12月23日晚間，融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）發(fā)布公告，宣布境外債務(wù)重組計(jì)劃正式生效，約96億美元的債務(wù)獲得全面解除或免除。

　　至此，融創(chuàng)已完成境內(nèi)債和境外債的二次重組，成為第一家完成境內(nèi)外債務(wù)全面重組的大型房企。隨著總額近600億元的債務(wù)被削減，上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到徹底化解。

　　融創(chuàng)在公告中指出，“全面境外債務(wù)重組的完成徹底化解了本公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)，并通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定計(jì)劃進(jìn)一步鞏固了各方對(duì)本集團(tuán)的信心，有助于未來(lái)更好的推動(dòng)境內(nèi)地產(chǎn)項(xiàng)目債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和資產(chǎn)盤(pán)活等各項(xiàng)工作，支持本集團(tuán)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊長(zhǎng)期的信用和經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)?！?/p>

　　此前的12月11日，融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌現(xiàn)身重慶灣項(xiàng)目開(kāi)工現(xiàn)場(chǎng)，這也是他今年第二次出現(xiàn)在公共場(chǎng)合。

　　今年以來(lái)，地產(chǎn)化債進(jìn)程不斷加速。根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有21家出險(xiǎn)房企完成債務(wù)重組或重整，化債總規(guī)模約1.2萬(wàn)億元。該機(jī)構(gòu)指出，出險(xiǎn)房企債務(wù)重組及重整獲批，將加速整體房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)程，預(yù)計(jì)2026年將成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清的關(guān)鍵年。

　　孫宏斌兩度現(xiàn)身

　　融創(chuàng)的現(xiàn)金流危機(jī)于2021年浮現(xiàn)，2022年上半年出現(xiàn)公開(kāi)債務(wù)違約。此后，公司便投入債務(wù)重組的工作中。

　　2023年1月，融創(chuàng)完成了160億元境內(nèi)債的展期。當(dāng)年11月，融創(chuàng)通過(guò)“債轉(zhuǎn)股+發(fā)新票”的方式，完成百億美元境外債務(wù)重組。

　　但此后，由于業(yè)績(jī)恢復(fù)不及預(yù)期，加之遭遇債權(quán)人的清盤(pán)呈請(qǐng)，融創(chuàng)不得不對(duì)債務(wù)進(jìn)行二次重組。其中，境內(nèi)債的二次重組已于今年1月完成。

　　今年3月，融創(chuàng)宣布，將對(duì)境外債進(jìn)行二次重組，“尋求更加全面的境外債務(wù)綜合解決方案。”

　　按照此后披露的方案，融創(chuàng)將針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)進(jìn)行重組。方案覆蓋公開(kāi)市場(chǎng)債券、私募貸款等不同類(lèi)型，以求徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體來(lái)看，融創(chuàng)向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類(lèi)將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類(lèi)將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18~30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類(lèi)總量不超過(guò)債權(quán)總額的25%。

　　同時(shí)，融創(chuàng)還推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非達(dá)到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。通過(guò)該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過(guò)分稀釋。

　　10月14日，融創(chuàng)舉行境外債重組計(jì)劃會(huì)議，在1492名債權(quán)人的投票中，贊成票人數(shù)占比達(dá)98.5%，對(duì)應(yīng)債務(wù)金額支持率94.5%，遠(yuǎn)超75%的門(mén)檻。

　　11月5日，境外債二次重組方案獲得香港高等法院批準(zhǔn)，待滿足相關(guān)條件后便可正式生效。

　　隨著債務(wù)重組正式生效，未來(lái)融創(chuàng)將把更多精力投入到項(xiàng)目層面的風(fēng)險(xiǎn)化解、資產(chǎn)盤(pán)活中。截至2025年上半年，融創(chuàng)總土儲(chǔ)面積超1.24億平方米，近七成分布在核心一、二線城市。如何盤(pán)活這些項(xiàng)目，并使之貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入和現(xiàn)金流，成為未來(lái)的關(guān)注點(diǎn)。

　　值得注意的是，今年以來(lái)，孫宏斌兩次在公開(kāi)場(chǎng)合現(xiàn)身，釋放了積極信號(hào)。

　　6月30日，孫宏斌現(xiàn)身融創(chuàng)中國(guó)股東周年會(huì)，并表態(tài)稱(chēng)，最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。12月11日，孫宏斌現(xiàn)身重慶灣項(xiàng)目開(kāi)工現(xiàn)場(chǎng)。

　　融創(chuàng)化債期間，孫宏斌深居簡(jiǎn)出，將主要精力放在公司事務(wù)上。今年兩次現(xiàn)身時(shí)，均是融創(chuàng)化債工作取得重要進(jìn)展之時(shí)。知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，隨著工作重心轉(zhuǎn)到項(xiàng)目層面，未來(lái)孫宏斌有望更多地出現(xiàn)在項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)。

　　房企化債加速

　　融創(chuàng)宣布“上岸”的前一天，遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)布公告，披露了兩筆境外債券的發(fā)行詳情。

　　公告顯示，其中一筆為總額4760萬(wàn)美元的3.00%優(yōu)先有抵押票據(jù)，期限分為2033年、2034年、2035年三期，另一筆為2118萬(wàn)美元的零息強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，到期日為2027年。

　　此次發(fā)行并非新增融資，而是根據(jù)境外債重組方案，通過(guò)發(fā)行新票據(jù)對(duì)原有債務(wù)進(jìn)行置換與重組。這也意味著遠(yuǎn)洋的境外債重組進(jìn)入執(zhí)行階段。

　　遠(yuǎn)洋于去年7月首次披露了境外債重組方案，覆蓋約56.36億美元的本金，按照新發(fā)債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債和新永續(xù)債償債，將債權(quán)分為四組。此后歷經(jīng)波折，方案在今年第一季度獲批。

　　隨著這兩筆債券的發(fā)行，遠(yuǎn)洋的境外債償債壓力將延后十年。

　　境內(nèi)債方面，遠(yuǎn)洋于今年8月正式推出了“境內(nèi)債務(wù)整體重組方案”，覆蓋7只公司債及3只定向債務(wù)融資工具，涉及本金總額約180.5億元，本金兌付期限被延長(zhǎng)至2035年9月。11月，7只境內(nèi)公司債的重組方案已獲得持有人會(huì)議表決通過(guò)，涉及本金約130.5億元。

　　除這兩家公司外，今年以來(lái)，萬(wàn)科、碧桂園、旭輝、佳兆業(yè)、禹洲、世茂等多家房企的化債工作有積極進(jìn)展。

　　根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有21家出險(xiǎn)房企完成債務(wù)重組或重整，化債總規(guī)模約1.2萬(wàn)億元。這將極大減輕短期的公開(kāi)債壓力，為其他有息債務(wù)展期創(chuàng)造有利條件。

　　中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，出險(xiǎn)房企選擇多種方式削債，如現(xiàn)金要約收購(gòu)、以資抵債、全額長(zhǎng)展期、債券轉(zhuǎn)股權(quán)等。他指出，典型企業(yè)的削債比例在50%~70%，這能夠改善資產(chǎn)負(fù)債表，并為長(zhǎng)期恢復(fù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。

　　今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)多次強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌推進(jìn)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有序化解。本月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，把房地產(chǎn)視為明年化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。

　　中指研究院指出，出險(xiǎn)房企債務(wù)重組及重整獲批，將加速整體房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)程，預(yù)計(jì)2026年將成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清的關(guān)鍵年。

　　但對(duì)于房企來(lái)說(shuō)，考驗(yàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。劉水表示，出險(xiǎn)企業(yè)雖能夠完成債務(wù)重組，但其資產(chǎn)負(fù)債表仍面臨調(diào)整壓力。在市場(chǎng)調(diào)整期，如何盤(pán)活項(xiàng)目、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，仍有很長(zhǎng)的路要走。

　　他還指出，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，在完成保交樓和債務(wù)重組后，不少出險(xiǎn)企業(yè)聚焦代建、物業(yè)、資產(chǎn)管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。雖然這些業(yè)務(wù)前景廣闊，但轉(zhuǎn)型的過(guò)程也不平坦。

　　（作者：張敏 編輯：張偉賢）