專題：2026年度投資策略|頂級基金公司、基金經(jīng)理展望馬年投資機會
歲末年初，手握重金的千億級私募正謀定后動。
近日，記者獨家采訪獲悉，景林資產(chǎn)發(fā)布了管理合伙人、CEO高云程《2025年終給投資者的一封信》，系統(tǒng)闡述了其對市場后續(xù)走勢的判斷以及對AI方向的布局。
高云程認為，在AI、新能源、智能駕駛、人型機器人等新經(jīng)濟發(fā)展的前沿領域，中國和美國都在積極投資，相關公司在浪潮中快速成長。景林資產(chǎn)高度關注并積極持有產(chǎn)業(yè)浪潮下，估值在歷史合理區(qū)間內(nèi)，生意模式具備定價權，競爭格局處于有利地位，管理層也足夠清醒理性的優(yōu)秀企業(yè)。
“中美股市各有星辰”
在即將收官的2025年，中國資產(chǎn)和美股資產(chǎn)均有所演繹，展望2026年，高云程認為大概率仍是如此。
高云程表示，2025年DeepSeek的橫空出世，讓世界認識到中國在生成式人工智能的競爭浪潮中是有競爭力和性價比優(yōu)勢的。與此同時，千問在開源模型中的全球采用度也證明了國產(chǎn)模型可以利用現(xiàn)有可用資源讓領先者焦慮，也讓全球參與者有更多的選擇。
他分析稱，中國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后是幾代工程師人才的迭代，充分詮釋了從先進制造業(yè)學習者到復雜的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工者，再到部分產(chǎn)業(yè)中研發(fā)和制造上的超越者的積極變化。
高云程認為，如今中國不可能再是規(guī)則的接受方，未來將更多地參與國際規(guī)則的協(xié)商制定，更多的中國企業(yè)成為跨國經(jīng)營公司是大勢所趨。在這樣的宏觀背景下，我們觀察到國際資金在回流中國資產(chǎn)。
“展望2026年的全球市場，用一句話總結就是：兩個體系，各有星辰。在中美兩大市場中，景林資產(chǎn)將依據(jù)各自的比較優(yōu)勢，精選出估值和經(jīng)營現(xiàn)金流讓人放心的公司。”高云程直言。
“沒有AI‘船票’的企業(yè)會被邊緣化”
對于今年市場的焦點——AI板塊，高云程持謹慎樂觀態(tài)度。
高云程坦言，在AI、新能源、智能駕駛、人型機器人等新經(jīng)濟發(fā)展的前沿領域，中美都在積極投資，相關公司在浪潮中快速成長，營收和市值不斷刷新紀錄。但在產(chǎn)業(yè)突進式發(fā)展的同時，關于未來現(xiàn)金流能否支撐巨大金額的AI相關基建投資的討論在近期被不斷展開。
“作為投資者，清晰地看到AI對各行各業(yè)的滲透和改造才剛剛開始，所以我們不應該輕易對AI相關爭論下結論。但基于這樣的風險提示，去不斷認真審視組合里公司的現(xiàn)金流狀況，調(diào)整更嚴格會計假設后的估值水平計算則是我們需要做的?！?/p>
據(jù)高云程透露，目前確實有部分公司的市值建立在對未來特別樂觀的預期之上，但這些并不是景林資產(chǎn)組合里的公司，景林資產(chǎn)核心持有的公司估值都在歷史合理區(qū)間內(nèi)，而且生意模式具備定價權，競爭格局處于有利地位，管理層也足夠清醒理性。
談及接下來關注的機會，高云程稱，明年需高度重視重要AI應用入口或者平臺，如谷歌、Meta、蘋果、字節(jié)跳動、騰訊、OpenAI等世界級入口或平臺型公司。而且2026年很可能是AI Agent（智能體）真正普及的元年，軟件層面的AI Agent和軟硬件結合的AI Agent設備會不斷被推出。以手機等硬件作為底層操作平臺的AI大模型，甚至有挑戰(zhàn)原有IOS和安卓系統(tǒng)的可能性。原有的很多護城河都可能在這一次技術浪潮中被顛覆。
“核心持倉基本穩(wěn)定”
在年終信中，高云程還透露了當前景林資產(chǎn)的持倉特點與近年來投研團隊的積極變化。
高云程表示，景林資產(chǎn)的核心持倉基本穩(wěn)定，與年中分享給大家組合里持有的幾個生意差異不大，其中包括朝AI Agent快速迭代的大眾娛樂社交平臺、具備強定價權的芯片制造企業(yè)、擁有稀缺金銅資源的企業(yè)等。
他補充稱，目前核心持倉中的公司有一個共同特點：即公司對他們的客戶有強黏性和定價權，產(chǎn)品差異化明顯，他們能夠按照自己的節(jié)奏控制合意利潤率水平。只有商業(yè)模式極好和競爭格局特別的企業(yè)，才有控制盈利水平的能力。這樣的公司極度稀缺，景林可能會一直持有到他們開始失去這種特權。
談及投研團隊的最新變化，高云程表示，目前公司已初步建立了在部分重要海外市場研究和投資的能力。景林資產(chǎn)在扎根中國背景上市公司的基礎上，花了7—8年時間建立團隊和系統(tǒng)，在部分行業(yè)上逐步具備了沿著產(chǎn)業(yè)鏈找出全球最好公司的能力。
“就像其他行業(yè)的中國企業(yè)出海一樣，目前中國資管行業(yè)（包括景林）也處于充滿機遇和挑戰(zhàn)的新發(fā)展階段。未來，在更加多元均衡的配置下，我們組合的穩(wěn)定性和不依賴任何單一市場的特征會幫助投資者探索更多值得投資的偉大企業(yè)?！?/p>
作者：馬嘉悅