2025年日本股市首次公開募股（IPO）籌集了1.2萬億日元（約合77億美元）的資金，為2018年以來的最高水平。其中，JX先進金屬公司和SBI新生銀行等公司的IPO規(guī)模達數(shù)十億美元，包括日本明星設計師Nigo投資的品牌Human Made和沖繩啤酒制造商Orion Breweries在內(nèi)的部分IPO則獲得了超過60倍的超額認購。

　　2025年日本股市IPO的亮眼表現(xiàn)得益于席卷亞洲的IPO熱潮。在印度，隨著企業(yè)急于將投資者對新股的需求貨幣化，印度的IPO融資規(guī)模創(chuàng)下紀錄新高。在中國香港，IPO融資規(guī)模也有望創(chuàng)2021年以來的新高。

　　投資者對日本股票的需求看起來也很強勁。日本基準股指東證指數(shù)今年再創(chuàng)新高，這得益于日本持續(xù)數(shù)十年的通縮結(jié)束、以及日本政府和東京交易所推動公司治理改善。

　　日本央行加息或令IPO市場承壓

　　然而，值得注意的是，在日本央行大概率將于本月加息且后續(xù)可能進一步加息的背景下，利率的上升可能會給IPO市場帶來挑戰(zhàn)。

　　上周有報道指出，知情人士透露，日本央行已準備在本月晚些時候的政策會議上加息，前提是在此期間經(jīng)濟或金融市場沒有發(fā)生重大沖擊。知情人士稱，日本央行還將表示，如果其經(jīng)濟展望得以實現(xiàn)，將繼續(xù)加息，同時對最終會將利率推高到什么程度保持謹慎。

　　市場的關注點在于，日本央行將如何積極地暗示進一步加息。

　　日本央行行長植田和男近期就中性利率估計發(fā)出了較以往更清晰的指引信號。目前，日本央行評估名義中性利率位于1%至2.5%的寬泛區(qū)間。鑒于市場已幾乎完全定價日本央行將在12月將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，部分市場參與者據(jù)此推測，日本央行可能會上調(diào)中性利率估計，以釋放未來仍有繼續(xù)加息空間的信號。

　　盡管市場產(chǎn)生此類預期，多名前日本央行官員認為，央行不太可能公布明確的中性利率數(shù)字。前日本央行首席經(jīng)濟學家龜田誠策表示，在高度不確定性下，日本央行更傾向于通過“建設性模糊”方式保留政策靈活性，而非給出可能束縛自身的具體數(shù)字。他預計植田和男最多會指示中性利率在寬泛區(qū)間內(nèi)的大致位置。

　　與此同時，部分市場人士認為，日本央行需要保持鷹派指引并承諾在加息至0.75%后仍將進一步加息，以避免引發(fā)新一輪日元貶值。在通脹持續(xù)高于目標、薪資有望再度穩(wěn)健增長以及日元持續(xù)表現(xiàn)疲軟的背景下，日本央行確有可能在未來進一步加息。這將意味著整體利率環(huán)境的抬升，將直接影響計劃IPO的公司的借貸成本。對于依賴貸款進行擴張、現(xiàn)金流緊張的中小企業(yè)（這些是IPO的主力軍之一），融資成本的上升可能導致它們重新評估IPO時機、甚至推遲IPO。

　　此外，更高的利率會吸引部分資金從高風險資產(chǎn)（如股票）流向無風險或低風險資產(chǎn)（如國債），可能導致日本股市整體流動性邊際收緊。更關鍵的是，由于股票估值（尤其是成長股）依賴于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，加息導致的折現(xiàn)率上升將壓制股票估值，對于計劃IPO的企業(yè)——尤其是那些尚未盈利、依賴高增長敘事的企業(yè)——無疑將造成沖擊。股市流動性的收緊和估值承壓可能會打擊企業(yè)的IPO意愿。

　　而在貨幣政策重大轉(zhuǎn)向初期，市場通常需要時間消化，不確定性增加，可能導致股市波動加劇。發(fā)行人和承銷商在波動市場中很難確定一個既能吸引投資者、又能滿足融資目標的最優(yōu)發(fā)行價。市場情緒轉(zhuǎn)弱時，IPO可能面臨認購不足、上市后破發(fā)風險增大的局面，這會打擊后續(xù)發(fā)行人的信心。

　　不過，也有分析認為，從中長期來看，加息對IPO市場的影響可能是正面的。如果日本央行進一步加息是建立在“物價持續(xù)穩(wěn)定上漲”和“薪資增長”的良性循環(huán)上，即日本經(jīng)濟終于擺脫了持續(xù)數(shù)十年的通縮陰影，將是一個根本性的利好。這為日本股市構(gòu)建一個更正常、更健康的基礎，同樣是對股市和IPO市場的長期支撐。另外，若加息有助于穩(wěn)定日元乃至推動日元走強，將增強國際投資者持有日本資產(chǎn)的信心，提升國際投資者參與日本IPO市場的興趣。