2025年12月30日，港股上市公司曹操出行（02643.HK）宣布兩項戰(zhàn)略收購：以2.25億元收購蔚星科技有限公司（旗下運營高端出行品牌“耀出行”）100%股權，并擬以6500萬元收購浙江吉利商務服務有限公司（吉利商旅）100%股權。此次交易是曹操出行自2025年6月港交所上市后的首次并購，標志著吉利控股集團內部出行板塊資源整合進入實質性階段。
并購邏輯：補齊高端與商旅短板，構建一站式服務平臺
曹操出行此次并購直指業(yè)務矩陣的薄弱環(huán)節(jié)。耀出行作為吉利與梅賽德斯-奔馳合資的高端品牌，覆蓋巴黎、東京等全球12個國際都市，其企業(yè)會議用車、機場禮賓服務可彌補曹操出行在高端市場的空白；而吉利商旅作為企業(yè)差旅管理平臺，則能提供全流程數(shù)字化解決方案，增強B端服務能力。曹操出行CEO龔昕表示，整合后將打通“日常通勤—商務接待—差旅管理”全場景服務鏈條，形成覆蓋個人與企業(yè)、標準與高端的綜合出行平臺。
此次整合亦符合吉利控股集團《臺州宣言》的戰(zhàn)略方向，即通過減少內部資源重復投入、明晰品牌定位提升協(xié)同效率。此前，曹操出行（大眾市場）、耀出行（高端市場）、吉利商旅（企業(yè)差旅）分屬不同運營主體，存在客戶資源重疊與業(yè)務邊界模糊問題。并購后，三者將統(tǒng)一運營，有望降低獲客成本并提升資源利用效率。
標的成色：耀出行連續(xù)虧損，吉利商旅利潤縮水
并購標的的經(jīng)營狀況引發(fā)市場關注。公告顯示，耀出行2023年至2024年連續(xù)兩年稅后虧損超5700萬元，且2022年曾經(jīng)歷管理層變動與裁員；吉利商旅雖2024年實現(xiàn)利潤2330萬元，但同比下滑48%，且本次交易估值7532萬元，最終以6500萬元折價出售，反映市場對其前景信心不足。不過，曹操出行認為，兩家企業(yè)帶來的B端客戶資源與高端服務經(jīng)驗將產(chǎn)生長期協(xié)同價值。企業(yè)服務需求穩(wěn)定、單均毛利高（商務專車毛利率達45%），有望優(yōu)化曹操出行的盈利結構。
行業(yè)背景：C端紅海競爭轉向B端價值挖掘
曹操出行的并購動作折射出行業(yè)競爭邏輯的演變。國內網(wǎng)約車市場已進入存量博弈階段，滴滴以62.9%的份額占據(jù)主導，而企業(yè)商旅市場成為新藍海。全球商務旅行協(xié)會預測，2025年全球商旅支出將達1.57萬億美元，中國市場貢獻3731億美元。此前，滴滴、T3出行等已加速布局企業(yè)服務賽道，而攜程商旅等在差旅管理領域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
曹操出行試圖通過此次收購實現(xiàn)“C端+B端”雙輪驅動。其原有平臺積累的運力網(wǎng)絡可與耀出行的高端車輛、吉利商旅的企業(yè)客戶資源形成互補：一方面，企業(yè)員工差旅需求可轉化為個人出行用戶；另一方面，高端服務標準可反向賦能大眾業(yè)務，提升整體服務質感。
資本視角：股東力挺與盈利改善路徑
資本市場對此并購持樂觀態(tài)度?；ㄆ彀l(fā)布報告維持曹操出行“買入”評級，認為B端業(yè)務的高客單價與高粘性將提升平臺平均用戶收入及利潤率。與此同時，控股股東李書福在并購后自愿延長股份禁售期至2026年9月，傳遞了對公司長期價值的信心。
財務數(shù)據(jù)顯示，曹操出行2025年上半年營收94.56億元，同比增長53.5%，經(jīng)調整凈虧損收窄至3.3億元。此次并購的高端與商旅業(yè)務若能有效整合，或將加速其盈利進程。此外，耀出行的全球服務網(wǎng)絡與吉利商旅的海外客戶資源，將為曹操出行布局國際化業(yè)務提供現(xiàn)成支點。
未來展望：從出行平臺到生態(tài)協(xié)同
曹操出行的野心不止于業(yè)務疊加。作為吉利Robotaxi的核心商業(yè)化載體，其長期戰(zhàn)略是通過“智能定制車+智能駕駛技術+智能運營”模式，為未來自動駕駛服務積累高凈值場景。此次收購的高端商旅客戶，正是Robotaxi商業(yè)化落地的理想試點群體。
挑戰(zhàn)亦不容忽視。耀出行的虧損扭轉、三方面業(yè)務團隊與系統(tǒng)的整合效率，以及滴滴等對手在B端市場的防御性反應，均將考驗曹操出行的運營能力。若整合成功，曹操出行或可重塑行業(yè)競爭規(guī)則；若失敗，則可能因資源分散加重財務負擔。
結語
曹操出行的2.9億元并購，是傳統(tǒng)出行平臺向生態(tài)化躍遷的關鍵嘗試。在資本市場與集團戰(zhàn)略的雙重支持下，其能否通過“場景組合拳”打開增長新空間，將成為2026年出行行業(yè)格局演變的重要觀測點。
注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。