華爾街見聞
盡管沃什最近主張降低利率，但他在資產(chǎn)負(fù)債表問題上更偏鷹派。不過德銀認(rèn)為“降息與縮表并行”實(shí)施前提是監(jiān)管改革降低銀行的儲(chǔ)備金需求，短期內(nèi)可行性存疑。市場需要密切關(guān)注新任主席能否在特朗普要求大幅降息的壓力下保持獨(dú)立性，以及其政策信譽(yù)的建立過程。
德銀分析沃什若當(dāng)選美聯(lián)儲(chǔ)主席，其政策主張可能呈現(xiàn)“降息與縮表并行”的獨(dú)特組合。
12月16日，華爾街見聞提及，美國總統(tǒng)特朗普接受媒體采訪時(shí)稱，前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什已與凱文·哈塞特并列，成為美聯(lián)儲(chǔ)主席候選名單中的領(lǐng)先人選。他表示：
特朗普的上述表態(tài)導(dǎo)致預(yù)測市場Kalshi上哈塞特的勝算大幅下滑。截至周二，Polymarket的數(shù)據(jù)更是顯示，預(yù)測市場認(rèn)為沃什比哈塞特有更大的概率成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。
12月15日，追風(fēng)交易臺(tái)消息，德意志銀行的Matthew Luzzetti團(tuán)隊(duì)發(fā)表研報(bào)，深度解析了沃什的政策主張。研報(bào)分析若沃什當(dāng)選，他將支持降息但同時(shí)會(huì)要求縮減資產(chǎn)負(fù)債表。
研報(bào)指出，“降息與縮表并行”的前提是監(jiān)管改革降低銀行的儲(chǔ)備金需求，短期內(nèi)可行性存疑。
德銀認(rèn)為，市場需要密切關(guān)注新任主席能否在特朗普要求大幅降息的壓力下保持獨(dú)立性，以及其政策信譽(yù)的建立過程。
沃什履歷
與經(jīng)濟(jì)學(xué)博士哈塞特不同，沃什是律師出身，在公共和私營部門均有豐富經(jīng)驗(yàn)。
在公共部門方面，他在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，這段時(shí)期正值美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，他在美聯(lián)儲(chǔ)與市場之間扮演了重要聯(lián)絡(luò)人角色。
他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過去15年的激進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表操作持強(qiáng)烈批評(píng)態(tài)度，認(rèn)為量化寬松政策偏離了央行核心職責(zé)。
沃什目前擔(dān)任斯坦·德魯肯米勒家族辦公室Duquesne的合伙人，同時(shí)是胡佛研究所的杰出訪問學(xué)者和斯坦福商學(xué)院講師。
這種橫跨學(xué)術(shù)界、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資界的經(jīng)歷，使他對(duì)金融市場和貨幣政策都有深刻理解。
沃什對(duì)QE的態(tài)度
德銀指出，近年來沃什對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提出了大量批評(píng)，涉及短期政策決策和長期戰(zhàn)略考量兩個(gè)層面。
首先沃什一直批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)過去十五年激進(jìn)地使用資產(chǎn)負(fù)債表。
盡管他支持美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)時(shí)的量化寬松QE計(jì)劃，但他警告后續(xù)繼續(xù)QE并不合適，可能引發(fā)通脹和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，并使美聯(lián)儲(chǔ)偏離核心職責(zé)，介入可能扭曲市場信號(hào)的信貸配置政策。
報(bào)告援引沃什近期的發(fā)言：
沃什進(jìn)一步認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)積極使用資產(chǎn)負(fù)債表可能帶來了“貨幣主導(dǎo)”時(shí)期。他認(rèn)為通過人為壓低利率較長時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)在促成美國政府債務(wù)積累方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用。
沃什對(duì)其他政策批評(píng)
除資產(chǎn)負(fù)債表外，沃什還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提出多方面批評(píng)。
例如，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)過度依賴數(shù)據(jù)而前瞻性不足，同時(shí)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)使用前瞻性指引。他最近指出：
沃什還質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)制定和解釋貨幣政策的其他方面，包括錯(cuò)誤地認(rèn)為：“貨幣政策與貨幣無關(guān)”、“黑箱DSGE模型立足于現(xiàn)實(shí)”、以及“普京和疫情應(yīng)為通脹負(fù)責(zé)，而非政府支出和印鈔激增”。
報(bào)告分析，這些批評(píng)暗示沃什希望在貨幣政策執(zhí)行中更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和貨幣供應(yīng)，并可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全面改革。
最后，雖然他將美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性描述為“有價(jià)值的”事業(yè)，但也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)自身招致了對(duì)獨(dú)立性的質(zhì)疑。沃什指出：
此外，沃什譴責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)的使命蔓延，包括考慮氣候和包容性等議題。
近期政策影響展望
盡管沃什最近主張降低利率，但德意志銀行認(rèn)為他在結(jié)構(gòu)上并非鴿派。
他在全球金融危機(jī)期間擔(dān)任理事時(shí)的觀點(diǎn)有時(shí)比同事更偏鷹派，特別是在資產(chǎn)負(fù)債表問題上。而最近，他曾表態(tài)不支持美聯(lián)儲(chǔ)去年9月降息50個(gè)基點(diǎn)的決定。
在政策決策方面，沃什最近的言論表明他可能支持降低政策利率，不過這一舉措可能會(huì)以銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？s小的方式為代價(jià)。
然而，鑒于儲(chǔ)備金已處于充足水平且美聯(lián)儲(chǔ)最近重啟儲(chǔ)備管理購買計(jì)劃，這種權(quán)衡只有在監(jiān)管改革降低銀行儲(chǔ)備金需求的情況下才可行。
雖然包括負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席鮑曼和理事米蘭在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員最近提出了這一論點(diǎn)，但這些變革在短期內(nèi)是否現(xiàn)實(shí)并不明確。
研報(bào)最后分析，從更宏觀地看，無論特朗普總統(tǒng)選擇誰，市場都可能測試下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的獨(dú)立性，以及他實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)承諾的可信度。
德銀強(qiáng)調(diào)，新任主席總是需要贏得這些信任?？紤]到特朗普要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的背景，這一要求可能更為緊迫。
因此，德意志銀行對(duì)6月美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層交接后，政策會(huì)否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變化持懷疑態(tài)度，尤其是新主席在一個(gè)特別分裂的委員會(huì)中只有一票。
這意味著投資者不應(yīng)期待美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)在新主席上任后立即出現(xiàn)劇烈轉(zhuǎn)向，市場需要為一個(gè)漸進(jìn)的政策調(diào)整過程做好準(zhǔn)備。
市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。