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聯(lián)合資信認為，工程機械行業(yè)將延續(xù)“內(nèi)需企穩(wěn)、外需強勁”的基調(diào)，在政策托底與成本紅利下，預計未來行業(yè)信用風險總體可控，展望穩(wěn)定。然而，行業(yè)信用水平呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性分化”，信用基本面改善主要集中于頭部企業(yè)，而廣大中小企業(yè)仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

摘要

REPORT SUMMARY

• 2025年以來，隨著國家大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的擴圍實施，以及相關產(chǎn)業(yè)政策的逐步落地，有效對沖房地產(chǎn)投資下滑影響，東南亞、中東等海外基建需求旺盛，成為重要增長引擎，為工程機械行業(yè)帶來了確定性的市場機遇，對其行業(yè)需求形成穩(wěn)定支撐。

• 受益于銷量回升及原材料成本下行，工程機械行業(yè)主要上市公司盈利能力提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長，然而，部分企業(yè)短期償債指標弱化，疊加行業(yè)存續(xù)債券于2026年到期規(guī)模占比高，債券集中到期與流動性管理需關注。

• 中國工程機械行業(yè)已形成集中度高、梯隊分明的競爭格局，“馬太效應”顯著，頭部企業(yè)依托技術(shù)、品牌、全球化渠道和資金實力構(gòu)建了深厚的信用護城河，腰部企業(yè)差異化求存，尾部企業(yè)出清風險高。

• 長期發(fā)展路徑清晰，但轉(zhuǎn)型伴隨信用分化。在“人工智能+”與“雙碳”目標引領下，行業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型明確。這一過程將驅(qū)動產(chǎn)品價值提升，但也意味著持續(xù)的資本開支，并可能進一步拉大企業(yè)間在技術(shù)、資金與盈利上的差距，行業(yè)信用資質(zhì)分化預計將長期持續(xù)并可能加劇。

• 工程機械行業(yè)整體發(fā)債企業(yè)數(shù)量較少，2026年工程機械行業(yè)的信用風險“結(jié)構(gòu)性穩(wěn)定”。頭部上市公司信用根基穩(wěn)固；而數(shù)量眾多的非上市、中小型企業(yè)，其信用脆弱性依然突出，是風險主要所在。

一、行業(yè)基本面

1.宏觀（及區(qū)域）環(huán)境

宏觀環(huán)境通過“政策托底需求”與“結(jié)構(gòu)性融資分化”兩條路徑影響行業(yè)，對頭部企業(yè)形成支撐，但加劇了非頭部企業(yè)的信用資質(zhì)分化。

2025年前三季度，宏觀政策呈現(xiàn)多維度協(xié)同發(fā)力特征，貨幣政策保持適度寬松精準發(fā)力，財政政策提質(zhì)加力保障重點，縱深推進統(tǒng)一大市場建設，強化險資長周期考核，依法治理“內(nèi)卷式”競爭，推動金融資源支持新型工業(yè)化發(fā)展，貸款貼息助力服務業(yè)發(fā)展，加快筑牢“人工智能+”競爭基石，服務消費提質(zhì)惠民，共同構(gòu)筑了經(jīng)濟回升向好的政策支撐體系。

2025年前三季度，經(jīng)濟在政策發(fā)力與新質(zhì)生產(chǎn)力推動下總體平穩(wěn)，但面臨內(nèi)需走弱、外部環(huán)境復雜嚴峻的挑戰(zhàn)。當前經(jīng)濟運行呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征：供給強于需求，價格仍然偏弱，但“反內(nèi)卷”政策下通脹已出現(xiàn)改善。宏觀杠桿率被動上升，信用總量增長呈現(xiàn)出“政府加杠桿托底、企業(yè)居民需求偏弱”的格局。工業(yè)企業(yè)利潤在低基數(shù)、費用壓降與非經(jīng)常性損益的支撐下轉(zhuǎn)為正增長，但改善基礎尚不牢固。信用質(zhì)量總體穩(wěn)定，三季度以來高低等級利差走勢出現(xiàn)分化。

下階段，宏觀政策將緊盯全年經(jīng)濟增長目標，持續(xù)推進擴內(nèi)需、穩(wěn)增長工作，采取多種舉措穩(wěn)外貿(mào)。在已出臺政策的持續(xù)托舉下，完成全年增長目標壓力較小。新型政策性金融工具等資金落地有望支撐基建，但消費與地產(chǎn)政策效果仍需觀察，出口受前期透支與高基數(shù)影響承壓，CPI或保持低位震蕩，PPI降幅有望繼續(xù)收窄。

完整版宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境分析詳見《宏觀經(jīng)濟信用觀察（2025年前三季度）》。

2.行業(yè)政策與監(jiān)管環(huán)境

2025年以來，隨著國家大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的擴圍實施，以及相關產(chǎn)業(yè)政策的逐步落地，為工程機械行業(yè)帶來了確定性的市場機遇，對其行業(yè)需求形成穩(wěn)定支撐，明確了高端化、智能化和綠色化的發(fā)展路徑，工程機械行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型進入了由國家頂層設計牽引的“快車道”。未來，行業(yè)競爭重點將轉(zhuǎn)向滿足新標準、提供新技術(shù)解決方案的綜合能力。

行業(yè)政策方面，2025年以來，工程機械行業(yè)相關產(chǎn)業(yè)政策逐步落地。2025年1月，國家發(fā)展改革委和財政部印發(fā)《關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，加力推進設備更新、擴圍支持消費品以舊換新，重點支持高端化、智能化、綠色化設備的應用，同時政策配套了標準提升、循環(huán)利用等措施，將直接擴大工程機械行業(yè)下游需求，引導產(chǎn)業(yè)方向，規(guī)范和拓展現(xiàn)有市場。2025年8月，國務院印發(fā)《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，加快工業(yè)軟件創(chuàng)新突破，將AI與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合，推動工程機械裝備從“功能機”向“智能體”演進。2025年9月，工業(yè)和信息化部等六部門聯(lián)合印發(fā)《機械行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，提出2025-2026年力爭機械行業(yè)營業(yè)收入平均增速達到3.5%左右，到2026年營業(yè)收入突破10萬億元，該政策作為頂層設計，為包括工程機械在內(nèi)的整個機械行業(yè)設定了明確的發(fā)展目標和工作方向。

3.行業(yè)運行情況

受益于國內(nèi)設備更新需求釋放、國家重大基建項目陸續(xù)開工以及東南亞、中東、非洲等地區(qū)基建需求旺盛，國內(nèi)市場不斷回暖，海外市場持續(xù)發(fā)力，工程機械行業(yè)主要上市公司盈利能力提升，行業(yè)呈現(xiàn)出“內(nèi)需企穩(wěn)、外需強勁”的雙輪驅(qū)動格局。

2025年前三季度，隨著國內(nèi)設備更新需求釋放和國家重大基建項目陸續(xù)開工，國內(nèi)市場不斷回暖；同時，東南亞、中東、非洲等地區(qū)基建需求旺盛，海外市場持續(xù)發(fā)力（海外毛利率高于國內(nèi)），工程機械行業(yè)主要上市企業(yè)1實現(xiàn)收入2611.24億元，實現(xiàn)利潤282.24億元，分別同比增長11.27%和23.87%，盈利能力提升。國內(nèi)龍頭企業(yè)通過建立海外研發(fā)中心、生產(chǎn)基地和本地化服務網(wǎng)絡，不斷增強全球競爭力。

分產(chǎn)品看，根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年前三季度，中國挖掘機主要制造企業(yè)共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品174039臺，同比增長18.1%。其中，國內(nèi)市場銷量89877臺，同比增長21.5%；出口銷量84162臺，同比增長14.6%。中國裝載機主要制造企業(yè)共計銷售各類裝載機93739臺，同比增長14.6%。其中，國內(nèi)市場銷量49996臺，同比增長20.7%；出口銷量43743臺，同比增長8.3%。受益于國內(nèi)存量設備更新需求的集中釋放，作為工程機械行業(yè)的“晴雨表”，挖掘機銷量持續(xù)增長預示著工程機械行業(yè)已步入新一輪的復蘇與增長周期。

工程機械行業(yè)上游鋼材價格整體“波動下行”，成本下降有助于改善工程機械企業(yè)毛利率；需求端全國房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)下降，但基礎設施投資同比有所增長。

從供應端看，工程機械行業(yè)的上游主要是鋼、鐵、液壓件以及發(fā)動機等原材料與核心零部件。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，鋼材約占工程機械成本的30%。鋼、鐵價格的漲跌直接影響到工程機械制造企業(yè)的生產(chǎn)成本，進而影響工程機械制造企業(yè)的盈利能力。2025年前三季度，中國鋼材價格整體呈現(xiàn)“波動下行”的發(fā)展態(tài)勢，成本下降有助于改善工程機械企業(yè)毛利率。截至2025年9月底，中國螺紋鋼（型號：HRB400E,20mm）、鍍鋅板卷（型號：1.0mm鍍鋅）、熱軋板卷（型號：Q235,2.75mm）和中板（型號：普20mm）的市場價格分別為3260元/噸、4003元/噸、3496元/噸和3519元/噸，較2024年9月底分別下降17.20%、7.49%、8.27%和6.31%，主要原材料成本壓力有所緩解。

從需求端看，房地產(chǎn)開發(fā)和基礎設施建設為工程機械行業(yè)下游應用的主要領域。2025年前三季度，國民經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年前三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值1015036億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。其中，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）371535億元，同比下降0.5%。

具體來看，2025年前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）中，基礎設施投資同比增長1.1%，制造業(yè)投資同比增長4.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降13.9%。房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，2025年前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資67706億元，同比下降13.9%，其中，住宅投資52046億元，同比下降12.9%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積648580萬平方米，同比下降9.4%；房屋新開工面積45399萬平方米，同比下降18.9%；房屋竣工面積31129萬平方米，同比下降15.3%。

4.行業(yè)競爭格局2

中國工程機械行業(yè)已形成集中度高、梯隊分明的競爭格局，“馬太效應”顯著，頭部企業(yè)依托技術(shù)、品牌、全球化渠道和資金實力構(gòu)建了高壁壘，腰部企業(yè)差異化求存，尾部企業(yè)出清風險高，跨界新進者加速行業(yè)電動化、智能化轉(zhuǎn)型，這種競爭格局將導致行業(yè)信用風險高度結(jié)構(gòu)化分化。

中國工程機械行業(yè)經(jīng)過多年的市場競爭和整合，已經(jīng)形成了以徐工機械、三一重工和中聯(lián)重科為第一梯隊，柳工、山推股份、山河智能等為第二梯隊的集中度高、梯隊分明的競爭格局，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯。根據(jù)《2025全球工程機械制造商50強》榜單數(shù)據(jù)（根據(jù)銷售額計算），有13家中國企業(yè)入榜，合計占50強總銷售額的19.13%。其中徐工機械排名第四，三一重工排名第五，中聯(lián)重科排名第十，榜單前三名分別為“卡特彼勒”“小松”和“約翰迪爾”。工程機械行業(yè)產(chǎn)品品類復雜（如挖掘機、起重機、混凝土機械等），不同產(chǎn)品線的競爭格局和市場份額差異巨大。從國內(nèi)市場來看，截至2025年6月底，徐工機械的土方機械、三一重工的挖掘機和中聯(lián)重科的起重機械分別位居行業(yè)第一?？傮w看，頭部企業(yè)憑借規(guī)模、盈利和融資優(yōu)勢，信用壁壘極高；而大量未上市、非頭部的中小型企業(yè)，成為信用風險的“重災區(qū)”。本報告分析樣本聚焦上市公司和發(fā)債企業(yè)，可能低估了行業(yè)整體的潛在信用風險。

2025年前三季度，中國工程機械行業(yè)CR3（徐工機械、三一重工和中聯(lián)重科）營業(yè)總收入占工程機械行業(yè)主要上市企業(yè)合計總收入的69.48%，CR3利潤總額占比70.68%，“馬太效應”顯著，頭部企業(yè)掌握行業(yè)過半利潤，且海外占比均已超過45%，在技術(shù)、品牌、全球化渠道和資金實力構(gòu)建了高壁壘，能夠主導行業(yè)規(guī)則，盈利水平高于行業(yè)平均；腰部企業(yè)通過差異化競爭策略在細分市場或區(qū)域擁有優(yōu)勢，融資能力相對頭部企業(yè)較弱，抗周期能力較弱；尾部企業(yè)規(guī)模較小、品牌影響力弱，多數(shù)依賴低端產(chǎn)品、價格競爭，盈利能力差，出清風險高?？缃缧逻M者主要通過技術(shù)融合和場景拓展來影響行業(yè)，并未顛覆現(xiàn)有整機格局，而是加速了電動化、智能化轉(zhuǎn)型，并推動了產(chǎn)業(yè)鏈的“無界”融合，這種格局將導致行業(yè)信用風險高度結(jié)構(gòu)化分化。

二、行業(yè)財務狀況3

聯(lián)合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）對中國工程機械上市公司的產(chǎn)品類型、技術(shù)實力、服務能力、生產(chǎn)規(guī)模等方面進行了篩選，選擇了徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、浙江鼎力、山河智能、宇通重工、廈工股份、安徽合力、杭叉集團等11家主要工程機械整車生產(chǎn)上市公司作為行業(yè)樣本，以此分析工程機械行業(yè)企業(yè)財務狀況。

1.盈利水平及行業(yè)增長性

2025年以來，工程機械行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)健向好的發(fā)展態(tài)勢，整體盈利能力增強，經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長明顯，行業(yè)資產(chǎn)報酬率保持穩(wěn)定，現(xiàn)金回收情況總體良好，整體反映出行業(yè)增長的積極信號；同時，行業(yè)資本支出逐年下降，企業(yè)逐步控制投資規(guī)模、優(yōu)化資本配置，或逐漸進入投資回報期。

2025年以來，工程機械行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)健向好的發(fā)展態(tài)勢。受益于國內(nèi)存量設備更新需求的集中釋放，和海外市場的持續(xù)發(fā)力，2025年前三季度，工程機械行業(yè)主要上市企業(yè)合計營業(yè)總收入同比增長11.27%，利潤總額同比增長23.87%，實現(xiàn)較高增速；營業(yè)利潤率持續(xù)上升，從2022年的5.67%提升至2025年前三季度的10.74%，整體盈利能力逐年增強，反映了行業(yè)增長的積極信號；行業(yè)資產(chǎn)報酬率相對穩(wěn)定，2025年前三季度達到5.48%。2022－2024年，工程機械行業(yè)現(xiàn)金收入比均保持在100%以上，銷售收入現(xiàn)金回收情況良好，2025年前三季度略有下降，但仍保持較高水平。

從現(xiàn)金流和資本支出來看，2022－2024年，工程機械行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（合計值）持續(xù)增長，且增幅明顯，2025年前三季度，行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入同比增長28.37%至258.84億元，預計2025年全年將保持強勁增長；行業(yè)資本支出（合計值）呈逐年下降趨勢，反映出企業(yè)逐步控制投資規(guī)模、優(yōu)化資本配置，或逐漸進入投資回報期。

2.杠桿及償債水平

截至2025年9月底，工程機械行業(yè)杠桿水平有所提升，但仍在合理區(qū)間內(nèi)波動；償債能力指標整體有所弱化，行業(yè)面臨短期償債壓力有所上升，需關注債務結(jié)構(gòu)優(yōu)化與現(xiàn)金流管理。

2022－2024年底，工程機械行業(yè)杠桿水平持續(xù)下降；截至2025年9月底，行業(yè)杠桿水平有所提升，但仍在合理區(qū)間內(nèi)波動，行業(yè)全部債務資本化比率為42.01%，較上年底提高2.24個百分點，整體處于正常水平。

從償債水平來看，截至2025年9月底，工程機械行業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務為0.80倍，現(xiàn)金類資產(chǎn)無法覆蓋短期債務，較上年底略有下降；經(jīng)營現(xiàn)金流動負債比為9.16%，較上年底下降2.68個百分點，主要系經(jīng)營現(xiàn)金流減少且流動負債增長所致；全部債務/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為7.46倍，較上年底有所增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流對債務的保障程度下降，整體償債能力指標均有所弱化。

三、行業(yè)債券市場表現(xiàn)

1.行業(yè)發(fā)債企業(yè)概況

工程機械行業(yè)整體發(fā)債企業(yè)數(shù)量少，整體信用資質(zhì)好，未發(fā)生違約、級別下調(diào)等情況。

工程機械行業(yè)整體發(fā)債企業(yè)數(shù)量少，截至2025年9月底，工程機械行業(yè)主要發(fā)債企業(yè)為3家，分別為徐工機械、中聯(lián)重科和柳工，存續(xù)債券余額合計256.75億元，債券種類包括中期票據(jù)、公司債和ABS/ABN結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，上述發(fā)債企業(yè)主體信用等級均為AAA，未發(fā)生違約、級別下調(diào)等情況。當前債券市場數(shù)據(jù)僅能反映少數(shù)頭部企業(yè)的融資狀況，發(fā)債企業(yè)分析對行業(yè)真實融資情況的代表性不足。

2.債券市場情況

2025年前三季度，工程機械行業(yè)企業(yè)積極盤活應收賬款等存量資產(chǎn)進行融資，發(fā)行信用債券規(guī)模較上年同期有所增長，發(fā)行期限以1~3年為主，行業(yè)利差水平較低且走勢相對穩(wěn)定。行業(yè)存續(xù)債券于2026年到期規(guī)模占比較高，存在一定集中償付壓力。

2025年1－9月，從發(fā)債情況上看，工程機械行業(yè)中共有2家發(fā)行30支信用債券，發(fā)行規(guī)模合計153.55億元。（2024年1－9月，共有2家工程機械企業(yè)發(fā)行19支信用債券，發(fā)行規(guī)模合計128.19億元）。其中，26支信用債券為ABS/ABN結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，2支信用債券為超短期融資券，2支信用債券為一般中期票據(jù)，企業(yè)積極盤活應收賬款等存量資產(chǎn)進行融資，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行量增加。

從發(fā)行期限結(jié)構(gòu)來看，工程機械行業(yè)企業(yè)發(fā)行信用債券期限以1~3年為主，期限偏短，是企業(yè)基于自身高周期性、現(xiàn)金回流特點做出的適應性選擇。

從發(fā)行利差來看，近三年主要發(fā)行企業(yè)（去除可轉(zhuǎn)債）徐工機械和中聯(lián)重科發(fā)行利差維持在50BP左右，利差水平較低且走勢相對穩(wěn)定，反映了外部市場對工程機械行業(yè)信用資質(zhì)的認可和風險定價的穩(wěn)定，同時，工程機械行業(yè)企業(yè)發(fā)行利差水平整體低于工業(yè)行業(yè)（Wind行業(yè)一級）及機械行業(yè)（Wind行業(yè)二級）利差水平。此外，50BP左右的利差水平是高評級主體的體現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的利差會因其個體信用狀況而存在顯著差異，仍需關注具體發(fā)債主體的個體情況以及宏觀環(huán)境變化可能帶來的影響。

從債券到期分布來看，截至2025年9月底，工程機械行業(yè)企業(yè)存續(xù)債券到期日分布于2025年至2034年之間，其中2026年到期的信用債券占比較高，共18支（規(guī)模111.24億元，占當前總存續(xù)債余額的43.33%），存在一定集中到期風險。

從具體企業(yè)看，徐工機械2026年到期信用債券103.54億元，截至2025年9月底，徐工機械擁有貨幣資金224.54億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額179.71億元，能夠覆蓋到期債券余額；中聯(lián)重科2026年到期信用債券7.70億元，截至2025年9月底中聯(lián)重科貨幣資金（137.63億元）能夠覆蓋到期債券余額。

四、展望

短期來看，工程機械行業(yè)上游鋼材等主要原材料價格預計保持相對低位或溫和波動，有助于企業(yè)維持和改善盈利空間，但成本紅利空間已收窄?！按笠?guī)模設備更新”與“消費品以舊換新”政策的擴圍實施，將在2026年繼續(xù)為行業(yè)提供確定性的替換需求，但其效應可能從“爆發(fā)式釋放”轉(zhuǎn)向“平穩(wěn)釋放”，需警惕部分需求被前置透支?；ㄍ顿Y在政策性金融工具支持下預計保持溫和增長，對工程機械行業(yè)形成直接拉動。東南亞、中東、非洲等地區(qū)的基建需求依然旺盛，中國龍頭企業(yè)完善的海外本地化網(wǎng)絡將持續(xù)提升市場份額，出口市場仍是增長的重要引擎。行業(yè)存續(xù)債券于2026年到期規(guī)模較高，疊加部分企業(yè)短期償債指標有所弱化，需關注部分債務期限結(jié)構(gòu)偏短的企業(yè)可能面臨的流動性壓力。對于主體信用AAA的頭部發(fā)債企業(yè)，其強大的銀行授信、多元的融資渠道及市場聲譽，足以應對到期債務的滾續(xù)，但需關注融資成本是否上升，以及大量依賴短期銀行信貸、非標融資且財務報表透明度低的中小企業(yè)，它們對融資環(huán)境波動的防御能力相對較弱。

長期來看，在“人工智能+”行動及“雙碳”目標引領下，工程機械行業(yè)向高端化、智能化、綠色化發(fā)展的路徑清晰。電動化工程機械、智能施工解決方案將成為競爭新焦點，驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和價值提升，向高端化、智能化、服務化轉(zhuǎn)型意味著持續(xù)的、高強度的研發(fā)與資本開支，這對所有企業(yè)的自由現(xiàn)金流構(gòu)成長期消耗。頭部企業(yè)憑借技術(shù)、品牌、全球化與資金優(yōu)勢，壁壘日益增高，“馬太效應”將持續(xù)，行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定和優(yōu)化。行業(yè)將從單純銷售設備向提供全生命周期服務、解決方案轉(zhuǎn)型，成為企業(yè)提升客戶粘性和盈利能力的長期戰(zhàn)略。此外，全球地緣政治不確定性、主要經(jīng)濟體政策變動及貿(mào)易保護主義抬頭，可能對海外市場的持續(xù)增長構(gòu)成挑戰(zhàn)。

綜上，基于頭部企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營、強大的風險抵御能力以及國內(nèi)宏觀政策托底的預期下，預計2026年工程機械行業(yè)信用風險總體可控，展望穩(wěn)定，但廣大非上市、中小型企業(yè)仍面臨盈利空間狹窄、融資渠道受限和轉(zhuǎn)型壓力的多重挑戰(zhàn)，是行業(yè)潛在的信用風險點。行業(yè)運行預將延續(xù)“內(nèi)需穩(wěn)、外需強”的基調(diào)，龍頭企業(yè)將繼續(xù)引領高質(zhì)量發(fā)展，個體信用風險可能在行業(yè)分化中進一步暴露。

[1]工程機械行業(yè)主要上市企業(yè)統(tǒng)計口徑同第二章節(jié)“行業(yè)財務狀況”，不包含工程機械租賃、機械設備零部件等，更注重工程機械整車生產(chǎn)。

[2]企業(yè)簡稱說明：徐工集團工程機械股份有限公司，簡稱“徐工機械”；三一重工股份有限公司，簡稱“三一重工”；中聯(lián)重科股份有限公司，簡稱“中聯(lián)重科”；廣西柳工機械股份有限公司，簡稱“柳工”；山推工程機械股份有限公司，簡稱“山推股份”；山河智能裝備股份有限公司，簡稱“山河智能”。

[3]企業(yè)簡稱說明：浙江鼎力機械股份有限公司，簡稱“浙江鼎力”；宇通重工股份有限公司，簡稱“宇通重工”；廈門廈工機械股份有限公司，簡稱“廈工股份”；安徽合力股份有限公司，簡稱“安徽合力”；杭叉集團股份有限公司，簡稱“杭叉集團”。

工商評級三部

王煜彤