作者：弗朗西斯科?貝拉斯克斯
美銀證券分析師維韋克?阿里亞認(rèn)為，人工智能行業(yè)的熱潮非但沒(méi)有降溫，反而還在持續(xù)升溫、規(guī)模不斷擴(kuò)大。
盡管有不少對(duì)人工智能持懷疑態(tài)度的市場(chǎng)人士認(rèn)為，相關(guān)板塊估值高得離譜，投資者應(yīng)趁早離場(chǎng)，但阿里亞表示，人工智能行業(yè)這場(chǎng)跨度長(zhǎng)達(dá)十年的產(chǎn)業(yè)變革，目前才走到 ‘中場(chǎng)階段’，而英偉達(dá)與博通正是這場(chǎng)變革的絕對(duì)龍頭。
在一份題為《2026 年展望：震蕩前行，依舊向好》的研報(bào)中，阿里亞預(yù)測(cè)，2026 年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額將實(shí)現(xiàn)同比 30% 的暴漲，行業(yè)年銷售額也將首度突破 1 萬(wàn)億美元的歷史性里程碑。
阿里亞指出，他始終堅(jiān)定看好那些‘護(hù)城河優(yōu)勢(shì)能通過(guò)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)直觀印證’的企業(yè)。除英偉達(dá)和博通外，他還將另外四家半導(dǎo)體龍頭企業(yè) —— 泛林集團(tuán)、科磊、ADI>亞德諾半導(dǎo)體、楷登電子，一同列為 2026 年的首選持倉(cāng)股。
‘我常說(shuō)，投資半導(dǎo)體板塊的邏輯其實(shí)非常簡(jiǎn)單?！⒗飦喸?12 月 19 日的分析師電話會(huì)議中對(duì)記者表示，‘甚至不需要賣方分析師的分析報(bào)告，你只需把所有半導(dǎo)體企業(yè)按毛利率排序，買入毛利率前五的公司，基本就不會(huì)出太大差錯(cuò)?！?/p>
美銀證券測(cè)算，到 2030 年，人工智能數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)的整體潛在市場(chǎng)規(guī)模將突破1.2 萬(wàn)億美元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 38%；僅人工智能加速器這一細(xì)分領(lǐng)域，就蘊(yùn)藏著 9000 億美元的市場(chǎng)機(jī)遇。
盡管這些數(shù)據(jù)十分亮眼，市場(chǎng)情緒卻依舊保持謹(jǐn)慎 —— 究其原因，人工智能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本極其高昂。美銀證券的數(shù)據(jù)顯示，一座標(biāo)準(zhǔn)的 1 千兆瓦算力的人工智能數(shù)據(jù)中心，所需的資本開(kāi)支高達(dá) 600 億美元以上，其中約半數(shù)資金會(huì)直接投入硬件采購(gòu)。
這也引出了市場(chǎng)的核心疑問(wèn)：這些巨額投資，最終能否兌現(xiàn)可觀的投資回報(bào)？
對(duì)此，阿里亞依舊保持樂(lè)觀。他認(rèn)為，當(dāng)下企業(yè)對(duì)人工智能的大額投入，本質(zhì)上是‘攻守兼?zhèn)洹牟季帧Q言之，科技巨頭們別無(wú)選擇，唯有持續(xù)加碼投資，才能守住自己現(xiàn)有的商業(yè)版圖。
阿里亞評(píng)價(jià)，目前已是全球市值第一的英偉達(dá)，其發(fā)展格局已經(jīng)步入了 ‘獨(dú)一檔的賽道’。
英偉達(dá)股價(jià)今年以來(lái)漲幅已超 40%，阿里亞提醒市場(chǎng)，切勿將這家人工智能龍頭企業(yè)與傳統(tǒng)芯片廠商相提并論。普通芯片的單價(jià)約為 2.4 美元，而英偉達(dá)一款圖形處理器（GPU）的售價(jià)約為3 萬(wàn)美元，二者完全不在同一維度。
盡管有市場(chǎng)擔(dān)憂英偉達(dá)的市值已觸頂，但美銀證券指出，英偉達(dá)未來(lái)三年的自由現(xiàn)金流規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 5000 億美元；若結(jié)合其業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)行估值調(diào)整，英偉達(dá)的股價(jià)其實(shí) ‘依舊極具性價(jià)比’。
英偉達(dá)當(dāng)前的市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PEG）僅約 0.6 倍，反觀標(biāo)普 500 指數(shù)的整體 PEG 值接近 2 倍，兩相比較，英偉達(dá)的估值堪稱被低估。
‘估值高低，向來(lái)是仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智?！⒗飦唽?duì)記者坦言。
如果說(shuō)英偉達(dá)是人工智能產(chǎn)業(yè)的‘大腦’，那博通就是其‘神經(jīng)系統(tǒng)’。
博通股價(jià)今年以來(lái)漲幅超 50%，公司市值達(dá) 1.6 萬(wàn)億美元，如今的博通早已從單純的芯片零部件供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的核心支柱企業(yè)。這一轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力，是博通為谷歌、元宇宙這類超大規(guī)?？萍计髽I(yè)定制的專用集成電路（ASIC）。這些科技巨頭為降低對(duì)英偉達(dá)的依賴，正紛紛轉(zhuǎn)向與博通合作。
華爾街的其他機(jī)構(gòu)也持相同觀點(diǎn)。高盛分析師詹姆斯?施耐德在研報(bào)中將博通稱作人工智能熱潮中的 ‘核心軍火商’，并給予其 450 美元的目標(biāo)價(jià)。施耐德認(rèn)為，博通在定制芯片領(lǐng)域擁有不可撼動(dòng)的主導(dǎo)地位，而其與安進(jìn)人工智能、開(kāi)放人工智能等頭部人工智能企業(yè)的合作持續(xù)深化，還將為公司帶來(lái)進(jìn)一步的股價(jià)上漲空間 。
盡管整體態(tài)度樂(lè)觀，阿里亞也坦言，半導(dǎo)體行業(yè)邁向萬(wàn)億美元規(guī)模的征程，注定是 ‘一波三折、震蕩上行’的，沒(méi)有任何一只股票能做到‘零風(fēng)險(xiǎn)’。不過(guò)他強(qiáng)調(diào)，自己選出的這 6 只 2026 年核心標(biāo)的，均具備一個(gè)核心特質(zhì)：擁有絕對(duì)的市場(chǎng)主導(dǎo)地位，這些企業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)占有率普遍穩(wěn)定在70% 至 75%。