企業(yè)治理分析師及律師指出，白宮最新發(fā)布的一項(xiàng)旨在加強(qiáng)對(duì)委托投票咨詢機(jī)構(gòu)監(jiān)管的行政令，是共和黨削弱投資者話語權(quán)、將更多權(quán)力移交企業(yè)首席執(zhí)行官這一整體行動(dòng)的關(guān)鍵一步。
美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普于上周下令，要求美國(guó)證券交易委員會(huì)及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司（ISS）和格拉斯?劉易斯公司這兩家委托投票咨詢機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這兩家機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)是為共同基金公司及其他大型機(jī)構(gòu)投資者提供建議，指導(dǎo)其在公司股東大會(huì)上的投票決策。
由于其客戶持有多家《財(cái)富》美國(guó) 500 強(qiáng)企業(yè)的大量股份，因此這兩家機(jī)構(gòu)給出的投票建議具有相當(dāng)大的影響力。
特朗普在行政令中稱，這些委托投票咨詢機(jī)構(gòu)時(shí)常濫用自身影響力，“推動(dòng)并優(yōu)先落實(shí)激進(jìn)的政治議程”，例如為了支持環(huán)境和社會(huì)議題，不惜犧牲股東回報(bào)。該行政令的出臺(tái)，直指一場(chǎng)長(zhǎng)期以來分裂歐美股東群體的核心爭(zhēng)議：在投資決策過程中，氣候變化、職場(chǎng)多樣性這類非財(cái)務(wù)議題究竟應(yīng)當(dāng)占據(jù)多大權(quán)重。
不止關(guān)乎金錢
“這絕不僅僅是受托責(zé)任的問題，更是一場(chǎng)借助金融市場(chǎng)展開的地緣政治博弈?！?英國(guó)委托投票咨詢機(jī)構(gòu)密涅瓦分析公司首席執(zhí)行官薩拉?威爾遜如此評(píng)價(jià)。她表示，密涅瓦的客戶大多來自歐盟及英國(guó)，這些投資者希望繼續(xù)持有羅素 3000 指數(shù)成分股，但同時(shí)擔(dān)憂特朗普的這項(xiàng)行政令，以及共和黨執(zhí)政州推出的類似舉措，會(huì)干擾他們的正常投資流程。
“我們的客戶絕非什么氣勢(shì)洶洶的激進(jìn)社會(huì)主義者，他們追求的是長(zhǎng)期、經(jīng)過充分風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的可觀回報(bào)。” 威爾遜補(bǔ)充道。
特朗普的行政令還要求美國(guó)證券交易委員會(huì)考慮 “修訂或廢除所有與股東提案相關(guān)的規(guī)則”。這一內(nèi)容引發(fā)了維權(quán)投資者的擔(dān)憂，他們擔(dān)心自己向企業(yè)施壓的關(guān)鍵工具或?qū)⒈粍儕Z。
股東通常會(huì)通過支持各類委托投票提案來表達(dá)訴求，例如限制首席執(zhí)行官薪酬、規(guī)范董事會(huì)成員選舉機(jī)制等，這些提案被認(rèn)為有助于提升企業(yè)管理層的問責(zé)力度。一旦相關(guān)機(jī)構(gòu)落實(shí)特朗普的行政令，投資者通過委托投票運(yùn)動(dòng)向企業(yè)施壓的難度將大幅增加，股東權(quán)力也會(huì)隨之被削弱。
代表維權(quán)投資者的律師桑福德?劉易斯表示，這項(xiàng)行政令的核心前提存在根本性錯(cuò)誤 —— 它假定多樣性、環(huán)境這類議題與企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)毫無關(guān)聯(lián)，但事實(shí)上，眾多投資者和委托投票咨詢機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，完善的環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）政策能夠提升企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。
劉易斯指出，白宮此舉是 “試圖將自身的觀點(diǎn)強(qiáng)加給廣大投資者”。
剝離商業(yè)決策中的政治因素
與此同時(shí)，美國(guó)各大商業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)該行政令表示贊賞，稱其能夠剝離商業(yè)決策中的政治因素，保障股東回報(bào)。美國(guó)全國(guó)制造商協(xié)會(huì)政策事務(wù)常務(wù)副總裁查爾斯?克蘭表示，特朗普政府的這項(xiàng)計(jì)劃將遏制委托投票咨詢機(jī)構(gòu)的過度影響力，同時(shí)解決諸多問題，其中就包括他所提到的 “投資顧問對(duì)這些監(jiān)管不足實(shí)體的過度依賴”。
羅普斯?格雷律師事務(wù)所律師邁克爾?利滕貝格認(rèn)為，該行政令的出臺(tái)，應(yīng)當(dāng)被視作圍繞 “如何平衡市場(chǎng)活力與投資者保護(hù)” 展開的更廣泛討論的一部分。
“我們正處在一場(chǎng)可能是一代人僅有一次的企業(yè)治理體系重構(gòu)進(jìn)程之中。” 他說道。
一位不愿具名的白宮官員表示，這項(xiàng)行政令的目的是引導(dǎo)投資者更加專注于追求回報(bào)最大化?！斑@份行政令唯一干預(yù)的，是那些外資控股的委托投票咨詢機(jī)構(gòu)的壟斷行為，這些機(jī)構(gòu)一心想要推動(dòng)激進(jìn)的政治議程?！?該官員稱。
眾矢之的
2020 年，德國(guó)德意志交易所集團(tuán)收購(gòu)了全球頭部委托投票咨詢機(jī)構(gòu) —— 機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司的大部分股權(quán)。而格拉斯?劉易斯公司則由加拿大私募股權(quán)公司派洛頓資本及其董事長(zhǎng)斯蒂芬?史密斯共同持有。
自今年年初就職以來，特朗普及其任命的官員已在多個(gè)領(lǐng)域采取措施削弱股東影響力，例如擴(kuò)大董事會(huì)對(duì)年度股東大會(huì)投票的控制權(quán)；若貝萊德、先鋒領(lǐng)航等大型指數(shù)基金公司向企業(yè)管理層施壓，就會(huì)對(duì)其施加新的申報(bào)要求。
委托投票咨詢機(jī)構(gòu)一直是埃隆?馬斯克、杰米?戴蒙等頂級(jí)企業(yè)首席執(zhí)行官的抨擊目標(biāo)，同時(shí)也得到了多位民主黨官員及養(yǎng)老基金負(fù)責(zé)人的支持。此前，由于支持 ESG 投資理念，這些機(jī)構(gòu)遭到了輿論的廣泛反對(duì)，為此它們已采取調(diào)整措施，例如減少對(duì)環(huán)保類股東提案的支持力度。
即便如此，在特朗普發(fā)布這項(xiàng)行政令之前，這些機(jī)構(gòu)就一直受到美國(guó)政府及共和黨執(zhí)政州的持續(xù)審查。不過，兩家機(jī)構(gòu)也曾取得過一些法律層面的勝利，例如成功推翻了得克薩斯州一項(xiàng)旨在限制其提供 ESG 相關(guān)咨詢服務(wù)的新法案。
華盛頓凱易律師事務(wù)所合伙人丹?克勞利表示，從這個(gè)角度來看，特朗普的這項(xiàng)行政令進(jìn)一步延續(xù)了削弱股東參與度的施壓態(tài)勢(shì)。
克勞利指出，該行政令 “制造了一種錯(cuò)誤的二元對(duì)立，即投資者要么關(guān)注 ESG 議題，要么追求財(cái)務(wù)回報(bào)。但現(xiàn)實(shí)情況是，大多數(shù)大型投資者之所以重視 ESG 議題，恰恰是因?yàn)檫@些因素會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)產(chǎn)生潛在影響”。