很長一段時(shí)間以來，英偉達(dá)都是投資機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”，但繼軟銀集團(tuán)前不久清倉英偉達(dá)套現(xiàn)58億美元后，日前，“硅谷風(fēng)投教父”彼得·蒂爾也選擇了出清英偉達(dá)，這些資本動(dòng)向，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。事實(shí)上，今年三季度，橋水、巴克萊、花旗集團(tuán)等多家大型機(jī)構(gòu)也都減持了英偉達(dá)。

上述消息還曾引發(fā)市場對AI估值泡沫破裂的擔(dān)憂，但在筆者看來，機(jī)構(gòu)清倉英偉達(dá)并不等同于看空AI，而是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入新階段的信號(hào)。資本的目光正從“賣鏟人”，轉(zhuǎn)向更廣闊的應(yīng)用天地。

其一，從產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈正在重構(gòu)。

回溯AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，其發(fā)展初期，硬件算力是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。英偉達(dá)憑借在GPU領(lǐng)域的技術(shù)突破，為AI運(yùn)算提供了強(qiáng)大的算力支持，猶如在淘金熱中提供了高效的“淘金鏟”，成為了AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的關(guān)鍵支撐。在很長一段時(shí)間里，市場投資AI產(chǎn)業(yè)，很大程度上就是投資英偉達(dá)這樣的硬件算力提供商，這是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展初級(jí)階段的典型特征。

從產(chǎn)業(yè)周期的演進(jìn)來看，AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)度過了單純依靠硬件突破來推動(dòng)發(fā)展的時(shí)期，開始進(jìn)入到應(yīng)用和生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵階段，產(chǎn)業(yè)鏈開始重構(gòu)。在此階段，軟件和算法對于挖掘AI價(jià)值、拓展AI應(yīng)用場景至關(guān)重要。比如，在醫(yī)療領(lǐng)域，AI診斷軟件通過深度學(xué)習(xí)大量醫(yī)療影像數(shù)據(jù)，輔助醫(yī)生進(jìn)行疾病診斷；在金融領(lǐng)域，智能風(fēng)控模型利用AI算法識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)。這些應(yīng)用的發(fā)展，需要大量的軟件研發(fā)和算法優(yōu)化投入，而不僅僅是硬件算力的提升。

其二，從投資策略角度來看，AI投資重心發(fā)生轉(zhuǎn)移。

軟銀集團(tuán)清倉英偉達(dá)的資金用于追加投資OpenAI及推進(jìn)5000億美元的“星際之門”項(xiàng)目?？梢钥闯?，軟銀集團(tuán)并非看空AI產(chǎn)業(yè)鏈，而是投資策略發(fā)生了改變。軟銀集團(tuán)早期投資英偉達(dá)，是為了搶抓AI硬件紅利。但隨著AI的發(fā)展，行業(yè)已從“算力競賽”轉(zhuǎn)向“應(yīng)用落地”，模型和生態(tài)的價(jià)值將超越硬件。這也折射出AI領(lǐng)域投資方向的轉(zhuǎn)變——不再盲目追捧硬件，而是更聚焦于生態(tài)整合。

投資機(jī)構(gòu)的操作意味著AI產(chǎn)業(yè)投資重心正從“硬”向“軟”轉(zhuǎn)移。隨著AI技術(shù)不斷發(fā)展，硬件算力逐漸普及，市場開始進(jìn)入應(yīng)用爆發(fā)階段。就像互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，市場熱衷于投資網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，而當(dāng)網(wǎng)絡(luò)普及后，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用成為了新的投資熱點(diǎn)。OpenAI等在AI應(yīng)用和模型領(lǐng)域的崛起，吸引了大量資本目光。

AI投資進(jìn)入“下半場”，投資方向從硬件向軟件轉(zhuǎn)移，是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的必然選擇。不過，這并不意味著硬件算力不再重要。硬件始終是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，只是在當(dāng)前階段，應(yīng)用和模型領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)相對更加突出。而且，隨著AI應(yīng)用的不斷拓展，對硬件算力也會(huì)提出新的更高要求，兩者其實(shí)是相互促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展的關(guān)系。但從產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)和投資邏輯變遷的角度來看，現(xiàn)階段投資重心的轉(zhuǎn)移是一個(gè)值得關(guān)注的重要趨勢。

其三，從競爭層面來看，行業(yè)競爭格局悄然生變。

此前，英偉達(dá)在AI芯片市場一家獨(dú)大。憑借先進(jìn)的技術(shù)和強(qiáng)大的生態(tài)優(yōu)勢，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心AI芯片等關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)著極高的市場份額。但隨著科技巨頭持續(xù)加大投入，行業(yè)競爭態(tài)勢正在發(fā)生深刻變化。

雖然當(dāng)前英偉達(dá)在硬件算力市場仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但競爭日益激烈，AMD等競爭對手不斷發(fā)力推出有競爭力的產(chǎn)品。同時(shí)，云服務(wù)巨頭們?yōu)榱私档统杀竞驼莆占夹g(shù)自主權(quán)，紛紛加大自研芯片的投入。這使得英偉達(dá)未來的增長面臨一定的不確定性。而在AI應(yīng)用和模型領(lǐng)域，雖然競爭也很激烈，但市場仍處于早期發(fā)展階段，有著廣闊的增長空間和創(chuàng)新機(jī)會(huì)。這也是資本選擇轉(zhuǎn)向的重要原因之一。

總體來看，巨頭們并未離場，只是轉(zhuǎn)移了“戰(zhàn)場”。其背后的產(chǎn)業(yè)變遷以及競爭態(tài)勢、投資策略的變化，將對整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)以及資本市場的投資風(fēng)向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。（李春蓮）