原標(biāo)題：期權(quán)來(lái)襲：藍(lán)籌春天還是空頭盛宴

A股即將正式進(jìn)入期權(quán)時(shí)代?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者1月26日從多家證券公司了解到，股票期權(quán)的開(kāi)戶工作已經(jīng)正式啟動(dòng)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，上證50ETF期權(quán)的推出，將在短期內(nèi)刺激標(biāo)的股票的漲幅和成交量，提升股票的波動(dòng)幅度。不過(guò)，有權(quán)證遭遇爆炒的案例在前，風(fēng)險(xiǎn)防控與處置機(jī)制仍將考驗(yàn)交易所與監(jiān)管層的應(yīng)變能力。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，相對(duì)于此前的融資融券業(yè)務(wù)，此次股票期權(quán)投資門檻明顯更高：投資者需要滿足指定交易滿6個(gè)月、擁有融資融券交易資格或股指期貨交易經(jīng)歷、金融資產(chǎn)超過(guò)50萬(wàn)元、具有期權(quán)模擬交易經(jīng)歷、通過(guò)上交所相關(guān)的期權(quán)考試等硬性要求。

稍早之前，中登公司發(fā)布公告稱，自1月26日起，該公司統(tǒng)一賬戶平臺(tái)開(kāi)始接收各期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)送的衍生品合約賬戶配號(hào)申請(qǐng)數(shù)據(jù)，并于當(dāng)日日終反饋配號(hào)處理結(jié)果。各期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在取得衍生品合約賬戶配號(hào)開(kāi)戶權(quán)限后，就可以開(kāi)始受理投資者衍生品合約賬戶開(kāi)戶申請(qǐng)，按要求開(kāi)展投資者宣傳教育，與投資者簽署適當(dāng)性管理相關(guān)文件等工作。據(jù)了解，首批獲得參與期權(quán)交易的有39家券商，上周起，已經(jīng)有部分上市券商陸續(xù)公告表示獲得股票期權(quán)資格。

作為中國(guó)證券市場(chǎng)首只期權(quán)產(chǎn)品，上證50ETF期權(quán)到底會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生何種影響？

證監(jiān)會(huì)表示，在我國(guó)試點(diǎn)股票期權(quán)，有助于完善資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，有利于豐富交易品種和交易機(jī)制，降低市場(chǎng)波動(dòng)，有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展、提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。上交所則表示，期權(quán)的推出，將使境內(nèi)證券交易所產(chǎn)品線首次實(shí)現(xiàn)橫跨期現(xiàn)市場(chǎng)，從而有助于打造“全能型”交易所，縮小與世界主要交易所的差距。

來(lái)自全球主要市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，在期權(quán)推出之后，短期之內(nèi)現(xiàn)貨標(biāo)的股票的漲幅普遍非常顯著，股票的價(jià)格波動(dòng)普遍提高，標(biāo)的成交量有大幅度提高。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)期權(quán)推出后一個(gè)月內(nèi)現(xiàn)貨標(biāo)的股票平均絕對(duì)年化漲幅高達(dá)50.4%，股票上漲概率顯著超過(guò)50%，期權(quán)推出后標(biāo)的資產(chǎn)一個(gè)月內(nèi)波動(dòng)率提升非常顯著，隨著時(shí)間的推移開(kāi)始恢復(fù)正常但仍然高于期權(quán)推出前的波動(dòng)。歐洲市場(chǎng)期權(quán)推出之后，短期一個(gè)月內(nèi)過(guò)半數(shù)股票上漲，但少數(shù)股票跌幅較大，期權(quán)推出后股票一個(gè)月內(nèi)波動(dòng)率提升非常顯著。在亞洲市場(chǎng)，香港市場(chǎng)期權(quán)推出之后，標(biāo)的漲幅非常顯著，短中期來(lái)看推出后股票年化絕對(duì)漲幅和超額漲幅都比較顯著，上漲數(shù)量也過(guò)半，標(biāo)的在一個(gè)月內(nèi)波動(dòng)率提升非常顯著，但隨著時(shí)間推移，80%個(gè)股在期權(quán)推出后波動(dòng)降低。日本市場(chǎng)期權(quán)推出之后，標(biāo)的漲幅非常顯著，推出后一個(gè)月內(nèi)平均絕對(duì)年化漲幅高達(dá)55%，標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)普遍有所提高，成交量也大幅度提高。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)上市對(duì)于標(biāo)的證券會(huì)有非常積極、正面的作用。首先會(huì)刺激股價(jià)上漲和股票成交量的大幅上升，印度、日本等國(guó)家由于衍生品種類優(yōu)先，股價(jià)的反應(yīng)最為激烈。所以，像我國(guó)這樣衍生品有限的國(guó)家，推出期權(quán)將很有可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生很大的刺激。

海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則表示，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速的情況下，上市公司經(jīng)營(yíng)不確定性加大。投資者迫切需要更多的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具。他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中國(guó)當(dāng)前的股票市場(chǎng)，通過(guò)股票期權(quán)吸引長(zhǎng)期資金入市，引導(dǎo)價(jià)值投資理念，具有特別的現(xiàn)實(shí)意義。股票期權(quán)的推出將極大豐富包括保本產(chǎn)品在內(nèi)的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，滿足長(zhǎng)期資金風(fēng)險(xiǎn)管理和增強(qiáng)收益的需要；可提高現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性、提升市場(chǎng)深度，降低機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模資金進(jìn)出帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊成本；期權(quán)的保險(xiǎn)功能和多樣化的交易策略方便投資者構(gòu)建更為理性的資產(chǎn)組合，可減少單一的趨勢(shì)投機(jī)交易。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂期權(quán)作為一個(gè)做空工具，可能產(chǎn)生分流資金并對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生砸盤(pán)效應(yīng)，廈門大學(xué)金融系教授鄭振龍表示，從認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的買方和賣方操作行為看，股票期權(quán)的做多功能比較顯著，這也是境外市場(chǎng)推出股票期權(quán)后，相應(yīng)標(biāo)的證券普遍上漲的重要原因。股票期權(quán)的推出沒(méi)有從本質(zhì)上改變市場(chǎng)的供求關(guān)系，相反通過(guò)降低波動(dòng)，增加現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，為投資者提供理性預(yù)期，起到利好股市的作用。股票期權(quán)的實(shí)物交割制度也會(huì)使得投資者對(duì)現(xiàn)貨的需求加大，這無(wú)疑有利于市場(chǎng)將資金投向期權(quán)標(biāo)的股票。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，在本次上證50ETF期權(quán)的推出上，上交所態(tài)度格外謹(jǐn)慎，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制尤為注意，但業(yè)內(nèi)人士指出應(yīng)謹(jǐn)防重蹈當(dāng)年權(quán)證遭遇爆炒的覆轍。1月20日，上交所召集各券商召開(kāi)專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議，就股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理注意事項(xiàng)以及對(duì)開(kāi)展業(yè)務(wù)的合規(guī)要求方面進(jìn)行培訓(xùn)。

萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰表示，股票期權(quán)一方面有利于為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)效率以及證券交易所和證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力；但另一方面也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，包括運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、炒作與操縱風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、高頻交易風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)等。因此，股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)防控與處置機(jī)制十分考驗(yàn)方案設(shè)計(jì)者的能力。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所教授胡俞越則表示，在期權(quán)試點(diǎn)初期，上交所對(duì)期權(quán)義務(wù)方收取了相對(duì)較高的保證金，因此，義務(wù)方的成本相對(duì)較高，可能會(huì)導(dǎo)致供給不足。與此同時(shí)，采取了嚴(yán)格的限倉(cāng)、限購(gòu)等制度以限制需求，能夠有助于平衡買賣雙方的力量，避免爆炒風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上看，通過(guò)嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度、充分的投資者教育工作和嚴(yán)密的風(fēng)控體系，ETF期權(quán)市場(chǎng)不會(huì)引發(fā)爆炒風(fēng)險(xiǎn)。