2026年汽車行業(yè)景氣預測

2026年乘用車總量和新能源銷量預期

26年行業(yè)受新能源購置稅征收5%影響，內(nèi)需整體預期-3.5% 。 兩新政策：截至2025年10月22日商務部累計數(shù)據(jù)顯示，全年以舊換新總申請量突破1000萬份，其中：報廢更 新超340萬份，置換更新超660萬份，按照單車1.4萬元補貼平均值計算截至10月22日共支出補貼資金1400億 元。10月開始多地汽車以舊換新補貼政策開始退坡（因此25Q4零售同比下滑較多）。展望2026年，12月11 日中央經(jīng)濟工作會議中明確2026年將“優(yōu)化兩新政策實施”，我們認為仍會對乘用車內(nèi)需有較強支撐。 新能源購置稅政策：2026年 1 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日，新能源汽車將恢復征收車輛購置稅，但享受 “減半征收”優(yōu)惠，即：車購稅按應稅車輛計稅價格的 5% 征收（正常稅率為 10%）。每輛新能源乘用車享受 的車購稅減免額度上限為 15,000 元。

2026年乘用車C端智能化預測

我們預測2026年各家車企依然繼續(xù)“卷”智駕，城市NOA滲透率在新能源車中預計會上升至40%。其中從芯 片方案選擇上：英偉達預計份額下降至45%，特斯拉15%，華為25%，其余國產(chǎn)15%。

2026年重卡景氣度預測

展望2026年，中性預測下，我們預計批發(fā)銷量116萬輛，同比+1.5%；內(nèi)銷77萬輛，同比-5.5%，小幅承 壓，其中天然氣車/電車/油車分別+25%/+19.3%/-33.4%；出口39-40萬輛，同比+18.8%。

樂觀預測下，我們預計批發(fā)銷量125萬輛，同比+9.5%；內(nèi)銷83.6萬輛，同比+2.7%，小幅增長，其中天然 氣車/電車/油車分別+46.5%/ +29.7%/-32.8%；出口41-42萬輛，同比+25%。

2026年重卡出口展望

2026年俄羅斯影響消除，出口加速增長。我們認為，2026年俄羅斯出口有望底部企穩(wěn)，拖累消除， 非俄地區(qū)中，東南亞/非洲/中東增長主要由當?shù)鼗?采礦/資源運輸需求驅(qū)動，具備持續(xù)性，而拉美 市場中國品牌加大資源投入，預計份額將持續(xù)提升。我們保守預計，海關(guān)口徑下，2026年亞洲/非洲/ 中東出口同比分別+20%/+30%/+40%，非俄出口合計同比+26%。

價值主線——尋找穿越周期α品種

2026年乘用車全球化主線選股思路

從全球化邏輯下篩選車企，核心標準為： 出口占比高且海外產(chǎn)能落地較多?？紤]目前海外多數(shù)區(qū)域汽車工業(yè)政策方向更側(cè)重“以產(chǎn)業(yè)換市場”，政策目 標高度聚焦于本土工業(yè)保護和升級，因此海外產(chǎn)能布局情況和落地節(jié)奏重要性也在提升，在此標準下奇瑞/長 城/比亞迪海外貢獻較多銷量，且海外產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)上量中。 俄羅斯市場相對貢獻較少。從2024年開始，俄方產(chǎn)業(yè)政策由“短期補缺”轉(zhuǎn)向“重建本土汽車工業(yè)”，整車進 口面臨更高的不確定性。在此標準下比亞迪/小鵬/零跑/上汽對俄敞口較小。 新能源車型占比相對較高。油車出口在部分新興市場仍具備階段性需求，但對當?shù)鼐蜆I(yè)/技術(shù)升級貢獻有限， 更多的是進行低價替代，邏輯上當?shù)卣咧С挚臻g有限，我們認為油車出海并不是中國車企出海的長期主線。 相比之下，具備BEV與PHEV雙路線布局，可以靈活切換動力結(jié)構(gòu)的車企更有能力在全球市場中獲取持續(xù)市場 準入與增長空間。在此標準下比亞迪/零跑/小鵬更有優(yōu)勢。

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