2025年央行MLF凈投放11610億元，而2024年凈投規(guī)模為-19860億元。

　　為保持銀行體系流動性充裕，12月25日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

　　12月，MLF維持超額續(xù)作，凈投放1000億元，配合買斷式逆回購超額續(xù)作，兩類工具共計釋放長期流動性3000億元。

　　投放規(guī)模較前兩個月有所收窄

　　這是央行連續(xù)七個月開展中期流動性凈投放。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，前期安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴大有效投資，這意味著12月還會有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行；10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，12月會帶動配套中長期貸款較快投放，另外12月銀行同業(yè)存單到期量也有明顯增加。這些都會在一定程度上收緊銀行體系流動性，需要央行給予流動性支持。

　　不過，12月中期流動性凈投放總額較上月減少3000億元，流動性投放規(guī)模低于10月和11月6000億元的水準。

　　王青分析，這一方面緣于當月政府債券凈融資規(guī)模較前期有所下降，另一方面也不排除2026年一季度央行實施降準、向市場注入較大規(guī)模長期流動性的可能，短期內(nèi)兩類流動性投放工具存在替代關(guān)系。

　　目前，央行中短期流動性的投放方式已經(jīng)基本固定，即：每月5日前后開展3個月期買斷式逆回購、15日前后開展6個月期買斷式逆回購、25號前后開展MLF操作。

　　政策工具組合支撐市場平穩(wěn)運行

　　從全年來看，2025年央行MLF凈投放11610億元，而2024年凈投放規(guī)模為-19860億元。

　　2025年央行設(shè)立買斷式逆回購，兩類政策工具“一收一放”，形成替代效應(yīng)。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計信息，2025年以來，MLF和買斷式逆回購均實施凈投放，中期流動性凈投放規(guī)模合計達到49610億元。

　　王青認為，這是今年央行降準次數(shù)較上年減少1次，國債凈買入規(guī)模也較上年明顯下降的背景下，市場流動性持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)的主要原因。這有力支持了2025年政府債券較大規(guī)模發(fā)行。

　　王青預計，全年新增社融也會較去年多增約3.7萬億元。這表明，2025年貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進而為順利實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標提供了關(guān)鍵支撐。

　　臨近年末，短端流動性超季節(jié)性寬松，隔夜利率一度回落至1.3%以下；長端流動性或在商業(yè)銀行長期限存款產(chǎn)品下架后，伴隨長期限同業(yè)負債需求抬升而邊際收緊，但全年視角來看仍維持低位。

　　中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)強調(diào)維持流動性充裕，央行呵護流動性市場寬松的取向并無變化。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，考慮到資金跨年壓力臨近，不排除央行買入國債規(guī)模抬升以對沖月底流動性季節(jié)性波動的可能性。