展望2026年中國資產(chǎn)重估進(jìn)程，市場(chǎng)期待“十五五”開局之年的積極信號(hào)，同時(shí)把目光從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利增長，從情緒與資金敘事轉(zhuǎn)向內(nèi)需改善，期待慢牛走得更堅(jiān)實(shí)

　　文|《財(cái)經(jīng)》記者 黃慧玲 張欣培 特約撰稿人 康國亮

　　編輯 |郭楠 陸玲

　　4000點(diǎn)，是過去一年牛市氛圍最濃厚的印記，也是2026年A股新的起點(diǎn)。

　　1月5日，A股迎來開門紅，超過4000只股票上漲，科創(chuàng)50以4.41%領(lǐng)漲，上證指數(shù)上漲1.38%，收于4023點(diǎn)，錄得十二連陽。滬深兩市成交額高達(dá)2.57萬億元，較上一個(gè)交易日放量超五千億元。

　　元旦期間，港股率先上漲。1月2日，港股2026年首個(gè)交易日，恒生指數(shù)上漲2.76%，恒生科技指數(shù)上漲4%，半導(dǎo)體板塊領(lǐng)漲。

　　回顧2025年的A股，盡管一波三折，牛市的進(jìn)程仍然貫穿始終。用指數(shù)表現(xiàn)可以清晰概括2025年A股的慢牛行情，截至2025年12月31日，上證指數(shù)收于3968.84點(diǎn)，全年上漲18.41%，深證成指上漲29.87%，創(chuàng)業(yè)板指上漲49.57%。近八成個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，超500只個(gè)股漲幅超過100%。

　　指數(shù)的亮眼表現(xiàn)與投資者的體感存在明顯差異，其根源是2025年A股顯著的結(jié)構(gòu)性行情。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，申萬一級(jí)行業(yè)中，通信、有色金屬全年漲幅翻倍，同時(shí)近一半行業(yè)漲幅不足三成，曾經(jīng)牛股頻出的食品飲料成為唯一下跌的行業(yè)。

　　資金流向同樣呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。在政策支持與“國家隊(duì)”增持下，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）規(guī)模顯著擴(kuò)張，而主動(dòng)權(quán)益類基金卻遭遇“越漲越贖”；“固收+”基金快速擴(kuò)容，承接了大量穩(wěn)健型資金；私募領(lǐng)域中，百億量化私募數(shù)量超過主觀多頭，反映出市場(chǎng)生態(tài)的持續(xù)演變。

　　“我們是存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。過去一榮俱榮，而現(xiàn)在這種分化越來越明顯?！敝刑﹪H首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　縱覽2025年全年，共識(shí)與分歧始終交織。共識(shí)在于對(duì)中國資產(chǎn)長期價(jià)值的認(rèn)可，以及投資邏輯從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變趨勢(shì)；分歧則集中于內(nèi)需復(fù)蘇的節(jié)奏與強(qiáng)度，以及人工智能等成長板塊估值與業(yè)績的匹配程度。

　　展望2026年，市場(chǎng)焦點(diǎn)正從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利增長，同時(shí)內(nèi)需復(fù)蘇的持續(xù)性、熱門賽道的盈利兌現(xiàn)能力以及全球宏觀環(huán)境的變化都將成為影響牛市下一程的關(guān)鍵。

　　“中國資產(chǎn)正在經(jīng)歷一輪大的牛市，這可能是中國改革開放40多年來最大的一次牛市?！比斩吠顿Y董事長王文在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上明確表示。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授朱寧則以自身持倉表達(dá)看法：“我的A股持倉是過去十年里最高的，美股持倉是過去十年最低的?！蓖瑫r(shí)朱寧提醒，“希望大家有正確的投資理念，所謂的all in、all out從來都是錯(cuò)誤的選擇，永遠(yuǎn)都應(yīng)該在市場(chǎng)里面，只是應(yīng)該問自己，投什么樣的領(lǐng)域、持有什么樣的組合、風(fēng)險(xiǎn)偏好和持有周期有多長?！?/p>

　　復(fù)盤2025：結(jié)構(gòu)性慢牛

　　2025年12月29日，上證指數(shù)實(shí)現(xiàn)九連陽，在2025年進(jìn)入尾聲之際，A股的跨年行情在悄然上演。站在上證指數(shù)臨近4000點(diǎn)的位置，A股的牛市已不經(jīng)意間走過2025年全年。

　　盤點(diǎn)A股主要指數(shù)，均在2025年實(shí)現(xiàn)顯著上漲：截至2025年12月31日，上證指數(shù)上漲18.41%，深證成指上漲29.87%，創(chuàng)業(yè)板指上漲49.57%，科創(chuàng)50上漲35.92%，北證50上漲38.81%。

　　全市場(chǎng)來看，個(gè)股漲多跌少，同時(shí)涌現(xiàn)出不少牛股。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月28日，上漲個(gè)股達(dá)到了4281只，下跌個(gè)股1180只，上漲個(gè)股占比近八成。上緯新材、天普股份（維權(quán)）成為2025年漲幅超過10倍的大牛股，漲幅分別為15.6倍和13.42倍。同時(shí)，勝宏科技、鼎泰高科等六只個(gè)股漲幅在5倍-10倍之間，漲幅在1倍-5倍之間的個(gè)股有537只。下跌個(gè)股中多只ST股的跌幅超過50%，退市蘇吳、廣道退分別下跌96.57%、84.98%。

　　回顧2025年的牛市進(jìn)程，可謂一波三折。2025年初春節(jié)過后，DeepSeek點(diǎn)燃A股行情，科技領(lǐng)域發(fā)展的超預(yù)期帶來信心回升與全球資金關(guān)注，推動(dòng)中國資產(chǎn)重估。

　　年初上漲行情并未持續(xù)許久，2025年4月，美國“對(duì)等關(guān)稅”沖擊全球，A股同樣受挫。4月7日，創(chuàng)業(yè)板指跌12.5%，創(chuàng)史上最大單日跌幅，滬指失守3100點(diǎn)，全市場(chǎng)超5200只個(gè)股下跌。面對(duì)外部沖擊，各部委迅速聯(lián)手展開一系列穩(wěn)市行動(dòng)，“國家隊(duì)”出手增持、社保等中長期資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，A股逐步企穩(wěn)回升。

　　行至年中，A股與全球市場(chǎng)共振，8月在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的帶動(dòng)下，慢牛加速，指數(shù)點(diǎn)位不斷突破年內(nèi)新高，成交額也不斷創(chuàng)出新高。10月28日，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下2015年8月以來新高。此后A股在高位震蕩、風(fēng)格再平衡。

　　2025年A股慢牛隨著指數(shù)走高逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)，但同時(shí)結(jié)構(gòu)性特征更加明顯，內(nèi)部分化極其顯著。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月28日，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)只有食品飲料出現(xiàn)1.62%的下跌，其余30個(gè)行業(yè)均上漲。但結(jié)構(gòu)性行情下，行業(yè)表現(xiàn)差異十分明顯，通信、有色金屬遙遙領(lǐng)先，分別上漲115.70%、110.36%，電子、機(jī)械設(shè)備等6個(gè)行業(yè)漲幅在60%-100%之間，但14個(gè)行業(yè)漲幅在30%以下。

　　“本輪牛市展現(xiàn)出較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征與政策敏感性，與過往全面普漲式牛市形成鮮明對(duì)比?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長田軒向《財(cái)經(jīng)》表示，“市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)與政策紅利的雙重驅(qū)動(dòng)下，形成了以科技、高端制造為代表的高成長板塊領(lǐng)漲的格局。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)外部政策變化的反應(yīng)更加敏感，這也使得市場(chǎng)行情呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)性與分化特征。投資者策略與風(fēng)險(xiǎn)偏好也在逐步轉(zhuǎn)變，更傾向于根據(jù)政策預(yù)期進(jìn)行短期調(diào)倉，資金流向更加集中于政策扶持明確、成長性突出的行業(yè)賽道。估值體系也逐步向全球接軌，形成更為理性的定價(jià)機(jī)制?！?/p>

　　“在增量經(jīng)濟(jì)下，對(duì)應(yīng)的是趨勢(shì)性機(jī)會(huì)；在存量經(jīng)濟(jì)下，對(duì)應(yīng)的是結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)。我們是存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，不大可能形成大牛市。盡管中國經(jīng)濟(jì)整體增速面臨一定壓力，但是2025年熱點(diǎn)比較多，主要集中在科技領(lǐng)域。這和過去不一樣，過去一榮俱榮，而現(xiàn)在這種分化越來越明顯。”李迅雷表示。

　　對(duì)于投資者來說，在2025年的結(jié)構(gòu)性慢牛下賺錢可能并不容易?！氨M管指數(shù)上漲很多，但很多投資者并沒有賺到錢。”一家中型券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，結(jié)構(gòu)性牛市對(duì)投資者有了更高的要求。

　　在2025年12月19日的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，主持人向現(xiàn)場(chǎng)觀眾提問：“即將過去的2025年，你投資股票和基金賺錢了嗎？”得到現(xiàn)場(chǎng)投資者的反饋并不樂觀。

　　“目前牛市仍然處于大眾不理解、不相信、不參與的階段。這輪牛市大家不光沒賺錢，更關(guān)鍵的是缺乏參與熱情，這說明當(dāng)前牛市仍局限于在專業(yè)人士和領(lǐng)域悄悄展開的階段，但這恰恰是牛市未來會(huì)有很長的路或者很大空間最重要的標(biāo)志?！蓖跷脑凇敦?cái)經(jīng)》年會(huì)上表示。

　　朱寧認(rèn)為，“過去兩三個(gè)月時(shí)間里，很多投資者非常猶豫擔(dān)憂，這未必是壞事，反而是A股厚積薄發(fā)的基礎(chǔ)。”

　　拆解資金敘事：存款搬家細(xì)水長流

　　結(jié)構(gòu)性慢牛里，增量資金的來源與偏好成為解讀行情的關(guān)鍵。2025年，關(guān)于存款搬家入市的敘事貫穿全年，成為A股流動(dòng)性最重要的預(yù)期支撐之一。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師劉晨明總結(jié)，監(jiān)管政策與險(xiǎn)資入市遏制了下行風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)存款搬家與海外美元溢出資金則打開了上行空間。

　　然而，現(xiàn)實(shí)中的存款搬家并非洶涌澎湃的洪流，而更似多渠道、分步驟的細(xì)水長流。劉晨明分析認(rèn)為，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處在修復(fù)的第一階段，其行為特征表現(xiàn)為：更傾向于通過間接、穩(wěn)健或工具化的方式參與權(quán)益市場(chǎng)，而非直接入市。

　　具體而言，龐大的居民儲(chǔ)蓄主要沿著四條路徑分流：一是尋求穩(wěn)健增值的資金，通過銀行理財(cái)大規(guī)模涌入“固收+”產(chǎn)品，使其成為承接低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的主力；二是追求便捷與貝塔的資金，青睞透明、低費(fèi)的ETF，尤其在“國家隊(duì)”增持示范下，寬基與熱門行業(yè)ETF規(guī)模激增；三是高凈值與機(jī)構(gòu)化資金，注重策略的紀(jì)律性與風(fēng)險(xiǎn)收益比，持續(xù)流入量化私募產(chǎn)品，助推其管理規(guī)?？缭绞桨l(fā)展；四是敢于使用杠桿、追逐趨勢(shì)的資金，通過融資盤活躍于市場(chǎng)。

　　公募基金作為承接居民資金的重要力量，其內(nèi)部在2025年出現(xiàn)了顯著的結(jié)構(gòu)性分流。一個(gè)突出的現(xiàn)象是，以ETF為代表的被動(dòng)投資工具規(guī)模急劇擴(kuò)張，而主動(dòng)管理的權(quán)益類產(chǎn)品則面臨持續(xù)的凈贖回壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，ETF市場(chǎng)在2025年實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，境內(nèi)ETF總規(guī)模從年初的3.7萬億元一路攀升，最新數(shù)據(jù)已突破6萬億元，年內(nèi)新增規(guī)模超過2萬億元。其中，寬基指數(shù)ETF和人工智能、半導(dǎo)體等熱門主題ETF獲得了大量資金涌入。

　　擴(kuò)張背后有明確的政策助力。2025年，證監(jiān)會(huì)開始實(shí)施股票ETF快速注冊(cè)機(jī)制，提升了產(chǎn)品供給效率。更重要的是，以中央?yún)R金為代表的“國家隊(duì)”資金持續(xù)通過買入寬基ETF來穩(wěn)定市場(chǎng)、傳遞信心。截至2025年二季度末，相關(guān)機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)ETF市值已過萬億元，構(gòu)成了ETF資產(chǎn)的重要壓艙石。

　　與ETF火熱形成對(duì)比的，是主動(dòng)權(quán)益類基金的“越漲越贖”。盡管全年主要股指上漲帶動(dòng)基金凈值回升，但投資者似乎更傾向于在回本或盈利后落袋為安。據(jù)興證策略統(tǒng)計(jì)，2025年三季度，三類主動(dòng)偏股基金存量產(chǎn)品被凈贖回2200億份，共計(jì)凈贖回2900億元，其中2020年-2021年高點(diǎn)發(fā)行、持營的產(chǎn)品凈值回水是驅(qū)動(dòng)基金持有人贖回交易的主要驅(qū)動(dòng)原因。

　　在此消彼長中，“固收+”基金成為連接穩(wěn)健需求與權(quán)益市場(chǎng)的橋梁，規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。中信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，“固收+”基金管理總規(guī)模為2.28萬億元，相較2025年二季度末增加5503億元，環(huán)比上升31.89%。從細(xì)分品類上看，二級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模提升較大，管理規(guī)模環(huán)比依次上升61.13%和23.31%。

　　“在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)理財(cái)和存款收益缺乏吸引力，但大部分客戶又無法承受純權(quán)益基金的高波動(dòng)?！币晃还蓟鹗袌?chǎng)部人士分析，“固收+”產(chǎn)品通過債券打底、權(quán)益增強(qiáng)的策略，提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比更優(yōu)的選擇，正好承接了龐大的“存款搬家”需求。此外，保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者出于投資范圍限制與資產(chǎn)配置需要，也將“固收+”作為參與權(quán)益市場(chǎng)、增厚收益的重要途徑，進(jìn)一步推動(dòng)了其規(guī)模擴(kuò)張。

　　中高凈值居民的存款搬家更具確定性。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月末，存續(xù)私募基金管理規(guī)模22.05萬億元，創(chuàng)下行業(yè)新高，也刷新了2023年9月末20.81萬億元的歷史峰值。其中，存續(xù)私募證券投資基金規(guī)模首次突破了7萬億元。

　　私募基金行業(yè)內(nèi)部也發(fā)生了標(biāo)志性變化：量化策略的管理規(guī)模與影響力歷史性地超越了主觀多頭策略。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2025年以來，量化私募批量跨過“百億”門檻，使得百億量化私募的數(shù)量由年初的33家大幅增加22家至11月底的55家，而同期百億主觀私募總數(shù)僅增加1家至47家。

　　“2025年百億量化私募規(guī)模快速擴(kuò)張主要源于以下三點(diǎn)：一是在全年A股強(qiáng)勢(shì)行情的帶動(dòng)下，量化私募平均收益率高達(dá)33.28%，顯著優(yōu)于主觀策略，突出的業(yè)績表現(xiàn)吸引了大量資金配置；二是量化策略通常具備收益穩(wěn)定、回撤可控的特點(diǎn)，契合投資者‘貝塔+阿爾法’的雙重需求，其相對(duì)交易頻率較高的屬性也更易獲得券商渠道的銷售支持；三是行業(yè)監(jiān)管持續(xù)規(guī)范，透明度提高，疊加市場(chǎng)情緒回暖，進(jìn)一步推動(dòng)了資金向頭部量化機(jī)構(gòu)的聚集?！迸排啪W(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　2025年，在監(jiān)管層持續(xù)鼓勵(lì)中長期資金入市的政策導(dǎo)向下，保險(xiǎn)資金和全國社?；鸢l(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器和長期價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的作用。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露2025年三季度保險(xiǎn)公司資金數(shù)據(jù)顯示，三季度行業(yè)資金運(yùn)用規(guī)模突破37萬億元，單季凈增超萬億元。

　　“截至三季度末人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票余額為3.62萬億元，前三季度凈增加1.19萬億元，其中三季度單季凈增加5525億元，占比進(jìn)一步提升至10%，首次突破兩位數(shù)水平?！闭猩套C券分析，2025年初至今監(jiān)管政策多箭齊發(fā)，多部委圍繞提高比例、拉長考核、降低資本占用、豐富工具等維度，加速推進(jìn)保險(xiǎn)資金長期入市，低利率、資產(chǎn)荒背景疊加浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面實(shí)施等更是進(jìn)一步重塑保險(xiǎn)公司股票和基金投資行為。

　　全國社?；鹨苍谀陜?nèi)穩(wěn)步加倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，全國社?；鸪謧}總市值從2025年二季度末的5349億元上升至三季度末的5906億元，單季度增幅超10%。這一顯著增長既受益于市場(chǎng)整體回升，更源于社?；鸬闹鲃?dòng)增持，反映出其對(duì)后市持有的積極態(tài)度。

　　各類資金的審美分化助推了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情。偏好確定性與工具化的資金強(qiáng)化了主流指數(shù)與半導(dǎo)體、人工智能等政策支持板塊的動(dòng)量；注重絕對(duì)收益與紀(jì)律性的資金，則更多聚焦于高流動(dòng)性、符合特定因子的個(gè)股，加劇了內(nèi)部波動(dòng)與分化；而長期配置型資金（如保險(xiǎn)、社保）則起到了壓艙石作用。

　　各類資金共同作用的結(jié)果是，市場(chǎng)流動(dòng)性并非普降甘霖，而是高度集中于符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向、具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或高確定性的領(lǐng)域。

　　此外，作為重要的邊際力量，北向資金在2025年的流向也進(jìn)一步強(qiáng)化了這一結(jié)構(gòu)性特征。數(shù)據(jù)顯示，2025年北向資金持續(xù)凈流入，持倉市值連續(xù)增長。其審美亦在切換：三季度末數(shù)據(jù)顯示，北向資金從傳統(tǒng)的食品飲料、銀行等板塊流出，轉(zhuǎn)而大規(guī)模加倉半導(dǎo)體、AI算力、電力設(shè)備等科技制造領(lǐng)域。

　　圍繞資金的敘事，仍將在2026年持續(xù)。中金公司首席海外與港股策略分析師劉剛表示：“展望2026年，一定會(huì)承認(rèn)資金入市帶來的效果，但不想過多放大這個(gè)效果。日本也出現(xiàn)過低利率和股市三波上漲的情形，但沒有持續(xù)下去。”

　　展望2026：資產(chǎn)重估下一程

　　2024年A股發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折，2025走過結(jié)構(gòu)性慢牛，中國資產(chǎn)重估進(jìn)程在2026年又會(huì)如何演進(jìn)？綜合機(jī)構(gòu)投資者及專家學(xué)者的觀點(diǎn)，各方對(duì)長期向好的基礎(chǔ)存在共識(shí)，但對(duì)復(fù)蘇強(qiáng)度、市場(chǎng)節(jié)奏與賽道選擇的分歧明顯。

　　作為“十五五”開局之年，2026年宏觀層面的積極信號(hào)值得期待?！盎仡?025年，中國經(jīng)濟(jì)飽受三大風(fēng)險(xiǎn)困擾，分別是中美貿(mào)易摩擦、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！闭驹诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)，長江宏觀于博團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年三大風(fēng)險(xiǎn)有望迎來緩和，中國經(jīng)濟(jì)也將迎來較為友好的內(nèi)外環(huán)境，為“十五五”開局創(chuàng)造有利條件。“出口和服務(wù)消費(fèi)被視為中國經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，在全球制造業(yè)周期上行、中國商品價(jià)格優(yōu)勢(shì)和企業(yè)加速出海的推動(dòng)下，出口有望持續(xù)向好。”

　　內(nèi)需的恢復(fù)強(qiáng)度被視為關(guān)鍵變量之一。中信證券A股首席策略分析師裘翔認(rèn)為，市場(chǎng)信心已歷經(jīng)政策、科技與外需三輪提振，當(dāng)前仍缺內(nèi)需這一環(huán)?！白罱醒敫黝愇募衙鞔_將提振內(nèi)需作為未來最重要戰(zhàn)略。若內(nèi)需預(yù)期得以重塑，2026年市場(chǎng)有望再上臺(tái)階。”

　　劉剛持相近看法，他認(rèn)為除科技投入外，若在民生、社保、擴(kuò)內(nèi)需、化債等方面加大傾斜，將有助于緩解經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的內(nèi)需拖累，推動(dòng)市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！笆袌?chǎng)整體的貝塔需要更多的支持，尤其是內(nèi)需?！?/p>

　　“參照美日歐歷史經(jīng)驗(yàn)，若房地產(chǎn)未能止跌回穩(wěn)、進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，僅靠先進(jìn)制造業(yè)與科技自強(qiáng)，仍難以打破低物價(jià)循環(huán)與消費(fèi)疲軟困境?！蹦Ω康だ袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上表示。

　　對(duì)于中國資產(chǎn)重估所處階段，樂觀者王文斷言，“中國資產(chǎn)正在經(jīng)歷一輪大的牛市，這可能是中國改革開放40多年來最大的一次牛市，預(yù)計(jì)指數(shù)有望創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)前仍處估值驅(qū)動(dòng)的初期，價(jià)值重估具有必然性。主要涉及兩方面問題：第一是值，即資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值值不值；第二是怎么估，這一問題的關(guān)鍵核心在于信心。而未來隨著科技和軍事力量的不斷提升，必然會(huì)迎來中國人自信心的恢復(fù)?！?/p>

　　同時(shí)，王文強(qiáng)調(diào)資金端的重要趨勢(shì)?！艾F(xiàn)在市面上的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)極其稀缺，但居民儲(chǔ)蓄存款規(guī)模極大，如果想要獲得20%以上的收益率只能選擇進(jìn)入股票市場(chǎng)，這是推動(dòng)中國股票估值提升最核心的點(diǎn)?！?/p>

　　朱寧同樣強(qiáng)調(diào)了資金端的長期趨勢(shì)?！皬拇箢愘Y產(chǎn)配置視角看，金融資產(chǎn)在中國居民家庭資產(chǎn)組合中的地位正穩(wěn)步提升。各類資金正通過多元渠道持續(xù)流入A股市場(chǎng)，這一資金端趨勢(shì)具備長期延續(xù)性，并非短期現(xiàn)象。無論是國內(nèi)居民家庭的資產(chǎn)重新配置浪潮，還是國際資金的持續(xù)流入，都將共同驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)走出慢牛行情。若這一慢牛態(tài)勢(shì)能夠得以保持，市場(chǎng)最終有望邁向長牛格局。”朱寧表示。

　　結(jié)構(gòu)性行情里，對(duì)于投資機(jī)會(huì)的判斷和把握尤為關(guān)鍵，其中人工智能（AI）領(lǐng)域的討論最為熱烈，分歧也逐漸顯現(xiàn)。

　　“從ChatGPT發(fā)布到現(xiàn)在整整三年，人工智能時(shí)代還處在加速期，2026年很可能是AI應(yīng)用大爆發(fā)的一年，即便市場(chǎng)有調(diào)整，我依然樂觀。”東方港灣董事長但斌對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　運(yùn)舟資本創(chuàng)始人周應(yīng)波認(rèn)為，AI投資周期可能長達(dá)二三十年，目前還處在早期?！癆I已經(jīng)過兩三年的猛烈投資，二級(jí)市場(chǎng)也有很大的反應(yīng)，局部確實(shí)有杠桿率過高的問題，但全局性目前來看是健康的。不能在新技術(shù)剛開始出來的兩三年就要求有現(xiàn)金流回報(bào)，不太合理?！?/p>

　　“很多人投資科技股的誤區(qū)在于過度關(guān)注短期表現(xiàn)，若將視角拉長至三年到五年，諸多布局便具備合理性，這一點(diǎn)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期的行業(yè)巨頭身上已得到驗(yàn)證?！必?cái)通基金副總經(jīng)理金梓才以海外算力板塊舉例道，其認(rèn)為當(dāng)前基本面僅為冰山一角，對(duì)比十年后的產(chǎn)業(yè)規(guī)模差距顯著。

　　朱寧則提醒，“一個(gè)好的產(chǎn)品、一個(gè)好的企業(yè)和一個(gè)好的投資，可以是完全不同的概念。”王文更傾向于“賣水人”的投資，“我們更傾向于投資有色金屬、石油、電力、煤炭這些資源”。嘉實(shí)基金股票研究部總監(jiān)劉杰看好銅、鋁等基本金屬表現(xiàn)。廣發(fā)基金宏觀策略部總經(jīng)理武幼輝也認(rèn)為，AI基建為銅等商品創(chuàng)造了新需求增長點(diǎn)。

　　部分機(jī)構(gòu)關(guān)注更廣泛領(lǐng)域的修復(fù)機(jī)會(huì)，如廣發(fā)基金基金經(jīng)理林英睿認(rèn)為航空等順周期行業(yè)迎來基本面拐點(diǎn)，國海富蘭克林基金總經(jīng)理徐荔蓉認(rèn)為銀行板塊存在“系統(tǒng)性低估”，消費(fèi)板塊的低估值也吸引左側(cè)布局資金。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，林英睿提醒，需在策略上保持結(jié)構(gòu)性警惕，審慎分析所持資產(chǎn)的基本面和估值水平。“部分追求絕對(duì)收益的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金三季度倉位較高，且集中于科技和成長板塊。這類資金難以承受大幅波動(dòng)，其資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)承受能力之間存在錯(cuò)配。如果相關(guān)行業(yè)持續(xù)波動(dòng)，它們?cè)?025年底或2026年初可能面臨調(diào)倉壓力。”

　　2026年A股即將啟程，市場(chǎng)參與者將在共識(shí)與分歧中尋找投資機(jī)會(huì)，而企業(yè)盈利和基本面將是下一階段的核心議題。裘翔分析，中國制造業(yè)全球份額占比高但利潤占比低，當(dāng)前正從“規(guī)模優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“利潤優(yōu)先”，通過提升全球定價(jià)權(quán)實(shí)現(xiàn)利潤增長?！拔覀兩鲜泄舅軇?chuàng)造的利潤規(guī)模體量還在非常非常低的水平，有巨大的提升空間。”

　　“當(dāng)前市場(chǎng)上漲主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)，上市公司盈利的持續(xù)回升仍需PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）回正、居民收入改善等條件配合?！崩钛咐讓?duì)《財(cái)經(jīng)》表示，若財(cái)政政策能更加積極，且城鄉(xiāng)居民收入增長計(jì)劃有效落地，則市場(chǎng)邁向慢牛的基礎(chǔ)將更為堅(jiān)實(shí)。