2026年，對于英國經(jīng)濟而言，一個懸而未決的核心問題是消費能否最終擺脫低迷。研究認為家庭會增加消費，然而近期情況表明未必如此。持續(xù)的謹慎態(tài)度可能意味著明年英國經(jīng)濟增速會低于1%。
政治是經(jīng)濟前景面臨的另一個不確定因素。首相斯塔默會不會下臺？財政大臣里夫斯是否會被撤換？這些猜測可能會在2026年繼續(xù)發(fā)酵。最新預算案出臺后，英國的公共財政依然脆弱不堪。如果執(zhí)政的工黨領導層放松財政紀律，投資者對英國債務軌跡的擔憂會再度浮現(xiàn)。
研究預計進入2026年，經(jīng)濟環(huán)比增速會有所加快，季度平均增速預計為0.3%。這意味著年增長率為1.2%，低于2025年的1.4%，去年上半年經(jīng)濟活動的前置給全年經(jīng)濟增長帶來了提振。
2026年通脹率預計會從2025年的3.4%降至2.3%，主要是由于明年4月年度同比數(shù)據(jù)會剔除多項一次性因素。政府在預算案中提出要降低能源價格，這意味著年度CPI漲幅會從春季起逐步回歸2%的通脹目標。
據(jù)研究預計，到2026年結(jié)束時，英國央行政策利率會從當前的4.0%下調(diào)到3.5%，這意味著，除了今年12月可能會降息一次，明年還會有一次下調(diào)——可能會在4月。
消費能不能恢復活力？
由于關稅和國內(nèi)稅率上調(diào)預期引發(fā)經(jīng)濟活動前置，2025年英國經(jīng)濟開局表現(xiàn)強勁。政府支出的增加也起到了推動作用。2025年第三季度經(jīng)濟增速急劇放緩，當季只增長了0.1%。隨著部分暫時性疲軟的消退，研究預計2025年第四季度產(chǎn)出將增長0.2%。
展望2026年，影響英國經(jīng)濟前景的一個關鍵因素是人們的消費意愿是否會增強。近年來英國家庭消費極為謹慎，與美國家庭形成了鮮明對比。
研究近期測算了英國當前儲蓄率的上升有多少可能會保持，并將結(jié)果代入到了研究的預測中（見上圖）。預測假設儲蓄率會穩(wěn)步向均衡水平（約9.25%）靠攏。
而根據(jù)剛公布的預算案，新一輪財政緊縮措施會推遲實施（研究之前假設會從2026年起逐步推進），正是考慮到這一點，研究預計明年經(jīng)濟環(huán)比增速會小幅上升。財政政策調(diào)整足以促使研究將年度增長預期從1.1%上調(diào)至1.2%。
通脹料將下降
預算案同樣影響了研究的通脹預測，現(xiàn)預計年度CPI平均漲幅為2.3%，低于此前2.5%的預期。此次下調(diào)完全反映了政府通過4月起降低能源賬單等措施，直接緩解近期價格壓力的決策。
實際通脹下降應該也會壓低對未來價格漲幅的預期。勞動力市場短期內(nèi)可能會進一步放松，研究預計2026年上半年失業(yè)率會達到5.2%的峰值，考慮到這一點，未來12個月工資增速應該會回落到3%左右。研究預計服務業(yè)CPI等潛在通脹指標會隨之回落，年底前會降至與2%通脹目標相符的水平。
在此背景下，研究認為英國央行將在12月和明年4月采取最后兩輪降息措施，將利率降至3.5%的終點水平——這也是研究對中性利率的判斷。央行可能認為中性利率略低，但如果預測基本準確，英國央行應該不會讓利率大幅低于中性水平。
風險
研究顯示，2026年英國經(jīng)濟面臨的風險有很多，其中尤為突出的有兩個：
對于未來幾年儲蓄率能下降多少，研究的判斷要比英國央行和預算責任辦公室更加謹慎，而且，雖然對消費前景的預期已經(jīng)相當保守，但實際情況有可能會比研究預期的還要弱。政治不確定性、民眾增加預防性儲蓄緩沖的意愿，以及疲弱的就業(yè)市場，這些都會促使家庭在消費方面保持謹慎。如果儲蓄率并沒有像研究預期的那樣小幅下降，GDP增速可能達不到1%。這或許會促使英國央行實施多次降息，次數(shù)可能會比研究當前預期的多出一次甚至兩次。
另一項主要風險與政治相關。博彩市場預計2026年英國首相斯塔默下臺的概率超過50%，對于后者而言，5月的地方選舉似乎會是個關鍵時點。如果斯塔默下臺，財政大臣里夫斯很可能也會被撤換，新上來的工黨領導層在支出方面可能會更加肆行無度。由于政府沒能利用新公布的預算案恢復財政公信力，投資者對公共財政狀況的擔憂可能會重燃——這會體現(xiàn)為期限溢價的上升。
最終，對于大規(guī)模拋售的顧忌可能會讓新首相和財政大臣放棄尋求更為激進的支出計劃。更可能出現(xiàn)的情況是，政府在短期內(nèi)可能會擴大借貸規(guī)模，但同時會承諾后續(xù)將縮減赤字。如果是這樣，英國央行將利率降至中性水平之后可能很難再繼續(xù)下調(diào)。