來源：匯通網(wǎng)
匯通財(cái)經(jīng)APP訊——此前新增經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)印證美聯(lián)儲(chǔ)具備降息空間，市場已圍繞利率預(yù)期展開提前調(diào)整，為這場備受矚目的收官之會(huì)筑牢預(yù)期基礎(chǔ)，同時(shí)這次市場預(yù)測息，同時(shí)將實(shí)施今年連續(xù)第三次25個(gè)基點(diǎn)的降息操作，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%-4%區(qū)間。
市場普遍預(yù)計(jì)，此次會(huì)議大概率依然是一次充滿鷹派發(fā)言的降息，因?yàn)檠驖u進(jìn)，控制好市場預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)一貫的習(xí)慣，近期會(huì)暫時(shí)助漲美元以及壓制黃金等資產(chǎn)，但長期并不會(huì)改變美元走弱的趨勢，手里長期看好的長線品種并不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性利空影響，但同時(shí)需要注意，如果并未發(fā)出太多鷹派的言論，那可能意味著美國勞動(dòng)力市場可能面臨失速，反而需要警惕權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。
決策背景：經(jīng)濟(jì)雙重壓力與數(shù)據(jù)困境交織
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定面臨復(fù)雜交織的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與現(xiàn)實(shí)阻礙。
美國經(jīng)濟(jì)正遭遇勞動(dòng)力市場逆風(fēng)與關(guān)稅推高通脹的雙重挑戰(zhàn)：一方面，勞動(dòng)力市場疲軟態(tài)勢凸顯，截至11月裁員數(shù)量已超110萬，創(chuàng)下2020年以來新高，同比增幅達(dá)54%，招聘放緩與裁員激增并存。
另一方面，特朗普政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致近幾個(gè)月通脹有所抬頭，使得美聯(lián)儲(chǔ)維持低通脹與低失業(yè)率的雙重使命難以協(xié)調(diào)。
更為棘手的是，受政府長期停擺影響，11月就業(yè)數(shù)據(jù)和最新通脹數(shù)據(jù)被推遲至12月中旬公布。
這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將在關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失的情況下做出利率決策，大幅增加了政策判斷的難度與不確定性。
市場敏感指標(biāo)：收益率曲線與CMBS利差的聯(lián)動(dòng)觀察
美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)的釋放，將直接牽動(dòng)美債收益率曲線與商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）利差等關(guān)鍵市場指標(biāo)，成為解讀市場情緒的重要窗口，即CMBS中高風(fēng)險(xiǎn)類別和低風(fēng)險(xiǎn)類別債券的利差以及美國國債短期和長期的利差是市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議后對(duì)美國經(jīng)濟(jì)未來做出好壞判斷的最直觀反饋，靠近代表看好，利差拉大代表看壞。
需重點(diǎn)跟蹤美國國債收益率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)聲明的反饋，尤其要留意近期“會(huì)議前長期收益率下行、會(huì)議后反彈”的市場規(guī)律，其中中期債券的波動(dòng)軌跡具備關(guān)鍵參考價(jià)值。
當(dāng)前收益率曲線已呈現(xiàn)典型U型結(jié)構(gòu)：短期利率受政策預(yù)期錨定，長期利率則因期限溢價(jià)憂慮維持高位。
若會(huì)議后曲線中段進(jìn)一步下行、U型形態(tài)加劇，將直接釋放市場對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長的謹(jǐn)慎預(yù)期升溫信號(hào)。
當(dāng)前高評(píng)級(jí)CMBS層級(jí)利差持續(xù)收窄，凸顯市場對(duì)安全資產(chǎn)的需求韌性；而高風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)利差仍維持寬幅格局，反映出風(fēng)險(xiǎn)偏好的分化。
若美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)強(qiáng)化利率路徑與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的確定性，高低評(píng)級(jí)CMBS的利差缺口有望收斂；反之，若美聯(lián)儲(chǔ)釋放謹(jǐn)慎基調(diào)或強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長前景的不確定性，利差分化態(tài)勢將加劇，高風(fēng)險(xiǎn)CMBS層級(jí)利差或進(jìn)一步走闊，美國國債同理。
?。║型收益率曲線，顯示今年連續(xù)降息后美國國債收益率曲線下移但陡峭化）
核心預(yù)期：連續(xù)降息成大概率事件，影響深遠(yuǎn)
從市場預(yù)期來看，此次降息落地概率已處于高位，但是市場預(yù)計(jì)本次降息后，F(xiàn)OMC對(duì)后續(xù)的降息將不會(huì)給出積極的表述，即本次降息大概率存在鷹派降息的語氣。
CMEFedWatch數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)88%，這一判斷得到多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)可。若降息順利實(shí)施，將成為美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息操作，聯(lián)邦基金利率將正式進(jìn)入3.75%-4%區(qū)間。
這一政策調(diào)整將產(chǎn)生多維度影響：對(duì)普通民眾而言，降息將直接降低信用卡年利率、房屋凈值信貸額度等貸款成本，在食品、醫(yī)療等日常開支持續(xù)上漲的背景下，有望緩解美國家庭的財(cái)務(wù)壓力；從市場層面看，降息決策將直接主導(dǎo)利率走勢、信貸定價(jià)邏輯及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，為跨年市場格局奠定基礎(chǔ)。
會(huì)議核心看點(diǎn)：點(diǎn)陣圖、發(fā)布會(huì)與政治博弈
本次FOMC會(huì)議的核心價(jià)值不僅在于利率決策本身，更在于美聯(lián)儲(chǔ)傳遞的基調(diào)、背景信息及多重場外因素的交織影響。
關(guān)注《經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要》即“點(diǎn)陣圖”，其中美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2026年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)期，將成為市場判斷明年政策寬松節(jié)奏的核心依據(jù)，直接影響長期資產(chǎn)定價(jià)邏輯，是需要重點(diǎn)關(guān)注的。
美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)也備受矚目，一方面鮑威爾在10月曾明確表示12月降息并非“既定結(jié)論”，強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場仍保持穩(wěn)固，其此次表態(tài)是否調(diào)整基調(diào)、如何平衡通脹與增長擔(dān)憂，將成為市場解讀的重點(diǎn)；另一方面，特朗普總統(tǒng)計(jì)劃在明年年初宣布鮑威爾的繼任者，這讓發(fā)布會(huì)的每一處表述都可能被賦予更多政治解讀空間。
美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正面臨多重考驗(yàn)，特朗普總統(tǒng)對(duì)FOMC的公開批評(píng)、可能的新主席任命，以及最高法院正在審理的相關(guān)案件（或?qū)⒂绊懫浣夤兔缆?lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫克的權(quán)力），均讓市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否保持政策獨(dú)立性充滿擔(dān)憂，這一因素也將成為市場關(guān)注的隱性焦點(diǎn)。
專家觀點(diǎn)：分歧顯著，聚焦通脹、增長與政策節(jié)奏
業(yè)內(nèi)專家對(duì)此次會(huì)議及后續(xù)政策走向的判斷存在明顯分歧，核心聚焦于通脹風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長與政策節(jié)奏三大維度。
高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家DavidMericle支持降息，他指出就業(yè)增長不足以跟上勞動(dòng)力供應(yīng)的增長，且失業(yè)率呈上升趨勢，構(gòu)成降息的核心依據(jù)；高盛分析師補(bǔ)充稱，非醫(yī)療領(lǐng)域就業(yè)增長近期為負(fù)，企業(yè)聚焦AI削減人力成本，2026年勞動(dòng)力市場能否穩(wěn)定是最大不確定性。
Nationwide首席市場策略師MarkHackett強(qiáng)調(diào)會(huì)議的“定調(diào)”意義，認(rèn)為此次FOMC決定將影響2025年剩余時(shí)間及以后的貨幣政策預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場領(lǐng)導(dǎo)力。
Navellier&Associates的LouisNavellier提出不同視角，他認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)已明顯減弱，房價(jià)、租金和原油價(jià)格的下跌使得美聯(lián)儲(chǔ)需要重點(diǎn)考慮通縮風(fēng)險(xiǎn)。
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風(fēng)險(xiǎn)因素與2026年政策展望
此次降息決策仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。FOMC內(nèi)部意見分歧明顯，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯等支持降息，認(rèn)為勞動(dòng)力市場疲軟應(yīng)優(yōu)先于通脹擔(dān)憂，但也有部分委員對(duì)降息可能加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還面臨特朗普政府要求更快降息的政治壓力，政策獨(dú)立性持續(xù)受到考驗(yàn)。
展望2026年，政策路徑的不確定性有所上升，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在1月27-28日的會(huì)議上將維持利率不變，F(xiàn)actSet調(diào)查顯示這一概率為62%。
如果會(huì)議上傳遞過多的鷹派信息，會(huì)利好近期快速調(diào)整的美元指數(shù)使其反彈，同時(shí)暫時(shí)壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資者要注意高估值品種的風(fēng)險(xiǎn)，但美元走弱的整體趨勢并不會(huì)受到太大的影響，目前美元指數(shù)的反彈和黃金的調(diào)整已經(jīng)開始反應(yīng)鷹派降息的短期利空
對(duì)于后續(xù)降息時(shí)機(jī)，市場判斷存在分化：AllianzTrade經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)可能等到3月才會(huì)首次降息，核心原因是通脹仍高于2%的目標(biāo)；而勞動(dòng)力市場的變數(shù)，尤其是企業(yè)更多依賴AI提高效率可能導(dǎo)致的招聘疲軟或裁員激增，將為進(jìn)一步降息提供支撐。
總體而言，這場收官之戰(zhàn)既是對(duì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的總結(jié)，也是2026年政策走向的重要風(fēng)向標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)釋放的每一個(gè)信號(hào)，都將通過收益率曲線、CMBS利差等市場指標(biāo)傳導(dǎo)，深刻影響全球金融市場的跨年走勢。
?。涝笖?shù)日線圖，來源：易匯通）