專(zhuān)題：公募基金銷(xiāo)售行為規(guī)范征求意見(jiàn)：不得展示三年期以下基金業(yè)績(jī)排名，不得對(duì)基金銷(xiāo)量、基金規(guī)模等進(jìn)行排名

　　財(cái)聯(lián)社12月16日訊（記者 閆軍）公募業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革第一輪摸排結(jié)束。

　　財(cái)聯(lián)社記者獲悉，公募業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革第一輪摸排在12月15日截止，基金公司向監(jiān)管上報(bào)了摸排情況。

　　10月31日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》征求意見(jiàn)稿，從基金管理人內(nèi)部明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定、變更、披露規(guī)范，完善內(nèi)部控制機(jī)制方面；到外部加強(qiáng)托管、銷(xiāo)售、評(píng)價(jià)等方面，全鏈條、多維度地完善業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)管要求。

　　征求意見(jiàn)下發(fā)后，監(jiān)管開(kāi)啟了第一輪摸排。從多家公募獲悉，此次摸排涵蓋：有哪些產(chǎn)品要修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、變更情況如何、需要變更標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品規(guī)模及占比、基準(zhǔn)變更是否與原基準(zhǔn)差距較大、需要開(kāi)持有人大會(huì)的產(chǎn)品占比等多方面。

　　“第一輪摸排中，監(jiān)管較為重視此次需要變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品規(guī)模，規(guī)模會(huì)不會(huì)太大以及會(huì)不會(huì)影響市場(chǎng)?！蹦彻既耸肯蜇?cái)聯(lián)社記者介紹稱，監(jiān)管對(duì)于改革推進(jìn)較為審慎，如果需要變動(dòng)的產(chǎn)品規(guī)模較大的話，可能會(huì)考慮延長(zhǎng)調(diào)整時(shí)間，以減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)首輪摸排完成

　　距離《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》征求意見(jiàn)稿發(fā)布半個(gè)月，公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)首輪摸排完成。

　　多家基金公司反饋，12月15日，上報(bào)了各自旗下需要變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)產(chǎn)品情況。

　　綜合反饋情況來(lái)看，首輪摸排有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　一是各家完成首輪摸排上報(bào)，存量產(chǎn)品變更。有基金公司表示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的變更較難短期內(nèi)完成，僅以混合型基金來(lái)看，市場(chǎng)上已有近9000只產(chǎn)品（多份額分開(kāi)計(jì)算），存量基金改造工作巨大，許多產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可能并不夠契合實(shí)際投資策略需要變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　“之前基金考核側(cè)重在相對(duì)排名，很多基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都是寬泛設(shè)置，以滬深300指數(shù)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最多，從當(dāng)前監(jiān)管要求來(lái)看，行業(yè)主題類(lèi)、風(fēng)格類(lèi)產(chǎn)品可能都要進(jìn)行變更?！蹦彻蓟鹑耸勘硎?。

　　不過(guò)也有基金公司表示，旗下需要修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品占比并不多，“公司有銳度的行業(yè)主題產(chǎn)品不多，一定程度上避免了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的修改。”

　　二是推進(jìn)較為審慎，盡量減少對(duì)市場(chǎng)的影響。監(jiān)管為存量就變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置了一年的過(guò)渡期，也是充分考慮了確保不對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定造成影響。管理人將在依法合規(guī)的前提下，通過(guò)“盡量調(diào)整基準(zhǔn)而非調(diào)整持倉(cāng)”的方式，實(shí)現(xiàn)實(shí)際持倉(cāng)與基準(zhǔn)的相互匹配，從而避免公募基金產(chǎn)品大幅調(diào)倉(cāng)，不存在“一刀切”強(qiáng)制修改，也未對(duì)偏離度提出數(shù)量指標(biāo)等硬性要求。

　　這一點(diǎn)也在基金公司首輪摸排中有所體現(xiàn)。有基金公司表示，監(jiān)管摸排的重點(diǎn)之一就是需要變更產(chǎn)品規(guī)模是否較大，是否會(huì)影響市場(chǎng)。

　　三是否召開(kāi)持有人大會(huì)也在摸排行列。公募基金產(chǎn)品涉及眾多個(gè)人投資者，事實(shí)上，因持有人分散，召開(kāi)持有人大會(huì)并不容易，持有人大會(huì)召開(kāi)失敗的過(guò)往案例并不是少數(shù)。如合同變更需要召開(kāi)持有人大會(huì)，無(wú)疑增加了變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的難度。

　　此外，在反饋征求意見(jiàn)稿方面，也有基金公司現(xiàn)實(shí)操作層面的問(wèn)題，對(duì)于“長(zhǎng)期偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”的標(biāo)準(zhǔn)需要進(jìn)一步討論，如果標(biāo)準(zhǔn)太嚴(yán)格可能會(huì)導(dǎo)致主動(dòng)權(quán)益做成指數(shù)增強(qiáng)，即基金經(jīng)理從考核的角度出發(fā)，只要做出超額即可，事實(shí)上并不利于該類(lèi)產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離度指標(biāo)如何界定上，有基金公司建議，可以允許基金管理人自行選擇適合其自身的指標(biāo)，通過(guò)要求建立內(nèi)控機(jī)制，對(duì)于相對(duì)基準(zhǔn)無(wú)效的偏離、不合理的偏離以及可能帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)的偏離進(jìn)行糾偏即可。

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“三箭齊發(fā)”，薪酬新規(guī)同步呼應(yīng)掛鉤

　　今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》將績(jī)效考核、分類(lèi)評(píng)價(jià)等緊密?chē)@業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展開(kāi)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也成為考核基金公司、基金經(jīng)理以及關(guān)乎行業(yè)薪酬體系的核心。截至目前，隨著公募業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革、基準(zhǔn)庫(kù)以及主題投資風(fēng)格管理指引三份征求意見(jiàn)稿的下發(fā)，公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革完成了政策層面的構(gòu)建。

　　今年10月31日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革相關(guān)征求意見(jiàn)稿，從基金管理人內(nèi)部明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定、變更、披露規(guī)范，完善內(nèi)部控制機(jī)制方面；外到部加強(qiáng)托管、銷(xiāo)售、評(píng)價(jià)等方面，全鏈條、多維度地完善業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)管要求。

　　上述業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)征求意見(jiàn)稿主要提出四項(xiàng)要求：

　　到了11月4日，公募業(yè)績(jī)基準(zhǔn)庫(kù)下發(fā)，一類(lèi)庫(kù)69只，二類(lèi)庫(kù)72只，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)“尺”與“錨”有了標(biāo)準(zhǔn)。

　　11月11日，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“第三支箭”落地，中基協(xié)起草了《公開(kāi)募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》，就主題投資投資進(jìn)行規(guī)范與管理。精準(zhǔn)在主題投資基金上的投資風(fēng)格管理，通過(guò)確立“風(fēng)格庫(kù)”制度、強(qiáng)化命名約束、細(xì)化量化標(biāo)準(zhǔn)、壓實(shí)管理人責(zé)任、激活托管人監(jiān)督職能，構(gòu)建了一個(gè)覆蓋事前、事中、事后的完整監(jiān)管鏈條，并首次系統(tǒng)性地提出托管人在投資風(fēng)格監(jiān)督中的職責(zé)邊界。

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)文件先行下發(fā)與基金經(jīng)理績(jī)效薪酬環(huán)環(huán)相扣，業(yè)績(jī)是否跑贏基準(zhǔn)關(guān)乎薪酬。監(jiān)管要求，管理人建立以基金投資收益為核心的考核與薪酬體系，當(dāng)主動(dòng)權(quán)益基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)顯著跑輸基準(zhǔn)時(shí)，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)大幅下調(diào)。

　　值得注意的是，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)兼顧業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的糾偏作用和鼓勵(lì)基金管理人提高主動(dòng)投研能力的導(dǎo)向，未對(duì)偏離度提出數(shù)量指標(biāo)等硬性要求，強(qiáng)調(diào)壓實(shí)基金管理人主體責(zé)任，以約束基金經(jīng)理的投資行為。

　　在12月5日監(jiān)管下發(fā)的《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見(jiàn)稿）》中，文件回應(yīng)了上述掛鉤業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的要求。

　　具體而言，過(guò)去三年產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)且基金利潤(rùn)率為負(fù)的，其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)但基金利潤(rùn)率為正的，其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)下降；低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不足十個(gè)百分點(diǎn)且基金利潤(rùn)率為負(fù)的，其績(jī)效薪酬不得提高；顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)且基金利潤(rùn)率為正的，其績(jī)效薪酬可以合理適度提高。

　　隨著一系列新規(guī)的密集下發(fā)，基金公司當(dāng)前還處于消化理解政策的過(guò)程中，有基金公司坦言，從已經(jīng)下發(fā)的監(jiān)管文件綜合下來(lái)看，第一感受就是對(duì)于基金公司投研要求更高了，考核標(biāo)準(zhǔn)變成了既有相對(duì)排名，又有絕對(duì)收益，還要考慮客戶盈利。

　　“對(duì)新規(guī)肯定要執(zhí)行到位，但的確壓力很大，對(duì)于未來(lái)在新規(guī)之下主動(dòng)權(quán)益未來(lái)的發(fā)展方向，各家也尚沒(méi)有明確的方向和思路。”有頭部基金公司表示，主動(dòng)權(quán)益“邊走邊看”的同時(shí)，戰(zhàn)術(shù)上肯定會(huì)優(yōu)先發(fā)展ETF等指數(shù)基金。