財(cái)聯(lián)社12月15日訊（編輯 瀟湘）本周，美國(guó)金融市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息幅度的激烈爭(zhēng)論，料將因一系列關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布而升溫。對(duì)于許多市場(chǎng)人士而言，這或許也將是2025年最后的一個(gè)數(shù)據(jù)“超級(jí)周”……

　　隨著延遲多時(shí)的美國(guó)月度非農(nóng)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)即將在未來(lái)一周陸續(xù)出爐，這些報(bào)告無(wú)疑將填補(bǔ)美國(guó)政府停擺造成的數(shù)據(jù)空白，而1月初還將發(fā)布更多關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)。這些指標(biāo)將有助于解答2026年伊始的核心問(wèn)題：在連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)是否已接近結(jié)束寬松周期，抑或需要采取更激進(jìn)的降息行動(dòng)？

　　這對(duì)債券交易員來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。他們目前正押注美聯(lián)儲(chǔ)明年將降息兩次以支持就業(yè)市場(chǎng)和前景——盡管當(dāng)前美國(guó)通脹仍居高不下。這一降息次數(shù)預(yù)估比美聯(lián)儲(chǔ)上周點(diǎn)陣圖中暗示的還要多出一次。

　　如果這些利率市場(chǎng)的押注正確，可能會(huì)為美債乃至美股迎來(lái)又一輪強(qiáng)勁走勢(shì)鋪平道路，今年美國(guó)國(guó)債正朝著2020年以來(lái)表現(xiàn)最佳的一年邁進(jìn)。

　　德意志資產(chǎn)管理公司美洲固定收益主管George Catrambone表示，明年利率走向最重要的單一數(shù)據(jù)點(diǎn)可能就是周二公布的就業(yè)數(shù)據(jù)。“這是我唯一關(guān)注的指標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的走向?qū)Q定利率走向?！?/p>

　　Catrambone是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將不得不大幅降息的分析師之一。鑒于本周非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前美國(guó)勞動(dòng)力指標(biāo)疲軟，其預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度可能遠(yuǎn)超預(yù)期——他上周在美債收益率飆升至數(shù)月高位時(shí)已買入了美國(guó)國(guó)債。

　　部分華爾街交易員目前也正在建立相關(guān)期權(quán)頭寸——如果市場(chǎng)轉(zhuǎn)向預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年一季度降息，這些頭寸將獲利。

　　值得一提的是，市場(chǎng)定價(jià)眼下并未完全消化美聯(lián)儲(chǔ)在明年年中之前再次降息的預(yù)期，第二次降息的預(yù)期窗口則在明年10月份。

　　積壓的數(shù)據(jù)成關(guān)鍵

　　這使得業(yè)內(nèi)人士對(duì)即將公布的11月及10月部分美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的關(guān)注度持續(xù)升溫。

　　繼美聯(lián)儲(chǔ)上周的議息會(huì)議之后，將于本周二公布的美國(guó)11月就業(yè)報(bào)告預(yù)計(jì)將進(jìn)一步影響2026年的借貸成本前景。媒體調(diào)查顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)計(jì)增加5萬(wàn)人。此前延遲發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)就業(yè)崗位增加了11.9萬(wàn)個(gè)，超出預(yù)期，但失業(yè)率升至4.4%，為2021年以來(lái)最高水平。

　　該報(bào)告還將包括對(duì)10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的補(bǔ)發(fā)——該數(shù)據(jù)因聯(lián)邦政府停擺而延遲發(fā)布。然而，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局此前已表示，由于無(wú)法進(jìn)行當(dāng)月的家庭調(diào)查，10月份的失業(yè)率數(shù)據(jù)將因此空缺。

　　宏觀策略師Ed Harrison表示，“美債漲勢(shì)要想延續(xù)，12月16日的就業(yè)報(bào)告將成為下一道數(shù)據(jù)關(guān)卡。市場(chǎng)普遍預(yù)期11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加5萬(wàn)，若實(shí)際數(shù)據(jù)低于預(yù)期，或?qū)⑼苿?dòng)債市延續(xù)上漲行情，并將首次完全定價(jià)的降息時(shí)間從明年6月提前到明年4月?！?/p>

　　WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan則認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)在1月下次會(huì)議上降息的門(mén)檻已經(jīng)提高了。人們需要看到就業(yè)報(bào)告中出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)降溫證據(jù)?！?/p>

　　Flanagan表示，若11月非農(nóng)數(shù)據(jù)維持在9月的（較高）水平區(qū)間，可能引發(fā)美債拋售潮，推動(dòng)10年期美債收益率升至4.25%。他還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期即將結(jié)束，并援引其研究指出3.5%就是所謂中性利率——既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)。

　　此觀點(diǎn)在一定程度上呼應(yīng)了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周表態(tài)。他當(dāng)時(shí)稱，政策利率現(xiàn)已進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)官員們所估計(jì)的“中性”利率范圍內(nèi)。部分人士認(rèn)為，這表明美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松的空間有限。根據(jù)掉期市場(chǎng)數(shù)據(jù)，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在降息至3.2%左右結(jié)束本輪寬松周期。

　　除了非農(nóng)數(shù)據(jù)外，美國(guó)政府四季度早些時(shí)候經(jīng)歷的史上最長(zhǎng)停擺，還波及到了另一項(xiàng)備受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：CPI。目前業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，周四公布的11月CPI報(bào)告將顯示，當(dāng)月總體CPI和剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比漲幅均為3%，環(huán)比漲幅則均為0.3%。目前，美國(guó)通脹仍持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的官方目標(biāo)。

　　美國(guó)商務(wù)部本周二還將公布10月份的零售銷售數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，剔除汽車和汽油支出后，核心零售銷售將環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，這表明第四季度初消費(fèi)者需求依然較為強(qiáng)勁。

　　當(dāng)然，除了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的密集出爐，另一重大事件目前也正在醞釀：隨著特朗普總統(tǒng)施壓要求大幅降息，部分投資者的關(guān)注焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向鮑威爾五月任期屆滿后的繼任人選。特朗普的遴選工作目前已進(jìn)入最后階段。

　　Allspring全球投資公司固定收益團(tuán)隊(duì)主管Janet Rilling指出：“無(wú)論經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，新主席上任都意味著美聯(lián)儲(chǔ)將采取更鴿派的立場(chǎng)?！彼a(bǔ)充道，“就業(yè)市場(chǎng)可能成為政策調(diào)整的掩護(hù)。我們雖不預(yù)期失業(yè)率會(huì)大幅攀升，但若就業(yè)形勢(shì)略顯疲軟，這將成為未來(lái)進(jìn)一步降息的借口?！?/p>