作者：徐宇
非常罕見(jiàn)的，被稱(chēng)為“消費(fèi)之王”的易方達(dá)基金經(jīng)理蕭楠，二季度在新能源車(chē)上做起了波段。
在基金二季報(bào)中，蕭楠稱(chēng)自己本季初大幅配置了新能源整車(chē)龍頭標(biāo)的，并在季末行業(yè)整體估值和預(yù)期均處于高位時(shí)減持，彌補(bǔ)了一季度對(duì)整車(chē)市場(chǎng)判斷偏差帶來(lái)的損失。
吃到一波紅利后，蕭楠認(rèn)為，目前新能源板塊個(gè)股估值已處高位，性?xún)r(jià)比不高。
蕭楠的同門(mén)、管理規(guī)模超438億元陳皓，則采取了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的策略。其管理的易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)混合，于二季度市場(chǎng)底部增配了新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游資源相關(guān)標(biāo)的，并增配天齊鋰業(yè)(002466.SZ)61.76萬(wàn)股，將其買(mǎi)成第一大重倉(cāng)股。
今年伊始，陳皓就開(kāi)始大舉加倉(cāng)天齊鋰業(yè)，其中一季度大幅買(mǎi)入382.98萬(wàn)股。
蕭楠和陳皓這對(duì)同門(mén)，截然不同的操作，只是基金經(jīng)理二季度針對(duì)新能源操作的縮影。二季度，新能源板塊多空交鋒激烈，有基金經(jīng)理大幅加倉(cāng)，有基金經(jīng)理高位減持，反映出市場(chǎng)對(duì)于新能源板塊的復(fù)雜情緒。
競(jìng)爭(zhēng)格局惡化后，減持新能源中游、上游企業(yè)
7月19日，銀華基金發(fā)布名下基金2022年二季報(bào)。李曉星管理的銀華心怡二季報(bào)顯示，截至二季度末，該基金股票倉(cāng)位為91.65%，較一季度末下降0.98個(gè)百分點(diǎn)。與一季度末相比，李曉星持股集中度有所下降，半數(shù)重倉(cāng)股“換血”。
較為引人關(guān)注的是，李曉星二季度大舉減倉(cāng)寧德時(shí)代(300750.SZ)。一季度末，寧德時(shí)代為銀華心怡第一大重倉(cāng)股。到了二季度末，寧德時(shí)代退出該基金前十大重倉(cāng)股。
展望后市，李曉星對(duì)新能源中的電動(dòng)車(chē)中游材料和光伏制造“相對(duì)都更加謹(jǐn)慎一些”，轉(zhuǎn)而更看好電動(dòng)車(chē)整車(chē)、部分中游材料細(xì)分環(huán)節(jié)、綠電運(yùn)營(yíng)商、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈以及部分風(fēng)電零部件。
李曉星認(rèn)為，電動(dòng)車(chē)在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售增速、補(bǔ)貼政策、消費(fèi)能力息息相關(guān)，這兩項(xiàng)往下半年和明年看都有不確定性，同時(shí)歐洲電動(dòng)車(chē)滲透率已經(jīng)接近30%，歐洲市場(chǎng)的增速存疑。
美國(guó)市場(chǎng)滲透率較低，新車(chē)型和新品牌較多，可能將成為增速最快的市場(chǎng)。但李曉星也在觀望美國(guó)的消費(fèi)力下降，是否會(huì)影響到電動(dòng)車(chē)的消費(fèi)。同時(shí)受到上游鋰資源的供給約束，全球電動(dòng)車(chē)明年面臨增速降檔的壓力，加上中游材料在過(guò)去一年大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局有惡化的趨勢(shì)，中游電池和鋰電材料整體的性?xún)r(jià)比逐步下降，估值有上限。
事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，寧德時(shí)代一家獨(dú)大的局面似乎正在被打破。
電池聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1～4月，寧德時(shí)代的裝車(chē)量為30.59GWh，占比為47.39%，雖在一眾動(dòng)力電池企業(yè)中仍遙遙領(lǐng)先，但距去年底寧德時(shí)代的裝車(chē)量占比52.1%已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑，與此前的巔峰時(shí)期相比更是相距甚遠(yuǎn)。
值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，寧德時(shí)代裝車(chē)量一路走低，3月占比還達(dá)到50.49%，4月就已經(jīng)下降至38.28%。雖然寧德時(shí)代仍是裝車(chē)量最多的動(dòng)力電池企業(yè)，但隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其正面臨越來(lái)越強(qiáng)烈的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。
不過(guò)，李曉星認(rèn)為，由于擔(dān)心俄烏沖突所帶來(lái)的全球供應(yīng)鏈條的割裂，他減持電動(dòng)車(chē)上游時(shí)間過(guò)早，且在4月份光伏的大跌中并沒(méi)有選擇加倉(cāng)，導(dǎo)致錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)。
減持新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股的，還有中庚基金旗下基金經(jīng)理丘棟榮。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，7月15日，丘棟榮在管的4只基金均披露二季報(bào)，其現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)292.01億元。
二季度，丘棟榮的在管產(chǎn)品中，新能源汽車(chē)行業(yè)板塊遭到減持，豪能股份(603809.SH)、明泰鋁業(yè)(601677.SH)、天原股份(002386.SZ)退出基金前十大重倉(cāng)股行列。
丘棟榮所減持的三家企業(yè)，均屬于新能源上游供給端企業(yè)。其中，豪能股份屬于汽車(chē)零部件制造企業(yè)；明泰鋁業(yè)為國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)鋁加工企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于新能源、新材料、5G通訊、汽車(chē)制造、軍工、醫(yī)藥包裝、食品包裝、印刷制版、電子家電、交通運(yùn)輸、特高壓輸電、軌道車(chē)體等眾多領(lǐng)域；天原股份則是一家氯堿企業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展以高功能材料氯化法鈦白粉為核心產(chǎn)品的鈦化工和鋰電池正極材料為核心產(chǎn)品的新能源化學(xué)電池及材料產(chǎn)業(yè)。
丘棟榮稱(chēng)，雖然經(jīng)濟(jì)周期和加息背景下需求端有所松動(dòng)，但能源、資源類(lèi)公司延續(xù)謹(jǐn)慎策略，資本開(kāi)支意愿仍嚴(yán)重不足，供給彈性不足依然是現(xiàn)實(shí)狀況。
管理規(guī)模直逼千億的易方達(dá)基金經(jīng)理張清華，在新能源、半導(dǎo)體板塊內(nèi)做了相應(yīng)調(diào)倉(cāng)。二季度減持隆基綠能(601012.SH)20萬(wàn)股、減持思瑞浦(688536.SH)2.98萬(wàn)股，增持福斯特(603806.SH)71.37萬(wàn)股。
不過(guò)整體而言，張清華于二季度還是進(jìn)行了防御性操作，將股票倉(cāng)位從一季度的90.94%降到了73.93%。
短期國(guó)內(nèi)外仍存在較多的不確定性，國(guó)內(nèi)的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍不足，疫情仍有較大變數(shù)，海外高通脹與加息縮表的預(yù)期，都是張清華的擔(dān)憂。
更多基金經(jīng)理增配新能源個(gè)股
雖然有部分基金經(jīng)理選擇減持，但更多人還是在二季度加倉(cāng)新能源板塊相關(guān)個(gè)股。
最新的二季報(bào)顯示，中歐基金基金經(jīng)理周蔚文管理的部分產(chǎn)品，開(kāi)始明顯增加新能源股配置，包括寧德時(shí)代、晶澳科技(002459.SZ)等。
展望未來(lái)，周蔚文表示將繼續(xù)沿著“好行業(yè)選Alpha，困境反轉(zhuǎn)行業(yè)選Beta”的主線尋找兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)：一是未來(lái)多年景氣持續(xù)向好的行業(yè)，例如新能源、光伏、軍工等行業(yè)；第二類(lèi)是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，代表行業(yè)有養(yǎng)殖、餐飲旅游、傳媒、地產(chǎn)等。
此外，7月20日晚，興全基金披露旗下多只基金二季報(bào)，謝治宇管理的基金二季度持倉(cāng)總體變化不大，但新能源相關(guān)股票的持倉(cāng)明顯提升，通威股份(600438.SH)、寧德時(shí)代等晉升為基金前十大重倉(cāng)股，德方納米(300769.SZ)獲翻倍增持。
中信保誠(chéng)基金經(jīng)理孫浩中依然將新能源汽車(chē)、新能源發(fā)電作為主要投資方向，比亞迪(002594.SZ)、遠(yuǎn)興能源(000683.SZ)、格林美(002340.SZ)、海目星(688559.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、璞泰來(lái)(603659.SH)等新能源個(gè)股成為新晉前十大重倉(cāng)股。并減持了華友鈷業(yè)、杉杉股份，還增持寧德時(shí)代、中科電氣(300035.SZ)。
孫浩中認(rèn)為，新能源產(chǎn)業(yè)自身仍處于技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)的階段，同時(shí)它對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的滲透與重構(gòu)正在發(fā)生，相關(guān)投資機(jī)會(huì)在不斷涌現(xiàn)。
不過(guò)孫浩中表示由于在鋰、儲(chǔ)能等細(xì)分領(lǐng)域的配置權(quán)重不足，組合表現(xiàn)略低于預(yù)期。
同樣加倉(cāng)新能源的還有建信基金經(jīng)理陶燦，他所管理的建信改革紅利加倉(cāng)了寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、天華超凈(300390.SZ)等新能源板塊個(gè)股。
價(jià)格是多空博弈后所產(chǎn)出的結(jié)果
當(dāng)看多者和看空者左右互博時(shí)，鵬華基金旗下“國(guó)民基金經(jīng)理”王宗合，卻在懊悔自己踏空新能源這波行情。
王宗合反思，二季度新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、風(fēng)電等新能源為主的板塊反彈亮眼。但回顧二季度的操作，自己卻錯(cuò)失了在市場(chǎng)極度恐慌的情況下去買(mǎi)入長(zhǎng)期看好的優(yōu)質(zhì)股票的時(shí)間窗口，參與度不夠大，因此凈值的反彈與市場(chǎng)相比顯得較弱。
關(guān)于錯(cuò)過(guò)新能源的原因，他解釋稱(chēng)，沒(méi)在市場(chǎng)極度恐慌的背景下加倉(cāng)，主要是基于比較保守的心態(tài)：上半年在俄烏沖突、疫情、經(jīng)濟(jì)周期性向下的三重壓力疊加下，整個(gè)市場(chǎng)一度比較低迷，所以當(dāng)時(shí)覺(jué)得還可以尋找更好的時(shí)間點(diǎn)，去完成對(duì)具有長(zhǎng)期價(jià)值的股票的買(mǎi)入和加倉(cāng)。
當(dāng)然，踏空的不止王宗合一人。
鑫元基金基金經(jīng)理王夫偉在6月28日的一次路演中稱(chēng)：“這一波上漲，其實(shí)很多人是踏空的，最關(guān)鍵的是漲得太快。4月27日電力設(shè)備及新能源指數(shù)漲幅即在8%以上，基本上板塊個(gè)股都是漲停的；如果資金在一周前或者一個(gè)月前不進(jìn)入，整個(gè)板塊上移幅度彼時(shí)就達(dá)到15%，漲幅已經(jīng)非常大了；如果投資者再遲疑，到6月下旬還不買(mǎi)，整個(gè)板塊漲幅就接近50%了，因?yàn)闈q得太急，造成了非常嚴(yán)重的踏空。”
整體而言，對(duì)于新能源板塊，看多者和看空者各自都持有充分理由。
看多者認(rèn)為，新能源行業(yè)景氣度高，2022年1-6月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成266.1萬(wàn)輛和260萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.2倍，市場(chǎng)占有率達(dá)到21.6%。
6月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)零售滲透率為27.4%，全球新能源車(chē)滲透率僅為10%左右，美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)滲透率在5月僅6.7%，成長(zhǎng)空間很大。
政策扶持和新技術(shù)不斷的推陳出新，使看多者堅(jiān)定不移加倉(cāng)新能源。
而在看空者眼中，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間反彈，新能源板塊估值高企、目前而言性?xún)r(jià)比著實(shí)不高；而且上游持續(xù)出現(xiàn)漲價(jià)壓力，部分行業(yè)甚至出現(xiàn)停工減產(chǎn)現(xiàn)象。再疊加國(guó)內(nèi)外諸多不確定性，對(duì)供應(yīng)鏈不確定性的擔(dān)憂，使部分基金經(jīng)理暫時(shí)減倉(cāng)新能源。
當(dāng)然，行業(yè)市場(chǎng)定價(jià)最終是由多空博弈的最終結(jié)果所確定，當(dāng)國(guó)內(nèi)外一系列不確定因素塵埃落地后，也許彼時(shí)行業(yè)會(huì)給出暫時(shí)性的定價(jià)結(jié)果。