第一財(cái)經(jīng) 作者：齊琦
1月12日，全球貴金屬市場大幅上漲，COMEX黃金突破4600美元/盎司、滬銀主力合約漲幅達(dá)14%，受美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂、地緣沖突、央行持續(xù)購金及去美元化等多重因素推動(dòng)，但高位波動(dòng)加劇與交易所提保、ETF限流等風(fēng)險(xiǎn)信號同步顯現(xiàn)。
1月12日，全球貴金屬市場迎來 “沸騰時(shí)刻”。
COMEX黃金期貨價(jià)格直線拉升，首次站上每盎司4600美元整數(shù)關(guān)口，盤中最高觸及4612美元/盎司；COMEX白銀同步強(qiáng)勢跟漲，最高觸及84.69美元/盎司，盤中漲幅一度超過6%。
國內(nèi)市場跟漲，截至12日收盤，滬金期貨主力合約盤中最高漲至1031元/克，滬銀期貨主力合約單日漲幅高達(dá)14%，收報(bào)20945元/千克，7個(gè)遠(yuǎn)月合約均收于漲停。
“周一(1月12日)金銀價(jià)格再創(chuàng)新高，將維持對貴金屬的看漲預(yù)期，”南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩對記者稱，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾被調(diào)查一事具有突發(fā)性，但它對貴金屬市場的影響不是短期的，而是給上漲行情添加速度。長期看，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損屬于不可逆的制度性損傷，疊加地緣沖突、全球去美元化、各國央行持續(xù)購金等核心敘事形成共振，共同強(qiáng)化貴金屬的上漲邏輯。
但高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，近期全球期貨交易所干預(yù)措施頻出，貴金屬品種交易保證金被多次提高。1月12日盤后，上海黃金交易所發(fā)布通知稱，近期受多重因素影響，貴金屬價(jià)格波動(dòng)顯著加劇，不確定性持續(xù)上升。并提示各會(huì)員單位密切關(guān)注市場行情變化，投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。
貴金屬漲勢再起
除了黃金、白銀，周一全球期貨市場金屬價(jià)格普遍上漲。
倫敦金屬交易所(LME)6個(gè)有色金屬期貨合約全部收漲，其中LME錫、LME銅分別收漲約5%、2%。
國內(nèi)期市，貴金屬期貨也重燃漲勢，滬銀主力合約盤中最高觸及20998元/千克的歷史高點(diǎn)，部分遠(yuǎn)月合約漲停，鉑、鈀期貨收漲。多頭氛圍濃厚，有色金屬全面走強(qiáng)，其中滬錫封漲停，滬鎳大漲逾5%，滬銅和國際銅漲幅超過3%。
宏觀面上，美國勞工部最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加5萬人，低于預(yù)期的增加6萬人。
“美國新增就業(yè)崗位疲軟、失業(yè)率下降以及美元走軟，這些因素加在一起，為金價(jià)提供了新的支撐”一位貴金屬交易人士告訴記者，
周二將公布的通脹數(shù)據(jù)或繼續(xù)對金價(jià)造成價(jià)格沖擊，市場預(yù)期美國頑固的通脹可能會(huì)減緩降息步伐。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)沒有降息的迫切需要，黃金近期漲勢可能有限。
中金公司研究報(bào)告稱，當(dāng)前黃金價(jià)格已經(jīng)脫離基本面指標(biāo)，市場波動(dòng)明顯增大，具體點(diǎn)位預(yù)測難度較高，建議淡化黃金價(jià)格點(diǎn)位預(yù)測，更關(guān)注資產(chǎn)趨勢改變時(shí)點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)預(yù)期2026年美國通脹迎來下行拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能再次加速降息，為黃金繼續(xù)上漲提供新的支持。未來黃金可能不是單邊上漲行情，而會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)政策與美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)向出現(xiàn)波動(dòng)。
“這套邏輯同樣適用于白銀等商品?！敝薪鸸具€提到，但由于白銀的市場規(guī)模更小，流動(dòng)性相對更低，價(jià)格波動(dòng)幅度會(huì)大于黃金，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更大。
長期看，央行“囤金”依舊形成價(jià)格支撐。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，國內(nèi)黃金儲(chǔ)備報(bào)7415萬盎司(約2306.323噸)，為連續(xù)第14個(gè)月增持黃金。市場分析人士指出，金銀價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行既得益于地緣風(fēng)險(xiǎn)的不確定性的刺激，也來自需求端長期高增長。
新湖期貨進(jìn)一步分析，央行購金具有持續(xù)性，疊加全球貨幣的泛濫和去美元化趨勢不可逆甚至加速，將繼續(xù)支撐貴金屬中樞上行，后續(xù)貴金屬可能仍偏強(qiáng)。
配置風(fēng)險(xiǎn)再審視
為防止高位資金涌入，黃金ETF開始“限流”。
1月12日盤后，易方達(dá)黃金ETF公告：1月16日起暫停申購，1月19日恢復(fù)。至此，跟蹤上金所Au99.99現(xiàn)貨合約的7只黃金ETF合計(jì)管理規(guī)模已達(dá)2236.8億元。
公告顯示，易方達(dá)此次暫停申購是為“調(diào)整黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約申贖對價(jià)，保護(hù)持有人利益，保障基金平穩(wěn)運(yùn)作”。具體調(diào)整為：自下周一起，最小申贖單位由30萬份降至10萬份；實(shí)物申贖標(biāo)的由上金所Au99.99、Au99.95兩個(gè)合約精簡為僅保留Au99.99。換言之，基金提高了實(shí)物申贖門檻，也降低了現(xiàn)貨合約錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
剛剛過去的2025年，金價(jià)累計(jì)上漲55%，在價(jià)格波動(dòng)下規(guī)模最大的華安黃金ETF也曾去年調(diào)整現(xiàn)貨合約申贖對價(jià)，以及博時(shí)黃金ETF、國泰黃金ETF均出現(xiàn)過類似的調(diào)整。
業(yè)內(nèi)人士指出，金價(jià)越高波動(dòng)越大，ETF管理人通過“縮口子”既能平緩申購沖擊，也能防止因現(xiàn)貨合約升水帶來的跟蹤誤差。
上周，貴金屬板塊一度回調(diào)，但利空僅維持兩日便被地緣風(fēng)險(xiǎn)買盤消化，波動(dòng)放大令機(jī)構(gòu)重新審視配置風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)彭博商品指數(shù)(BCOM)調(diào)整，2026年黃金目標(biāo)權(quán)重比例從14.29%升至14.90%，白銀從4.49%降至3.94%。新權(quán)重將于1月15日正式生效。市場預(yù)期這一調(diào)整將對近期貴金屬強(qiáng)勢行情構(gòu)成擾動(dòng)，其中白銀短期內(nèi)的被動(dòng)拋售壓力或大于黃金。
新湖期貨研究所副所長李明玉對記者分析稱，彭博商品指數(shù)對貴金屬權(quán)重的調(diào)整，可能會(huì)給外盤黃金和白銀期貨市場帶來超60億美元的賣盤，約占黃金期貨未平倉規(guī)模的3%和白銀期貨未平倉規(guī)模的10%。不過白銀可能會(huì)受到調(diào)權(quán)、CME提保以及美國232調(diào)查關(guān)稅可能落地的多重因素影響，波動(dòng)會(huì)更大。
對于個(gè)人投資者而言，申萬宏源證券研究報(bào)告提到，短期而言，股票與黃金、美元與黃金均可能發(fā)生同漲同跌，避險(xiǎn)的屬性已經(jīng)有所變化。風(fēng)險(xiǎn)方面，黃金本身的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)也不輸股票，若長期持有(超過10年)，在一定比例下，黃金依然是抵御通脹、對沖資產(chǎn)的不錯(cuò)選擇。但1~3年的持有期限下，仍需密切關(guān)注央行購金節(jié)奏與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的問題，并且合理控制黃金占整體資產(chǎn)配置的比例，并根據(jù)個(gè)人投資承受能力設(shè)定離場節(jié)點(diǎn)與止損位。