藍鯨新聞1月5日訊（記者 嚴沁雯）2026年第一個交易日，A股斬獲開門紅。滬深兩市成交額超2.5萬億元，較上一個交易日大幅放量。
在市場交易高度活躍的這天，銀行板塊未能復刻去年開端的如虹氣勢。數(shù)據(jù)顯示，截至當日收盤，A股42家上市銀行中，19家股價上漲，銀行指數(shù)下跌0.33%。
銀行股一向有“高分紅、低波動”的特征，在市場不確定的情況下更易受資金青睞。過去一年，銀行板塊的行情亦伴隨市場風險偏好的變化而起伏，總體呈“先揚后抑”，表現(xiàn)相對溫和。
2025年上半年，在市場避險情緒濃厚的背景下，銀行板塊延續(xù)了2024年行情持續(xù)上漲，多只銀行股價格屢創(chuàng)歷史新高。但三季度后伴隨市場風險偏好回升，活躍資金流出，板塊總體進入回調(diào)階段。直至四季度，銀行板塊才在震蕩中重新走出修復行情。
截至2026年1月5日收盤，A股42家上市銀行的市凈率（PB）仍處于1倍以下。當市場新舊勢能迎來交替，未來銀行板塊的估值抬升敘事會否延續(xù)？
復盤：農(nóng)行漲超50%，銀行股分化加劇
回顧2025年，銀行指數(shù)上漲12.05%，跑輸滬深300（上漲17.66%）。表現(xiàn)雖不及2024年，但A股42家銀行的總市值突破15萬億元大關，較2024年12月31日收盤時的總市值增加約2.1萬億元。
“銀行板塊的邏輯在于銀行股的確定性，一方面盈利能力相對穩(wěn)健，另一方面具有‘低波動、高股息’特征。在市場環(huán)境不確定的情況下，會吸引資金流入?！毙袠I(yè)人士稱。
2025年1月，國家金融監(jiān)督管理總局等部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，鼓勵保險資金等中長期資金入市。過去一年，以保險資金、社保資金等為代表的長期資金便構(gòu)成了銀行板塊的重要增量資金。
與此同時，低利率環(huán)境下，銀行的高分紅吸引了更多投資者關注。數(shù)據(jù)顯示，當前銀行股平均股息率在4%之上，顯著高于10年期國債收益率和1年期存款利率?！鞍彦X拿來買銀行股比存銀行劃算。”有投資者感慨。
在資金流動之間，過去一年銀行板塊的表現(xiàn)給市場留下了深刻印象。
單獨看個股，數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行中，過去一年有35家股價上漲，其中21家上漲超10%。在漲幅靠前的銀行中，多數(shù)為國有大行及區(qū)域性中小銀行。
最為顯眼的標的非農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）莫屬，以52.66%的年內(nèi)增速“遙遙領先”。值得一提的是，該行市值在2025年一度超過工商銀行（601398.SH），并首次登上A股之首。
城商行廈門銀行（601187.SH）則位列農(nóng)行之后，過去一年股價上漲了35.78%；此外，浦發(fā)銀行（600000.SH）、重慶銀行（601963.SH）、工商銀行及寧波銀行（002142.SZ）股價在年內(nèi)均漲超20%。
另一方面，過去一年有7家銀行股價下跌，集中于股份行和區(qū)域性中小銀行。其中，華夏銀行（600015.SH）、鄭州銀行（002936.SZ）和北京銀行（601169.SH）跌幅最大，三家銀行的股價在去年分別下滑9.82%、7.26%和6.49%。
“以往?？吹姐y行股同漲同跌，差距不大，但現(xiàn)在銀行間的分化在加劇?！庇惺袌鋈耸恐赋?，“部分標的市場不買賬，更多還是考慮到盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量的問題?！?/p>
展望：價值重估未盡，高股息投資邏輯仍存
盡管過去一年的總體表現(xiàn)并未領先于市場，但若拉長時間看，銀行股當前的位置較前幾年的低點顯著提升——近三年來，銀行指數(shù)已累計上漲約58.9%。在此情形下，銀行股還有上漲空間嗎？
從估值來看，雖然過去幾年有明顯提升，但多位分析人士認為，當前銀行的估值仍處于歷史低位水平。
數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月5日收盤，A股42家上市銀行的市凈率（PB）仍處于1倍以下，行業(yè)中位數(shù)亦低于A股整體PB值。
PB值排名前三的是農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行（600036.SH）和寧波銀行，分別為0.9825倍、0.98倍和0.8610倍。而民生銀行（600016.SH）、貴陽銀行（601997.SH）和華夏銀行PB值則處在后游，分別為0.3倍、0.34倍和0.35倍。
不過估值是當前的靜態(tài)表現(xiàn)，在市場人士看來，銀行是否具有投資價值主要取決于銀行未來的盈利能力及市場預期，這亦是銀行估值拉升的驅(qū)動力。
“銀行股不是防御，而是價值重估?！眹蹲C券指出，投資者認為“銀行股是防御邏輯”“配置國有大行更是偏保守”，但忽略了估值與合理價值偏差帶來的價值重估的力量，當前銀行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，基本面有望溫和改善，與全球?qū)Ρ葋砜?，國?nèi)銀行估值仍偏低，疊加機構(gòu)持倉較少，判斷銀行估值中樞抬升的路徑遠沒有走完。
從過去一年的基本面來看，銀行業(yè)盈利能力較為穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，42家上市銀行合計實現(xiàn)營收4.32萬億元，同比增長0.91%；歸母凈利潤約1.68萬億元，同比增長1.48%。
凈息差方面，經(jīng)歷持續(xù)收窄后，2025年第三季度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，去年第三季度商業(yè)銀行凈息差持平于1.42%。
“穩(wěn)中有進是2026年上市銀行的業(yè)績表達特征?！敝薪鸸痉治龇Q，主要由于凈息差壓力進一步縮小；同時，信貸投放減量提質(zhì)，主要源自信貸需求較弱以及風險補償不足，投放的區(qū)域、行業(yè)特征更加明顯；再者，經(jīng)過幾年降費讓利和高基數(shù)壓力消化，手續(xù)費收入增速有望企穩(wěn)回升。
不過，當前銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)亦不容忽視。零售風險的暴露、地產(chǎn)的拖累、不良資產(chǎn)的處置等仍是市場關注的重點。
“中國銀行業(yè)仍有下行風險，因為貿(mào)易緊張局勢和國內(nèi)房地產(chǎn)疲軟持續(xù)帶來的增長阻力使得銀行業(yè)的業(yè)務拓展和資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓?！被葑u預計，2026 年銀行業(yè)貸款增速將維持在6.5%的低位，低于趨勢水平，因為房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷削弱了消費者信心，而政策刺激能否重振信貸需求仍存在不確定性。
不過，惠譽稱，隨著自2022年持續(xù)至今的降息周期步入尾聲，凈息差收窄趨勢將在2026年趨緩。得益于存款利率重新定價和貸款基準利率下調(diào)次數(shù)減少，凈息差壓力有望緩解?！?026 年銀行業(yè)總體杠桿率（以惠譽調(diào)整后社融總量與GDP比率衡量）將維持在280%以下，并在中期內(nèi)保持在類似水平。這應能支撐銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境保持總體穩(wěn)定?！?/p>
盡管行業(yè)壓力仍存，在研究人士看來，銀行股仍具投資機會。光大證券研究所指出，2026年“高股息”投資邏輯仍是銀行板塊的β主線，部分中小行憑借較好業(yè)績彈性或有階段性α。
“經(jīng)過2025年下半年以來的階段性調(diào)整，銀行板塊‘高股息、低估值’屬性再度凸顯?！鄙鲜鲅袌蠓Q，資金面看，宏觀經(jīng)濟承壓運行、廣譜利率仍處于下行通道背景下，保險資金增配高股息、AMC舉牌低估值公司不排除仍有進一步發(fā)酵可能。