本報記者 吳曉璐

自9月24日一系列超預期政策出臺以來，A股在短期內(nèi)走出一輪回升行情，外資亦緊急加倉A股。據(jù)中金公司研報，新興市場投資基金研究公司（EPFR）的研究數(shù)據(jù)顯示，主動外資流入擴大。10月3日至10月9日，A股主動外資流入2.0億美元，環(huán)比增0.1億美元，被動資金流入41.0億美元，環(huán)比增長14.6億美元。與此同時，港股和ADR（美國存托憑證）海外資金整體流入44.4億美元，環(huán)比增長14.5億美元。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰在接受《證券日報》記者采訪時表示，對中國中長期經(jīng)濟增長保持信心，外資流入具備可持續(xù)性。從9月底以來出臺的一系列政策來看，政府已經(jīng)針對一系列問題提出方案，在政策組合下，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟基本面的進程正在加速。

短暫回調(diào)后

場外資金有望加倉

10月8日，A股達到年內(nèi)高點后回落，此后連續(xù)3個交易日回調(diào)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月11日，自9月24日以來，上證指數(shù)、深證成指、北證50、萬得全A上漲17.06%、24.46%、46.94%、20.94%，主要指數(shù)年內(nèi)依舊上漲，上證指數(shù)、深證成指、萬得全A年內(nèi)上漲8.16%、5.63%、3.88%。

在外資機構(gòu)看來，9月底以來A股的快速上漲，在于超預期政策“組合拳”帶來的中國資產(chǎn)重估，在情緒面和資金面推動下，A股估值快速修復。目前，修復行情仍在演繹，回調(diào)過后，錯過此前市場反彈的場外資金或?qū)⒔铏C加倉。

王昕杰表示，除了降息降準以外，本輪政策和以往最大的不同在于設(shè)立了資本市場創(chuàng)新工具，以及降低存量房貸利率。

高盛10月7日發(fā)布的研報列出了看漲中國股市的十大理由，包括超預期的寬松政策，相對于全球主要股市中國股票的估值仍有顯著折價，對沖基金和全球共同基金對中國股票的持倉仍低于近年峰值，企業(yè)盈利前景已略有改善，美聯(lián)儲進入降息通道為中國的刺激政策提供了更多空間等。通過對中國股市歷史研究，高盛認為，政策逆轉(zhuǎn)引發(fā)的漲幅很少低于30%，而且盈利上調(diào)并非背后的關(guān)鍵因素。

對于近幾個交易日的回調(diào)，王昕杰表示，是正常調(diào)整。目前，海外寬松疊加上國內(nèi)政策的進一步發(fā)力，修復行情正在演繹，預計會迎來逐步突圍左側(cè)交易的趨勢產(chǎn)生。在大盤快速上漲背后，波動率也會隨之擴大，漲得越快，波動也將越大。隨后，在交易情緒慢慢恢復常態(tài)之后，市場也將形成分化。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，短期內(nèi)由政策寬松所帶來的市場上行動量依然存在，但市場上行斜率或逐步放緩，雙向波動幅度會有所加大。另外，從流動性的角度，大量場外資金（包括新開戶的個人投資者、新發(fā)行認購的公募基金、此前低配中國股市的外資，以及尚未入市的中長線資金）等待入場。若A股市場出現(xiàn)回撤，錯過此前市場反彈的場外資金或?qū)⒔铏C加倉，從而限制市場潛在的回調(diào)幅度。

財政政策

打開想象空間

對于A股后續(xù)的行情空間，外資機構(gòu)認為，這取決于財政政策的力度。高盛表示，倘若后續(xù)有進一步的財政刺激措施出臺，中國股市可能會有更加積極的反應。

10月12日，財政部在國新辦新聞發(fā)布會上公布了將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對性增量政策舉措，加力支持地方化解政府債務(wù)風險；發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本；疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；加大對重點群體的支持保障力度等。

財政部部長藍佛安表示，“逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點，這四點是目前已經(jīng)進入決策程序的政策，我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”

貝萊德首席中國經(jīng)濟學家宋宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，對投資者來說，最重要的是認識到這次政策調(diào)整是全面的、持續(xù)的。這個過程中市場難免會有波動，但是把握大方向變化是最重要的。目前看投資者對本次會議反應偏正面，利好近期市場表現(xiàn)。

持續(xù)上行

需企業(yè)盈利支撐

從中長期視角來看，外資機構(gòu)認為，A股持續(xù)上行需要企業(yè)盈利的支撐。如果經(jīng)濟基本面沒有明顯改善，則需要更多的增量政策支持。

孟磊表示，從中期半年維度來看，市場的持續(xù)上行需要企業(yè)盈利的支撐。若經(jīng)濟基本面逐步改善，盈利乘勢而上，A股市場的上行空間或?qū)⑦M一步被打開。

王昕杰認為，A股的未來上行除了等待企業(yè)盈利拐點以外，可能還需要更多增量政策來支持。未來對于通脹給出一個預期或者指引，可以更有效地釋放提升內(nèi)生需求的政策。針對房地產(chǎn)，除了提升需求端的政策之外，還可以從供給端提供流動性資金，或者集中收購儲備土地等支持舉措。這一系列的政策需要配合央行擴大資產(chǎn)負債表來完成。

貝萊德卓越遠航混合基金經(jīng)理畢凱表示，展望未來2個月到3個月，預計市場將進入到觀察經(jīng)濟基本面改善趨勢的階段，如果經(jīng)濟基本面出現(xiàn)明顯改善，指數(shù)仍有進一步上行的空間。