商業(yè)銀行凈息差的持續(xù)收窄，已成為近年來困擾中國銀行業(yè)盈利能力和估值表現(xiàn)的核心問題。這一趨勢是利率市場化深化、LPR多次下調(diào)以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的直接體現(xiàn)，引發(fā)了市場對銀行體系穩(wěn)健性的深度關(guān)切。部分上市銀行披露的數(shù)據(jù)表明，這一長達數(shù)年的下行壓力可能正在接近尾聲，一個關(guān)鍵的拐點或已悄然臨近。
10月28日，中國銀行（601988．SH）發(fā)布2025年第三季度報告，其凈息差數(shù)據(jù)提供了一個重要的觀察窗口。報告顯示，截至2025年9月末，該集團凈息差為1.26%，與上半年水平持平。這一企穩(wěn)態(tài)勢并非孤例，寧波銀行（002142．SZ）、江陰銀行（002807．SZ）等區(qū)域性銀行也報告了其凈息差環(huán)比持平或小幅回升的積極信號。
這些案例共同指向一個可能性：在經(jīng)過系統(tǒng)性的重定價沖擊和激烈的負債成本競爭后，銀行業(yè)凈息差正在探明一個階段性底部。企穩(wěn)的背后，是資產(chǎn)端定價壓力邊際緩解與負債成本管控成效初顯的共同作用，標(biāo)志著銀行業(yè)開始適應(yīng)新的利率環(huán)境，并探索出新的生存與發(fā)展平衡點。
企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)
2025年第三季度，成為觀測銀行業(yè)凈息差走勢的一個重要時間節(jié)點。中國銀行作為國有大型銀行的重要代表，其凈息差穩(wěn)定在1.26%，結(jié)束了自2023年上半年（1.67%）以來的連續(xù)下滑趨勢。這一企穩(wěn)信號在多家銀行業(yè)績中得到呼應(yīng)。
江陰銀行在三季報中明確表示，其息差水平實現(xiàn)企穩(wěn)回升，凈息差為1.56%，凈利差為1.39%，較上半年環(huán)比上升2個基點。該行將其歸因于“優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資產(chǎn)收益和控制負債成本方面取得實質(zhì)性成效”。寧波銀行第三季度凈息差為1.76%，與上半年末持平，在較高水平上維持了穩(wěn)定。重慶農(nóng)商行（601077.SH）第三季度凈利息收益率為1.59%，與上半年末的1.60%相比僅微降0.01個百分點。招商銀行（600036．SH）第三季度凈利息收益率為1.87%，與上半年末的1.88%相比僅微降0.01個百分點，基本走平。青島銀行凈息差從上半年末的1.72%小幅收窄至三季度的1.68%，但收窄幅度已較前期顯著放緩。
這些案例覆蓋了國有大行、全國性股份行和地方性農(nóng)商行等不同類型，它們在三季度共同展現(xiàn)的凈息差企穩(wěn)或降幅大幅收窄的態(tài)勢，構(gòu)成了判斷行業(yè)趨勢可能發(fā)生邊際變化的有力證據(jù)。
供需兩側(cè)尋找新平衡
中國銀行業(yè)凈息差的企穩(wěn)，是資產(chǎn)端和負債端多重因素動態(tài)博弈后達到的新平衡。
在資產(chǎn)端，新增貸款定價下行壓力有所減緩?；葑u評級亞太區(qū)金融機構(gòu)評級董事薛慧如指出，從存量貸款重定價來看，今年LPR降幅顯著縮小，存量按揭利率也未再次批量下調(diào)。從新增貸款定價來看，LPR進一步下行空間有限。
這意味著，影響銀行資產(chǎn)收益率主要的負面因素，貸款重定價的沖擊高峰可能已經(jīng)過去。同時，銀行通過調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)來對沖定價壓力。以中國銀行為例，其三季度公司貸款同比增長11.71%，遠高于個人貸款0.56%的增速。對公貸款通常較零售貸款有更高的風(fēng)險定價，其更快的增速有助于穩(wěn)定整體資產(chǎn)收益率。
在負債端，存款成本管控的成效開始顯現(xiàn)。薛慧如進一步分析認為，高成本長期限存款的到期重定價將帶動負債成本下行。
過去幾年銀行吸收的許多高息定期存款正逐步到期，在當(dāng)前的利率環(huán)境下，續(xù)作時利率水平普遍下調(diào)。這一點在中國銀行的存款結(jié)構(gòu)變化中有所體現(xiàn)：成本相對較高的公司存款增速（3.68%）低于成本更低的個人存款增速（8.49%）。這種存款結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直接緩解了負債端的成本壓力。此外，市場利率維持在相對低位，也有助于銀行控制同業(yè)負債和發(fā)行債券的成本。
非息收入崛起
在凈息差企穩(wěn)的同時，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型也在加速，其核心特征是非利息收入的占比持續(xù)提升。這為銀行在息差薄利時代提供了至關(guān)重要的收入增長緩沖墊。
中國銀行三季報顯示，前三季度非利息收入達1，654.12億元，同比增長16.20%，占營業(yè)收入的比重升至33.67%。其中，手續(xù)費及傭金凈收入增長8.07%，其他非利息收入大幅增長22.24%。寧波銀行、招商銀行等以中間業(yè)務(wù)見長的銀行，其非息收入占比則長期維持在更高水平。
這一結(jié)構(gòu)性變化意味著，銀行的盈利模式正在從單純依賴存貸利差，轉(zhuǎn)向“利差+中收”的雙輪驅(qū)動。財富管理、投資銀行、交易銀行、資產(chǎn)托管、信用卡等輕資本業(yè)務(wù)，正成為銀行新的戰(zhàn)略高地。當(dāng)凈息差空間被系統(tǒng)性壓縮后，大力發(fā)展非息業(yè)務(wù)已不再是“可選項”，而是關(guān)乎未來生存與發(fā)展的“必選項”。非息收入的增長增強了銀行盈利的穩(wěn)定性和抗周期能力，降低了其對宏觀利率波動的敏感性。
盡管出現(xiàn)了積極的企穩(wěn)信號，但中國銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)依然嚴峻，凈息差的企穩(wěn)基礎(chǔ)仍需鞏固。
首先，凈息差絕對水平仍處于歷史低位。中國銀行1.26%的凈息差，相較于國際同行以及自身歷史水平而言，盈利能力依然承壓，即使與國內(nèi)銀行相比，也處于較低水平。
其次，經(jīng)濟復(fù)蘇的強度和持續(xù)性將直接影響企業(yè)的信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量。若有效信貸需求不足，銀行可能再次面臨“資產(chǎn)荒”，從而被迫降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，影響息差和資產(chǎn)質(zhì)量。
再次，存款定期化、長期化的趨勢能否根本性扭轉(zhuǎn)，仍有待觀察。居民和企業(yè)風(fēng)險偏好降低，傾向于選擇定期存款，這仍是負債成本控制的難點。
惠譽評級的判斷具有一定代表性：銀行凈息差有望筑底。薛慧如預(yù)計，2026年存款利率下移對凈息差的正面貢獻會逐步體現(xiàn)出來，凈息差收窄幅度有望逐步縮小。
然而，這并非意味著凈息差將大幅反彈，更可能的是一個在低位企穩(wěn)并伴隨小幅波動的過程。然而，將企穩(wěn)視為行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的號角可能為時尚早。當(dāng)前的企穩(wěn)，更多是下行周期中的一個“平臺期”，而非新一輪上升周期的起點。
銀行未來的分化將加劇，那些在負債成本管控上更具優(yōu)勢、在非息業(yè)務(wù)開拓上更為成功、在風(fēng)險定價技術(shù)上更為精進的銀行，將能夠更快地穿越周期，并在此輪洗牌中確立領(lǐng)先地位。對于中國銀行業(yè)而言，凈息差企穩(wěn)帶來的更大價值，或許并非盈利能力的V型反彈，而是提供了一個寶貴的戰(zhàn)略窗口期，讓銀行有機會喘息、調(diào)整并堅定地轉(zhuǎn)向一條更可持續(xù)、更少依賴規(guī)模擴張的高質(zhì)量發(fā)展路徑。這條路徑的成功，最終將取決于銀行服務(wù)實體經(jīng)濟效率和自身風(fēng)險管理能力的根本性提升。