來源：@華夏時(shí)報(bào)微博

華夏時(shí)報(bào)記者 葉青 北京報(bào)道

1月5日早盤，受委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅被俘事件影響，國際油價(jià)高開高走，美國原油價(jià)格一度上漲0.5%，最高觸及57.73美元/桶，布倫特原油最高觸及61.24美元/桶。不過，隨后油價(jià)震蕩走弱，截至北京時(shí)間15時(shí)，布倫特原油期貨下跌0.69%，報(bào)60.32美元/桶；美國原油價(jià)格跌幅0.82%，報(bào)56.85美元/桶。

“此次事件后國際油價(jià)之所以不漲反跌，主要是因?yàn)槭袌鰧υ撌录延幸欢A(yù)期，油價(jià)此前已反映了這部分預(yù)期溢價(jià)。事件發(fā)生后，市場理性評估認(rèn)為，全球石油供應(yīng)雖在委美沖突下有所縮減，但對整體供應(yīng)總量影響有限，且當(dāng)前全球石油供應(yīng)過剩的大背景未變，地緣情緒溢價(jià)并未顯現(xiàn)?！眲?chuàng)元研究院能化組組長高趙在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

上漲動力不足

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日凌晨，委內(nèi)瑞拉首都加拉加斯突然傳出爆炸聲，并響起防空警報(bào)。隨后美國總統(tǒng)特朗普宣布，美軍成功對委內(nèi)瑞拉實(shí)施打擊，抓獲委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅及其夫人，并將二人帶離委內(nèi)瑞拉。特朗普表示，美國將“管理”委內(nèi)瑞拉，直到“安全過渡”。

“此次沖突的核心是美國以‘緝毒’為由升級制裁與軍事行動，并于1月3日逮捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅。不過，此次事件對國際原油市場影響不大，首先是美國對委內(nèi)瑞拉的制裁和軍事威脅已存在多時(shí)，原油市場已對此次地緣擾動充分計(jì)價(jià)。”南華期貨能源化工分析師凌川惠接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

不過，凌川惠表示，此次軍事行動的階段性落地，更多是靴子落地后的利多出盡，油價(jià)此前已提前反映相關(guān)地緣預(yù)期。其次是委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量和出口在全球原油貿(mào)易中的占比很小，且出口目的地相對集中。最后，目前原油市場仍面臨供應(yīng)增加的壓力，疊加后續(xù)煉廠檢修帶來的需求萎縮，同時(shí)全球原油庫存（無論是浮式儲油艙還是陸地儲罐）均處于高位，原油價(jià)格上漲動力不足。

值得關(guān)注的是，雖然委內(nèi)瑞拉擁有全球最大的已探明石油儲量（約占全球17%），但長期政治經(jīng)濟(jì)困境和外部制裁導(dǎo)致其產(chǎn)量極低，當(dāng)前產(chǎn)量占全球比例不足1%，這一量級對全球原油市場供應(yīng)的邊際影響較小。對此，銀河期貨高級研究員趙若晨接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，僅從現(xiàn)有生產(chǎn)水平看，委內(nèi)瑞拉目前出口癱瘓的情況對油價(jià)也難以造成大幅推升。

“若中長期美國或國際資本介入委內(nèi)瑞拉并逐步提升其原油產(chǎn)能，可能逐漸改變?nèi)蛟凸┙o側(cè)結(jié)構(gòu)，從而對國際原油市場產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響。目前來看，特朗普雖然計(jì)劃掌控委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)業(yè)并推動美國企業(yè)參與其重振，但委內(nèi)瑞拉的石油資源以超重質(zhì)油為主，該類原油具有加工難度大、污染程度高、生產(chǎn)成本高的特點(diǎn)?！壁w若晨稱。

與此同時(shí)，趙若晨表示，該國石油產(chǎn)業(yè)面臨一系列嚴(yán)重問題，包括油田長期投資不足、基礎(chǔ)設(shè)施老舊失修、電力供應(yīng)不穩(wěn)定、設(shè)備盜竊猖獗，導(dǎo)致生產(chǎn)環(huán)節(jié)困難重重。此外，歷史遺留的國有化政策曾使殼牌、埃克森美孚、康菲等國際石油公司蒙受損失，這也或?qū)⒆寚H資本對委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)業(yè)投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。

美國急于動手背后

“除委內(nèi)瑞拉外，南美地區(qū)產(chǎn)油國包括巴西、阿根廷、圭亞那、哥倫比亞等，其中巴西產(chǎn)量較高，最高能達(dá)到400萬桶/日，圭亞那FPSO項(xiàng)目連續(xù)投產(chǎn)帶來顯著增量。短期來看，除委內(nèi)瑞拉外，南美地區(qū)原油進(jìn)出口所受影響有限；未來可能的影響主要包括南美原油貿(mào)易流向的轉(zhuǎn)變，且中長期若委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量恢復(fù)，將加劇區(qū)域供應(yīng)競爭，進(jìn)而可能影響OPEC+內(nèi)部平衡?！壁w若晨稱。

據(jù)悉，重油適用于擁有深加工能力的復(fù)雜型煉廠，以重油為原料進(jìn)行加工，在一般情況下具有成本低廉、產(chǎn)品鏈豐富、利潤潛力大等特點(diǎn)。對此，高趙表示，委內(nèi)瑞拉主產(chǎn)重質(zhì)油品，其中馬瑞原油是委內(nèi)瑞拉最大出口原油品種，屬典型高硫超重質(zhì)原油，是瀝青型煉廠的重要原料。

值得關(guān)注的是，重油在全球石化產(chǎn)業(yè)鏈中扮演至關(guān)重要的角色，不僅是煉油廠的主要原料，更是石化產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原料。

對此，凌川惠表示，具體來講，重油可用于生產(chǎn)燃料油，應(yīng)用于船舶、發(fā)電廠、工業(yè)鍋爐等領(lǐng)域。其次，重油可作為基礎(chǔ)化工原料，通過催化裂化、加氫裂化等工藝生產(chǎn)石腦油，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為烯烴、芳烴等基礎(chǔ)化工原料，同時(shí)還可生產(chǎn)瀝青等產(chǎn)成品。此外，重油參與煉油過程的平衡調(diào)節(jié)，在煉油廠中，重油與其他輕質(zhì)油品（如汽油、柴油）的生產(chǎn)相互關(guān)聯(lián)。通過調(diào)整重油的加工比例和工藝參數(shù)，可優(yōu)化整個(gè)煉油流程的經(jīng)濟(jì)效益和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

不過，趙若晨表示，美國對委內(nèi)瑞拉石油資源的持續(xù)介入，深層動因在于其國內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)的剛性需求與地緣政治博弈的結(jié)合。一方面是美國墨西哥灣及西海岸的復(fù)雜型煉油廠在數(shù)十年前便為高效加工重質(zhì)原油而設(shè)計(jì)，其設(shè)備工藝與委內(nèi)瑞拉重油特性深度綁定。

“由于美國本土以輕質(zhì)頁巖油為主，這類頁巖油與委內(nèi)瑞拉重油形成顯著互補(bǔ)，重油供應(yīng)直接關(guān)系到這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)的原料安全與利潤水平。另一方面，馬杜羅政府推行的能源國有化政策與反美立場，使美國無法直接掌控委內(nèi)瑞拉油田、主導(dǎo)其產(chǎn)量與出口流向，這構(gòu)成了對上述產(chǎn)業(yè)需求與戰(zhàn)略意圖的根本性障礙?！壁w若晨稱。

國際油價(jià)何時(shí)見底

隨著國際油價(jià)持續(xù)波動，影響其價(jià)格走勢的因素也引發(fā)投資者關(guān)注。對此，趙若晨表示，宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治和供需基本面均對油價(jià)有重要影響，只是不同階段各因素的影響權(quán)重在變化。目前來看，供應(yīng)過剩仍然是主導(dǎo)今年一季度油價(jià)走勢的根本因素。所以，OPEC+在今年一季度后的產(chǎn)量決策也是市場關(guān)注的重點(diǎn)。地緣方面，俄烏沖突仍在持續(xù)擾動俄羅斯供應(yīng)和出口，停火談判以及俄油重回合規(guī)市場是關(guān)注的重點(diǎn)。

“伊朗方面，近期以色列對伊朗的公開強(qiáng)硬表態(tài)讓市場擔(dān)憂伊以沖突再度爆發(fā)。對于原油市場而言，伊朗相關(guān)局勢決定了其尾部風(fēng)險(xiǎn)，伊朗對原油市場的影響更多體現(xiàn)在情緒擾動和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上，真正影響油價(jià)中樞的是霍爾木茲海峽封鎖以及沖突擴(kuò)散為區(qū)域性能源風(fēng)險(xiǎn)的可能性。目前，受歐美制裁和俄油擠兌影響，伊朗原油出口出現(xiàn)較為明顯的下滑?！壁w若晨稱。

此外，國際原油市場一季度仍將面臨過剩格局，除OPEC+繼續(xù)維持穩(wěn)定生產(chǎn)外，其他地區(qū)原油產(chǎn)量也在持續(xù)增加，例如美國、巴西的海上石油生產(chǎn)，以及新興產(chǎn)油國圭亞那——該國今年原油產(chǎn)量有望突破100萬桶/日。對此，凌川惠表示，由于原油供應(yīng)充足，而需求端三大機(jī)構(gòu)對2026年需求預(yù)期并不樂觀，因此，過剩格局至少將延續(xù)整個(gè)一季度。

針對國際油價(jià)后期走勢，趙若晨表示，在過剩壓力較大的一季度，除非地緣沖突導(dǎo)致原油供應(yīng)真正受阻，否則地緣沖突更多只是提供短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，無法從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供需格局。所以，原油市場難以形成趨勢性反轉(zhuǎn)，國際油價(jià)重心仍面臨下行壓力。油價(jià)“見底”需等待供需實(shí)質(zhì)性再平衡信號，需要關(guān)注過剩壓力減輕后的需求增長情況，包括終端需求支撐和宏觀預(yù)期改善，見底反彈的高度由宏觀環(huán)境、供應(yīng)彈性和地緣風(fēng)險(xiǎn)共同決定。

與此同時(shí)，高趙也表示，當(dāng)前市場仍處于供應(yīng)過剩格局，這是自2025年以來延續(xù)的基本面背景，主要驅(qū)動力是OPEC+政策的轉(zhuǎn)向與增產(chǎn)兌現(xiàn)，以及非OPEC+國家的持續(xù)產(chǎn)量增長。但基于供需壓力，OPEC在11月初的會議上暫緩2026年一季度的增產(chǎn)計(jì)劃，且在隨后兩次會議上維持該決定，緩解了石油市場的過剩壓力。

“IEA在其最新月報(bào)中將2026年全球石油過剩預(yù)期從上月的409.2萬桶/日下調(diào)至381.5萬桶/日，過剩預(yù)期首次被下調(diào)。雖然OPEC并未宣布減產(chǎn)，但暫緩增產(chǎn)的舉動意味著其對供應(yīng)側(cè)的主動管理，也為市場提供了底部支撐?！备呲w稱。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶