金十?dāng)?shù)據(jù)
一大波數(shù)據(jù)浪潮來襲！在今年連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲明年會選擇收手，還是會迫于壓力采取更激進的寬松政策？
隨著一系列關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將發(fā)布，美國國債市場關(guān)于美聯(lián)儲未來降息幅度的激烈辯論正趨于白熱化。
由于美國政府停擺導(dǎo)致了數(shù)據(jù)真空，本周發(fā)布的月度就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)將極大地填補這一空白，隨后，明年1月初還將有更多關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。在邁向2026年之際，這些報告將有助于回答一個核心問題：在連續(xù)三次降息之后，美聯(lián)儲的寬松政策是接近尾聲，還是必須采取更激進的行動。
對于債券交易員來說，賭注很大。盡管通脹依然頑固地處于高位，他們?nèi)匝鹤⒚缆?lián)儲明年將降息兩次以支持就業(yè)市場和經(jīng)濟增長前景。這比美聯(lián)儲暗示的還要多一次。如果市場預(yù)期正確，這可能為美債帶來又一波強勁行情，使其有望創(chuàng)下自2020年以來的最佳年度表現(xiàn)。
DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示：“周二的就業(yè)數(shù)據(jù)可能是最重要的數(shù)據(jù)，勞動力市場的走向決定了利率的去向?！?/p>
鑒于本周數(shù)據(jù)發(fā)布前，一系列勞動力指標(biāo)表現(xiàn)疲軟，Catrambone屬于那些預(yù)計美聯(lián)儲不得不進行更大幅度降息的人士之一。上周當(dāng)美債收益率飆升至數(shù)月高點時，他買入了美債。
本周伊始，對政策敏感的兩年期美債收益率約為3.5%，10年期美債收益率約為4.2%。上周，美聯(lián)儲將利率下調(diào)25個基點至3.5%-3.75%的區(qū)間，隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上強調(diào)了對招聘疲軟的擔(dān)憂，受此影響，美債收益率從近期高點回落。
在此背景下，交易員正在建立期權(quán)頭寸，如果市場情緒轉(zhuǎn)向押注美聯(lián)儲明年第一季度降息，這些頭寸將獲利。
數(shù)據(jù)為王
這一切都加劇了市場對即將發(fā)布數(shù)據(jù)的關(guān)注，這些數(shù)據(jù)將涵蓋11月和部分10月的情況。根據(jù)預(yù)測，11月美國可能新增5萬個就業(yè)崗位。上個月延遲發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月新增就業(yè)崗位為11.9萬個。盡管這一數(shù)據(jù)超出預(yù)期，但失業(yè)率升至4.4%，創(chuàng)下2021年以來的最高水平。
對于WisdomTree公司固定收益策略主管Kevin Flanagan來說，本周發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)分量可能較輕，因為政府停擺使數(shù)據(jù)收集變得復(fù)雜。對他而言，焦點轉(zhuǎn)移到了下月初發(fā)布的那份報告上，即在美聯(lián)儲明年1月28日政策決定之前的數(shù)據(jù)。
Flanagan表示：“美聯(lián)儲在下次會議上降息的門檻已經(jīng)提高，你需要看到就業(yè)報告中出現(xiàn)明顯的降溫跡象。”
Flanagan補充道，如果11月的數(shù)據(jù)與9月相當(dāng)，可能會引發(fā)拋售，將10年期美債收益率推高至4.25%。
他也屬于認(rèn)為美聯(lián)儲降息接近尾聲的陣營，理由是研究顯示3.5%是所謂的中性利率，即既不刺激也不限制經(jīng)濟的利率水平。
這一觀點與鮑威爾上周的言論相呼應(yīng)，他表示美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率現(xiàn)在處于“中性估算的廣泛范圍內(nèi)”，對一些人來說，這意味著鮑威爾強調(diào)了進一步寬松的空間有限。就交易員而言，根據(jù)互換市場，他們預(yù)計美聯(lián)儲將在利率達到3.2%左右結(jié)束本輪寬松周期。
如果美聯(lián)儲面對頑固通脹主要采取觀望態(tài)度，美債市場可能不會像多頭預(yù)期的那樣在2026年產(chǎn)生穩(wěn)健的總回報，而是更多地呈現(xiàn)區(qū)間波動，大部分回報將來自約4%的票息收入。
新主席
官員們對政策路徑也存在分歧，并且就像投資者一樣，都在等待數(shù)據(jù)指明方向。上周的異議者之一、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周五表示，他投票反對降息，因為他希望看到更多的通脹數(shù)據(jù)。
還有一件大事迫在眉睫：隨著鮑威爾的任期將于明年5月結(jié)束，投資者的關(guān)注點可能很快就會從經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移到他的繼任者身上。與此同時，美國總統(tǒng)特朗普施加了巨大的壓力，要求大幅降低利率。特朗普的遴選工作已接近最后階段。
Allspring Global Investments的Plus固定收益團隊主管Janet Rilling表示，一位新主席“意味著美聯(lián)儲會更加鴿派，不管經(jīng)濟是否運行得有點過熱?！彼f：