn)，反映不同時段和區(qū)域的電力價值；碳排放權(quán)期貨則需與現(xiàn)貨碳市場緊密結(jié)合，確保市場聯(lián)動順暢；而光伏玻璃期貨合約的設(shè)計，應(yīng)兼顧上游純堿、下游組件的價格聯(lián)動關(guān)系，通過合理合約標(biāo)準(zhǔn)推動組合套期保值模式，幫助企業(yè)鎖定加工利潤。在風(fēng)險可控的前提下，探索期轉(zhuǎn)現(xiàn)、集團(tuán)化交割等方式，可更好地滿足企業(yè)的個性化需求。

　　寇寧補(bǔ)充道，期貨合約的設(shè)計應(yīng)注重標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化與普惠化。比如，電力期貨合約的設(shè)計需要區(qū)分光伏發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，氫氧化鋰期貨合約的設(shè)計則區(qū)分電池級與工業(yè)級；針對高單價品種，可以設(shè)計“迷你合約”，降低中小微企業(yè)參與門檻；在交割方面，可以優(yōu)化交割布局與升貼水設(shè)計，如根據(jù)西北地區(qū)光伏電力豐枯期出力波動特征設(shè)置動態(tài)升貼水，真實(shí)反映市場供求關(guān)系。

　　鐘美燕則聚焦交割環(huán)節(jié)的關(guān)鍵作用，她認(rèn)為價格閉環(huán)的核心在于期現(xiàn)價格回歸，交割標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計尤為重要。因此，新品種上市應(yīng)重點(diǎn)考量以下三方面：交割品品質(zhì)設(shè)定需貼合企業(yè)實(shí)際應(yīng)用需求，明確雜質(zhì)含量等要求，合理設(shè)置交割品與替代交割品的升貼水，保障倉單流通與供給；合約期限需匹配相關(guān)品種保質(zhì)期；綜合考量產(chǎn)業(yè)鏈成熟程度及上下游企業(yè)規(guī)模、定價與議價能力，避免投機(jī)過度偏離產(chǎn)業(yè)實(shí)際需求。

　　投資者教育、人才培養(yǎng)、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展也是期貨行業(yè)生態(tài)優(yōu)化的重要支撐。吳奇翀建議，構(gòu)建多層次、精準(zhǔn)的投教體系，針對企業(yè)決策層、操作層開展差異化培訓(xùn)，同時推動“產(chǎn)教融合”，鼓勵期貨公司與高校合作開發(fā)產(chǎn)業(yè)適配課程、設(shè)立實(shí)習(xí)基地，培養(yǎng)既懂產(chǎn)業(yè)運(yùn)作又懂金融工具的復(fù)合型人才。此外，期貨公司應(yīng)超越傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，向綜合型風(fēng)險管理服務(wù)商轉(zhuǎn)型，為企業(yè)提供嵌入采購、生產(chǎn)、銷售等全流程環(huán)節(jié)的定制化方案；對中小微企業(yè)可探索“大手拉小手”模式，依托產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)拓展服務(wù)。同時，強(qiáng)化科技賦能，開發(fā)面向用戶的數(shù)字化風(fēng)險管理平臺，將復(fù)雜期貨工具簡單化、可視化，提升企業(yè)操作與決策效率。

　　寇寧也認(rèn)為，期貨公司應(yīng)加強(qiáng)針對企業(yè)的定制化培訓(xùn)，幫助企業(yè)建立風(fēng)控體系和操作流程，風(fēng)險管理子公司可開發(fā)期權(quán)組合、含權(quán)貿(mào)易等簡化工具，降低企業(yè)參與門檻。

　　深化對外開放是提升國際定價話語權(quán)的核心路徑?？軐幪岢觥叭阶摺钡膰H化路徑：從品種國際化、價格國際化逐步向規(guī)則國際化推進(jìn)，推動需求占比較高的品種對外開放，通過保稅交割吸引海外供應(yīng)商采用中國價格定價，依托期貨市場國際化推動中國行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)走向世界，實(shí)現(xiàn)從價格發(fā)布者向標(biāo)準(zhǔn)制定者的轉(zhuǎn)變。

　　無論是即將上市的焦煤期權(quán)，還是圍繞綠色低碳、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)推出的各類新衍生品，2026年期貨及期權(quán)市場都有望朝著“提質(zhì)增效”的方向發(fā)力，進(jìn)而更好地保障國家重要資源穩(wěn)定供應(yīng)、幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，實(shí)實(shí)在在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。